税友股份(603171) 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收20.54亿元，同增5.6%；归母净利1.36亿元，同增21.0%；扣非归母净利0.89亿元，同增8.0%。公司在税务智能体开发领域成果显著，有望打造垂直场景下AI应用护城河。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 2026Q1业绩稳步提升，盈利能力增强。2025Q4公司营收6.28亿元，同减5.2%；归母净利0.26亿元，同增869.0%；2026Q1公司营收4.88亿元，同增8.7%；归母净利0.31亿元，同增26.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率57.30%，同增2.09pct；归母净利率6.63%，同增0.84pct。2026Q1毛利率60.35%，同减0.57pct；归母净利率6.41%，同增0.90pct。2025年及2026Q1公司归母净利率同比均有提升。费用控制能力方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为18.75%/12.30%/22.48%，同比分别变动+2.57/+1.06/-2.19pct。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为2.51亿元，同减8.3%。 数智财税业务用户数提升，回款同比增长60%。公司盈利指标改善主要系2025年AI驱动公司数智财税业务收入结构向高价值服务升级，生态化平台商业模式创新提供新的增长动力；数字政务业务经营策略从“规模导向”转向“战略与效益导向”，聚焦高价值项目、强化全流程闭环管理所致。分业务来看，2025年公司数智财税业务收入13.20亿元，同增12.2%，毛利率69.34%，同减2.71pct；数字政务业务收入7.30亿元，同减4.3%，毛利率36.31%，同增7.19pct。数智财税业务领域，企业加速财税数字化转型，带动亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截至2025年末，平台活跃企业用户1180万户，同增10%；平台付费企业用户815万户，同增15%；生态机构伙伴5.2万户，同增19%。2025年亿企赢平台AI产品及业务实现回款4.21亿元，占数智财税业务2025年度回款的28%，同增60%。此外，公司还以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造了“亿企薪福”、“亿企兆睿”等涉税及非税SaaS平台。数字政务领域，公司深耕20余年，2025年自觉承担金税四期项目攻坚任务，收获了税费治理关键项目数字化建设、数据价值服务开拓、数字政务大模型应用及信创化建设等成果。 公司在税务智能体开发领域成果显著。通过打造“犀友”人工智能平台，围绕垂域模型建设和智能体应用两方面持续升级，构建垂直场景人工智能应用的护城河，目前已全面覆盖不同层级税务局及政府机关的大部分办公类应用场景。一方面，公司构建垂直领域的“Harness”持续对“犀友”人工智能平台底层的财税垂域大模型进行迭代升级，在通用大模型基础上赋予高质量财税实务及行业认知知识，减少大模型幻觉，并快速迭代更新。另一方面，“犀友”智能体融合了多模态AI与传统小模型技术，使得智能体在垂直领域的能力更强、场景适应性更优。目前，公司财税垂域大模型已经积累大量高精度的财税专业知识图谱，能够有力支撑数智财税专家咨询业务；智能体支持自动化申报、智能合规审查等20余项功能，全面推动税务流程智能化。 估值 2025年公司业绩稳步增长，考虑到公司选择性收缩数字政务业务，我们对应调整盈利预测。预计2026-2028年公司营收24.7/29.1/33.4亿元，归母净利2.0/2.5/2.8亿元，EPS0.48/0.60/0.70元，PE124.2/99.0/85.9倍。考虑到公司是在财税领域积累深厚，数据资源丰富，聚焦高价值项目有望进一步提升公司盈利能力，且公司“犀友”人工智能平台有望构建垂直场景下人工智能应用的护城河，因此维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 用户增长不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。

     税友股份(603171) 事件：税友股份于2025年10月30日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收14.26亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润1.1亿元，同比下滑4.74%；实现扣非净利润0.98亿元，同比下滑7.64%。 Q3业绩显著回暖，加强AI产品研发与市场推广2025Q3公司实现营收5.04亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长42.33%；实现扣非净利润0.36亿元，同比增长54.23%。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为2.57、1.70、3.37亿元，同比变动分别为+20.1%、+13.6%、+3.4%，公司持续迭代AI+税务产品，面向全国进行推广销售，因此在费用端保持了高强度的投入。 继续升级AI产品矩阵，发布业内首个Agentic平台。2025年8月28日，税友股份举办财税行业首个Agentic平台产品发布会，为财税服务机构破解发展痛点提供了颠覆性方案。面对行业普遍存在的人效低、成本高、服务质量难把控等问题，亿企赢首席产品官周源发布了“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”产品矩阵，将幻觉率下降至10%以下，打造人机协同的全新作业模式。目标助力5万家财税服务机构实现人效百倍提升，为百万家中小企业搭建AI财务部门。 重磅政策发布，AI+政务迎来强有力的政策推动。据国家网信办网站，贯彻党中央、国务院决策部署，落实《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》要求，为安全稳妥有序推进政务领域人工智能大模型部署应用，中央网信办、国家发展改革委近日联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供人工智能大模型部署应用的工作导向和基本参照。政策中明确AI+政务推行保障措施，同时探索多元化商业模式。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.02、3.00、4.29亿元，同比增速分别为80%/48%/43%，当前市值对应25-27年PE分别为105/71/50倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。

     税友股份(603171) 事件：8月19日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长13.25%，实现归母净利润7101.36万元，同比下降19.52%，实现扣非归母净利润6209.14万元，同比下降25.09%。 B端数智财税：AI与生态化赋能平台，高价值转型效果初显。公司以“亿企赢”为品牌，通过AI技术创新打造“财税数智芯”产业生态中枢，持续推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建，为中小微企业及集团企业提供全生命周期、全场景覆盖的智能财税解决方案。报告期内，公司B端数智财税业务实现营收6.21亿元，同比增长11.95%，实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%，截至报告期末，平台活跃用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。我们认为，公司B端业务AI及生态化转型效果显著，从传统的税票工具逐渐转型为通过AI赋能的高价值财税服务，公司依托“亿企赢”与产业资源生态协同，打造具备标准化服务体系、高附加值的产品服务体系，未来伴随业务规模化发展，有望驱动B端数智财税业务ARPU值与毛利率提升，推动财税服务产业创造第二增长曲线。 G端数字政务：数据价值驱动，推动税务领域政务系统数智化转型。报告期内，公司凭借领先技术优势和成熟应用经验，承接国家个税税制改革服务项目、大数据税收风险管理、全国电子发票、全国统一规范电子税务局、社保费管理等重大项目。报告期内，公司G端数字政务业务实现营收3亿元，同比增长16.6%，数据价值服务及产品实现营业收入9102.39万元，同比增长17%。税费治理方面，公司自觉承担“金税四期”项目攻坚任务，实现数字政务业务从“项目服务模式”向“数智化高价值服务模式”转型升级。我们认为，公司依托庞大税费数据要素，通过人工智能平台深度挖掘数据要素价值，为客户提供高价值服务，提升政府治理效率，逐渐实现以数据驱动的综合治理，G端业务进一步巩固产业地位与优势。 “犀友”垂域大模型持续迭代，财税Agent场景化加速落地。在技术创新方面，公司自主研发的财税垂直领域大模型“犀友”大模型获国家网信办算法备案，“犀友”人工智能平台通过提炼和标注可靠的财税知识数据规则，深度整合MCP构建“多模型协同+场景化精调”的财税智能化引擎。基于财税垂直领域的行业知识，打造财税知识理解、方案生成、业务规划、决策建议和辅助执行等Agent/Copilot应用层，赋能财税业务场景的效率和服务质量提升，持续推动财税服务产业Agent场景化落地。 投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商，通过AI与生态化赋能平台，B端业务高价值转型效果显著，G端业务深挖数据要素价值，底层基于“犀友”财税垂域大模型，财税Agent商业化落地提速，有望打开第二增长曲线。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.9/2.77/4.09亿元，同比增长68.65%/45.99%/47.65%，EPS为0.47/0.68/1.01元，当前股价对应PE分别为114.3/78.3/53倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     税友股份(603171) 事件：税友股份于2025年8月19日晚发布半年报，2025年上半年公司实现营收9.22亿元，同比增长13.25%；实现归母净利润0.71亿元，同比下滑19.52%；实现扣非净利润0.62亿元，同比下滑25.09%。 25Q2收入增速放缓，加大AI投入利润端有所承压。具体到25Q2，公司实现营收4.74亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润0.46亿元，同比下滑16.58%；实现扣非净利润0.4亿元，同比下滑27.58%。公司收入涵盖B端、G端两大类，项目的交付验收周期波动一定程度上会影响公司单季度的收入表现。另一方面，公司持续拥抱AI，加大在人工智能领域的研发投入，2025H1销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8%，一定程度上影响公司利润端表现。 B端业务稳健成长，付费用户数持续上升。2025H1公司数智财税业务实现营业收入6.21亿元，同比增长11.95%。在经营成果方面，随着数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地，企业及财税服务行业正加速财税作业场景的数字化转型，带动公司亿企赢平台用户数持续实现高额增长。截至2025H1，平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。在AI方面，亿企赢基于大模型技术加速推进财税数工场打造，实现多场景的数智员工商业化验证及销售，实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%。 G端业务保持良好增长态势，持续巩固卡位优势和创新业务探索。公司在税务总局层面，自觉承担金税四期项目攻坚任务，在保障系统高效稳定运行的同时提升税费治理数智化能力；在省市局层面，深挖省市区域客户数据服务需求，提供以数据精算与分析驱动的数智化高价值服务；在其他方面，积极开展财税垂域大模型建设，积极探索G端增值运营业务。2025H1公司数字政务业务实现营业收入3.0亿元，较上年同期增长16.60%。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.02、3.00、4.30亿元，同比增速分别为80%/48%/43%，当前市值对应25-27年PE分别为110/74/52倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。

     税友股份(603171) 财税信息化龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发，我们下调原有2025-2026并新增2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.12、3.32、4.98（2025-2026原值为2.64、3.45）亿元，EPS为0.52、0.82、1.22（2025-2026原值为0.65、0.85）元/股，当前股价对应PE为104.0、66.4、44.3倍，公司为国内财税信息化服务商龙头，有望深度受益深化财税体制改革带来的成长机遇，实现G端+B端双轮驱动成长，同时AI+财税有望打开长期成长空间，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025中报，收入平稳增长 2025年上半年，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长13.25%；实现归母净利润7101.36万元，同比下降19.52%。 B端付费用户持续增长，AI赋能前景可期 2025上半年公司数智财税业务实现营业收入6.21亿元，同比增长11.95%。2025H1平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。亿企赢已实现多场景的数智员工商业化验证及销售，实现AI驱动的产品及服务回款收入(包括数智会计、数智合规顾问等)占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%，较2024年报中约20%占比进一步提升。依托“犀友”财税垂域大模型实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级，未来前景值得期待。 G端业务回暖，数据价值服务收入快速增长 公司数字政务业务实现营业收入3亿元，同比增长16.60%。其中数据价值服务及产品实现营业收入9102.39万元，同比增长17%。在税务客户市场公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线，并实现快速推广；在非税客户市场，入围人社部数据治理服务项目，在综合治税和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作。 风险提示：政策落地不及预期；客户预算不及预期；公司研发不及预期风险。