日月股份(603218) 核心观点 2024年第三季度业绩0.85亿元，同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元，同比+23%，环比+28%；归母净利润0.85亿元，同比+38%，环比-75%，主要原因系投资收益环比大幅减少；扣非归母净利润0.70亿元，同比+32%，环比-14%；毛利率14.8%，同比-0.3pct，环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元，同比-10%；归母净利润5.1亿元，同比+44%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-28%；毛利率17.2%，同比-2.3pct，主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月，公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元，占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目，总投资约14.9亿元，于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面，公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司，提高铸造用高纯生铁供应能力；下游方面，公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展，公司有望打造“一体化交付”产业链，提升整体盈利能力。 丰富产品结构，提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力；持续拓展高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示：公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延，导致公司风电铸件售价同比明显下滑，拖累单吨净利水平，我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元（原预测为8.4/10.1亿元），新增2026年盈利预测10.0亿元，2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍，维持“优于大市”评级。

     日月股份(603218) 公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长43.54%，公司Q3收入环比改善，但盈利能力仍有承压，电站转让保障公司业绩稳健；维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长43.54%：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入31.85亿元，同比减少9.78%；实现盈利5.07亿元；同比增长43.54%，实现扣非盈利2.23亿元，同比减少28.17%。 三季度风电行业装机需求向好，公司收入同环比均有提升：根据国家能源局的统计数据，2024年7-9月，我国风电新增并网量达到13.28GW，同比增长26.60%。伴随终端需求的向好，公司收入亦有所增长。2024Q3公司实现营业收入13.97亿元，同比增长23.23%，环比增长28.11%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长37.98%，环比减少74.61%。 毛利率仍有承压，电站转让贡献部分业绩：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降2.27个百分点至17.22%，反映出铸造主业盈利能力仍有承压；但公司综合净利率同比提升5.81个百分点至15.76%，主要是由于2024年4月24日，公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司完成转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，累计综合确认投资收益约2.73亿元（所得税前）。在公司铸造主业竞争相对激烈的背景下，公司多元化布局电站等资源业务，助力公司业绩保持平稳。 核废料储罐、合金钢等新业务顺利推进：公司积极投入新业务研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 估值 在当前股本下，结合公司季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.63/0.75/0.89元（原2024-2026年摊薄预测为0.68/0.77/0.93元），对应市盈率20.8/17.6/14.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

     日月股份(603218) 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入31.85亿元，同比下降9.78%；归母净利润5.07亿元，同比增长43.54%；扣非归母净利润2.23亿元，同比下降28.17%。 单季度来看，24Q3公司收入13.97亿元，同比增长23.23%、环比增长28.11%；归母净利润0.85亿元，同比增长37.98%、环比增长74.61%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长32.31%、环比下降14.39%；利润环比有所下降，预计主要受产品销售单价下降、在建工程转固等影响，24Q3末公司在建工程约2.84亿元、较上季度末下降43.4%，固定资产约34.12亿元，较上季度末增长11.5%。 从盈利水平上来看：24年前三季度毛利率为17.22%，同比下降2.27pcts，净利率为15.76%，同比增加5.81pcts；单季度来看，24Q3毛利率为14.77%，同比下降0.32pcts、环比下降2.69pcts，净利率为5.76%，同比增加0.42pcts、环比下降25.03pcts（Q2因转让电站产生投资收益2.7亿元，拉高净利率）。费用率方面，24年前三季度期间费用率为8.06%，同比增加0.2pcts，总体保持稳定。 需求端逐步回温。前三季度国内风机公开招标约119.1GW，同比增长93%，已经超过2023年全年的86.3GW。公司作为风电铸件龙头企业，一方面有望受益于行业需求总量增长，另一方面随着公司精加工产能配套完整、向上游原材料延伸布局落地，盈利水平有望持续保持领先。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为50.0/64.7/72.6亿元，增速为8%/29%/12%；归母净利润分别为6.4/7.7/9.2亿元，增速为32%/20%/20%，对应24-26年PE为21x/17x/15x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 事项： 公司发布2024年半年报，实现营收17.88亿元，同比减少25.4%，归母净利润4.22亿元，同比增长44.71%，扣非后净利润1.53亿元，同比减少40.67%。2024Q2，公司实现营收10.90亿元，同比减少17.65%，归母净利润3.35亿元，同比增长109.45%。 平安观点： 铸件业务量利同比下滑，投资收益支撑业绩增长。上半年公司收入规模同比有所下降，同时综合毛利率同比下降2.43个百分点至19.14%，主要因为下游需求疲软，铸件销量出现一定程度下降，同时铸件行业呈现更为突出的价格竞争，盈利水平进一步承压，导致公司扣非后归母净利润的下滑。上半年公司转让了酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，持股比例由95%降低至15%，确认投资收益约2.73亿元（所得税前），是公司上半年归母净利润较快增长的核心原因。 产能储备充足，静待终端需求复苏。截至上半年，公司已经形成70万吨铸造产能，32万吨的精加工能力；公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，建成后形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节的利润。公司产能主要分布在浙江宁波和甘肃地区，甘肃地区已形成10万吨铸造及10万吨精加工产能。上半年由于终端需求低迷，公司整体产能利用率偏低；根据金风科技披露数据，上半年国内风机招标规模66.1GW，同比增长48%，随着未来终端需求起量、铸件供需关系改善、公司产能利用率的提升，预计公司铸件业务量利均具较大上行空间。 向上游原材料延伸，推进以成本为导向的技术优化。上半年，公司控股成立了本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售，通过拓展新的业务领域，有助于公司在更大范围内和更深层次上寻找和挖掘市场潜力和空间。上半年公司稳步推进熔炼方式的技术改造，在产品质量保证的条件下，逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉工程，同 时针对技术安全边际高的工艺重新评估，稳步推进以成本为导向的技术优化。 投资建议。考虑当前风电铸件供需形势和公司投资收益等因素，小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.82、7.71、9.00亿元（原预测值6.83、8.16、9.69亿元），对应的动态PE分别为15.7、13.9、11.9倍。公司技术优势和规模优势突出，财务状态稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

     日月股份(603218) 事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入17.88亿，同比下降25.4%；归母净利润4.22亿，同比增加44.71%；扣非归母净利润1.53亿，同比下降40.67%。其中，营收同比下降主要原因在于2024年一季度出货量同比出现较大幅度下降，二季度出货量同比下降幅度有所缩小，公司预计下半年出货量将继续呈现恢复态势；非经常性损益主要来自转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权所确认的投资收益约2.73亿元（所得税前）。单季度来看，24Q2公司收入10.90亿，同比下降17.65%，环比增加56.27%；归母净利润3.35亿，同比增加109.45%，环比增加285.6%；扣非归母净利润0.82亿，同比下降43.26%，环比增加16.63%。 从盈利水平上来看：24H1公司毛利率为19.14%，同比下降2.43pcts，扣非净利率为8.56%，同比下降2.16pcts。24Q2公司毛利率为17.46%，同比下降5.06pcts、环比下降4.31；扣非净利率为7.52%，同比下降3.43pcts、环比下降2.51pcts。 稳步推进产能扩张。截至24H1，公司已拥有年产70万吨铸件的产能规模，宁波地区年产10万吨大型铸件精加工项目、年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目建造完成并投产，已经建成22万吨的精加工设计产能规模；此外，年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目已处于实施阶段，甘肃日月“年产20万吨风力发电关键部件项目”在2024年继续提升产能与交付能力并配套10万吨铸造及10万吨精加工能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为50.5/64.7/72.6亿元，增速为9%/28%/12%；归母净利润分别为7.0/7.7/9.2亿元，增速为46%/9%/20%，对应24-26年PE为15x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收17.88亿元，同比-25.40%，归母净利润4.22亿元，同比+44.71%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比-40.67%；24Q2单季度实现收入10.90亿元，同比-17.65%，环比+56.27%；归母净利润3.35亿元，同比+109.45%，环比+285.60%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比-43.26%，环比+16.63%。 扣非净利下滑，Q2利润高增。2024H1归母净利润同比+44.71%,24Q2归母净利润同比+109.45%，环比+285.60%，主要系处置孙公司股权增加投资收益2.73亿元。剔除该因素影响外，24H1扣非净利润同比-40.67%，主要系公司主要产品出货量、销售价格均出现下降导致利润下降所致。截止报告日，公司合同负债为0.67亿元，同比+709.84%。今年上半年，风电中标项目迎来爆发期，中标规模已经超过2023年全年风电整机新增招标量，预计下半年风电项目施工将进入高峰期。届时公司在手订单有望持续交付，业绩回暖有望。 风电行业迎来景气周期，产能与区位优势显著。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功，风电行业成长空间的天花板被打开，累计招标量屡创新高，行业迎来新的发展阶段。1-7月风电新增装机容量2991万千瓦，同比增长360万千瓦。2024年6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》预计未来5年（2024—2028年），全球风电新增装机容量为791GW，即每年新增装机容量为158GW。其中，预计全球陆上风电新增装机容量为653GW，复合年均增长率为6.6%，年平均装机容量为130GW；预计全球海上风电新增装机容量为138GW，复合年均增长率为28%，并将其2024-2030年增长预测（1,210GW）上调了10%。公司年产18万吨（一期10万吨、二期8万吨）海装关键铸件项目已投资完成并达产，年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”已于2023年4月正式投产。公司持续研发大兆瓦风电产品，且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势，海上大型风电铸件的交付能力较强。 积极开拓核电应用领域，打造业绩新增量。公司在风电行业致力于大型化产品的研发，以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术，同时研发核电乏燃料转运储存罐，完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速，2019—2023年，我国核准核电机组数量分别为4台、4台、5台、10台、10台，整体呈现出积极安全有序发展的势头。2024年8月核准数量达11台，创2008年以来核准数量新高。乏燃料回收处理前景广阔，储运环节技术壁垒高，公司储备多年，有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力，拓展新的产品成长空间。 投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。预计公司24-26年归母净利润分别为6.45、8.18和10.14亿元，对应EPS0.63、0.79和0.98元/股，对应PE17、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

     日月股份(603218) 2024年8月28日公司披露半年报，上半年实现营收17.9亿元，同比下降25.4%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长44.7%。其中，Q2实现营收10.9亿元，同比下降17.7%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长109.4%，其中风电场股权转让贡献投资收益2.7亿元；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比下降43.3%。 经营分析 主要产品量价承压，盈利能力基本维持：上半年市场需求疲软叠加行业价格竞争持续，公司产品销量及价格均有所下降。但从毛利率看，上半年公司球墨铸铁类产品实现销售收入17.0亿元，毛利率19.3%，较去年全年提升约1.0pct，仍然维持较好水平，主要受益于产品结构优化以及供应链协同加强，各项成本费用管控有效。合同负债大幅增加，下半年风电场开工回暖业绩有望修复：公司半年报披露合同负债为0.67亿元，同比去年增加0.65亿元。公司合同负债皆为预收合同货款，半年报合同负债规模创近三年新高，随着下半年进入风电装机旺季，风电场开工逐步回暖，公司订单有望逐步兑现，业绩有望实现修复。 费用控制良好，Q2销售、管理费用率同环比下降：公司Q2销售、管理费用率分别为0.30%、3.28%，同比下降0.56pct、0.54pct，环比下降0.52pct、3.03pct。上半年公司不断优化组织框架、流程，费用控制逐步改善。 开展大宗原材料期货业务，有望平抑原材料价格波动风险：公司发布公告，拟投入保证金不超过1.2亿元开展大宗原材料期货业务，交易品种包括不限于矿粉、焦炭等有色金属及化工材料等与公司生产经营有关的期货品种。公司主要产品中直接材料及制造费用分别约占成本的50%、20%。上游金属及焦炭等能源商品波动对成本影响较大，公司开展期货业务有望平抑原材料价格波动，降低成本大幅变动的风险，保障现金流的稳定。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至7.3、8.0、9.3亿元，对应PE为13、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。

     日月股份(603218) 事项： 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收46.56亿元，同比减少4.30%，归母净利润4.82亿元，同比增长39.84%，扣非后净利润4.25亿元，同比增长60.46%；EPS0.47元，拟每股派发现金红利0.28元；2024年一季度实现营收6.98亿元，同比减少34.96%，归母净利润0.87亿元，同比减少33.98%。 平安观点： 2023年出货量平稳，盈利水平明显回升。2023年公司实现铸件销量44.75万吨，同比基本持平，估计注塑机产品销量6-7万吨，风电铸件销量38万吨左右。全年铸件收入46.18亿元，同比下降约4%，公司铸件整体销售均价略有下降，但毛利率同比提升5.79个百分点至18.48%，推动公司净利润的较快增长。公司铸件产品毛利率的上升受益于原材料价格走低以及公司2022年以来的技改降本，另外，公司产品结构有所优化，2023年出口业务收入规模6.96亿元，同比增长9%，占公司总收入的比重提升，毛利率同比大幅增加11.4个百分点至34.4%。 产能规模优势突出，着力提升市占份额。2023年，甘肃基地10万吨铸造产能及10万吨精加工产能、宁波基地13.2万吨铸造产能投运，截至2023年底，公司已经形成年产70万吨铸造产能规模，同比增加22万吨，另有32万吨精加工产能，同比增加10万吨，预计2024年公司还将投运约10万吨精加工产能。估计一季度公司铸件出货量接近7万吨，产能利用率尚有较大提升空间，考虑2024年一季度较大规模的在建工程转固，公司未来可能采取更积极的市占份额优先的策略，以提升产能利用率和摊薄固定成本。我们预计2024年铸件出货量有望达到50-55万吨，其中注塑机和出口产品增速相对较快。 电站业务和核废料储存罐有望构建新的业绩增长点。根据前期公告，公司拟与浙江新能签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币3.82亿元，预计将带来投资收益 2.4亿元，增厚2024年业绩，转让完成后甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%；预计公司后续还将进一步开展风电场开发和转让业务。2023年公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，目前已经具备批量生产能力，核废料储存罐有望成为公司重要的具有成长潜力的新兴业务。 投资建议。考虑当前风电铸件终端需求情况和竞争形势，调整公司盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为6.83、8.16亿元（原预测值10.18、13.22亿元），新增2026年盈利预测9.69亿元，对应的动态PE分别为18.6、15.5、13.1倍。短期来看风电铸件呈现一定程度的竞争加剧和盈利水平承压态势，公司技术优势和规模优势突出，财务状态稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

     日月股份(603218) 投资要点 事件：公司发布2023年年报与2024年一季报，2023全年实现营收46.56亿元，同比-4.30%，归母净利润4.82亿元，同比+39.84%；扣非后归母净利润4.25亿元，同比+60.46%；24Q1单季度实现收入6.98亿元，同比-34.96%，归母净利润0.87亿元，同比-33.98%，扣非后归母净利润0.70亿元，同比-37.35%。 产品结构持续优化，盈利能力提升。2023年，公司铸件产量/销量分别为44.93/44.75万吨，同比分别-1.92pct/-0.39pct，产品订单状况总体平稳，产销基本平衡。截至报告期末，公司已经形成70万吨铸造产能，32万吨的精加工能力。现正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，届时将形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节利润。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，报告期内已具备批量制造能力，并开始布局高端合金钢市场，进一步优化和丰富公司产品线。2023年公司毛利率18.66%，同比+5.82pct；2024Q1毛利率21.77%，同比+1.37pct，环比+5.71pct，盈利能力提升，主要系公司规模效应下降本增效成果显著。未来随着公司产品结构优化及产能的释放，盈利能力有望进一步改善。 风电行业迎来景气周期，“两海战略”取得新突破。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功，风电行业成长空间的天花板被打开，累计招标量屡创新高，行业迎来新的发展阶段。2023年，国内风电新增并网装机75.90GW，同比增长102%，累计装机容量达到4.4亿千瓦，同比增长20.7%。2024年4月1日，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，将显著推动我国陆上分散式风电发展。2024年后全球风电装机将进入稳定增长阶段，其中海风装机增速显著更高，海上风电装机、新兴市场发展将成为未来5-10年风电装机提升的主要驱动力。报告期内公司持续研发大兆瓦风电产品，且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势，海上大型风电铸件的交付能力较强。23年主营业务实现外销收入6.96亿元，同比+9.43%；毛利率34.43%，同比+11.39%，海外市场拓展顺利。 研发投入加大，打造业绩新增量。公司报告期内投入研发费用合计2.59亿元，同比+16.77%。公司在风电行业致力于大型化产品的研发，以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术，同时研发核电乏燃料转运储存罐，完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速，乏燃料回收处理前景广阔，储运环节技术壁垒高，公司储备多年，有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力，拓展新的产品成长空间。 投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。考虑到行业竞争加剧及23年以来海上风电行业受非经济因素影响进度的放缓，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为6.49、8.28和10.27亿元（2024-2025预测前值为10.37、12.51亿元），对应EPS0.63、0.80和1.00元/股，对应PE20、15和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

     日月股份(603218) 事件： 公司近日发布2023年年度报告及2024年一季报。23年公司实现营收46.56亿元，同比下降4.3%，实现归母净利润4.82亿元，同比增长39.8%，扣非净利润4.25亿元，同比增长60.5%。23年公司毛利率为18.7%，同比+5.8pct，净利率为10.3%，同比+3.2pct。2024年一季度公司实现营收6.97亿元，同比下降34.96%，归母净利润8680万元，同比下降33.98%，扣非净利润7045万元，同比下降37.35%。24年一季度公司毛利率21.77%，同比+1.37pct，净利率12.28%，同比+0.06pct。 点评： 铸件产品均价受大型化影响有所下降，盈利能力同比提高。2023年，公司铸件行业产品营业收入为46.18亿元，同比下降4.44%，营业成本37.64亿元，同比下降10.77%，毛利率为18.48%，同比+5.79pct。2023年公司铸件类产品出货量为44.75万吨，均价为10320元/吨，分别较2022年的44.93万吨及10757元/吨下降0.39%，4.06%。我们认为，近年大型化造成公司铸件产品单价下降，但公司作为行业龙头仍有能力获取较高利润率。 产能扩张稳步推进，大型铸件加速开发。截至2023年底，公司已具备年产70万吨铸造产能，公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，规划的13.2万吨铸造产能已开始投产，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）项目建设在2023年3月进入生产阶段。与此同时，公司紧跟当下风机大型化趋势，开发用于大型风机的铸件产品，目前已具备最大重量250吨大型球墨铸铁件铸造能力，居于业内领先水平。 研发投入持续增长，推出铸造新产品。2023年公司研发费用达2.59亿元，相较于2022年增长16.77%。持续增加的研发投入带来的是技术实力的不断突破，截至23年12月31日，公司累计获授权专利156项，其中发明专利59项。在风电领域，公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发，实现了国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货；在合金领域，公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货。在核电领域，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付。 盈利预测：公司在风电铸件领域具备领先优势，我们预计24、25年归母净利润分别为6.7亿和8.8亿。截止4月30日的收盘市值对应24、25年PE为18.8、14.4倍。 风险因素：海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

     日月股份(603218) 公司发布2023年年报，业绩同比增长39.84%，公司铸铁件业务增长略有承压，积极布局合金、核废料储罐等多元业务；维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年业绩同比增长39.84%：公司发布2023年年报，全年实现收入46.56亿元，同比下降4.30%，毛利率达到18.66%，同比增加5.82个百分点，实现归母净利润4.82亿元，同比增加39.84%，扣非净利润4.25亿元，同比增加60.46%。2023Q4公司实现归母净利润1.29亿元，同比减少26.09%环比增长108.79%。 铸铁件价格承压，伴随大宗成本下行与公司降本增效，板块毛利率同比略增：2023年，公司销售铸件产品44.75万吨，同比略降0.39%；板块营收达到45.04亿元，同比下降4.75%，收入降幅高于销量降幅，主要是受到供需关系影响，公司铸铁件产品单价同比下降10.39%至9433元/吨。随着大宗商品价格回落，叠加公司持续推动降本增效，2023年公司板块毛利率达到18.31%，同比增长5.95个百分点。 开拓布局合金类产品，或为公司带来盈利增长新驱动：2023年公司合金类产品营收达到5,187万元，同比大幅增长77.74%，毛利率减少13.66个百分点至3.36%。公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 持续投入研发，核废料储罐业务顺利推进：2023年，公司研发费用率同比提升1.00个百分点至5.56%。公司积极投入新业务研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。 估值 在当前股本下，结合公司年报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.68/0.77/0.93元（原2024-2026年摊薄预测为0.74/0.94/-元），对应市盈率17.3/15.1/12.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

     日月股份(603218) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收46.56亿元，同降4.30%；归母净利润4.82亿元，同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元，同降26.87%，环降0.70%；归母净利润1.29亿元，同降26.09%，环增108.79%。2023年毛利率为18.66%，同增5.82pct，归母净利率为10.34%，同增3.26pct；2023Q4毛利率16.06%，同降2.05pct，环增0.98pct；归母净利率11.43%，同增0.12pct，环增5.99pct。 23年铸件出货约45万吨，24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨，同比基本持平，其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨，同比+0.2%/-11%；2023Q4铸件出货11.5-12万吨，环比+8%，其中风电/注塑机9.8/2万吨左右，环比+7/+30%；铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨，2024年公司预计新增精加工10万吨（贡献产出5-6万吨），继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压，公司反馈承接部分减产厂家订单转移，我们预计公司2024年铸件出货逐季提升，全年达55万吨，同增20%+，其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%，公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比，助力公司盈利维持较高水平！ 新产品再添利润增量，3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货，2023年实现营收0.52亿元（出货约0.3万吨），同增77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计2024年出货可实现翻倍增长；此外，2023年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权，对价3.8亿，转让后持股15%，公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。 23Q4费用率环降，年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%，同增2.2pct，主要系产品迭代加快、研发费用率提升；Q4费用率8.3%，同环比+2.2/-1.0pct，环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元，环比转正，主要系公司加年底强货款回收。 盈利预测与投资评级：基于陆风铸件竞争加剧，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元（24/25年前值11.1/13.5亿元），同增32%/21%/15%，对应PE19x/15x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

     日月股份(603218) 事件：2024年4月24日，公司发布2023年年报：23年公司实现营业收入46.56亿元，同比减少4.30%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长39.84%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比增长60.46%。 单季度来看，公司2023Q4实现营业收入11.26亿元，同比下降26.87%、环比下降0.70%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降26.09%、环比增长108.79%；实现扣非净利润1.15亿元，同比下降28.13%、环比增长115.37%。 从盈利水平上来看：内部成本改善项目持续推进，效果显著，毛利率有所提升，2023年销售毛利率达18.66%，同比提升5.82pcts；净利率为10.28%，同比提升3.21pcts。 产能建设稳步推进，产品结构不断优化：1）铸铁业务：公司23年实现销量44.75万吨，实现产量44.93万吨，并形成了年产70万吨铸造产能规模，及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模；2）其他：公司进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品，将其性能提升到锻造轴同类水平，并研发核电乏燃料转运储存罐，报告期内已具备批量制造能力，开始布局高端合金钢市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为56.9/72.1/80.0亿元，增速为22.3%/26.6%/10.9%；归母净利润分别为7.0/8.3/9.6亿元，增速为44.9%/18.9%/16.1%，对应24-26年PE为17x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 2024年4月24日公司披露年报，2023年实现营收46.6亿元，同比-4.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比+39.8%。其中，Q4实现营收11.3亿元，同比-26.8%，环比-0.7%；实现归母净利润1.29亿元，同比-25.9%，环比+108.1%。 经营分析 原材料降价叠加技术改进，盈利质量大幅改善：2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元，同比-4.8%，毛利率为18.31%，同比改善5.95PCT。从成本结构来看，球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%，主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致；制造费用提升32.8%，主要由于在建项目转固，折旧摊销增加。 加强客户管理，经营性现金流提升明显：2023年公司实现经营性现金流6.16亿元，同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧，招标价格持续低迷背景下，公司优化客户结构，加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。 精加工产能推进加速，“一体化比例”有望提升：公司目前铸造产能70万吨，精加工产能32万吨，并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设，随着后续精加工产能逐步释放，“一体化交付”能力有望得到加强，从而降低原材料价格波动造成的影响。 研发投入持续增加，平台化应用打开新成长空间：公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发，2023年公司研发费用率为5.56%，同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显，纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用，满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位，横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域，有望打开新成长空间。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报，下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94（-19.8%）、8.36（-17.6%）亿元，预计2026年归母净利润为9.49亿元，对应PE为17、14、13倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。

     日月股份(603218) 事项： 近日，公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益，金额 约为2.4亿元，将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内，甘肃日月就是否 继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让，根据会计准则，预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。 国信电新观点： 1）2024年风电“两海”需求有望走出低谷，国内海上风电装机有望达到10GW，海外风电需求迎来拐点，25-26年海外海风需求有望大幅释放。2）公司积极推动精加工产能投放，24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升；公司依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3）公司多措并举推动降本增效，进一步夯实铸件行业龙头地位。4）公司布局核电乏燃料容器领域多年，与中核集团合作打破海外垄断，已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5）考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 评论： 铸件龙头持续降本增效，积极开拓高附加值市场 24年风电“两海”需求有望复苏，公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23年低谷期后，24年有望实现复苏，25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业，24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外，2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升，产品盈利能力有望显著提升。 多举措推动降本增效，公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时，践行行业龙头企业责任，在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求，优化和扶持供方，搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道，引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩，实现全员参与并分享成本降低的成果，成立成本标准化小组，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势，积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造，并形成小批量交付，预计2024年销量有望实现显著增长。此外，公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。 公司布局核电乏燃料容器多年，打破国际垄断 公司依托球墨铸铁技术优势，已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司，专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势，与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器，打破国际垄断，推动我国核工业高质量发展。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 风险提示 公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

     日月股份(603218) 核心观点 23年业绩符合预期，盈利能力同比修复。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润4.50-5.20亿元，同比增长30.7%-51.0%；实现扣非净利润3.73-4.43亿元，同比增长40.9%-67.3%。2023年公司销量与上年同期相比维持平稳状态，通过产品结构优化和内部成本改善项目的持续推进，产品毛利率得到了提升。 四季度业绩环比大幅增长，出货量略低于预期。按照业绩预告区间中值计算，四季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比-24%，环比+113%；扣非净利润0.98亿元，同比-38%，环比+85%。四季度公司实现铸件销量11.7万吨，其中风电铸件销量9.6万吨（环比+7%），其他铸件销量2.1万吨（环比+24%），受海上风电交付节奏延迟影响，四季度出货量略低于预期。 四季度单吨净利环比大幅提升，原材料库存影响逐步消除。根据业绩预告区间中值计算，公司四季度扣非单吨净利约为838元/吨，环比+69%。受年初高价原材料库存影响，公司三季度单吨净利短期承压，四季度随着原材料库存逐步消化和降本增效举措持续发挥作用，单吨净利环比大幅提升。 24年“两海”需求有望复苏，齿轮箱铸件/铸钢业务有望提升盈利能力。我们预计24年国内海上风电装机有望超过10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23年低谷期后，24年有望实现复苏。公司是全球风电铸件龙头企业，24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。公司积极推进齿轮箱铸件全流程生产，中高端铸钢件产品已形成小批量出货，公司产品结构升级有望提升盈利能力。 风险提示：产能建设进度不及预期；海上风电装机不及预期；海外风电装机不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑海上风电交付量低于预期、国内陆上风机竞争加剧造成铸件价格下降，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润4.94/6.44/7.20亿元（原预测值为7.47/10.87/13.10亿元），当前股价对应PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。