新亚强(603155) 核心观点 事件：公司发布2023年三季报，2023年1-9月，公司实现营收5.36亿元，同比-43.01%，归母净利润1.21亿元，同比-54.23%。2023年Q3，公司实现营收1.44亿元，同比-47.75%，环比-13.12%，归母净利润0.19亿元，同比-74%，环比-59.41%。 下游市场需求走弱，主营产品量价齐跌致业绩承压。2023年1-9月，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为6480.55、1592.96吨，同比-28.42%、-7.64%，平均售价分别为5.57、4.28万元/吨，同比-31.98%、-30.08%，营收分别为3.61、0.68亿元，同比-51.31%、-35.42%。2023年1-9月，受宏观经济增速放缓影响，下游有机硅产品市场需求走弱，公司主营产品量价齐跌，导致公司业绩底部承压。 三季度主营产品价格环比下滑，有机硅助剂销量环比小幅提升。2023年Q3，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为2226.2、328.52吨，环比+10.91%、-23.53%，平均售价分别为4.06、2.89万元/吨，环比-28%、-40.69%。三季度主营产品价格环比继续承压，但功能性助剂板块销量环比有所改善。公司作为有机硅功能性助剂细分龙头，六甲基二硅氮烷产品产能规模处于全球领先地位，行业竞争优势显著，当前主要受下游有机硅行业需求延续弱势所影响，价格下跌致业绩承压。 延伸苯基有机硅材料产业链布局。苯基有机硅材料相比甲基硅橡胶、甲基硅油具有更优异的耐高低温、耐候性、耐辐射等性能。根据2023年7月份国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》显示，苯基有机硅材料也为国家鼓励类产业。公司在国内率先实现直接法生产苯基氯硅烷，现有苯基氯硅烷单体产能15000吨/年，建有目前国内唯一同时产出苯基三氯硅烷与二苯基二氯硅烷的直接法生产线，另规划在建下游深加工产品苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂产品产能5000、5000、6000吨/年。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.57/2.89/4.14亿元，EPS分别为0.69/1.28/1.83，对应PE分别为34/19/13倍，考虑到公司作为有机硅助剂行业细分龙头，同时深化苯基有机硅材料产业链布局，未来成长仍可期。维持“买入”评级。 风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨；国际局势紧张出口受限；

     新亚强(603155) 事件: 2023年10月27日，新亚强发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比-43.01%；实现归母净利润1.21亿元，同比-54.23%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-58.01%。经营活动现金流净额为2.03亿元，同比-20.99%；销售毛利率为24.53%，同比减少6.55pct；销售净利率为22.56%，同比减少5.59pct。 2023Q3，公司实现营业收入1.44亿元，同比-47.75%，环比-13.12%；实现归母净利润0.19亿元，同比-74.00%，环比-59.41%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-79.19%，环比-63.51%。经营活动现金流净额为0.53亿元，同比-16.47%，环比-29.83%；销售毛利率为15.05%，同比减少12.63pct，环比减少8.42pct；销售净利率为13.24%，同比减少13.51pct，环比减少15.19pct。 投资要点: 主营产品销量下滑，三季度营收利润承压 2023Q3，公司实现营业收入1.44亿元，同比-47.75%，环比-13.12%；实现归母净利润0.19亿元，同比-74.00%，环比-59.41%；实现净利润0.19亿元，环比减少2802万元，其中主要是毛利润的变动，Q3毛利润为0.22亿元，环比减少1720万元。营收利润的环比下滑，主要是下游需求放缓，产品销量及价格下降影响所致。2023Q3公司销售功能性助剂2226吨，环比+10.91%；单价为4.06万元/吨，环比-28%；公司销售苯基氯硅烷329吨，环比-23.53%；单价为2.89万元/吨，环比-40.96%。费用方面，财务费用为-540万元，环比增加1054万元。公允价值变动净收益为766万元，环比减少37万元。 六甲基二硅氮烷用途广泛，可用于芯片光刻工艺 六甲基二硅氮烷作为硅橡胶、硅油等有机硅下游产品生产过程中不可或缺的关键改性材料，能够显著提升有机硅材料的疏水、补强、延展等性能；作为基团保护剂用于部分抗生素、肝炎、肿瘤、艾滋病、心脑血管疾病等治疗药物的合成；作为粘接助剂、清洗剂、抗蚀剂等用于半导体工业，具体可作为增粘剂与光刻胶配套使用于芯片光刻工艺中；作为稳定剂用于锂电池电解液，改善锂离子电池的电化学性能和循环性能。 功能性助剂及苯基氯硅烷项目持续推进 截至2023年6月，公司在建20000吨苯基氯硅烷下游产品，预计2023年12月投产，另外有55000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目，预计2024年6月投产，其中包括17000吨六甲基二硅氮烷和其他的功能性助剂产品，投产后有望进一步提升公司市场占有率。 盈利预测和投资评级考虑到有机硅行业承压，调低公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.42、2.31、3.64亿元，对应PE为38、23、15倍，考虑到公司的研发优势，维持“买入”评级。 风险提示项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、行业产能大幅扩张的风险。

     新亚强(603155) 事件：公司发布 2023 年半年度报告，报告期内，公司实现营收 3.92 亿元，同比-41.05%，归母净利润 1.02 亿元，同比-46.61%。23 年 Q2，公司实现营收 1.66 亿元，同比-50.78%，环比-27%，归母净利润 0.47 亿元，同比-50.64%，环比-14.13%。 主营产品量价齐跌，23 年 H1 业绩或已迎来阶段性筑底。23 年 H1，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为 4254.35、1264.44 吨，同比-32.86%、 +4.43%，平均售价分别为 6.36、4.64 万元/吨，同比-23.47%、-24.92%，营收分别为 2.70、0.59 亿元，同比-48.68%、-21.60%。2023 年上半年， 受全球经济增速放缓影响， 有机硅行业下游需求增长不及预期，公司主营产品量价齐跌，导致公司底部承压。 公司为有机硅助剂行业细分龙头，六甲基二硅氮烷为公司优势产品。六甲基二硅氮烷主要应用于有机硅助剂、医药中间体及半导体行业，电子级六甲基二硅氮烷可作为光刻胶助粘剂，对硅片表面进行改性，提高光刻胶抗蚀性。公司现有六甲基二硅氮烷产能 6440 吨/年，另有在建产能17000 吨/年（其中电子级产能 2000 吨/年） ，产能规模位居全球前列。根据 Business Research Insights 预测，2022-2028 年，六甲基二硅氮烷的全球市场规模仍将保持 6%的年均复合增长率。随着公司六甲基二硅氮烷产品规模的持续扩张，公司未来产品优势有望继续扩大。 苯基氯硅烷为国家鼓励性产业，仍有较大增长空间。苯基氯硅烷单体主要用于生产苯基硅橡胶、苯基硅油等苯基有机硅材料，苯基有机硅材料相比甲基硅橡胶、甲基硅油具有更优异的耐高低温、耐候性、耐辐射等性能。根据 2023 年 7 月份国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2023 年本，征求意见稿）》显示，苯基氯硅烷等新兴有机硅单体以及苯基硅橡胶、苯基硅树脂等材料为国家鼓励类产业，未来仍有一定的增长空间。公司现有苯基氯硅烷单体产能 15000 吨/年，另规划在建下游苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂产品产能 5000、5000、6000 吨/年，未来公司苯基有机硅新材料领域仍有较大增长空间。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.21/3.45/4.53 亿元，EPS 分别为 1.42/1.53/2.01，对应 PE 分别为 16/15/12倍，考虑到公司作为有机硅助剂行业细分龙头，产销量位居行业前列，同时进一步扩充优势产品产能，深化苯基有机硅下游深加工产品布局，未来成长仍可期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨；国际局势紧张出口受限；

     新亚强(603155) 事件: 2023年8月22日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入3.92亿元，同比-41.05%；实现归母净利润1.02亿元，同比-46.61%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比-49.86%。经营活动产生的现金流量净额为1.50亿元，同比-22.47%。销售毛利率为28.01%，同比下降4.47pct；销售净利率为25.97%，同比下降2.75pct。 其中Q2实现营业收入1.66亿元，同比-50.78%，环比-27.00%；实现归母净利润0.47亿元，同比-50.64%，环比-14.13%。经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比-0.80%，环比+0.73%。2023Q2，公司毛利率为23.47%，同比降低6.35pct，环比降低7.86pct，销售净利率为28.43%，同比增加0.03pct，环比增加4.25pct。 投资要点: 主要产品销量价格下滑，2023年上半年承压 上半年公司实现营业收入3.92亿元，同比-41.05%；实现归母净利润1.02亿元，同比-46.61%；主要原因：公司主要产品销量及销售价格均有下降。2023H1，毛利率为28.01%，同比下降4.47pct。销量方面，上半年公司功能性助剂销量为4254吨，同比-32.86%；苯基氯硅烷销量1264吨，同比+4.43%；价格和成本方面，主要原材料三甲基氯硅烷上半年价格为2.41万元/吨，同比-37.4%，有较大的下降幅度，同时功能性助剂和苯基氯硅烷价格也有下滑，功能性助剂均价6.36万元/吨，同比-23.47%；苯基氯硅烷售价4.64万元/吨，同比-24.92%。销量及售价的下滑造成了营收及利润的下降。 2023Q2毛利率下滑，净利率提升 2023Q2，公司毛利率为23.47%，环比降低7.86pct，销售净利率为28.43%，环比增加4.25pct；毛利率和营收下滑主要是因为二季度的销量及单价进一步下滑，苯基氯硅烷二季度销量为430吨，环比-48.54%；功能性硅烷的销量为2007吨，环比-10.67%；售价方面，二季度，苯基氯硅烷均价为4.89万元/吨，环比+8.50%；功能性助剂均价为5.63万元/吨，环比-19.51%。净利润率提升、费用率下降主要是由于财务费用变化，2023Q2财务费用为-1594万元，其中利息收入为416万元，剩余部分主要为汇兑收益。 功能性助剂及苯基氯硅烷项目持续推进 公司在建20000吨苯基氯硅烷下游产品，预计2023年12月投产，另外有55000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目，预计2024年6月投产，其中包括17000吨六甲基二硅氮烷和其他的功能性助剂产品，投产后有望进一步提升公司市场占有率。 盈利预测和投资评级 考虑到有机硅行业承压，调低公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.74、3.74、4.37亿元，对应PE为19、14、12倍，考虑到公司的研发优势，维持“买入”评级。 风险提示项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、行业产能大幅扩张的风险。