移远通信(603236) 投资要点 事件：2024年4月23日，公司发布2023年年报和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入138.61亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润9070.61万元，同比下降85.43%。2024年一季度公司实现营业收入39.54亿元，同比增长26.06%，实现归母净利润5476.6万元。 市场需求回暖，持续加大研发投入。公司主营业务是从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，提供无线通信模组、天线及软件平台服务等一站式解决方案。2023年公司实现营业收入138.61亿元，同比下降2.59%，实现归母净利润9070.61万元，同比下降85.43%，实现扣非净利润566.91万元，同比下降98.82%，资产总额112.33亿元，同比上升9.34%，毛利率18.94%。下游市场需求逐步复苏，公司盈利能力有所好转，第一至第四季度营业收入分别为31.37亿元、33.75亿元、34.55亿元、38.94亿元，各季度收入环比持续向好。2024年一季度公司实现营业收入39.54亿元，同比增长26.06%，实现归母净利润5476.6万元，实现扣非净利润5133.89万元。2023年度，公司研发投入达16.04亿元，占营业收入的11.57%，同比增长20.19%，公司研发技术人员4,158人，占比74.00%，已取得授权的专利433项，商标298项，软件著作权269项。 丰富模组产品矩阵，全球车载业务突破。公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有5G模组、智能模组、LTE模组、短距离模组、卫星通信模组、LPWA模组、车载模组等产品。2023年，公司研发出RG650x系列/RG255x系列多款5G通信模组和解决方案，提升了网络覆盖和传输效率；推出新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF，应用于视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、AR/VR、智能零售和安全等领域；为客户提供AIbox整体解决方案，实现多种场景下智能算法的边缘侧应用；推出LTECat1模组EG916Q全球版本、Ex800G、EC800K、EC801E、EC800Z、EG800P、EC200A-CNV1系列，开拓了新的行业应用和市场需求，提升行业竞争力；推出多款WI-FI7模组、一站式Matter解决方案、支持BLE及Mesh技术的蓝牙模组、Wi-FiHaLow模组、Sub-GHz系列模组，应用于消费电子、智能表计、智慧城市、智能家居、工业物联等领域，为客户提供多样化的无线连接解决方案。公司在拓展全球车载市场端的过程中，深入理解和挖掘客户的需求及痛点，加大车载智能模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等多产品矩阵落地力度。近日，公司收到销售金额全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商，项目预计从2026年逐步开始量产交付，交付周期为2026年至2033年，共8年，总销售金额预估约为7.42亿美元—13.09亿美元。 物联网产业破浪前行，布局多领域格局。公司以为客户提供物联网综合解决方案为目标，布局的天线、ODM业务等都有较好的增长，在工业智能化、农业智能、智能解决方案、认证测试服务等业务会成为未来公司发展新的增长引擎。天线在各个行业持续取得突破，开发的高端天线方案覆盖5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi&BT等不同技术的物联网，产品应用在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多个领域实现了广泛应用，拿到了大量全球知名Top品牌项目。ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案。公司自2019年开始部署物联网平台及软件解决方案，至今已累计服务了500多家客户。自主研发了QIDI（QuectelIntelligentDefectInspection）智能缺陷检验平台，以及算法模型可视化部署工具Qvision，极大降低了工业制造领域算法学习和使用门槛。2023年，公司为百余客户提供了全球法规认证、运营商认证、一致性认证以及其他行业认证等多种认证服务，累计为全球超过300家客户提供卓越的认证服务，助力客户跨越国际市场的准入壁垒，实现国际化拓展。 投资建议：公司深耕车载领域物联网模组，同时布局高算力模组。考虑到公司5G模组的出货量逐渐提升，同时出货提升后竞争压力的增大，调整公司盈利预测，我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入177.84/217.14/264.26亿元，同比增长28.3%/22.1%/21.7%，公司归母净利润分别为4.92/6.53/8.44亿元，同比增长442.6%/32.7%/29.3%，对应EPS1.86/2.47/3.19元，PE21.5/16.2/12.5，维持“增持”评级。 风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不利；汽车模组订单落地不及预期。

     移远通信(603236) 事件： 2024年4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收138.61亿元，归母净利润9070.61万元，扣非归母净利润556.91万元。2024年一季度实现营收39.54亿元，归母净利润5476.60万元，扣非归母净利润5133.89万元。 2023年需求仍然承压，24Q1好转 受宏观环境影响，公司2023年营收小幅下降。2023年，公司成功研发多款具有竞争力的5G模组。23Q4公司实现营收38.94亿元，同比/环比增速分别为-4.88%/12.72%。24Q1公司实现营收39.54亿元，同比/环比增速分别为26.06%/1.54%。 加强成本管控，23Q4单季度毛利率环比明显修复 2023年公司毛利率同比下降0.84pct。公司2023年/23Q4/24Q1毛利率水平分别为18.94%/20.42%/16.93%，23Q4单季度环比修复明显，主要由于公司加强成本管控以及部分汇率影响。 降本增效继续推进 2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为2.75%/2.43%/9.62%，环比分别下降0.43/1.19/0.67pct。另一方面，2024Q1公司经营性现金流量净额同比下降354.59%，主要系2024Q1公司业务量增加，原材料备料加大。 车载业务获大额订单，长期成长动能充沛 短期公司正采取招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。中长期看，AI加速发展、万物智联背景下物联网升级迭代，5GRedCap有望加速落地。另一方面，公司4月7日发布收到约为7.42亿美元-13.09亿美元项目定点函的公告，车载业务获海外大额订单，该事项预计对2024、2025年度的经营业绩不产生实质影响，但对未来经营业绩产生积极作用。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为173.43/217.01/277.97亿元，同比增速分别为25.12%/25.13%/28.09%，归母净利润分别为4.51/6.28/9.07亿元，同比增速分别为396.98%/39.25%/44.50%，EPS分别为1.70/2.37/3.43元每股，3年CAGR为115.44%。参照可比公司估值及考虑公司龙头地位，我们给予公司2024年30倍PE，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：车载模组出货不及预期，CPE扩展不及预期，市场竞争加剧。

     移远通信(603236) 事件：2024年4月17日，移远通信发布收到项目定点函的公告，收到约为7.42亿美元—13.09亿美元项目定点函。 公司车载业务获海外大额订单，远期将有望产生积极影响。移远通信近日收到全球知名汽车零部件供应商（基于保密协议，无法披露名称）的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从2026年逐步开始量产交付，交付周期为2026年至2033年，共8年。项目生命周期总销售金额预估约为7.42亿美元-13.09亿美元。上述项目定点通知并不反映该客户最终的实际采购数量，目前仅为客户预计金额，该事项预计对2024年度、2025年度的经营业绩不会产生影响。该事项将对公司未来的经营业绩产生积极影响，具体影响金额及时间将视实施情况确定。 公司2023年全球市场份额占比达34%，行业领军地位稳固。根据Counterpoint最新发布的按应用划分的全球蜂窝物联网模组和芯片追踪报告，2023年全球蜂窝物联网模组出货量首次出现年度下滑，同比下降2%。供应链中断后库存调整以及工业和企业等一些关键市场垂直领域的需求减少是导致下降的一些主要因素。2023年4G Cat.1bis增长最快，占出货量的22%以上。得益于性价比和能效比，4G Cat.1bis已成为中国POS、智能表计、车联网和定位跟踪器市场的主要蜂窝标准。市场正缓慢地从4G Cat.1和NB-IoT过渡到更具效率的4G Cat.1bis。据Counterpoint数据，2023年移远通信全球市场份额达34.0%，大幅领先于排名第二的广和通（7.8%）和中国移动（6.7%），行业龙头地位稳固。 股权激励绑定核心团队，高标准下公司后续发展可期。2023年7月25日公司发布股权激励计划，以2022年净利润基数，2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于10%、30%、60%。公司2022年净利润为6.23亿元，根据股权激励目标指引预计2024/2025/2026年公司归母净利润目标分别不低于6.85亿元、8.10亿元、9.97亿元，或可期待公司后续业绩高速增长。 投资建议：我们看好物联网行业的后续发展，同时认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们基于2023年公司面对复杂外部环境因素调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入有望分别达139.40亿元、165.20亿元和194.39亿元，归母净利润有望分别达0.84亿元、6.75亿元、8.45亿元，对应PE倍数122x/15x/12x。我们预期后续股权激励下公司业绩有望持续高增。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。