移远通信(603236) 投资摘要 事件概述 2025年10月23日，移远通信发布2025年三季报。季报数据显示，公司前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%。单Q3季度来看，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%。 核心观点 业绩水平进一步夯实，业务拓展&管理提升为关键。在营收规模方面，公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等关键业务实现较快增长，多元化业务矩阵不断夯实；伴随AI与5G融合持续深化、物联网智能化进程加速，公司有望持续拓展成长新空间。利润方面，公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，进一步夯实盈利基础，聚焦于管理层面，公司结合业务发展需求动态优化费用，强化投入产出管控，将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系，有力支撑利润水平稳步提升。 费用管控能力持续增强，带动利润率水平稳步提升。费用方面，在业务持续拓展的前提下，公司前三季度的销售、管理费用率（2.53%/2.44%）与24年年末相比（2.71%/2.41%）基本维持稳定，而研发费用率则下降约1.17个百分点。利润率方面，三费费用率的整体下行为营业利润率及净利率的改善奠定基础，2025年前三季度两者数据分别为4.05%、4.07%，较24年年末上升0.90、0.96个百分点，盈利能力实现有效增强。 AI催化产品应用场景拓宽，管理赋能盈利模式稳健。我们认为，移远通信已迎来成长拐点，其业绩驱动主要来自行业与公司两个层面。行业层面，AI大模型正与5G、物联网等技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人、可穿戴设备等终端应用持续拓展，带动端侧AI模组需求显著提升；公司层面，智能化解决方案的快速推进正构建多元化营收增长矩阵，同时公司通过推进业务流程数字化，持续提升运营效率，为盈利能力的稳健增长提供有力支撑。 投资建议 公司是全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域的快速放量实现企业的高速成长。我们预计2025-2027年公司营业收入为241.51、297.58、354.54亿元，实现归母净利润9.75、11.72、16.31亿元，同比增长65.69%、20.21%、39.22%，对应PE为26.65/22.17/15.92，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。

     移远通信(603236) 事件： 公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入115.46亿元，同比增长39.98%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长125.03%；实现扣非净利润4.51亿元，同比增长139.36%。 单季度亮眼高增，物联网保持高景气度 单Q2来看，公司实现营业收入63.25亿元，同比增长47.28%，环比增长21.14%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长67.68%。2025年上半年公司境外营业收入达62.93亿元，占比54.50%。整体物联网行业呈现较高景气状态。 盈利能力改善，期待延续趋势 25H1，公司实现毛利率17.71%，实现净利率4.06%，同比变化分别为-0.43pct/+1.59pct。公司费用率下行，盈利能力改善，得益于公司上半年在经营管理层面，加强成本管控与效益提升，推动业务从“规模优先”向“规模与效益平衡”转变，实现经营质量的全面优化。我们期待公司延续盈利能力不断提升的趋势。 AI+车载持续发力，双轮驱动未来增长 ①AI方面，公司全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI大模型。搭载公司任意智能模组的终端设备，均可无缝融合多模态AI大模型的强大功能；公司智能模组产品线在AR眼镜、运动相机等赛道重点发力，助力客户打造具有领先优势的消费级AR终端产品。此外，机器人领域，公司正式推出Robrain AI机器人解决方案V2.0版本，该方案已在人形机器人领域成功落地。 ②车载领域，公司在原有“七大车载产品技术生态”—智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案的基础上，新增了DynaBlue量产级别蓝牙协议栈、支持多域融合的LXC虚拟化座舱软件方案、基于QuecOpen打造的跨多芯片平台的TCU网联方案、基于毫米波雷达技术的AR脚踢尾门雷达等方案，并导入超过20家主机厂量产落地，赋能“六大典型应用场景”。 盈利预测与投资建议：行业整体保持高景气趋势，基于公司25H1经营业绩，我们调整公司25-26年归母净利润为8.8/11.5亿元（前值为7.3亿元/9.4亿元），预计公司27年归母净利润为14.6亿元，对应25-27年PE估值为30/23/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏持续性不及预期、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、公司费用管控不及预期的风险

     移远通信(603236) 投资要点： 事件：移远通信发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入115.46亿元，同比增长39.98%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.71和4.51亿元，同比分别增长125.03%和139.36%。 点评： 上半年业绩实现大幅同比增长。移远通信2025年上半年实现营业收入115.46亿元，同比增长39.98%，其中境外营业收入达62.93亿元，占比54.50%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.71和4.51亿元，同比分别增长125.03%和139.36%。2025年上半年，公司LTE模组、车载模组、 5G模组、智能模组、GNSS模组、Wi-Fi模组等模组业务均实现增长，天线、ODM、智能化解决方案等业务规模亦在不断扩大，同时积极拓展物联网天线、物联网软件服务平台、ODM业务、AI解决方案等业务，充分满足客户与市场对以模组为核心的外延技术密集型服务的迫切需求。 重视技术创新，积极开拓AI多元化应用场景。2025年上半年，公司研发投入达8.82亿元，占营业收入的7.64%，在全球有八大研发中心，可为客户提供全栈式产品系列。立足市场需求，移远通信已推出“模组+大模型+AI算法+平台”整合的端侧+云侧AI大模型解决方案，能有效赋能智慧医疗、娱乐、智慧家居、辅助驾驶等行业。公司推出的AI玩具整体解决方案集成了火山引擎、ChatGPT等大模型能力，可提供“硬件+算法+物联网平台”的一站式服务，未来公司将持续与芯片厂商、应用开发者及行业客户深化协作，一起推动端侧AI从“单点应用”走向“全场景渗透”。 持续占据物联网模块市场领先地位。根据Counterpoint Research最新发布的《2025年Q1全球蜂窝物联网模组与芯片应用追踪报告》，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量延续涨势，同比增长16%。其中，移远通信持续在全球物联网模组市场份额中占据领先地位，与中国移动以及广和 通合计占据全球模组出货量半数以上份额。 投资建议：公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位，在全球蜂窝物联网模组产品中占据重要市场份额，预计公司2025-2026年EPS分别为3.23和4.17元，对应PE分别为30和24倍。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；价格波动风险；汇兑损失风险等。