景津装备(603279) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收62.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润为10.1亿元，同比增长20.9%。2024Q1，公司实现营收15.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润为2.3亿元，同比增长6.7%。 海外市场平稳增长，配件及配套设备明显增长，公司总营收保持稳健；原材料价格低位运行，毛利率提升。2023年，分市场来看，海外市场同比增长17.0%；分产品来看，滤板、滤布分别实现增长11.6%、36.5%，配套设备实现翻倍式增长，总营收因此实现平稳增长。2023年公司综合毛利率为31.8%，同比增加1.0个百分点，主要系原材料价格低位运行。2024Q1，公司综合毛利率为30.0%，同比减少0.1个百分点。 2023年期间费用率有所下降，净利率小幅提升。2023年公司期间费用率为10.2%，同比减少0.8个百分点，主要系管理费用率同比减少0.9个百分点；2024Q1，期间费用率为9.0%，同比减少1.3个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.5个百分点，主要系毛利率提升；2024Q1，公司净利率为15.2%，同比增加0.6个百分点。 海外市场提供市场弹性，配件及配套设备打开成长空间。公司压滤机国内市占率超过40%，但当前海外市占率非常低，近年来重点拓展海外市场，2023年营收同比增长约17%；预计海外市场规模是国内的2-3倍，进军海外将为公司提供市场弹性。2）大力拓展配套设备及配件，打造第二成长曲线：国内压滤机配套设备市场空间较大，公司大力开拓配套设备及配件业务，新建产能持续释放，配套设备将成为公司业绩增长的第二曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3、12.5、13.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为11%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，海外市场进展或不及预期。

     景津装备(603279) 投资要点 公司收入持续增长，成本低位&降本增效利润率上行，合同负债向上。2023年公司营收62.49亿元（同比+10%，下同），归母净利润10.08亿元（+21%），销售毛利率31.75%（+1.02pct），销售净利率16.13%（+1.45pct）；2024Q1营收15.07亿元（+3%），归母净利润2.29亿元（+7%），销售毛利率29.96%（-0.13pct），销售净利率15.17%（+0.58%）。2023年底合同负债25.76亿元（+19%），2024Q1合同负债25.98亿元（+18%）。 分行业：23年新能源新材料领域收入高增，环保领域需求修复。2023年1）环保：收入16.05亿元（+10%），占比25.76%（+0.01pct）；2）矿物加工：收入16.59亿元（+7%），占比26.62%（-0.73pct）；3）新能源新材料：收入16.55亿元（+46%），占比26.56%（+6.54pct），其中新能源15.35亿元，占比24.63%，新材料1.20亿元，占比1.93%；4）化工：收入6.11亿元（-16%），占比9.80%（-3.06pct）；5）砂石：收入3.92亿元（-5%），占比6.29%（-1.03pct）；6）生物医药：收入3.10亿元（-18%），占比4.97%（-1.73pct），其中生物食品2.42亿元，占比3.89%，医药保健品0.67亿元，占比1.08%。 分产品：23年配件毛利率同比+10pct，配套设备收入起量。2023年1）压滤机整机：收入48.85亿元（+3%），毛利率29.10%（-0.43pct），压滤机销量1.6万台（+8%），单台均价30.51万元（-5%）。其中隔膜压滤机收入39.45亿元（+6%），毛利率31.11%（-0.29pct），厢式压滤机收入9.40亿元（-8%），毛利率20.65%（-2.08pct）。2）配件：收入9.27亿元（+1%），毛利率47.63%（+10.17pct），其中滤板收入4.95亿元（+12%），毛利率53.42%（+8.51pct），滤布收入2.95亿元（+37%），毛利率29.88%（+7.19pct），其他配件收入1.37亿元（-46%），毛利率64.93%（+27.91pct）。3）配套设备：收入4.20亿元，毛利率28.73%。 分区域：23年海外收入同比+17%，占比5%。2023年海外收入3.18亿元（+17%），占比5.09%（+0.31pct），毛利率54.37%（+5.69pct）；国内收入59.13亿元（+9.63%），占比94.62%，毛利率30.62%（+0.71pct）。 经营性现金流净额边际向好。2023年经营性现金流净额2.68亿元（-74%），主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬等支付现金增加所致；2023Q4经营性现金流净额1.69亿元，环比+77%，2024Q1经营性现金流净额0.79亿元，上年同期-0.30亿元。 长期持续高分红。2023年公司分红总额6.11亿元，每股派息1.06元，同比+6%。2019-2023年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%。 压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海铸就新成长。成套装备新产能投产，增量待释放；公司产品在海外市场性价比优势突出，期待订单突破。 盈利预测与投资评级：考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素，我们将2024-2025年归母净利润从13.67/17.09亿元调降至10.91/12.32亿元，2026年归母净利润预计为13.94亿元，对应PE为12/11/10倍，公司为压滤机领域龙头，盈利能力持续上行，受国内经济环境影响增速放缓，配套设备+出海有望突破打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

     景津装备(603279) 主要观点： 公司发布2023年年报及2024年一季报 公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。 2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。 产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升 经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。 盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。 积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设 经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。 成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。 投资建议 我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     景津装备(603279) 事件: 2024年4月24日，景津装备发布2023年年报： 1）2023年实现收入62.5亿元，同比+10.0%；实现归母净利润10.1亿元，同比+20.9%；2023Q4实现收入16.0亿元，同比+3.6%；实现归母净利润2.7亿元，同比+8.9%。 2）2024Q1实现收入15.1亿元，同比+2.7%；实现归母净利润2.3亿元，同比+6.7%。 投资要点: 新能源+环保板块贡献收入主要增量，核心配件及配套设备收入增速亮眼。2023年公司收入同比+10.0%，主要是订单持续增加，生产规模不断扩大，其中，新能源新材料、环保板块贡献主要收入增量。具体看，矿物及加工/新能源新材料/环保/化工/砂石/生物医药收入分 7%/+46%/+10%/-16%/-5%/-18%。2023H2公司砂石板块收入同比+13.6%，较2023H1的-24.9%环比修复明显。此外，公司核心配件及配套设备增速亮眼，2023年滤板/滤布收入4.9/3.0亿元，同比+11.6%/+36.5%，其他配件及配套设备5.6亿元，同比+119%，配套设备和滤布收入高增，我们认为或系公司前期市场培育成果开始显现，以及新产能投产等。2023年公司海外收入3.2亿元，同比+17%。 原材料价格下降拉动公司2023年利润率修复。2023年公司利润增速高于收入增速，净利率16.1%，同比+1.5pct，一是因为聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，拉动公司毛利率同比+1.0pct至31.8%；二是管理费用率同比-1.0pct（摊销股权激励成本及维修费减少），拉动期间费用率同比-0.8pct。分业务看，公司压滤机整体毛利率29.1%，同比-0.4pct；配件业务毛利率47.6%，同比+10.2pct，其中，滤板/滤布毛利率同比+8.5/+7.2pct。2023年公司海外业务毛利率54.4%，同比+5.7pct。展望2024年，我们认为公司高毛利率业务（配件、海外板块）收入有望继续增长，有望支撑公司利润率。 2024Q1公司归母净利润同比+6.7%，高于收入增速，净利率同比+0.6pct至15.2%，主要是因为期间费用率同比-1.3pct。2024Q1公司管理/研发/财务费用率同比变化-0.4/-0.7/-0.5pct。此外，公司毛利率为30.0%，同比-0.1%，相对稳定。 2023Q4-2024Q1公司经营性净现金流均呈修复态势。2023Q4经营性净现金流为1.7亿元，同比-13%，降幅较2023Q3的-77%明显缩窄。2024Q1经营性净现金流为0.79亿元，同比2023Q1的-0.3亿元修复明显，主要是因为支付采购钢材的预付款同比减少。 盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为64.9/69.4/75.3亿元，预计归母净利润分别为10.8/11.8/12.8亿元，对应PE分别为12/11/10X。展望2024年，公司配套设备业务、海外业务有望继续发力，业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预 期；海外业务收入的不确定性；汇率风险等。

     景津装备(603279) 事件：公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87亿元，同比增长19.72%。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.06%。 产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元，毛利率28.73%。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入16.1亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 24Q1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元，对应PE分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

     景津装备(603279) 公司发布三季报，业绩符合市场预期 公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现营收46.48亿元，（+12.36%）；归母净利润7.40亿元，(+25.90%)；扣非后归母净利润为7.29亿元，(+25.28%)，加权平均净资产收益率达17.50%，增加1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升 公司2023年前三季度净利润增速远超营收增速，净利率达15.91%，一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平，公司产品综合毛利率达32.7%，单三季度公司毛利率达33.3%，较去年三季度同比增长2.7pct；另一方面系公司对费用的持续优化，2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期11.17%水平下降0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显，前三季度公司管理费用率为2.68%，同比下降1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场 经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至2023年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息，2023年10月10日，公司召开新产品推介会，预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。从区域上来看，公司持续发力海外市场。由于公司自制件高达90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设，因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为63.08/72.56/83.73亿元（前值为66.94/78.78/93.37亿元），归母净利润预测为10.31/11.91/13.81亿元（前值为10.75/12.92/15.49亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.79/2.07/2.39元（前值为1.86/2.24/2.69元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     景津装备(603279) 公司发布23年三季报，1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。下游景气影响下业绩增速放缓，维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。 Q3毛利率、净利率同增环降。1-3Q公司综合毛利率32.7%，同增2.9pct，净利率15.9%，同增1.7pct；23Q3公司综合毛利率33.3%，同增2.7pct，环降1.3pct，净利率16.4%，同增1.3pct，环降0.3pct。 原材料价格维持较低水平，单季毛利率环比下降。2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平，2023年9月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。 短期增速放缓，中长期逻辑不改。公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系，有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为68.6、85.7、101.6亿元；归母净利润分别为10.5、12.8、16.6亿元；EPS为1.82、2.21、2.88元，市盈率为13.2、10.9、8.4倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

     景津装备(603279) 事件： 公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现收入46.48亿元，同比+12.36%；实现归母净利润7.40亿元，同比+25.90%；实现扣非净利润7.29亿元，同比+25.28%。 单Q3实现收入15.93亿元，同比+4.87%；实现归母净利润2.60亿元，同比+13.91%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比+12.43%。 核心观点： 业绩稳健增长，看好成套装备+全球化战略打开新增长空间。公司营收快速增长系新能源新材料及矿物等行业景气度较高，带动过滤成套装备需求增长。2023Q3公司毛利率同比提升2.72pct，系聚丙烯、钢材等大宗商品价格处于低位带来的盈利能力修复。展望未来，公司成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新增长空间。 999563371 盈利能力持续改善，运营效率持续提升。 2023Q3公司毛利率为33.30%，同比提升2.72pct，净利率为16.35%，同比提升1.30pct，毛利率提升系系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。公司费用管控良好，运营效率持续提升，2023Q1-Q3公司期间费用率为10.61%，同比-0.29pct，其中销售费用率4.79%，同比+0.51pct；管理费用2.68%，同比-1.14pct；研发费用3.34%，同比+0.27pct；财务费用率-0.48%，同比+0.08pct。 在手订单环比改善，现金流情况环比改善。 在手订单方面，截至2023年三季度末，公司合同负债为23.27亿元，相比中报+3.28%；存货为29.39亿元，相比中报+2.12%，2023年以来在手订单环比持续改善。现金流方面，2023Q1-Q3公司经营性现金流为0.99亿元，同比-88.04%，系合同预付款减少、收到票据增加以及职工薪酬和税费增加；单Q3公司经营性现金流净额为0.95亿元，环比Q2大幅提升179.41%。 成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新成长空间。 ①公司由专机向成套装备延伸：根据公司公告，2023年3月，公司“成套装备产业化二期项目”已取得德州经济技术开发区批复文件。公司增加成套装备的产品种类，持续优化产能布局，有望成为业绩新增长点。 ②海外市场有望贡献新成长动能：公司目标将景津品牌打造为具备世界影响力的高端过滤成套装品牌，已在全球范围内将业务拓展至100多个国家，2023H1公司海外收入1.74亿元，同比+53.98%。未来随着公司海外业务持续开拓，有望提供新的增长动能。 投资建议： 预计公司2023年-2025年收入分别为64.62、74.81、86.46亿元，同比增速分别为13.73%、15.77%、15.57%，净利润分别为10.10、12.36、14.66亿元，同比增速分别为21.10%、22.38%、18.61%，对应估值14X/11X/10X，给予2023年PE18X，6个月目标价31.50元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示： 电池厂扩产不及预期，宏观经济不景气，原材料价格波动，成套装备拓展低于预期，海外市场拓展低于预期。

     景津装备(603279) 事件: 10月27日，景津装备发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现收入46.5亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长25.9%。2023Q3公司实现收入15.9亿元，同比增长4.9%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长13.9%。 投资要点: Q3毛利率同比+2.7pct，叠加管理费用率优化，公司利润增速高于收入增速。2023Q3公司归母净利润同比+13.9%，增速高于收入增速，主要是因为净利率同比+1.3pct至16.35%。具体来看，一是2023Q3公司毛利率同比+2.7pct至33.3%；二是2023Q3期间费用率同比-0.3pct至10.4%，其中，管理费用率同比-1.9pct至2.2%，我们认为或系股权激励摊销成本减少等所致（2020年发起的股权激励的成本于2022年结束摊销）。 应收款项增加影响经营性现金流。截至2023年三季度末，公司经营性净现金流0.95亿元，较上年同期的4.1亿元减少77%，主要是因为客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少，以及支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加。具体来看，截至2023年三季度末，公司销售商品提供劳务收到的现金同比减少2.4亿元；应收款项同比+20.9%，增幅为1.6亿元。我们认为公司经营性现金流减少或与宏观经济偏弱影响公司客户现金流有关。 盈利预测和投资评级：考虑到宏观经济偏弱等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.1/11.7/13.5亿元，增速分别为21%/16%/15%，对应PE分别为15X/13X/11X。展望后续，公司配套设备以及海外市场拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期；海外业务发展不及预期；汇率风险等。

     景津装备(603279) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入46.48亿元，同比增长12.36%；归母净利润7.40亿元，同比增长25.90%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长25.28%；加权平均ROE同比提高1.00pct至17.50%。 2023Q1-3业绩同增26%，成本低位利润率提升，合同负债持续环比改善。2023年前三季度公司收入业绩保持增长，销售毛利率32.73%，同比+2.93pct，销售净利率15.91%，同比+1.71pct，主要系原材料成本处于低位。2023Q3公司单季度营业收入15.93亿元，同比+4.87%，环比+0.31%，归母净利润2.60亿元，同比+13.91%，环比-1.78%，销售毛利率33.30%，同比+2.72pct，环比-1.31pct，销售净利率16.35%，同比+1.30pct，环比-0.35pct。截至2023/9/30合同负债23.27亿元，同比-3.45%，环比+3.29%，2023年以来合同负债持续环比改善。 运营提效，2023Q1-3期间费用率同降0.29pct至10.32%。2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.51pct、下降1.14pct、上升0.27pct、上升0.08pct至4.79%、2.68%、3.34%、-0.48%。 资产负债率同降1.41pct至50.19%，周转速度放缓。2023年前三季度公司资产负债率为50.19%，同比下降1.41pct，较年初上升0.52pct；应收账款同增17.07%至8.48亿元，应收账款周转天数同增4.29天至45.23天；存货同增28.62%至29.39亿元，存货周转天数同增42.75天至241.57天；应付账款同减2.40%至6.01亿元，应付账款周转天数同增4.51天至47.48天，使净营业周期同增42.52天至239.32天。 2023Q3单季度经营性现金流净额环比改善。1）2023年前三季度公司经营活动现金流净额0.99亿元，同比减少88%，主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少，以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加，2023Q3单季度经营性现金流净额0.95亿元，环比+183%；2）投资活动现金流净额0.30亿元，同比增加111%；3）筹资活动现金流净额-5.14亿元，同比减少75%。 全球压滤机龙头，一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%+，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2022年的23%，净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.72/13.67/17.09亿元，对应14、11、9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。

     景津装备(603279) （yoy+12.36%），归母净利润7.40亿元（yoy+25.90%），毛利率32.73%（+2.93pct），净利率15.91%（+1.71pct）；2023Q3公司实现营收15.93亿元（yoy+4.87%），归母净利润2.60亿元（yoy+13.91%），毛利率33.33%（+2.71pct），净利率16.35%（+1.30pct）。 单季度收入达到新高，盈利水平显著提升。2023Q3公司实现营业收入15.93亿元，同比+4.87%，单季度收入已达新高，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。盈利能力方面，毛利率受益于原材料价格而提升，净利率受益于管理费用下降，公司2023Q3毛利率33.33%，同比+2.71%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，2023Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.68%、2.17%、3.65%，同比+0.55pct、-1.85pct、-0.10pct，管理费用率下降明显，经营效率显著提高。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司下游需求稳健，配套设备及出口业务发展良好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.61亿元，对应PE分别为14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。

     景津装备(603279) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收46.5亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长25.9%。Q3单季度来看，实现营业收入15.9亿元，同比增长4.9%，环比增长0.3%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长13.9%，环比下降1.8%。 宏观需求较弱，营收同比稳健增长；原材料价格低位运行，毛利率同比提升。 2023年前三季度，国内宏观经济环境疲软，压滤机需求较弱，公司积极开拓国内外市场，释放配件与配套设备产能，营收同比稳健增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.7%，同比增加2.9个百分点；Q3单季度为33.3%，同比增加2.7个百分点，环比减少1.3个百分点。公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。 期间费用率保持稳定，净利率同比提升。2023年前三季度，公司期间费用率为10.3%，同比减少0.3个百分点；Q3单季度为10.4%，同比减少0.3个百分点，环比增加0.3个百分点。2023年前三季度公司净利率为15.9%，同比增加1.7个百分点；Q3单季度为16.4%，同比增加1.3个百分点，环比减少0.4个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。 积极开拓国内外市场，打开成长空间；配件及配套设备打造公司第二成长曲线。 从国内市场来看，公司作为国内压滤机绝对龙头，市占率超过40%，将充分受益于经济复苏带来的需求弹性；从海外市场来看，压滤机市场规模是国内的2-3倍，2022年之后公司重点拓展海外客户，打开长期成长空间，2022年海外营收同比增长64%，2023H1同比增长53%。此外公司大力开发压滤机配套设备产品，2022年投资12.8亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”，新建压滤机及配套设备产能，完成投产后可形成营收21.8亿元，随着产能释放，配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.0、11.8、14.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.7%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

     景津装备(603279) 公司披露2023年中报，2023年中报实现营收30.55亿元（yoy+16.71%），归母净利润4.79亿元（yoy+33.54%），毛利率32.44%（+3.09pct），净利率15.69%（+1.98pct）；2023Q2公司实现营收15.88亿元（yoy+7.75%），归母净利润2.65亿元（yoy+28.93%），毛利率34.63%（+5.32pct），净利率16.70%（+2.75pct）。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023H1公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入7.12亿元，同比+5.14%，收入占比23.29%；2）矿业及加工领域实现收入8.46亿元，同比+28.94%，收入占比27.69%；3）新能源新材料领域实现收入8.19亿元，同比+54.57%，收入占比26.81%；4）化工领域实现收入3.69亿元，同比-0.53%，收入占比12.07%；5）砂石领域实现收入1.55亿元，同比-24.87%，收入占比5.08%；6）生物医药领域实现收入1.54亿元，同比-13.47%，收入占比5.05%。盈利能力方面，2023H1公司毛利率32.44%，同比+3.09%，净利率16.7%，同比+2.75%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.62亿元，对应PE分别是15x/12x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

     景津装备(603279) 事件： 公司发布2023年中报，2023H1公司实现收入30.55亿元，同比+16.71%；实现归母净利润4.79亿元，同比+33.54%；实现扣非净利润4.74亿元，同比+33.48%。 单Q2实现收入15.88亿元，同比+7.75%；实现归母净利润2.65亿元，同比+28.93%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比+29.65%。 核心观点： 业绩稳健增长，毛利率有所修复，看好成套装备+全球化战略打开新增长空间。公司营收快速增长系新能源新材料及矿物等行业景气度较高，带动过滤成套装备需求增长。2023H1公司毛利率同比提升1.71pct，系大宗商品价格处于低位带来的盈利能力修复。展望未来，公司成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新增长空间。利润增速高于营收，盈利能力持续改善。 2023H1公司毛利率为32.44%，同比提升3.09pct，净利率为15.69%，同比提升1.98pct，毛利率提升系系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。公司费用管控良好，2023H1公司期间费用率为10.26%，同比-0.28pct，其中销售费用率4.84%，同比+0.47pct；管理费用2.95%，同比-0.77pct；研发费用3.17%，同比+0.32pct；财务费用率-0.70%，同比-0.30pct。 新能源新材料以及矿物加工领域收入占比提升。按下游应用拆分，2023年上半年： 环保收入7.12亿元，同比+5.13%，占比23.29%，同比-2.56pct；环保业务受到政府资本开支压制，收入增速放缓； 砂石收入1.55亿元，同比-24.87%，占比5.05%，同比-1.76pct。受地产行业影响，砂石业务收入下滑； 矿物及加工收入8.46亿元，同比+28.94%，占比27.69%，同比+2.63pct。受益于矿业的景气度，过滤成套装备应用规模得到提升。未来随着国家对尾矿重视程度提升，尾矿处理的监管加强有利于过滤成套装备需求进一步提升； 新能源新材料收入8.19亿元，同比+54.57%，占比26.81%，同比+6.57pct。压滤机可应用于锂电、光伏等领域，受益于电动车、储能行业发展以及光伏投资增长，新能源及新材料业务保持良好增长态势； 化工收入3.69亿元，同比-0.53%，占比12.07%，同比-2.09pct。化工作为国民经济基础产业，对过滤成套装备需求较为稳定。成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新成长空间。 1）公司由专机向成套装备延伸：根据公司公告，公司投资项目“过滤成套装备产业化一期项目”预计今年10月份达产，达产后可实现年营收21.8亿元，净利润3.28亿元。同时，2023年3月，公司“成套装备产业化二期项目”已取得德州经济技术开发区批复文件。公司增加成套装备的产品种类，持续优化产能布局，有望成为业绩新增长点。 2）海外市场有望贡献新成长动能：2023H1公司海外收入1.74亿元，同比+53.98%。公司目标将景津品牌打造为具备世界影响力的高端过滤成套装品牌，已在全球范围内将业务拓展至100多个国家，包括美国、巴西、澳大利亚等多个国家和地区。公司海外业务毛利率显著高于国内（2022年海外毛利率48.68%，国内毛利率29.91%），未来随着公司海外业务开拓，有望提供新的增长动能。 投资建议： 预计公司2023年-2025年收入分别为68.96、83.08、99.34亿元，同比增速分别为21.36%、20.48%、19.57%，净利润分别为10.93、13.83、16.85亿元，同比增速分别为31.06%、26.53%、21.84%，对应估值15X/12X/10X，给予2023年PE18X，6个月目标价34.20元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示： 电池厂扩产不及预期，宏观经济不景气，原材料价格波动，成套装备拓展低于预期，海外市场拓展低于预期。

     景津装备(603279) 事件： 景津装备发布 2023 年半年报，上半年实现营收 30.55 亿元，同比增长 16.71%；实现归母净利润 4.79 亿元（扣非 4.74 亿元），同比增长 33.54%（扣非同比增长 33.48%）。 23Q2 单季度实现营收 15.88 亿元，同比增长 7.75%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 28.93%。 盈利能力突出，订单情况良好 2023H1 公司整体毛利率为 48.20%(同比+3.09pct)，净利率15.69%(同比+1.98pct）， 期间费用率 10.26%(同比-0.27pct)。 公司不断开发新客户、不断拓展新的行业应用，公司订单持续增长，而报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率显著提升。 经营活动现金流量净额 406.33 万元，同比减少 99.02%，主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。 2023H1 公司资产负债率为 51.74%，其中合同负债达到 22.53 亿元，同比增长 11.37%，公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款项， 23H1 占总资产的比重为 27.20%，合同负债的持续增加也能从侧面反映出公司产品下游需求向好，订单持续增长。扣除合同负债后公司的资产负债率为 24.55%，仍然处在较低水平，未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模。 新能源新材料领域收入占比持续增加 2023H1 公司压滤机整机业务实现收入 25.31 亿元，占总收入82.85%；配件及配套设备业务实现收入 5.16 亿元，占总收入 16.89%。从下游应用行业来看，今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达到 26.81%，同比增加 6.57pct；矿物及加工领域收入占比 27.69%，同比增加 2.63pct。 公司产品在新能源、新材料行业的应用提升， 推动了公司的业绩持续增长。 成套设备：一期项目投产在即，成套装备产业化不断推进 公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸， 开发成套设备，进一部提高公司业务规模和业务范围，提高公司盈利能力和利润水平。 截至 23 年 6 月末，“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作，根据此前公司公告，该项目达产后年收入可达 21.8 亿元，净利润可达 3.28 亿元，未来有望成为公司重要的业绩增长点。 此外，公司于今年 3 月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的《关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影响报告表的批复》， 4 月取得《关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复》， 成套装备产业化的不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑 出口： 收入快速增长，海外拓展值得期待 2023H1 公司出口收入为 1.74 亿元，同比增长 21.32%，出口业务收入占比为 5.7%，同比提升 1.38pct。根据海关总署的数据， 2023 年1-6 月全国压滤机出口总额 6.02 亿元，公司压滤机出口占全国总出口金额 28.9%，连续多年维持在 30%左右，龙头地位稳固。公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌，国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。 估值分析与评级说明 预计公司 2023-2025 年净利润分别为 10.6/13.3/16.2 亿元，对应 EPS 分 别 为 1.84/2.31/2.80 元 / 股 ， 对 应 PE 分 别 为15.5x/12.3x/10.1x。维持“推荐”评级。 风险提示： 中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险，压滤机下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。

     景津装备(603279) 公司于8月23日发布23年中报，23H1营收30.6亿元，同增16.7%，归母净利4.8亿元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2营收15.9亿元，同增7.8%，归母净利2.7亿元，同增28.9%。利润修复，毛利率回升，公司业绩维持高增，维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q2业绩延续高增。23H1营收30.6亿元，同增16.7%，归母净利4.8亿元，同增33.5%，EPS0.85元，同增37.1%。23Q2营收15.9亿元，同增7.8%，归母净利2.7亿元，同增28.9%。 新能源领域维持高景气，矿物及加工增长较好。23H1新能源延续高景气，营收同增54.6%，占总营收比重达26.8%，同增6.6pct；矿物及加工有较好的增长，营收同增29.0%，占总营收比重达27.7%，同增2.6pct；其余领域中，环保需求略有恢复，砂石、生物医药收入均有所下降。 原材料价格持续下行，公司利润修复。23Q2公司综合毛利率34.6%，同增5.4pct，净利率16.7%，同增2.7pct。2023年以来，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均有下行，公司作为行业龙头，当原材料价格持续回落时，可以通过滞后调价获得较高的毛利率水平。考虑库存周期影响，假设原材料价格滞后一个季度反应到生产中，按单机平均耗钢量10.22吨，平均消耗聚丙烯89.76千克测算，2023年以来单机原料成本已有显著下降，未来毛利率仍具向上弹性。 新建项目逐步释放产能，有望增厚利润。公司“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体工程建设，正在进行设备安装调试工作。随着生产设备逐步到位，年内新产能有望逐步投放，更强的配套设备生产能力有助于公司增强订单获取能力，增厚单位合同金额和利润。估值 考虑公司成套设备产业园落地放缓，调整盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为67.2、83.9、99.4亿元；归母净利润分别为10.8、13.1、16.9亿元；EPS为1.86、2.27、2.92元，市盈率为15.2、12.5、9.7倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

     景津装(603279) 事件: 8 月 23 日， 景津装备发布 2023 年半年报： 2023H1 公司实现收入 30.55亿元，同比+16.7%，实现归母净利润 4.79 亿元，同比+33.54%。 2023Q2实现收入 15.88 亿元，同比+7.75%，实现归母净利润 2.65 亿元， 同比+28.93%。 投资要点: 2023H1 收入同比+16.7%， 矿物加工及新能源板块贡献主要增量。2023H1 公司收入同比+16.7%，主要是因为公司订单持续增加，生产规模不断扩大。分业务来看，环保/矿物及加工/新能源新材料/化工/砂石/生物医药业务实现收入 7.1/8.5/8.2/3.7/1.6/1.5 亿元，同比+5.1%/+28.9%/+54.6%/-0.5%/-24.9%/-13.5%。其中， 矿物及加工、新能源新材料板块贡献收入主要增量。 2023H1 矿物及加工、新能源新材料板块收入占比分别为 27.7%/26.8%，同比+2.6pct/6.6pct。 矿物板块收入快速增长或系 2023H1 矿业行业景气度较高，以及国家对尾矿固废资源处置重视程度提升，拉动了过滤成套设备需求。 2023Q2 毛利率同比+5.4pct 拉动业绩同比大增。 2023Q2 公司归母净利润同比+28.9%，高于收入增速， 主要是因为毛利率提升。2023Q2 公司毛利率 34.6%，同比+5.4pct， 主要是因为聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 2023Q2 公司期间费用率 10.2%， 同比+0.1pct，其中，销售费用率为 5.0%， 同比+1.1pct，主要是因为销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致；管理费用率 2.7%，同比-1.1pct，主要是因为维修费用减少所致。 2023Q2 公司经营性现金净额 0.34 亿元， 较 2022Q2 的 2.76 亿元减少 88%，主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加。 2023Q2 筹资活动现金净流出 7.4 亿元，同比净流出增加 5.35 亿元，主要是本期现金分红增加所致。 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.5/12.8/15.4 亿元，增速分别为 26%/22%/21%，对应 PE 分别为 16X/13X/11X。 考虑到公司的过滤成套装备及砂石废水零排放处理系统已在大型砂石项目中得到应用，随着大型砂石企业市场占有率的提升， 公司砂石板块收入有望恢复增长； 新能源新材料、 矿物加工板块的高景气， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期； 海外业务发展不及预期；汇率风险等。

     景津装备(603279) 公司整体经营保持稳定，2023年H1业绩符合市场预期 公司发布2023年半年报，2023年H1实现营收30.55亿元，（+16.71%）；归母净利润4.79亿元，(+33.54%)；扣非后归母净利润为4.74亿元，(+33.48%)，加权平均净资产收益率达11.16%，增加1.03pct。公司整体经营保持稳定，2023年H1业绩符合市场预期。 下游新能源、矿物及加工行业景气带动占比提升 公司产品广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。从下游应用行业来看，2023H1矿物及加工、新能源新材料及环保行业收入占比较大，分别为27.69%/26.81%/23.29%。较去年相比，新能源新材料营收占比提升最大，达5.57pct，一方面系新能源汽车销量的增长快速拉升动力电池装机量，锂电池回收行业发展迅速；另一方面系2023H1光伏发电投资增长84.4%，带动过滤装备在光伏行业应用增加。 毛利率受益于原材料价格而提升，出口实现较快增长 2023H1公司归母净利润同比增长33.54%，远超营收增速16.71%，主要系目前聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，公司毛利率提升至32.44%。经过多年发展，公司产品在国内具备强竞争力，并且公司产品也广泛销往美国、日本、欧盟等多个国家，2023H1出口业务同比增速达到53%。我们认为，由于公司具备较强客户资源优势和售后服务优势，市场范围在国内外有望进一步拓宽，同时毛利率较高的外销业务提升也有望带动整体盈利能力的优化。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为66.94/78.78/93.37亿元（前值为69.3/80.2/97.8亿元），归母净利润预测为10.75/12.92/15.49亿元（前值为10.4/12.4/15.3亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.86/2.24/2.69元（前值为1.80/2.15/2.66元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为15/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     景津装备(603279) 投资要点 事件：2023H1公司实现营收30.55亿元，同增16.71%，归母净利润4.79亿元，同增33.54%，加权平均ROE同增1.03pct至11.16%。 2023H1业绩高增34%，原料成本低位利润率提升。2023H1公司归母增速高于收入增速，主要系聚丙烯、钢材等原材料价格处于低位，毛利率同比提升3.09pct至32.44%，叠加期间费用率同降0.28pct至10.26%。2023Q2单季度营收15.88亿元，同增7.75%，归母净利润2.65亿元，同增28.93%。 新能源&矿加领域收入持续高增，环保小幅改善。分下游领域来看，1）环保：营收7.12亿元，同增5%，收入占比23.29%，同减2.56pct。2）矿物及加工：营收8.46亿元，同增29%，收入占比27.69%，同增2.63pct。3）新能源新材料：营收8.19亿元，同增55%，收入占比26.81%，同增6.57pct。4）化工：营收3.69亿元，同减0.5%，收入占比12.07%，同减2.09pct；5）砂石：营收1.55亿元，同减25%，占比5.08%，同减2.81pct。6）生物医药：营收1.54亿元，同减13%，占比5.05%，同减1.76pct。 2023H1配件及配套设备收入占比提升，海外收入增速53%超国内。 2023H1，1）分产品来看，压滤机整机收入25.31亿元，占比82.83%，较2022年整机收入占比-0.80pct,配件及配套设备收入5.16亿元，占比16.89%，较2022年配件及配套设备收入占比+0.81pct。2）分区域来看，2023H1国内收入28.82亿元，同增15.06%；海外收入1.74亿元，同增53.09%，占比5.68%，同增1.35pct。 收到承兑汇票增加&现金减少，经营性现金流净额承压。2023H1，1）经营活动现金流净额0.04亿元，同降99.02%，主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬、交纳税费等支付现金增加所致。2）投资活动现金流净额0.36亿元，上年同期为-2.37亿元；3）筹资活动现金流净额-5.20亿元，上年同期为-2.69亿元。 全球压滤机龙头，一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%+，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2022年的23%，净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.72/13.67/17.09亿元，对应15、12、9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。

     景津装备(603279) 投资要点 事件：公司公布2023年半年报，2023H1实现营收30.6亿元，同比增长16.7%；归母净利润4.8亿元，同比增长33.5%。Q2单季度看，实现营收15.9亿元，同比增长7.8%，环比增长8.2%；归母净利润为2.7亿元，同比增长28.9%，环比增长23.8%。 积极开拓新行业新客户，订单持续增长；原材料价格低位运行，毛利率宽幅提高。公司是国内压滤机龙头，市占率超过40%，持续开拓新客户、新的行业应用，订单持续增加，2023H1收入稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为32.4%，同比增加3.1个百分点；Q2单季度为34.6%，同比增加5.4个百分点，环比增加4.5个百分点。2023年以来，聚丙烯、钢材等主要原材料价格持续低位运行，公司毛利率受益明显。 规模效应显现，期间费用率持续下降，净利率同比增加。2023H1公司期间费用率为10.3%，同比下降0.3个百分点；Q2单季度为10.2%，同比微增0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。2023H1，公司净利率为15.7%，同比增加2.0个百分点；Q2单季度为16.7%，同比增加2.7个百分点，环比增加2.1个百分点。 新能源新材料占比继续提升，海外收入保持高增长。2023H1，新能源新材料占比26.8%，同比大幅增加6.6个百分点；矿物及加工占比27.7%，同比增加2.6个百分点；环保领域占比23.3%，同比减少2.6个百分点；化工领域占比12.1%，同比减少2.1个百分点；砂石领域占比5.1%，同比减少2.8个百分点；生物医药占比5.1%，同比减少1.8个百分点。公司压滤机品质优秀，已销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度尼西亚、南非等多个国家和地区，2023H1年海外收入达1.7亿元，同比增加53.1%，继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.8、12.9、15.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.5%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。