福斯达(603173) 事件 福斯达10月29日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入16.54亿元（同比+10.17%），归母净利润2.08亿元（同比+44.85%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+40.39%）。其中2024年Q3实现营业收入7.44亿元（同比+34.39%），归母净利润1.03亿元（同比+113.74%），扣非归母净利润0.99亿元（同比+134.08%）。 投资要点 费用管控得当，海外交付加速，盈利大幅改善 2024前三季度公司综合毛利率为24.3%（同比+1.3pct），销售净利率为12.6%（同比+3pct），毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比提升；公司控制费用得当，2024年Q3期间费用率为6.24%（同比-1.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.3%/3.2%/-0.1%，同比+0.6pct/-0.2pct/-1.8pct/-0.1pct。 海外项目收入增长，公司盈利能力有望提升 公司继续深化国际化战略，一直在加大海外市场的投入，逐步完善海外业务体系，海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目，实现新产品液化石油气（LPG）成套装置突破，公司首个“类BOT模式”新经营项目在海外顺利落地。截至2024年H1，公司海外收入占比为22%，随着公司逐步完善海外业务体系，海外项目收入增长，有望拉动公司销售规模增加。同时，海外业务毛利率高于国内业务毛利率，2024年H1海外业务毛利率为32.06%（高于国内毛利率13.46pct），随着海外营收增加，毛利率较有望显著提升。 公司回购股份，彰显管理层对未来信心 公司于2024年9月14日宣布回购股份方案，拟用公司自有资金1500万元至3000万元回购股份，以实施员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过23元/股，回购期限为6个月。2024年10月30日，公司以集中竞价交易方式完成回购股份158.35万股，占公司总股本的比例为0.99%，成交最高价为22.80元/股，成交最低价为17.95元/股，已支付的总金额为人民币2,997.96万元。公司回购股份，彰显了公司管理层对未来业绩发展的信心，有助于提振资本市场。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为25.62、30.75、36.91亿元，EPS分别为1.60、2.05、2.63元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观环境与政策风险；行业竞争风险；海外市场拓展不及预期；毛利率波动风险；国际政策变动及国际地缘政治风险；公司产能爬坡不及预期等。

     福斯达(603173) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收16.5亿元，同比+10.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比+44.9%；单2024Q3实现营收7.4亿元，同比+34.4%，环比+33.2%；实现归母净利润1.0亿元，同比+113.7%，环比+165.8%。24Q3业绩高增长超预期，海外业务占比提升。 业务结构优化、期间费用控制良好，公司盈利能力提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为24.3%，同比+1.3pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比提升；净利率为12.6%，同比+3.0pp；期间费用率为7.7%，同比-0.8pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.2%、2.9%、3.9%、-0.2%，分别同比-0.7pp、+0.1pp、-0.6pp、+0.4pp。单2024Q3，公司毛利率为27.2%，同比+5.9pp；净利率为13.9%，同比+5.1pp；期间费用率为6.2%，同比-1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.5pp、-0.2pp、-1.8pp、-0.15pp。 海外市场营收高增拉动公司业绩增长。单2024Q3，公司业绩高增长主要系海外项目收入增长拉动，且海外业务毛利率优于国内，2023年公司国内业务毛利率为15.0%、国外业务毛利率32.8%，且公司产品性价比优势明显，近年来海外市场持续拓展，在巩固中东、东南亚、日韩等传统优势市场同时，成功新开拓南美洲等市场，签订公司多个新产品项目，随着公司海外市场深入拓展，有望持续受益于“一带一路”海外出口，助力公司业绩不断增长。 公司回购股份，彰显未来发展信心。公司于2024年9月13日宣布回购股份方案，拟用资金总额1500万元至3000万元，回购价格不超过23元/股，回购期限为6个月；2024年10月18日，公司以集中竞价交易方式实施了首次回购，首次回购的股份数量为20万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.125%，已支付总金额361.7万元（不含交易佣金等交易费用）；此举措展现了公司对未来发展的自信，有助于提振市场信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为2.8、3.7、4.9亿元，对应EPS为1.74、2.29、3.08元，当前股价对应PE为12、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率37%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、扩产建设不及预期、客户项目进展不及预期、汇率波动等风险。

     福斯达(603173) 事件 福斯达8月27日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1公司实现营业收入9.10亿元（同比下降3.99%）；归属于母公司股东的净利润1.04亿元（同比+9.89%）；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.87亿元（同比下降3.35%）。 投资要点 设备更新政策出台，空分设备需求释放 国务院于2024年3月发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》政策，聚焦钢铁、有色、石化、化工等重点行业，以节能降排、超低排放、数字化转型、智能化升级为重要方向，推动大规模设备更新和技术改造。深冷设备主要应用于煤化工、石油化工、冶金等行业，向规模化和大型化发展，且顺应减少碳排放的要求。相关政策的出台为深冷设备的设备需求提供新的增长动力，公司作为国内深冷装备行业内的知名企业之一，2024年H1年公司实现新签订单21.8亿元（含税），未来随着公司市场竞争力日益提升，有望充分受益下游需求释放。 持续深化国际化战略，海外业务拓展卓有成效 公司逐步完善海外业务体系，海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目，实现新产品液化石油气（LPG）成套装置突破，公司首个“类BOT模式”新经营项目在海外顺利落地。2024年H1，公司实现海外营收2.32亿元（同比下降37.34%），主要系Q2由于部分海外项目受地缘政治、国际航运等因素的影响导致延迟发货，海外项目确认收入较上年同期下滑。未来随着海盐生产基地在2024年底前投产，届时将有利于提升公司高端装备产能，进一步提高国际市场竞争力。 业绩短期承压，盈利能力逆势提升 收入方面，公司业绩短期承压，实现营业收入9.10亿元（同比下降3.99%），主要系全球经济增长缓慢、国际形势复杂严峻、下游投资放缓及行业竞争加剧等多重挑战；利润方面，归属于母公司股东的净利润1.04亿元（同比+9.89%），主要系海外毛利率为32.06%，高于国内毛利率13.46pct；同时，费用管控得当，销售费用率同比下降1.31pct。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为25.62、30.75、36.91亿元，EPS分别为1.60、2.05、2.63元，当前股价对应PE分别为11、8、7倍，考虑到公司国内外市场开拓均取得成效，且新签订单饱满，盈利能力逆势提升，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观环境与政策风险；行业竞争风险；海外市场拓展不及预期；毛利率波动风险；国际政策变动及国际地缘政治风险；公司产能爬坡不及预期等。

     福斯达(603173) 事件： 公司发布 2023 年年报， 23 年公司实现营收 21.6 亿，同比+14.3%；归母净利润1.9亿，同比+34.7%，单Q4实现营收 6.5亿，同比+0.5%， 环比+18.2%，归母净利润 0.5亿，同比+59.5%，环比-0.8%。 海外业务拉动公司营收增长，盈利能力提升。 高毛利海外项目确认收入占比提升至 42%， 期间费用控制良好， 公司盈利能力提升。 23年，公司综合毛利率为 22.5%，同比+2.4pp，毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比由 15.5%提升至 42.4%，且海外业务回款优于国内；净利率为 8.9%，同比+1.34pp，净利率提升幅度小于毛利率主要系公司资产减值增加约 440万；期间费用率为 8.0%，同比-0.8pp， 细分来看， 销售、管理、研发和销售费用率分别为同比+0.05pp、 +0.35pp、 -0.23pp， -0.96pp，财务费用率下降较多主要系汇率变动、存款利息收入增加。 海外市场营收高增拉动公司业绩增长，受国内项目交付影响内销承压。 23年，公司实现内销 12.3亿，同比-22.0%，主要系国内项目交付减少，且国内竞争较为激烈，内销毛利率下降 1.96pp 至 15.0%。针对海外市场，公司重点提升项目交付能力， 交付增加、 确认收入增加， 23 年实现外销 9.1 亿，同比+212.2%，受项目结构影响毛利率下降 5.28pp至 32.8%；且海外市场持续拓展， 在巩固中东、东南亚、日韩等传统优势市场同时， 成功新开拓南美洲等市场，签订公司多个新产品项目，如首个出口海外用于大型液化天然气装置的绕管换热器项目、公司首套 9万等级特大型空分设备、海外日产 50万方/天 LNG项目等， 海外市场深入拓展， 有望助力公司业绩不断提升。 公司市场开拓顺利、新签订单充足， 公司发展未来可期。 2023年公司实现新签订单再创历史新高， 约 41 亿（含税）， 同比+8.6%，近三年来累计新签订单已超 100 亿， 在手订单充足。公司产品性价比优势明显，在中东、东南亚、中亚及南美洲等地区的国际市场竞争中有较强的成本优势，有望持续受益于“一带一路”海外出口，推动公司营收、利润实现稳定增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.6、 3.6、 4.9 亿元，对应 EPS 为 1.65、 2.22、 3.05元，当前股价对应 PE 为 12、 9、 6倍，未来三年归母净利润复合增长率 37%， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 扩产建设不及预期、客户项目进展不及预期等风险。