保隆科技(603197) 核心观点 2025年营收同比增长25%，利润短期承压；26Q1稳步回升。公司2025年实现营收87亿元，同比增长25%；归母净利润2.13亿元，同比-30%。营收增速持续超越行业，多业务布局优势初显。25Q4营收27亿元，创单季新高，归母净利润0.15亿元，主要受空簧赔付、存货减值扰动。26Q1营收22.40亿元，同比+18%，环比-17%；归母净利润0.72亿元，同比-25%，环比+388%。 行业压力短期影响盈利，费用率趋稳。2025年公司毛利率21%，同比-3.86pct；归母净利率2.44%，同比-1.88pct。主要系国内价格战与新业务产品结构影响。2026Q1毛利率22.09%，同比-1.15pct，环比+2.28pct；净利率3.59%，同比-2.07pct，环比+2.53pct，盈利缓步修复。2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别2.81%/4.96%/6.70%/1.47%，期间费用率同比下降0.3pct。 传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司25年收入 25.23亿元，同比增长17.58%；2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，25年收入8.27亿元，同比增长6.01%；3）金属管件从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长，25年收入15.37亿元，同比增长6.17%。 空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。25年智能悬架收入16.02亿元，同比增长61.32%。公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获高端车型突破。 保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。25年公司汽车传感器收入7.88亿元，同比增长18.40%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。 风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元（原26/27年预测为3.92/5.65亿元），维持“优于大市”评级。

     保隆科技(603197) 投资要点： 事件：2026年4月，上海保隆智感机器人有限公司成立，注册资本5000万元，经营范围涵盖智能机器人研发与销售、人工智能基础软件及应用软件开发。 TPMS主业稳固，空悬起量，具身智能蓄力。1）公司TPMS（胎压监测系统）与金属结构件业务贡献稳定现金流，全球细分市场地位领先。售后市场及两轮车高端化业务持续夯实盈利能力，TPMS售后毛利率达55%-60%，高毛利业务强化利润安全垫。2）市场规模扩容叠加公司产能释放，悬架业务将成为中期增长极。公司预计2026年销售预算29亿元，空簧出货量85-95万台套，同比增长约2倍。随着空悬配置率向20万元级车型下探，渗透率有望从当前5%提升至2030年的12%-15%。3）具身智能卡位，复用车规能力。公司布局涵盖六维力传感器、编码器、摄像头等具身智能核心零部件，复用车规级量产能力与供应链。当前规划半自动产线，产能50000件/年，技术储备与产业化进程同步推进。 国内客户渗透加速，海外高端客户突破。1）公司深度绑定头部新势力与自主品牌，充分受益于爆款车型放量周期。客户结构优质且订单可见度高：华为智选车2家企业空悬独家供应商地位稳固，蔚来新ES8已量产供货，理想、小鹏、广汽等项目密集落地。2026年问界M7/M9、理想L系列改款、小米YU7等车型增量订单确定性较强，国内业务增长动能充沛。2）海外高端品牌加速突破。公司斩获沃尔沃、VinFast等项目定点，并积极推进宝马、奔驰、奥迪等项目，已配套特斯拉座椅位置传感器。品牌背书强化，海外放量与盈利改善可期。 海外产能布局提速，承接全球供应链降本需求。公司深化"China+1"与"USATier-1"战略，全球产能布局领先，现已覆盖9国23厂。泰国、匈牙利、摩洛哥及美国工厂建设有序落地，其中匈牙利二期规划2027年投产，年产能10万台套空簧与15万件ASU；北美新悬架工厂规划2030年前批量生产。作为海外产能布局领先的本土头部企业，公司有望承接国际客户降本压力外溢带来的订单红利。空簧、ASU、ECD获国际客户项目定点，生命周期合计金额约5.7亿元。2026年预计7个项目待定点，生命周期金额约48亿元，订单储备充裕。公司预计2029年海外收入占比有望突破50%，收入结构优化将显著改善盈利质量。 具身智能与汽车技术同源，车规量产能力有望高效复用。机器人六维力传感器、编码器、摄像头等核心零部件与车载传感器等技术底层相通，公司凭千万级芯片采购规模及车规级验证背书，相较工业供应商具备显著成本竞争力与量产优势，公司已与头部潜在客户持续对接。具身智能业务可复用车规产线，初期资本开支约百万级，高价值量与盈利潜力突出，有望推动估值修复。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润约为3.39/4.13/5.38亿元，对应PE分别为20.3/16.7/12.8x。考虑到空悬业务有望进一步放量，且车规能力可向具身智能复用，维持买入评级。 风险提示：价格竞争加剧风险；海外产能爬坡不及预期；具身智能业务拓展不及预期。

     保隆科技(603197) 主要观点： 25年Q3营收保持增长，年降压力影响利润率 25年前三季度公司实现营收60.48亿元，同比+20.32%，实现归母净利润1.98亿元，同比-0.95%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-20.35%。单季度看，25年Q3实现营收20.98亿元，同比+13.85%，环比+2.59%，实现归母净利润0.63亿元，同比-36.92%，环比+59.99%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-62.95%，环比+103.80%。 年降压力增大，Q3毛利率同比下滑 25年Q3实现毛利率21.34%，同比-3.27pct，环比+0.86pct；实现归母净利率3.02%，同比+0.41pct，环比+2.30pct。公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比分别为-0.13/-1.06/-0.42/+0.39pct，环比分别-0.29/+0.09/-0.27/+0.86pct。公司毛利率降低主要原因是年降压力加大。财务费用增加主要因为国际汇率变动与企业利息支出增加。 传感器核心业务高增长，空气悬架业务有望随客户快速增长 公司核心业务增长强劲，核心产品线依旧呈现差异化高增长态势。智能悬架业务、TPMS业务、传感器业务成为拉动企业整体增长的引擎，结构持续优化。除此以外，企业坚持高强度研发，针对上述核心技术领域进行突破，实现核心部件自主研发与系统集成，同步研发能力保障技术成果落地。在此基础上，公司一方面构建了“OEM+AM+非汽车”多元市场格局，与多家传统整车厂达成合作，提供稳定业务增长，另一方面进行全球化布局，在美、德、匈等设立生产、研发中心，保障其业务拓展。 投资建议 公司传感器主业保持较快增长，空气悬架业务随着蔚来等客户销量改善，有望快速增长，年降导致的降价压力有望缓解，业绩拐点有望显现。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.04/4.67/5.57亿元，对应PE为25/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。