序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:23年铸件出货同比基本持平,24年优化结构助长盈利 | 2024-04-26 |
日月股份(603218)
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收46.56亿元,同降4.30%;归母净利润4.82亿元,同增39.84%。其中2023Q4营收11.26亿元,同降26.87%,环降0.70%;归母净利润1.29亿元,同降26.09%,环增108.79%。2023年毛利率为18.66%,同增5.82pct,归母净利率为10.34%,同增3.26pct;2023Q4毛利率16.06%,同降2.05pct,环增0.98pct;归母净利率11.43%,同增0.12pct,环增5.99pct。
23年铸件出货约45万吨,24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨,同比基本持平,其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨,同比+0.2%/-11%;2023Q4铸件出货11.5-12万吨,环比+8%,其中风电/注塑机9.8/2万吨左右,环比+7/+30%;铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+,盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨,2024年公司预计新增精加工10万吨(贡献产出5-6万吨),继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压,公司反馈承接部分减产厂家订单转移,我们预计公司2024年铸件出货逐季提升,全年达55万吨,同增20%+,其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%,公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比,助力公司盈利维持较高水平!
新产品再添利润增量,3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品,并实现批量出货,2023年实现营收0.52亿元(出货约0.3万吨),同增77%,公司持续推进产品中高端化,我们预计2024年出货可实现翻倍增长;此外,2023年核废料储罐得到客户认可,完成样机交付,我们预计短期内将投放市场,该产品单价盈利均高于现有产品,放量可进一步提振盈利能力,业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80%股权,对价3.8亿,转让后持股15%,公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。
23Q4费用率环降,年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0%,同增2.2pct,主要系产品迭代加快、研发费用率提升;Q4费用率8.3%,同环比+2.2/-1.0pct,环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元,环比转正,主要系公司加年底强货款回收。
盈利预测与投资评级:基于陆风铸件竞争加剧,我们下调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元(24/25年前值11.1/13.5亿元),同增32%/21%/15%,对应PE19x/15x/13x,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。 |
2 | 民生证券 | 邓永康,王一如,李佳,朱碧野,李孝鹏 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:盈利能力改善,产品结构优化 | 2024-04-26 |
日月股份(603218)
事件:2024年4月24日,公司发布2023年年报:23年公司实现营业收入46.56亿元,同比减少4.30%;实现归母净利润4.82亿元,同比增长39.84%;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比增长60.46%。
单季度来看,公司2023Q4实现营业收入11.26亿元,同比下降26.87%、环比下降0.70%;实现归母净利润1.29亿元,同比下降26.09%、环比增长108.79%;实现扣非净利润1.15亿元,同比下降28.13%、环比增长115.37%。
从盈利水平上来看:内部成本改善项目持续推进,效果显著,毛利率有所提升,2023年销售毛利率达18.66%,同比提升5.82pcts;净利率为10.28%,同比提升3.21pcts。
产能建设稳步推进,产品结构不断优化:1)铸铁业务:公司23年实现销量44.75万吨,实现产量44.93万吨,并形成了年产70万吨铸造产能规模,及年产32万吨的精加工产能;此外,公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中,建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模;2)其他:公司进一步将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品,将其性能提升到锻造轴同类水平,并研发核电乏燃料转运储存罐,报告期内已具备批量制造能力,开始布局高端合金钢市场。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为56.9/72.1/80.0亿元,增速为22.3%/26.6%/10.9%;归母净利润分别为7.0/8.3/9.6亿元,增速为44.9%/18.9%/16.1%,对应24-26年PE为17x/14x/12x。考虑到行业需求逐渐释放,公司新增优质产能即将兑现,铸件龙头地位稳固等,维持“推荐”评级。
风险提示:下游开拓不及预期;市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨等。 |
3 | 国金证券 | 姚遥,宇文甸 | 维持 | 增持 | 盈利、现金流改善明显,平台化技术打开增量空间 | 2024-04-25 |
日月股份(603218)
2024年4月24日公司披露年报,2023年实现营收46.6亿元,同比-4.3%;实现归母净利润4.8亿元,同比+39.8%。其中,Q4实现营收11.3亿元,同比-26.8%,环比-0.7%;实现归母净利润1.29亿元,同比-25.9%,环比+108.1%。
经营分析
原材料降价叠加技术改进,盈利质量大幅改善:2023年公司球墨铸铁类产品实现营业收入45.0亿元,同比-4.8%,毛利率为18.31%,同比改善5.95PCT。从成本结构来看,球墨铸铁类产品直接材料金额同比下降24.6%,主要系原材料价格下降及技改实施带来的消耗减少所致;制造费用提升32.8%,主要由于在建项目转固,折旧摊销增加。
加强客户管理,经营性现金流提升明显:2023年公司实现经营性现金流6.16亿元,同比提升238.0%。下游风电整机竞争加剧,招标价格持续低迷背景下,公司优化客户结构,加强到期款项管理从而实现经营性现金流逆势提升。
精加工产能推进加速,“一体化比例”有望提升:公司目前铸造产能70万吨,精加工产能32万吨,并持续推进22万吨大型铸件精加工产能建设,随着后续精加工产能逐步释放,“一体化交付”能力有望得到加强,从而降低原材料价格波动造成的影响。
研发投入持续增加,平台化应用打开新成长空间:公司加大球墨铸铁厚大断面技术的研发,2023年公司研发费用率为5.56%,同比提升1.00PCT。球墨铸铁技术平台化优势明显,纵向上可应用于大兆瓦风机轴类产品应用,满足下游大型化趋势并巩固公司市场地位,横向上可拓展至核反应棒废料储存转运及合金钢领域,有望打开新成长空间。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报,下调公司2024-2025年归母净利润预测至6.94(-19.8%)、8.36(-17.6%)亿元,预计2026年归母净利润为9.49亿元,对应PE为17、14、13倍,维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动;下游竞争加剧;下游需求不及预期。 |
4 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 布局核电乏燃料容器多年,股权转让增厚24年业绩 | 2024-03-29 |
日月股份(603218)
事项:
近日,公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工(甘肃)有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》,转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后,甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%,酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益,金额
约为2.4亿元,将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内,甘肃日月就是否
继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让,根据会计准则,预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。
国信电新观点:
1)2024年风电“两海”需求有望走出低谷,国内海上风电装机有望达到10GW,海外风电需求迎来拐点,25-26年海外海风需求有望大幅释放。2)公司积极推动精加工产能投放,24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升;公司依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3)公司多措并举推动降本增效,进一步夯实铸件行业龙头地位。4)公司布局核电乏燃料容器领域多年,与中核集团合作打破海外垄断,已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5)考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。
评论:
铸件龙头持续降本增效,积极开拓高附加值市场
24年风电“两海”需求有望复苏,公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW,同比实现大幅增长;海外海上风电经历21-23年低谷期后,24年有望实现复苏,25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业,24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外,2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升,产品盈利能力有望显著提升。
多举措推动降本增效,公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时,践行行业龙头企业责任,在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求,优化和扶持供方,搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道,引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化,继续推行全员成本消耗考核机制,成本管理效果直接与员工绩效挂钩,实现全员参与并分享成本降低的成果,成立成本标准化小组,联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地,确保产品综合废品率得到有效改善,降低了产品综合成本。
依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势,积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造,并形成小批量交付,预计2024年销量有望实现显著增长。此外,公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。
公司布局核电乏燃料容器多年,打破国际垄断
公司依托球墨铸铁技术优势,已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司,专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势,与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器,打破国际垄断,推动我国核工业高质量发展。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级
考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。
风险提示
公司产能建设进度不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。 |
5 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 维持 | 买入 | 四季度盈利能力环比修复,24年“两海”需求有望复苏 | 2024-01-31 |
日月股份(603218)
核心观点
23年业绩符合预期,盈利能力同比修复。公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润4.50-5.20亿元,同比增长30.7%-51.0%;实现扣非净利润3.73-4.43亿元,同比增长40.9%-67.3%。2023年公司销量与上年同期相比维持平稳状态,通过产品结构优化和内部成本改善项目的持续推进,产品毛利率得到了提升。
四季度业绩环比大幅增长,出货量略低于预期。按照业绩预告区间中值计算,四季度公司实现归母净利润1.32亿元,同比-24%,环比+113%;扣非净利润0.98亿元,同比-38%,环比+85%。四季度公司实现铸件销量11.7万吨,其中风电铸件销量9.6万吨(环比+7%),其他铸件销量2.1万吨(环比+24%),受海上风电交付节奏延迟影响,四季度出货量略低于预期。
四季度单吨净利环比大幅提升,原材料库存影响逐步消除。根据业绩预告区间中值计算,公司四季度扣非单吨净利约为838元/吨,环比+69%。受年初高价原材料库存影响,公司三季度单吨净利短期承压,四季度随着原材料库存逐步消化和降本增效举措持续发挥作用,单吨净利环比大幅提升。
24年“两海”需求有望复苏,齿轮箱铸件/铸钢业务有望提升盈利能力。我们预计24年国内海上风电装机有望超过10GW,同比实现大幅增长;海外海上风电经历21-23年低谷期后,24年有望实现复苏。公司是全球风电铸件龙头企业,24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。公司积极推进齿轮箱铸件全流程生产,中高端铸钢件产品已形成小批量出货,公司产品结构升级有望提升盈利能力。
风险提示:产能建设进度不及预期;海上风电装机不及预期;海外风电装机不及预期;行业竞争加剧造成盈利能力下降。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑海上风电交付量低于预期、国内陆上风机竞争加剧造成铸件价格下降,下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润4.94/6.44/7.20亿元(原预测值为7.47/10.87/13.10亿元),当前股价对应PE分别为21/16/14倍,维持“买入”评级。 |