日月股份(603218) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收46.56亿元，同降4.30%；归母净利润4.82亿元，同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元，同降26.87%，环降0.70%；归母净利润1.29亿元，同降26.09%，环增108.79%。2023年毛利率为18.66%，同增5.82pct，归母净利率为10.34%，同增3.26pct；2023Q4毛利率16.06%，同降2.05pct，环增0.98pct；归母净利率11.43%，同增0.12pct，环增5.99pct。 23年铸件出货约45万吨，24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨，同比基本持平，其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨，同比+0.2%/-11%；2023Q4铸件出货11.5-12万吨，环比+8%，其中风电/注塑机9.8/2万吨左右，环比+7/+30%；铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨，2024年公司预计新增精加工10万吨（贡献产出5-6万吨），继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压，公司反馈承接部分减产厂家订单转移，我们预计公司2024年铸件出货逐季提升，全年达55万吨，同增20%+，其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%，公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比，助力公司盈利维持较高水平！ 新产品再添利润增量，3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货，2023年实现营收0.52亿元（出货约0.3万吨），同增77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计2024年出货可实现翻倍增长；此外，2023年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权，对价3.8亿，转让后持股15%，公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。 23Q4费用率环降，年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%，同增2.2pct，主要系产品迭代加快、研发费用率提升；Q4费用率8.3%，同环比+2.2/-1.0pct，环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元，环比转正，主要系公司加年底强货款回收。 盈利预测与投资评级：基于陆风铸件竞争加剧，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元（24/25年前值11.1/13.5亿元），同增32%/21%/15%，对应PE19x/15x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

     日月股份(603218) 事件：2024年4月24日，公司发布2023年年报：23年公司实现营业收入46.56亿元，同比减少4.30%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长39.84%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比增长60.46%。 单季度来看，公司2023Q4实现营业收入11.26亿元，同比下降26.87%、环比下降0.70%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降26.09%、环比增长108.79%；实现扣非净利润1.15亿元，同比下降28.13%、环比增长115.37%。 从盈利水平上来看：内部成本改善项目持续推进，效果显著，毛利率有所提升，2023年销售毛利率达18.66%，同比提升5.82pcts；净利率为10.28%，同比提升3.21pcts。 产能建设稳步推进，产品结构不断优化：1）铸铁业务：公司23年实现销量44.75万吨，实现产量44.93万吨，并形成了年产70万吨铸造产能规模，及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模；2）其他：公司进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品，将其性能提升到锻造轴同类水平，并研发核电乏燃料转运储存罐，报告期内已具备批量制造能力，开始布局高端合金钢市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为56.9/72.1/80.0亿元，增速为22.3%/26.6%/10.9%；归母净利润分别为7.0/8.3/9.6亿元，增速为44.9%/18.9%/16.1%，对应24-26年PE为17x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 2024年4月24日公司披露年报，2023年实现营收46.6亿元，同比-4.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比+39.8%。其中，Q4实现营收11.3亿元，同比-26.8%，环比-0.7%；实现归母净利润1.29亿元，同比-25.9%，环比+108.1%。 经营分析 原材料降价叠加技术改进，盈利质量大幅改善：2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元，同比-4.8%，毛利率为18.31%，同比改善5.95PCT。从成本结构来看，球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%，主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致；制造费用提升32.8%，主要由于在建项目转固，折旧摊销增加。 加强客户管理，经营性现金流提升明显：2023年公司实现经营性现金流6.16亿元，同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧，招标价格持续低迷背景下，公司优化客户结构，加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。 精加工产能推进加速，“一体化比例”有望提升：公司目前铸造产能70万吨，精加工产能32万吨，并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设，随着后续精加工产能逐步释放，“一体化交付”能力有望得到加强，从而降低原材料价格波动造成的影响。 研发投入持续增加，平台化应用打开新成长空间：公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发，2023年公司研发费用率为5.56%，同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显，纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用，满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位，横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域，有望打开新成长空间。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报，下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94（-19.8%）、8.36（-17.6%）亿元，预计2026年归母净利润为9.49亿元，对应PE为17、14、13倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游竞争加剧；下游需求不及预期。

     日月股份(603218) 事项： 近日，公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益，金额 约为2.4亿元，将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内，甘肃日月就是否 继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让，根据会计准则，预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。 国信电新观点： 1）2024年风电“两海”需求有望走出低谷，国内海上风电装机有望达到10GW，海外风电需求迎来拐点，25-26年海外海风需求有望大幅释放。2）公司积极推动精加工产能投放，24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升；公司依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3）公司多措并举推动降本增效，进一步夯实铸件行业龙头地位。4）公司布局核电乏燃料容器领域多年，与中核集团合作打破海外垄断，已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5）考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 评论： 铸件龙头持续降本增效，积极开拓高附加值市场 24年风电“两海”需求有望复苏，公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23年低谷期后，24年有望实现复苏，25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业，24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外，2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升，产品盈利能力有望显著提升。 多举措推动降本增效，公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时，践行行业龙头企业责任，在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求，优化和扶持供方，搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道，引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩，实现全员参与并分享成本降低的成果，成立成本标准化小组，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势，积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造，并形成小批量交付，预计2024年销量有望实现显著增长。此外，公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。 公司布局核电乏燃料容器多年，打破国际垄断 公司依托球墨铸铁技术优势，已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司，专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势，与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器，打破国际垄断，推动我国核工业高质量发展。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 风险提示 公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

     日月股份(603218) 核心观点 23年业绩符合预期，盈利能力同比修复。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润4.50-5.20亿元，同比增长30.7%-51.0%；实现扣非净利润3.73-4.43亿元，同比增长40.9%-67.3%。2023年公司销量与上年同期相比维持平稳状态，通过产品结构优化和内部成本改善项目的持续推进，产品毛利率得到了提升。 四季度业绩环比大幅增长，出货量略低于预期。按照业绩预告区间中值计算，四季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比-24%，环比+113%；扣非净利润0.98亿元，同比-38%，环比+85%。四季度公司实现铸件销量11.7万吨，其中风电铸件销量9.6万吨（环比+7%），其他铸件销量2.1万吨（环比+24%），受海上风电交付节奏延迟影响，四季度出货量略低于预期。 四季度单吨净利环比大幅提升，原材料库存影响逐步消除。根据业绩预告区间中值计算，公司四季度扣非单吨净利约为838元/吨，环比+69%。受年初高价原材料库存影响，公司三季度单吨净利短期承压，四季度随着原材料库存逐步消化和降本增效举措持续发挥作用，单吨净利环比大幅提升。 24年“两海”需求有望复苏，齿轮箱铸件/铸钢业务有望提升盈利能力。我们预计24年国内海上风电装机有望超过10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23年低谷期后，24年有望实现复苏。公司是全球风电铸件龙头企业，24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。公司积极推进齿轮箱铸件全流程生产，中高端铸钢件产品已形成小批量出货，公司产品结构升级有望提升盈利能力。 风险提示：产能建设进度不及预期；海上风电装机不及预期；海外风电装机不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑海上风电交付量低于预期、国内陆上风机竞争加剧造成铸件价格下降，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润4.94/6.44/7.20亿元（原预测值为7.47/10.87/13.10亿元），当前股价对应PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。

     日月股份(603218) 投资要点 业绩总结：2023年前三季度，公司实现营业收入35.3亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长107.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长194.2%。其中三季度公司实现营收11.3亿元，同比下降11.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降9.3%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降7.6%。 Q3盈利能力短期承压，研发投入持续加大。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为19.5%/10%，同比增长9.1pp/4.8pp；2023Q3毛利率/净利率分别为15.1%/5.3%，环比分别下降7.4%/6.7%，主要系产品销量减少，新项目投产折旧及成本费用增加所致。费用方面，2023前三季度销售费用率为0.8%，与去年持平；管理费用率（含研发费用）为9.5%，同比增长1.7pp，其中公司研发费用率为5.3%，同比提升0.7pp；财务费用率为-2.4%，同比下降0.2pp。 海风建设有望迎拐点，风电铸件龙头充分受益。2023年以来，海风受项目审批滞后等因素影响，招标和建设数据不及预期。进入9月，各省多海风项目加速推进落地。其中，9月江苏首个平价海风项目国能龙源射阳1GW海风项目核准开工；10月广东省7GW省管海上风电项目竞配确认落地，海风建设拐点初显，参考历年年底风电存在抢装现象，四季度海风装机有望进一步修复。此外，“十四五”进入倒计时，考虑1年建设期，2024年海上风电有望实现招标、开工两旺。公司为国内风电铸件龙头，铸件主轴产品主要应用于海上风电，有望充分受益海风回暖迎来量利齐升。 产能建设稳步推进，多元布局构筑盈利新增点。截至报告期末，公司已具备年产70万吨铸件的铸造产能和年产32万吨精加工产能，另有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，并预计24年开始逐步投产释放，助力公司中长期发展。此外，公司横向布局核废料储存罐产品和合金钢，并具备生产制造能力，合金钢业务规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为51.1亿元、66.4亿元、79.6亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为44.4%/56.1%/37.4%。公司产能规模逐步扩大，有望率先受益风电行业复苏，推动公司盈利能力向好，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；市场需求量波动导致产能利用率不足风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。

     日月股份(603218) 日月股份点评报告 三季度业绩低于预期，2023年前三季度归母净利润同比提升107% 2023年前三季度公司实现营收35.3亿元，同比提升6.14%；归母净利润3.53亿元，同比提升107.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比提升194.21%。单2023Q3，公司实现营收11.34亿元，同比下降11.84%，环比下降14.39%；归母净利润6160万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%；扣非归母净利润5317万元，同比下降7.55%，环比下降63.29%。三季度业绩下滑可能系1）下游需求不及预期，导致产能利用率较低；2）新建产能带来折旧摊销增加。 下游需求不及预期、新建产能折旧摊销增加，单三季度盈利能力环比下滑 盈利能力：2023年前三季度销售毛利率约19.49%，同比提升9.09pct；销售净利率约9.95%，同比提升4.83pct。单2023Q3，销售毛利率15.09%，同比提升3.22pct，环比下降7.43pct；销售净利率5.34%，同比提升0.04pct，环比下滑6.71pct。盈利能力下滑可能系产能利用率较低、新增产能折旧摊销增加、财务费用率提升所致。费用端：2023年前三季度期间费用率7.86%，同比提升1.58pct。单2023Q3期间费用率9.34%，环比提升2.52pct，主要系财务、管理、研发费用率环比分别提升1.08、1.01、0.57pct所致。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心 公司于8月28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22元/股。截止10月27日，公司已累计回购股份206.5万股，占总股本0.2003%，支付的资金总额为人民币3174万元。本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。 风电行业景气度拐点向上+公司大兆瓦铸件优势显著，公司未来业绩可期 风电行业景气度拐点向上：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023年6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启。2023年9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023年9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。2023年10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，预计2023年底将实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值 预计2023-2025年净利润分别约5.0、8.3、11.7亿元，同比增长46%、65%、41%，CAGR=52%；对应PE29、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

     日月股份(603218) 公司发布2023年三季报，前三季度业绩同比增长107.20%。公司三季度收入与盈利能力均有下滑，但公司后续拟开展套保降低原材料价格波动风险。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年前三季度业绩同比增长107.20%：公司发布2023年三季报，实现收入35.30亿元，同比增长6.14%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长107.20%，实现扣非净利润3.10亿元，同比增长194.21%。2023Q3公司实现归母净利润0.62亿元，同比减少9.34%，环比减少61.45%。 三季度公司收入与盈利能力均有下滑：2023Q3公司实现营业收入11.34亿元，同比下滑11.84%，环比下滑14.39%，我们预计主要是受到整机厂优先消化铸件库存，行业下半年需求起量相对缓慢的影响；2023Q3公司实现归母净利润6,160万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%。从盈利能力情况来看，2023Q3公司毛利率、净利率分别环比下滑7.43、6.71个百分点至15.09%和5.34%，我们认为，公司盈利能力承压主要受到两方面影响：首先，由于单季度收入环比略有下降，公司产能利用率不足，未能充分实现规模降本；其次，考虑到下游整机厂客户成本压力较大，铸件产品交付价格或略有让利。 拟开展套期保值降低原材料价格波动风险：2023年10月26日，公司公告拟投入不超过6,000万元的保证金开展期货套期保值业务，交易品种包括不限于矿粉、焦炭、硅铁、电解铜等有色金属及化工材料。我们认为，公司开展期货套期保值业务或有效规避因原材料价格波动造成的风险，有助于增强公司盈利能力稳定性。 年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目拟延至2025年6月底结项： 由于新增实施主体与地点，同时为了更好地动态匹配下游客户机型大型化的产品规格要求，公司拟将此前募投项目“年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目”结项日期从2023年底延长至2025年6月底。 估值 在当前股本下，结合公司三季报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.49/0.74/0.94元（原2023-2025年预测为0.68/0.94/1.19元），对应市盈率29.4/19.3/15.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

     日月股份(603218) 事件概述：2023年10月26日，公司发布2023年三季报：前三季度公司实现营业收入35.30亿元，同比增长6.14%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长107.20%；实现扣非归母净利润3.10亿元，同比增长194.21%。单季度来看，公司2023Q3实现营业收入11.34亿元，同比下降11.84%、环比下降14.39%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降9.34%、环比下降61.45%；实现扣非净利润0.53亿元，同比下降7.55%、环比下降63.29%。 从盈利水平上来看：公司2023Q3毛利率为15.09%，同比+3.22Pcts、环比-7.43Pcts；净利率为5.34%，同比+0.04Pcts、环比-6.71cts。考虑到Q3整体行业需求略有压力，我们测算23Q3公司铸件产品总出货量或接近11万吨，预计对应产能利用率处于较低水平，叠加新产能建设带来折旧、成本费用等增加，使得公司单三季度盈利表现承压。 产能建设稳步推进。截至2023年6月30日，公司已经形成了年产70万吨铸造产能规模，以及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.3、67.9、77.6亿元，增速为3.3%/35.0%/14.3%；归母净利润分别为5.0、9.0、11.6亿元，增速为45.3%/79.3%/29.7%，对应23-25年PE为29x/16x/13x。考虑到行业需求逐渐释放，公司新增优质产能即将兑现，铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 业绩简评 2023年10月26日，日月股份发布2023年三季度报。公司2023年前三季度实现营收35.3亿元，同增6.14%；实现归母净利润3.52亿元，同增107.2%。其中，3Q23公司实现营业收入11.34亿元，同降11.84%；归母净利润0.62亿元，同降9.34%；扣非归母净利润0.53亿元，同降7.55%，业绩基本符合预期。 经营分析 受制于新工厂建设+员工扩张+产能利用率不及预期，3Q23盈利环比下滑，预计随Q4产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。3Q23毛利率为15.09%，环比下降7.43PCT，下降原因主要为：1）新工厂建设完成带来的折旧摊销；2）新工厂建设完成带来的人员费用增加；3）受制于下游需求不及预期，Q3产能利用率不及预期。预计随Q4产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为7.86%，较去年同期增加1.58PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.77%/9.46%/-2.37%，较去年同期变化0/1.74/-0.16PCT。 公司已具备70万吨铸造产能。截至报告期末，公司已具备年产70万吨铸造产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为5.01、8.65、10.15亿元，当前股价对应PE分别为30、17、15倍。维持“增持”评级 风险提示 政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。

     日月股份(603218) 事件：公司发布半年度报告，23H1实现营收23.97亿元，同比增加17.5%；实现归母净利润2.91亿元，同比增加184.6%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增加435.9%。其中，23Q2实现营收13.24亿元，同比增加25.0%，环比增加23.4%；实现归母净利润1.60亿元，同比增加273.2%，环比增加21.5%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增加564.5%，环比增加28.8%。 产销率稳定，盈利能力改善明显。报告期内，公司产销率基本处于稳定的水平，在巩固国内市占率的条件下，重点做好国内外客户大型化产品试样开发工作，为实现批量供货做好技术和资源准备。公司持续研发大兆瓦风电产品、稳步提升铸造产能、推进精加工产能建设，并且不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现降本增效，2022Q1-2023Q2毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%、20.40%、22.52%，连续逐季修复明显。根据国家能源局数据，23年1-7月全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，下半年风电装机景气有望提升，随着公司产能稳定扩张，盈利能力有望持续增强。 大兆瓦、精加工产能持续释放。截至报告期末，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，以及年产32万吨的精加工产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段；公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段；年产22万吨大型铸件精加工项目建设在办理好土地及各项手续后，稳步有序推进。 期间费用控制得当，研发投入加大。报告期内，公司期间费用率7.16%，同比增加0.73pct，投入研发费用1.25亿元，同比增加21.81%，公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白，高端合金钢产品通过近两年的培育，在技术和市场拓展均获得了较好的进展，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力。 投资评级与估值：随着公司铸造产能稳定扩张，看好公司持续增强盈利能力。考虑到上半年风电行业情况，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.88、10.37和12.51亿元，对应EPS0.76、1.01和1.21元/股，对应PE21、16和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

     日月股份(603218) 公司发布2023年半年报，业绩同比增长184.57%，公司风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升，海外业务增长迅速。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023H1业绩同比增长184.57%：公司发布2023年中报，实现收入23.97亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%，实现扣非净利润2.57亿元，同比增长435.94%。2023Q2公司实现归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%，环比增长21.55%。公司业绩略高于此前预告的2.60-2.90亿元归母净利润范围。 风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升：2023H1公司风电行业实现营收20.73亿元，同比提升25.43%，出货量伴随风电行业需求向好而有所提升；注塑机行业实现营收2.55亿元，同比下降22.48%，主要是受国内外多重因素影响，行业有所承压。与此同时，公司内部成本改善项目持续推进，叠加大宗商品成本下行，公司综合毛利率同比提升12.10个百分点至21.57%。 持续投入研发：2023H1公司研发费用率同比提升0.19个百分点至5.21%，报告期内，公司开始参与国际客户海上大型化风电产品的设计和研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现了批量出货。我们认为公司持续投入研发，为公司产品、业务和客户的多元化发展打下良好基础。 海外业务增长迅速，占比提升显著：2023H1公司海外营收4.12亿元，同比增长27.34%，占营收比重同比提升1.33个百分点至17.19%。公司深化实施“两海战略”，积极拓展海外客户，不断开拓国际市场。未来伴随欧美及新兴国家风电新增装机打开增长，公司海外业务拓展有望持续加速。 公司拟回购股份彰显信心：2023年8月29日，公司发布公告拟以1.00-3.00亿元自有资金回购公司股份，未来用于股权激励或员工持股计划，我们认为，公司股份回购计划彰显出对未来发展前景的信心。 估值 在当前股本下，结合公司中报与风电行业终端需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.68/0.94/1.19元（原2023-2025年预测为0.90/1.13/1.28元），对应市盈率23.6/17.2/13.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

     日月股份(603218) 事件：公司近期公布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现收入 23.97 亿元，同比+17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比+184.18%；实现扣非净利润 2.57 亿元，同比+435.94%。 对应 Q2 收入 13.24 亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润 1.60 亿元，同比+293.19%，环比+21.55%；扣非净利润 1.45 亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。 毛利率持续改善，单吨净利可观。 1） 2023H1 公司综合毛利率为 21.57%，同比+12.10pct；净利率12.13%，同比+7.11pc；其中 Q2 毛利率 22.52%，同比+12.37pct，环比+2.12pct；净利率 12.05%，同比+8.00pcct，环比-0.16pct。 2）预计 Q2 公司总共铸件出货 12 万吨左右，单吨净利 1200 元左右。 3）分业务： 2023H1 球墨铸铁产品收入 23.30 亿，合金类产品收入 0.18 亿，模具收入 0.15 亿。 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升。 2023 年 3 月甘肃酒泉年产 20 万吨（一期 10 万吨）铸造与精加工一体化产能投产， 2023 年 4 月新增规划的 13.2 万吨铸造产能投产；随着这两个项目的投产，公司目前铸造年产能达到 70 万吨、精加工年产能达到 32 万吨，与此同时年产 22 万吨大型铸件精加工项目也在建设中，建设完成将形成精加工产能 54 万吨。随着铸造和精加工产能的逐步到位，公司后续有望通过一体化优势不断提升其盈利水平。 投资建议： 随着公司成本管控效应的逐步体现， 以及铸造和精加工产能逐步到位，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 49.7/64.6/80.5 亿元，同比+2.1%/+30.1%/+24.7%；归母净利分别为 7.0/9.4/11.7 亿元，同比+102.3%/+34.5/+25.4%； EPS分别为 0.68/0.91/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

     日月股份(603218) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入24亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长184.6%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长435.9%。2023年二季公司实现营收13.2亿元，同比增长25%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长273.2%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长564.5%。 盈利能力大幅提升，费用率管控得当。2023年上半年公司销售毛利率为21.6%，同比增长12.1pp；销售净利率为12.1%，同比增长7.1pp，系原材料价格相对稳定，公司内部成本技改项目稳步推进带来产品单位成本下降所致。公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为0.8%/9%/-2.6%，销售费用率与去年同期几乎持平，管理费用率受股份支付费用影响同比增长1pp，财务费用率因汇兑收益增加等因素同比下降0.3pp，整体来看，公司费用率管控较好。此外，公司持续加大研发投入，上半年研发费用率为5.2%，同比增长0.2pp，加深公司产品竞争力。 产能建设持续推进，规模效应释放可期。截至2023年6月30日，公司已具备年产70万吨铸件的铸造产能和年产32万吨精加工产能，另有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。大型重工装备铸件行业为典型规模行业，目前国内竞争格局较为分散，未来在行业向纵深快速发展中，公司有望受益产能释放带来的规模效应，提高公司议价能力，驱动盈利高增。 纵横协同开拓，客户结构优势凸显。公司一方面纵向深化风电铸件和塑料机械铸件两大主营系列产品，2023年上半年铸件业务实现收入23.3亿元，同比增长16.7%；另一方面通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，推进横向多领域布局，提高竞争优势，上半年合金钢类产品出货量实现较大幅度增长。此外，由于公司产品为非标定制，下游客户转换供应商成本高且周期长，公司客户黏性强。目前，公司已与国内外主要风机客户合作形成全面深入的合作关系，未来有望随风电行业需求释放提振业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为56亿元、72.7亿元、87.2亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为110.5%/50.7%/25.7%，公司产能规模逐步扩大，有望率先受益风电行业复苏，推动公司盈利能力向好，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；市场需求量波动导致产能利用率不足风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。

     日月股份(603218) 投资要点 降本增效持续推进，上半年盈利迎来修复。2023年上半年公司实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%，毛利率、净利率分别为21.57%、12.13%，同比提升12.10、7.12pcts，原材料价格下降+持续推进降本增效，公司已实现盈利能力的显著修复。 产能持续提升，稳固风电铸件龙头地位。上半年，公司新增规划的13.2万吨铸造产能、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）项目相继进入试生产阶段，截止2023年6月30日，公司已具备70万吨铸造产能；精加工方面，上半年甘肃日月一期10万吨配套精加工产能投产，截止2023年6月30日，公司已具备32万吨精加工产能，同时布局22万吨精加工扩产项目，建成后达到54万吨精加工规模，形成完整的铸造+精加工产业链。 推动技术改造，实现降本增效。2022年以来，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现生产成本的持续优化，并推行全员成本消耗考核机制，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，在确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 发布股份回购方案，拟回购1-3亿规模。在发布半年报的同时，公司发布股份回购方案，拟回购金额1-3亿元，回购价格不超过22元/股。当前公司资产结构良好，在手现金充裕，回购股份将用于公司员工持股计划及/或股权激励，有利于提升团队凝聚力，促进公司长期、健康、可持续发展。 盈利预测 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.04/9.98/12.02亿元，对应2023-25年公司PE分别为23.41x/16.52x/13.72x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示： 海风装机需求不及预期；原材料价格变动不及预期。

     日月股份(603218) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年中报， 2023H1 收入 24.0 亿，同比+17.5%，其中2023Q2 收 13.2 亿，同/环比+25.0%/+23.4%。 2023H1 归母净利润 2.9 亿，同比+184.6%；扣非归母净利润 2.6 亿，同比+435.9%，其中 2023Q2 归母净利润 1.6 亿，同/环比+273.2%/+21.6%，扣非归母净利润 1.5 亿，同/环比+564.5%/+28.8%。 2023Q2 销售毛/净利率 22.5%/12.1%，环比+2.1pct/-0.2pct。23H1 业绩超出业绩预告，略超预期。 Q2 铸件出货 12 万吨、环增 20%、产品结构多元化。 预计公司 2023H1 铸件出货约 22 万吨，同比+14%，其中风电 18-19（海上约 3-4/主轴 2-3/齿轮箱 4） /注塑机 3-3.5 万吨 ； 23Q2 出货约 12 万吨，环增 20%，其中风电 10-10.5 万吨，测算整体吨净利约 1580 元（扣非约 1200 元），环增 41%，主要系产品结构优化、精加工产能占比提升提振盈利能力。展望 2023Q3，下游厂商清库，公司出货预计环比略降，但单位盈利受益于 2023Q2 下旬低价原材料有望环比略增，全年预计公司出货 46 万吨+，同增 2%+，公司持续改善工艺+大铸件占比提升，毛利率有望维持 20%+，龙头 alpha 显著！ 新扩产能持续释放、区位优势显著。 截至 2023H1，公司已具备铸造产能 70万吨（甘肃一期 10/宁波 13.2 万吨铸造分别于 23 年 3/4 月进入试生产），精加工拥有 32 万吨产能（甘肃一期 10 万吨 23 年 3 月进入试生产），并且年产 22 万吨大型铸件精加工项目处于建设中，预计 2024 年逐季投产。公司甘肃项目建成投产后，将填补西北地区空白，得天独厚的区位优势使公司更易进入下游供货名单，进一步满足客户“一站式”交付需求，加强龙头alpha！ 现金流压力较大、产品迭代存货新高。 公司 2023H1 期末合同负债 1.83 亿元，同降 97%，已基本完成老订单交付；经营活动现金流净流出 5.8 亿元，同降 226%，主要系规模扩大后原辅材料采购增加；存货 11.4 亿元，同增24.6%，创新高，其中库存商品较期初增长 133%；资产减值损失 0.37 亿，同降 918%，主要系产品迭代速度加快，客户机型变化，滞留产品计提减值准备增加。 2023Q2 期间费用率为 6.8%，环降 0.76pct。 盈利预测与投资评级： 2023H1 超出业绩预告， 但全年基于海风开工不及预期，我们下调盈利预测，我们预计 2023-2025 年归母净利 7.0/11.1/13.5 亿元（前值为 10.2/15.8/19.6 亿元），同增 103%/59%/21%，基于公司为风电铸件龙头、产品结构多元化、精加工能力强， 给予 2024 年 20xPE，目标价 21.6元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧

     日月股份(603218) 事件概述：2023年8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增长435.96%。单季度来看，公司2023Q2实现营业收入13.24亿元，同比增长25.01%、环比增加23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%、环比增长21.55%；实现扣非净利润1.45亿元，同比增长564.53%、环比增长28.78%。从盈利水平上看，公司2023Q2毛利率为22.52%，同比+12.36Pcts、环比+2.12Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响；净利率为12.05%，同比+8Pcts、环比-0.2Pcts。 分业务结构来看：1）2023H1公司铸件实现收入23.30亿元，同比增长16.71%；其中风电类产品实现收入20.73亿元，同比增长25.43%；注塑机收入2.55亿元，同比下降22.48%。2）我们预计23Q2公司铸件产品总出货量约12万吨，对应单吨净利约1200元。 产能建设稳步推进。根据2023年半年报，截至2023年6月30日，公司已经形成了年产70万吨铸造产能规模，以及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.3、71.0、81.1亿元，增速为3.3%/41.2%/14.2%；归母净利润分别为7.3、11.5、13.4亿元，增速为113%/57%/17%，对应23-25年PE为23x/14x/12x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善、铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

     日月股份(603218) 上半年业绩超预告区间， 归母净利润大幅增长。 上半年公司实现营收 23.97亿元（ 同比+17.50%） ， 归母净利润 2.91 亿元（ 同比+185.29%） ， 扣非净利润 2.57 亿元（ 同比+435.42%） ， 销售毛利率 21.57%（ 同比+12.10pct.） ，扣非销售净利率 10.73%（ 同比+8.38pct.） 。 此前公司业绩预告区间为归母净利润 2.60-2.90 亿元， 扣非净利润 2.26-2.56 亿元， 实际业绩略超预告区间。 二季度收入利润环比稳健增长， 盈利能力同比大幅修复。 二季度公司实现营收 13.24 亿元（ 同比+25.01%， 环比+23.44%） ， 归母净利润 1.60 亿元（ 同比+273.19%， 环比+21.55%） ， 扣非净利润 1.45 亿元（ 同比+564.53%， 环比+28.78%） ， 销售毛利率 22.52%（ 同比+12.36pct.， 环比+2.12pct.） ， 销售净利率 12.05%（ 同比+8.00pct.， 环比-0.17pct.） 。 二季度公司计提信用和资产减值损失合计 0.42 亿元。 公司已具备 70 万吨铸造产能， 精加工短板持续补足。 截至目前， 公司已具备年产 70 万吨铸造产能。 公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，甘肃日月年产 20 万吨（ 一期 10 万吨） 风力发电关键部件项目建设在 2023年 1 月进入试生产阶段。 同时， 公司新增规划的年产 13.2 万吨铸造产能在 4月进入试生产阶段。 降本工作效益显著， 合金钢产品实现批量出货。 上半年公司顺利完成焦炉改电炉和呋喃树脂用量消耗减少工作， 推动公司盈利能力同比大幅提升。 公司通过不断改进熔炼材料替代方案、 造型材料消耗优化， 继续推行全员成本消耗考核机制， 成本管理效果直接与员工绩效挂钩， 实现全员参与并分享成本降低的成果。 在合金钢领域公司成功研发了低合金钢、 铬钼钢等特殊材料铸钢产品， 并完善了全过程工艺参数验证， 实现了批量出货。 风险提示： 产能建设进度不及预期； 海上风电开发进度不及预期； 行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。考虑全年海上风电行业交付量低于此前预期， 铸件售价年中有所下调，下调盈利预测， 预计 2023-2025 年实现归母净利润 7.47/10.87/13.10亿元（ 原预测值为 9.48/13.98/16.87 亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为22/15/13 倍， 维持“ 买入” 评级。

     日月股份(603218) 中报业绩超预告上限，2023H1归母净利润同比提升185% 2023H1公司实现营收23.97亿元，同比提升17.46%；归母净利润2.91亿元，同比提升184.57%；扣非归母净利润2.57亿元，同比提升435.94%。分业务，球墨铸铁类产品营收23.3亿元，同比提升16.71%，营收占比97.23%；合金类产品营收1800万元，营收占比0.75%；模具营收1529万元，同比下降45.28%，营收占比0.64%。单2023Q2，公司实现营收13.24亿元，同比提升25.01%，环比提升23.44%；归母净利润1.6亿元，同比提升273.19%，环比提升21.55%；扣非归母净利润1.45亿元，同比提升564.53%，环比提升28.78%。 原材料价格回落+技改效果释放，公司盈利能力显著改善 盈利能力：2023H1销售毛利率约21.57%，同比提升12.1pct，主要系1）焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得到了持续改善；2）精加工产能提升，自行加工产品增加，精加工环节利润逐步实现内移。销售净利率约12.13%，同比提升7.06pct。单2023Q2，销售毛利率22.52%，同比提升12.36pct，环比提升2.12pct，实现连续6个季度毛利率环比提升；销售净利率12.05%，同比提升8pct，环比下滑0.17pct。费用端：2022年期间费用率7.16%，同比提升0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.03、+0.85、-0.27、+0.19pct。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心 公司于8月28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购将进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 风电行业高景气+公司大兆瓦铸件优势显著，公司业绩将重回增长快车道 风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比增长40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW，2022-2025年新增装机CAGR约22%。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计2023年实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值 预计2023-2025年净利润分别约7.2、10.8、13.6亿元，同比增长108%、51%、26%，CAGR=38%；对应PE24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期

     日月股份(603218) 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%；归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%；扣非后归母净利润2.57亿元，同比增长435.94%。二季度，公司实现营收13.24亿元，同比增长25.01%；归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%。 平安观点： 二季度盈利水平继续提升，降本成效显著。二季度公司收入规模13.24亿元，环比增长23%，估计各类铸件出货量12万吨左右，上半年公司总的铸件出货量21.5-22万吨。上半年公司综合毛利率21.57%，同比增长12.1个百分点，是业绩大幅增长的主因，其中二季度毛利率22.52%，环比增长2.12个百分点，连续第五个季度实现毛利率环比提升。上半年公司逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉的技术改造，减少了高价格焦炭对成本的不利影响，同时针对技术安全边际高的工艺重新评估，实现生产成本端的优化；上半年公司毛利率领先于主要竞争对手。 甘肃基地逐步投产，整体产能储备充足。铸件毛坯方面，公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力。精加工方面，甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目精加工配套项目在2023年3月进入试生产阶段，截至上半年公司具备年产32万吨的精加工产能；目前，年产22万吨大型铸件精加工项目在建，已办理好土地及各项手续，建设完成后公司将形成年产54万吨精加工产能规模。整体来看，公司已经储备了较大规模的铸件产能，静待终端需求放量。 资产质量优良，回购提议彰显发展信心。截至上半年公司资产负债率24.77%，有息负债规模处于低位，财务状况良好，结合公司在风电铸件方面的规模优势、成本优势等，公司能够较好应对当前终端需求阶段性不足和风电铸件竞争激烈的局面。公司持续加大研发投入，上半年研发费用1.25亿元，同比增长21%，重点培育风机轴类产品、核乏燃料储运容器、合金钢等新的增长点。基于对公司未来发展信心，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额1-3亿元，回购价格不超过22.00元/股（含）。 投资建议。考虑风电终端需求阶段性不足，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.22、10.18、13.22亿元（原值8.69、11.32、14.06亿元），对应的动态PE23.5、16.7、12.8倍。风电行业中长期前景广阔，公司风电铸件龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。