日月股份(603218) 事件概述：2023年8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增长435.96%。单季度来看，公司2023Q2实现营业收入13.24亿元，同比增长25.01%、环比增加23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%、环比增长21.55%；实现扣非净利润1.45亿元，同比增长564.53%、环比增长28.78%。从盈利水平上看，公司2023Q2毛利率为22.52%，同比+12.36Pcts、环比+2.12Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响；净利率为12.05%，同比+8Pcts、环比-0.2Pcts。 分业务结构来看：1）2023H1公司铸件实现收入23.30亿元，同比增长16.71%；其中风电类产品实现收入20.73亿元，同比增长25.43%；注塑机收入2.55亿元，同比下降22.48%。2）我们预计23Q2公司铸件产品总出货量约12万吨，对应单吨净利约1200元。 产能建设稳步推进。根据2023年半年报，截至2023年6月30日，公司已经形成了年产70万吨铸造产能规模，以及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.3、71.0、81.1亿元，增速为3.3%/41.2%/14.2%；归母净利润分别为7.3、11.5、13.4亿元，增速为113%/57%/17%，对应23-25年PE为23x/14x/12x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善、铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 上半年业绩超预告区间， 归母净利润大幅增长。 上半年公司实现营收 23.97亿元（ 同比+17.50%） ， 归母净利润 2.91 亿元（ 同比+185.29%） ， 扣非净利润 2.57 亿元（ 同比+435.42%） ， 销售毛利率 21.57%（ 同比+12.10pct.） ，扣非销售净利率 10.73%（ 同比+8.38pct.） 。 此前公司业绩预告区间为归母净利润 2.60-2.90 亿元， 扣非净利润 2.26-2.56 亿元， 实际业绩略超预告区间。 二季度收入利润环比稳健增长， 盈利能力同比大幅修复。 二季度公司实现营收 13.24 亿元（ 同比+25.01%， 环比+23.44%） ， 归母净利润 1.60 亿元（ 同比+273.19%， 环比+21.55%） ， 扣非净利润 1.45 亿元（ 同比+564.53%， 环比+28.78%） ， 销售毛利率 22.52%（ 同比+12.36pct.， 环比+2.12pct.） ， 销售净利率 12.05%（ 同比+8.00pct.， 环比-0.17pct.） 。 二季度公司计提信用和资产减值损失合计 0.42 亿元。 公司已具备 70 万吨铸造产能， 精加工短板持续补足。 截至目前， 公司已具备年产 70 万吨铸造产能。 公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，甘肃日月年产 20 万吨（ 一期 10 万吨） 风力发电关键部件项目建设在 2023年 1 月进入试生产阶段。 同时， 公司新增规划的年产 13.2 万吨铸造产能在 4月进入试生产阶段。 降本工作效益显著， 合金钢产品实现批量出货。 上半年公司顺利完成焦炉改电炉和呋喃树脂用量消耗减少工作， 推动公司盈利能力同比大幅提升。 公司通过不断改进熔炼材料替代方案、 造型材料消耗优化， 继续推行全员成本消耗考核机制， 成本管理效果直接与员工绩效挂钩， 实现全员参与并分享成本降低的成果。 在合金钢领域公司成功研发了低合金钢、 铬钼钢等特殊材料铸钢产品， 并完善了全过程工艺参数验证， 实现了批量出货。 风险提示： 产能建设进度不及预期； 海上风电开发进度不及预期； 行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期， 铸件售价年中有所下调，下调盈利预测， 预计 2023-2025 年实现归母净利润 7.47/10.87/13.10亿元（ 原预测值为 9.48/13.98/16.87 亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为22/15/13 倍， 维持“ 买入” 评级。

     日月股份(603218) 中报业绩超预告上限，2023H1归母净利润同比提升185% 2023H1公司实现营收23.97亿元，同比提升17.46%；归母净利润2.91亿元，同比提升184.57%；扣非归母净利润2.57亿元，同比提升435.94%。分业务，球墨铸铁类产品营收23.3亿元，同比提升16.71%，营收占比97.23%；合金类产品营收1800万元，营收占比0.75%；模具营收1529万元，同比下降45.28%，营收占比0.64%。单2023Q2，公司实现营收13.24亿元，同比提升25.01%，环比提升23.44%；归母净利润1.6亿元，同比提升273.19%，环比提升21.55%；扣非归母净利润1.45亿元，同比提升564.53%，环比提升28.78%。 原材料价格回落+技改效果释放，公司盈利能力显著改善 盈利能力：2023H1销售毛利率约21.57%，同比提升12.1pct，主要系1）焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得到了持续改善；2）精加工产能提升，自行加工产品增加，精加工环节利润逐步实现内移。销售净利率约12.13%，同比提升7.06pct。单2023Q2，销售毛利率22.52%，同比提升12.36pct，环比提升2.12pct，实现连续6个季度毛利率环比提升；销售净利率12.05%，同比提升8pct，环比下滑0.17pct。费用端：2022年期间费用率7.16%，同比提升0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.03、+0.85、-0.27、+0.19pct。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心 公司于8月28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购将进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 风电行业高景气+公司大兆瓦铸件优势显著，公司业绩将重回增长快车道 风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比增长40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW，2022-2025年新增装机CAGR约22%。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计2023年实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值 预计2023-2025年净利润分别约7.2、10.8、13.6亿元，同比增长108%、51%、26%，CAGR=38%；对应PE24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期

     日月股份(603218) 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%；归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比增长435.94%。二季度，公司实现营收13.24亿元，同比增长25.01%；归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%。 平安观点： 二季度盈利水平继续提升，降本成效显著。二季度公司收入规模13.24亿元，环比增长23%，估计各类铸件出货量12万吨左右，上半年公司总的铸件出货量21.5-22万吨。上半年公司综合毛利率21.57%，同比增长12.1个百分点，是业绩大幅增长的主因，其中二季度毛利率22.52%，环比增长2.12个百分点，连续第五个季度实现毛利率环比提升。上半年公司逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉的技术改造，减少了高价格焦炭对成本的不利影响，同时针对技术安全边际高的工艺重新评估，实现生产成本端的优化；上半年公司毛利率领先于主要竞争对手。 甘肃基地逐步投产，整体产能储备充足。铸件毛坯方面，公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力。精加工方面，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目精加工配套项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年公司具备年产32万吨的精加工产能；目前，年产22万吨大型铸件精加工项目在建，已办理好土地及各项手续，建设完成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。整体来看，公司已经储备了较大规模的铸件产能，静待终端需求放量。 资产质量优良，回购提议彰显发展信心。截至上半年公司资产负债率24.77%，有息负债规模处于低位，财务状况良好，结合公司在风电铸件方面的规模优势、成本优势等，公司能够较好应对当前终端需求阶段性不足和风电铸件竞争激烈的局面。公司持续加大研发投入，上半年研发费用1.25亿元，同比增长21%，重点培育风机轴类产品、核乏燃料储运容器、合金钢等新的增长点。基于对公司未来发展信心，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额1-3亿元，回购价格不超过22.00元/股（含）。 投资建议。考虑风电终端需求阶段性不足，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.22、10.18、13.22亿元（原值8.69、11.32、14.06亿元），对应的动态PE23.5、16.7、12.8倍。风电行业中长期前景广阔，公司风电铸件龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

     日月股份(603218) 业绩简评 2023年8月28日，日月股份发布2023年半年度报告。1H23年公司实现营收23.97亿元，同增17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同增184.57%。其中，2Q23公司实现营业收入13.24亿元，同增25.01%；归母净利润1.60亿元，同增273.19%；扣非归母净利润1.45亿元，同增564.53%，业绩符合预期。 经营分析 2Q23盈利持续改善。受益于2022年下半年大宗商品价格的快速下降，公司季度毛利率环比稳步提升，1Q22、2Q22、3Q22、4Q22毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%。受益于产品结构改善+技改降低成本，1Q23、2Q23盈利持续改善。1Q23、2Q23毛利率分别为20.40%、22.52%，环比提高2.29PCT、2.12PCT。 期间费用率同比提升。1H23公司期间费用率为7.16%，较去年同期变化0.73PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.80%/9.00%/-2.63%，较去年同期变化-0.03/1.04/-0.27PCT。 公司已具备70万吨铸造产能。截至报告期末，公司已具备年产70万吨铸造产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为7.44、11.50、13.08亿元，当前股价对应PE分别为22、14、12倍。维持“增持”评级 风险提示 政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。

     日月股份(603218) 全球风电铸件龙头，球墨铸铁厚大断面技术多领域运用。 公司为全球风电铸件龙头， 2022 年全年实现风电铸件销量 44.93 万吨，在全球风电铸件行业市占率达 25.7%， 与国内外主要风机客户深入合作。公司致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件产品的同时， 通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，积极布局多领域，在重工装备领域形成独有的竞争优势。 风机大型化加速， 全球大兆瓦铸件供给趋紧。 1） 风机大型化趋势下大兆瓦铸件需求增加：我们预计 2023/2024/2025 年铸件需求分别为 281.85 万吨/320.95万吨/356.43 万吨， CAGR 12.46 %。 2）行业壁垒高筑带来供给缺口：铸造行业属于高能耗行业， 部分省份铸件产能只能进行等量或减量置换； 行业资金壁垒较高， 大兆瓦铸件技术&资金投入可高达 0.61 亿元/万吨，未来技术、管理、成本更有竞争力的龙头厂商份额将逐渐提升。我们测算行业 2023/2024/2025 供给 缺 口 为 64.72 万 吨 /68.82 万 吨 /97.30 万 吨 ， 占 需 求 量 比 例 分 别 为22.96%/21.44%/27.30%， 风电大兆瓦铸件供给趋紧，市场前景广阔。 铸造产能领先同行，加力布局精加工，推进一体化交付。 公司目前已拥有年产48 万吨铸件的铸造产能规模。 年产 13.2 万吨大型化铸造产能项目、 日月甘肃(一期 10 万吨)风力发电关键部件项目全部完成后， 预计形成年产 70 万吨铸造产能。在精加工方面， 已经形成 22 万吨的精加工能力， 正在大力推进 22 万吨大型铸件精加工产能和日月甘肃(一期 10 万吨)风力发电关键部件项目建设，届时将形成 54 万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“ 一体化交付” 产业链的同时，获取加工环节的利润，增强企业产品市场竞争力。 投资建议：我们预计公司 2023 年-2025 年实现营业总收入 59.75/82.76/94.63 亿元，归母净利润 8.36/11.27/12.26 亿元， EPS 0.81/1.09/1.19 元/股，对应 PE 为28.81x/21.37x/19.63x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险； 产能释放不及预期； 风电装机需求不及预期。

     日月股份(603218) 财务要点： 公司披露 2023 年中报业绩预告，实现归属上市公司股东净利润2.60-2.90 亿元， 同比增长 154%-183%。 实现扣非净利润 2.26-2.56 亿元，同比增长 271%-330%。 盈利能力触底回升，半年报业绩符合预期。 23 年 Q1 公司盈利能力已有大幅修复， Q1 单季度实现扣非净利 1.12 亿，根据中报业绩预告， 公司 Q2 单季度实现扣非净利为 1.14-1.44 亿元， 环比增 2%-29%。报告期，公司业绩继续增长得益于： 1）公司铸件产品销量增长带动收入增长； 2）焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得以有所降低； 3）精加工产能提升， 产品精加工环节外协比例降低，使得精加工环节利润逐步实现内移。 展望全年， 成本端，生铁等主要原材料价格已从去年高点有所回落，今年原材料成本端价格压力有所缓解；精加工比例提升及技改推进，也将持续为单位生产成本的降低助力。展望出货量， 2022 年为招标大年， 公司统计 2022年全年风电招标超 110GW （ 含框架项目）， 其中陆风 85.4GW、 海风 28GW，招标量较 2021 年增长超 80%， 预计随着今明两年招标项目逐步落地， 风电装机量有望快速增长， 公司风电铸件销售量也将同比显著提升。 技改+扩产， 构建成本与规模护城河。 铸件行业是典型的规模行业， 公司通过规模化经营降低经营成本、提升产品成材率， 构建了公司的相对成本优势。与此同时， 公司一方面致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件主要两个大系列产品，一方面进一步将此技术延伸到核电所需核反应棒废料储存转运领域。 据公司公告披露， 公司已成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现了合金钢产品小批量出货，核废料储存罐已进入第三个试验品阶段。 公司产品线逐步丰富，利润点增加可期。 盈利预测： 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.21/11.16/12.62 亿元， EPS 分别为 0.80/1.08/1.22 元，对应 2023.7.14 收盘价 18.60 元， PE分别为 23/17/15。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 产品价格或原材料价格或大幅波动

     日月股份(603218) 投资要点： 日月股份2022年报：2022年营业收入约48.65亿元，同比增加3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元，同比减少48.4%；基本每股收益0.35元，同比减少49.28%。公司同时披露2023年一季报，一季度实现营业收入10.73亿元，同比增长9.32%；净利润1.31亿元，同比增长120.83%；基本每股收益0.13元。 业绩逐季度修复，最差时期已经度过 2022年营业收入约48.65亿元，同比+3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元，同比-48.4%，实现扣非净利润2.65亿元，同比-52.87%；其中2022Q4，实现收入15.39亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润1.74亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润1.59亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。 业绩逐季度修复，逐步度过行业最差时期。公司2022年Q1-Q4季度营业收入增速依次为-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%；扣非归母净利润增速依次为-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。 分业务看公司主要业务是球墨铸铁类铸件营业收入47.29亿，同比增长1.55%，占主营收入比例为97.2%；合金类营业收入0.29亿，同比增长281.25%；模具营业收入0.75亿。公司2022年共销售铸件44.93万吨，同比增长1.1%。单吨均价为1.08万元/吨，基本持平去年。 毛利率逐步回升，盈利修复逐步加速 2022年报公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料价格仍处于高位，公司毛利率明显承压，但随着2022年下半年原材料价格逐渐回落，公司毛利率从2022Q3开始逐季恢复，2022Q4整体毛利率恢复至18.11%，同比+6.27pct；公司2022年净利率7.07%，同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。2022年报公司加权ROE为3.9%，同比下滑3.94个百分点。 受益风电装机修复及原材料高位回落，2023Q1盈利快速修复 2023年Q1公司营业收入10.73亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%；扣非归母净利润1.12亿，同比增长329.03%；毛利率20.4%，同比提升11.67pct，环比提升2.29pct；净利率12.22%，同比提升6.17pct，环比提升0.93pct。 风电装机快速回升，原材料高位回落，公司盈利修复空间可期 2023年一季度风电新增装机10.4GW，同比增长32%。其中，3月风电新增装机4.56GW，同比增长110%，风电装机启动明显。22年风电招标量保障了今年装机高速增长。 主要原材料球墨铸铁价格从2021年底高位的5100多元/吨逐步降低到2023年一季度约3900元/吨，降幅超过25%。4月以来球墨铸铁价格继续下跌到3500元/吨左右，公司毛利率仍将稳步攀升，盈利持续修复。公司产能持续扩张。公司募投项目逐步达产。甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022年12月进入主要设备调试阶段，2023年1月进入试生产阶段，2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设期。上述项目全部完成后，公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模。产能扩张配合行业装机快速增长，毛利率修复，公司盈利修复空间可期。 盈利预测与估值 鉴于公司是全球风电铸件龙头企业，逆势持续加码铸件产能和布局机加工产能，不断扩大龙头的规模领先优势。今年原材料价格下跌，叠加装机复苏，公司业绩弹性较大。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为68.07亿、85.29亿、98.51亿，2023年-2025年归母净利润分别为8.87亿、11.32亿、13.27亿，对应的PE分别为27.13X、21.27X、18.14X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：产能扩张进度或投产效益不及预期。

     日月股份(603218) 事件：近期，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现收入48.65亿元，同比+3.25%；实现归母净利润3.44亿元，同比-48.40%；实现扣非净利润2.65亿元，同比-52.87%；其中2022Q4，实现收入15.39亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润1.74亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润1.59亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。 2023Q1，公司实现收入10.73亿元，同比+9.32%，环比-30.31%；实现归母净利润1.31亿元，同比+120.83%，环比-24.45%；实现扣非净利润1.12亿元，同比+329.03%，环比-29.42%。毛利率逐季恢复，单吨净利水平大幅改善。 2022年，公司整体毛利率12.84%，同比-7.46pct。由于原材料价格涨价等原因，公司2022年整体盈利水平较大承压。但随着2022年下半年原材料价格逐渐回落，以及公司积极降本增效，其毛利率从2022Q2开始逐季恢复，2022Q4整体毛利率恢复至18.11%，同比+6.27pct，环比6.24pct；2023Q1整体毛利率进一步恢复至20.40%，同比+11.68pct，环比2.29pct。毛利率已经恢复至较为合理水平。公司2022年铸件销售44.93万吨，同比+1.10%；其中2022Q4实现销售约13.75万吨，根据我们测算，2022Q4去除固定资产投资加计扣除等影响之后，铸件单吨净利超过了1100元，环比2022Q3翻倍。考虑到2023Q1的毛利率环比2022Q4增加2.29pct，而期间费用率环比+1.43pct，因此预计2023Q1单吨净利维持2022Q4水平，或者微增。产能扩张逐步到位，精加工助推盈利水平继续提升。 公司目前铸件产能为48万吨，精加工产能为22万吨。甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）项目”2023年1月进入试生产阶段，年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设期；这两个项目全部完成后，公司将形成铸件产能70万吨和精加工产能54万吨规模。随着公司铸件和精加工产能的逐步到位，预计公司出货量快速增加，盈利水平有望继续提升。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，叠加行业需求向好，公司业绩有望实现较快增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为65/78/87亿元，同比+33%/+21%/+11%；归母净利分别为8.3/10.5/12.6亿元，同比+141%/+27/+20%；EPS分别为0.80/1.02/1.22元，当前股价对应PE分别为27/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等