景津装备(603279) 投资要点 事件：公司公布2023年半年报，2023H1实现营收30.6亿元，同比增长16.7%；归母净利润4.8亿元，同比增长33.5%。Q2单季度看，实现营收15.9亿元，同比增长7.8%，环比增长8.2%；归母净利润为2.7亿元，同比增长28.9%，环比增长23.8%。 积极开拓新行业新客户，订单持续增长；原材料价格低位运行，毛利率宽幅提高。公司是国内压滤机龙头，市占率超过40%，持续开拓新客户、新的行业应用，订单持续增加，2023H1收入稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为32.4%，同比增加3.1个百分点；Q2单季度为34.6%，同比增加5.4个百分点，环比增加4.5个百分点。2023年以来，聚丙烯、钢材等主要原材料价格持续低位运行，公司毛利率受益明显。 规模效应显现，期间费用率持续下降，净利率同比增加。2023H1公司期间费用率为10.3%，同比下降0.3个百分点；Q2单季度为10.2%，同比微增0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。2023H1，公司净利率为15.7%，同比增加2.0个百分点；Q2单季度为16.7%，同比增加2.7个百分点，环比增加2.1个百分点。 新能源新材料占比继续提升，海外收入保持高增长。2023H1，新能源新材料占比26.8%，同比大幅增加6.6个百分点；矿物及加工占比27.7%，同比增加2.6个百分点；环保领域占比23.3%，同比减少2.6个百分点；化工领域占比12.1%，同比减少2.1个百分点；砂石领域占比5.1%，同比减少2.8个百分点；生物医药占比5.1%，同比减少1.8个百分点。公司压滤机品质优秀，已销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度尼西亚、南非等多个国家和地区，2023H1年海外收入达1.7亿元，同比增加53.1%，继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.8、12.9、15.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.5%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

     景津装备(603279) 核心观点： 压滤机龙头企业，国内市占率超40%。公司位于山东德州，是国内压滤机龙头企业，深耕过滤设备行业30余年，国内市占率超40%。公司已成为专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，连续20年世界压滤机产销量第一，产品远销世界各地。 盈利能力持续提升，财报表现稳健优异。公司2017年以来营收及利润持续增长，2017-2022年公司营业收入CAGR超过20%，归母净利润CAGR超过32%，2022年公司营业收入56.82亿元，同比增长22.17%；净利8.34亿元，同比增长28.89%；公司销售毛利率稳定在30%左右的同时，净利率水平从9.32%提升至14.68%；ROE（加权）从12.12%提升至22.79%。从现金流看，公司从2013年至今经现净额持续为正，净利润现金含量多个年份超过100%，2022年为122.65%；从资产负债率看，公司财务费用2018年以来持续为负，剔除合同负债（预收账款）后的资产负债率长期维持在20%左右的较低水平，2022年为22.52%。 成套设备+海外拓展打开新的成长空间。公司投资12.8亿元过滤成套装备产业化一期项目正在建设中，预计今年10月投产，达产后年收入可达21.8亿元，净利润可达3.28亿元。随着新项目产能的释放，成套设备将成公司重要的业绩增长点。公司产品远销美国、日本、欧盟等多个国家和地区，在我国压滤机出口金额占比接近30%，2022年公司出口收入2.72亿元，同比增长63.9%，毛利率48.68%，高出国内18.77个百分点，公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌。未来随着海外营销力度的加大以及售后服务网络建设的完善，国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 下游应用市场空间广阔，带动压滤机需求提升。压滤机主要应用于工业生产的固液分离环节，广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等领域。我们测算23-25年，污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约100亿元，机制砂水处理污泥领域三年合计新增压滤机设备空间约59亿元，锂电行业三年合计新增压滤机设备空间约121亿元。近年公司也在持续开拓锂电、光伏、核能等新能源领域市场以及石墨烯、纳米材料、磁性材料、聚乳酸等新材料领域市场，壁垒更高的新兴领域市场的开拓将为公司提供长期增长动力，同时也将进一步巩固、提升公司的市场领先地位。 投资建议：预计公司2023-2025年净利润分别为10.6/13.3/16.2亿元，对应EPS分别为1.84/2.31/2.80元/股，对应PE分别为17x/13x/11x。公司财报质量优异，成套设备、海外市场打开新的成长空间，未来在新兴领域市场开拓前景广阔，维持“推荐”评级。 风险提示：中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险，压滤机下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。