宏和科技(603256) 业绩强势反转，单季利润超去年全年 公司发布24年年报及25年一季报，全年实现收入8.35亿元，同比+26.24%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.23/0.05亿元，同比扭亏（分别增加0.86/0.91亿元）。其中Q4单季度实现收入2.16亿元，同比+31.34%，归母净利润/扣非归母净利润分别达0.15/0.08亿元，同比扭亏（分别增加0.35/0.37亿元）。25Q1公司实现收入2.46亿元，同比+29.52%，归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元，同比扭亏（分别增加0.39/0.38亿元），环比分别+105%/+250%，Q1单季利润超去年全年，公司底部反转动能强劲。 电子布业务高增长，高端布局助力盈利修复 24年公司电子布收入同比+25%达7.8亿元，主要受销量增长较多所致，销量同比+22.7%达2.09亿米，预计主要系政策加持+技术红利驱动下消费电子复苏所致。测算综合均价同比+1.5%达3.74元/米，综合成本同比-7.1%达3.02元/米，综合毛利同比+66%达0.72元/米，毛利率同比+7.5%达19.2%。我们测算黄石工厂24年下半年已实现1200多万盈利，负面拖累正逐渐消除，我们预计随着产能释放、自供率提升及行业复苏，盈利水平将进一步提升。当前公司在LowDK/CTE（低介电/低热膨胀系数）等高端领域布局，下游客户包括生益科技、联茂电子、台光集团、台燿科技、南亚新材等知名公司。公司通过最新募投项目（1254吨高性能玻纤布），有望乘此次AI、高频通信等需求“东风”，迎来新发展阶段。 盈利能力持续修复，高端产品占比提升 分品类来看，24年厚布实现扭亏，毛利率达2.1%，薄布/超薄/极薄布毛利率同比分别+5.6/+4.1/+12.7pct达13.95%/15.17%/42.94%，特种布毛利率同比-5.3pct达20.28%。分季度看公司盈利，24Q4/25Q1公司毛利率分别达20%/28%，同比分别+7.8/+15.9pct，环比分别+1.0/+8.1pct，24Q4/25Q1公司净利率分别达7%/13%，环比分别+3.7/+5.6pct，同比均转正，近两个季度公司盈利能力大幅好转，预计高附加值产品占比提升有拉动。24年公司经营性现金流净额1.79亿元，同比转正(+2.77亿元)。 高端电子布国产替代加速，盈利预测上调 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预计25-26年公司归母净利润分别为1.5/2.3亿元（前值0.8/1.2亿元），预计27年归母净利润达3.0亿元，维持“增持”评级。 风险提示：公司水泥产品售价不及预期、水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

     宏和科技(603256) 投资要点 公司公告2024年三季报，24Q1-3收入6.2亿元，yoy+24.6%，归母净利润0.08亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.02亿元，亏损同比收窄。24Q3收入2.1亿元yoy+1.2%，qoq-3.1%；归母净利润0.07亿元，同比扭亏，qoq-22.3%；扣非归母净利润0.03亿元，同比扭亏，qoq-53.6%。Q3环比阶段有压力，盈利能力延续提升 24Q3淡季销量阶段偏弱，电子布均价同环比提升 24Q1-3公司电子布销量1.5亿米，yoy+16.2%，产销率104%；其中24Q3销量4,910万米，yoy-13.0%，qoq-6.7%。24Q1-3电子布均价3.7元/米，yoy+1.8%；其中24Q3均价3.8元/米，yoy+9.2%，qoq+5.1%。24Q3淡季影响，公司销量同环比有所承压，均价同环比均较好改善。24Q1-3公司电子纱采购均价17.9元/kg，yoy+24.6%；24Q3采购均价17.8元/kg，yoy+25.0%，qoq-4.7%。 毛利率同环比延续改善，盈利能力延续提升 24Q1-3综合毛利率16.5%，yoy+8.7pct；24Q3毛利率19.0%，yoy+13.8pct，qoq+1.3pct。黄石宏和布厂投产后，玻纤布产量、销量增长摊薄费用效果明显，24Q1-3费用率yoy-2.7pct至16.8%。24Q1-3归母净利率1.2%，yoy+10.0pct；Q3归母净利率3.3%，yoy+14.2pct，qoq-0.8pct。 高端电子布龙头持续成长，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.0/9.7/11.8亿元，yoy+21.1%/21.3%/21.3%；归母净利润分别为0.2/0.5/1.2亿元，24年同比扭亏为盈，25-26年分别yoy+124.7%/144.5%。EPS分别为0.02/0.05/0.13元。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，黄石宏和项目投产增强超细纱自供能力，强化公司竞争力，同时建议重视高端电子布新领域应用持续突破蕴含的成长弹性。维持“买入”评级。 风险提示：需求低于预期；竞争加剧风险；原燃料价格波动；供应商及客户集中度较高风险

     宏和科技(603256) 公司三季度实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏 公司发布24年三季报，前三季度实现收入6.19亿元，同比+24.55%，实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.02亿元，同比亏损减少。其中Q3单季度实现收入2.11亿元，同比+1.20%，实现归母净利润/扣非归母净利润0.07/0.03亿元，同比均扭亏。 Q3电子布价升量跌，下游终端消费电子&AI服务器需求高景气 公司前三季度电子布实现量价双增，我们测算电子布销量同比+16.2%达1.5亿米，预计主要受上半年黄石宏和产能释放所致，前三季度公司电子布销售均价同比+1.9%达3.72元/米，预计Q3价格修复较多。单季度来看，公司Q3收入/归母净利润分别环比-3.06%/-22.25%，主要受销量下滑拖累，我们测算Q3公司电子布销量为4910万米，环比/同比分别-6.7%/-13.0%。价格端来看，Q3电子布均价为3.84元/米，环比/同比分别+5.1%/+9.2%，实现向上修复，Q3电子纱采购均价为17.8元/kg，环比/同比分别-4.7%/+25.0%，成本端环比看亦有优化。公司电子布产品下游需求高景气，Q3中国智能手机出货量环比/同比分别-4.0%/+3.2%，预计Q4安卓新品密集发布，消费电子升级需求有望进一步提振，未来随着AI手机等新应用领域产品需求提升，公司有望凭借头部技术优势实现较大业绩弹性。 Q3盈利能力显著提升，现金流明显改善 公司前三季度整体毛利率16.45%，同比+8.74pct，其中，Q3单季度整体毛利率18.99%，同比/环比分别+13.78/+1.26pct。前三季度期间费用率16.84%，同比-2.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01/-2.61/0.28/-0.41pct，最终实现净利率1.25%，同比+10.01pct。Q3单季度净利率3.27%，同比/环比+14.21/-0.81pct。24Q3末资产负债率44.06%，同比+0.36pct。前三季度经营性现金流净额0.89亿元，同比+1.65亿元，收现比同比+6.27pct达89.30%，付现比同比-0.84pct达21.08%，现金流显著改善。 高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预测公司24-26年归母净利润为0.25/0.8/1.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

     宏和科技(603256) 事件 公司公告2024年半年报，24H1收入4.1亿元，yoy+41.4%，归母净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05亿元，亏损同比收窄。24Q2收入2.2亿元yoy+31.2%，qoq+14.7%；归母净利润0.09亿元，扣非归母净利润0.06亿元，均为2023年以来首次单季扭亏。受益电子布价格回暖，收入改善，回归盈利。 24Q2销量同环比快速增长，电子布均价环比降幅收窄 24H1公司电子布销量1.0亿米，yoy+38.8%，产销率106%；其中24Q2销量5,261万米，yoy+19.1%，qoq+8.6%。24H1电子布均价3.7元/米，yoy-2.6%；其中24Q2均价3.7元/米，yoy+1.9%，qoq-0.7%。24Q2销量同环比较好改善，均价同比回正、环比跌幅明显收窄。我们预计主要源于：1）复价趋势下，下游客户备货意愿增强；2）电子布下游覆铜板需求回暖。24H1公司电子纱采购均价17.9元/kg，yoy+24.1%；24Q2采购均价18.6元/kg，yoy+39.7%，qoq+8.4%。 24Q2单季扭亏，黄石宏和亏损持续收窄 24H1综合毛利率15.1%，yoy+5.6pct；24Q2毛利率17.7%，yoy+13.3pct，qoq+5.6pct。价格改善及销量提升，费用摊薄效果明显，24H1费用率yoy-5.8pct至16.5%，同时存货跌价准备减少。24H1归母净利率0.2%，yoy+7.4pct；Q2归母净利率4.1%，yoy+14.3%，qoq+8.3pct。黄石宏和亏损持续收窄，24H1黄石宏和净亏损1,372万元（vs23H1/23H2分别净亏损3,122/4,214万元）。 高端电子布龙头持续成长，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.0/9.7/11.8亿元，yoy+21.1%/21.3%/21.3%；归母净利润分别为0.2/0.5/1.2亿元，yoy+134.1%/124.7%/144.5%。EPS分别为0.02/0.05/0.13元。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，黄石宏和项目投产增强超细纱自供能力，强化公司竞争力，看好公司成长前景。给予“买入”评级。 风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，原燃料价格波动，供应商及客户集中度较高风险

     宏和科技(603256) 公司上半年实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏 公司发布24年中报，上半年实现收入4.08亿元，同比41.45%，实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05亿元，亏损同比减少。其中Q2单季度实现收入2.18亿元，同比+31.21%，归母净利润/扣非归母净利润0.09/0.06亿元，同比均扭亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。 电子布销量同比环比双增长，下半年价格环比有望提升 24H1公司电子布收入同比+35%达3.7亿元，主要系终端市场需求增加带动销量提升所致，上半年销量同比+38.8%达10106万平。24H1公司电子布均价同比-2.66%达3.66元/平，电子纱采购均价同比+24.07%达17.94元/kg，利润空间仍受价格成本双向挤压，上半年黄石公司净亏损1372万元，同比减亏1750万元。分季度来看，24Q2公司电子布收入环比+8%达1.9亿元，销量环比+8.6%达5,261万平，下游需求持续回暖。Q2公司电子布均价3.65元/平，环比基本持平，电子纱采购均价18.6元/kg，环比+8.4%。据IDC数据，24Q2中国智能手机/平板电脑出货量分别达7千万部/720万台，同比+10%/+7%，环比+1.1%/+1.0%，均延续增长趋势，我们认为随着AI手机、AIPC等产品发布，下游消费电子需求景气度有望持续复苏。4月以来电子布行业开启提价，截止8月22日，7628电子布均价较3月底提涨0.70元/米，下半年公司电子布价格环比有望提升，具备盈利向上弹性。 盈利能力有所改善，费用率同比下降 公司上半年实现毛利率15.14%，同比+5.62pct，其中Q2单季度整体毛利率17.73%，同比/环比分别+13.26/+5.56pct。24年上半年期间费用率16.46%，同比-5.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01/-4.19/-0.55/-1.05pct，管理费用率下降主要系人工成本下降以及上年同期有股权激励费用所致，最终实现净利率0.20%，同比+7.39pct。24年上半年末资产负债率44.98%，同比+2.93pct。24年上半年经营性现金流净额0.27亿元，同比+0.72亿元，收现比同比-5.92pct达88.90%，付现比同比+1.96pct达26.87%。 高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。预计公司24-26年归母净利润为0.3/0.8/1.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。