昭衍新药(603127) 事件：公司于7月14日发布2023年中报预告，23年H1预计实现收入9.73-10.51亿元，同比增长25.3%-35.3%，主营业务保持稳健增长；剔除生物资产公允价值损失和资金管理收益后的归母净利润约2.01-2.19亿元，同比增长14.7%-24.7%，盈利能力保持稳健。上半年实现归母净利润约0.73-1.10亿元，同比下降70.4%-80.4%；扣非归母净利润0.60-0.95亿元，同比下降72.5%-82.5%，主要系二季度生物资产公允价值损失。 收入端稳健增长，实验室服务业务快速发展。公司在北京和苏州建设了世界级的专有实验模型设施和GLP实验室，总面积超过10万平方米，支持完成各类创新药的大规模、复杂的非临床研究项目。公司实验室服务业务在2023年上半年稳定增长，业绩保持强劲提升。2023年H1实验室服务预计实现净利润1.89-2.04亿元，同比增长约26.3%到36.3%；Q2预计实现净利润1.18-1.33亿元，同比增长22.3%-37.7%。 食蟹猴价格有所回落，生物资产公允价值对二季度利润端短期有一定负面影响。生物资产公允价值变动受到价格波动和生物资产出生及自然生长两方面影响，2023年上半年生物资产公允价值变动产生的净损失约1.77-1.89亿元，同比下降245.7%-255.7%，主要系食蟹猴的市场价格在Q2有所回落。而今年Q1公司生物资产公允价格无波动，出生及自然生长带来的收益约1亿元。 在手订单丰富，业绩成长确定，下游创新需求有望持续改善。下游创新需求有望保持复苏，截至2023年3月31日公司在手订单约46亿元，丰富的在手订单是公司业绩稳健成长的保证；同时Q1新签订单约5.7亿元，我们预计新签订单下半年有望持续改善。 投资建议：公司作为中国临床前安全性评价龙头企业，聚集于非临床CRO优质赛道，并且积极布局海外市场。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.01/11.13/13.78亿元，对应PE分别为25/18/14倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；宏观环境风险等。

     昭衍新药(603127) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 2023 上半年公司预计实现营业收入9.73-10.51 亿元，同比增长 25.3%-35.3%；归母净利润 0.73-1.10 亿元，同比下降70.4%-80.4%；扣非归母净利润 0.60-0.95 亿元， 同比下降 72.5%-82.5%。 主业持续强劲， 生物性资产价值变动扰动表观利润。 2023 年上半年公司预计实现营业收入中值约 10.12 亿元（ +30.3%），归母净利润中值约 0.91 亿元（ -75.4%），扣非净利润中值约 0.78 亿元（ -77.5%）， 我们预计利润扰动主要系生物性资产价值变动（ 2023H1 中值约-1.83 亿元（ -250.7%））及资产管理收益（ 2023H1 中值约 6455万元（ -13.2%））降低所致， 剔除生物资产公允价值变动收益、 资产管理收益的影响后实验室服务业务净利润中值约 1.96 亿元（ +31.3%），持续保持快速增长。 分季度看， 2023Q2 营收中值约 6.43 亿元（ +27.0%），归母中值约-0.96 亿元（ -139.2%），扣非净利润中值约-1.07 亿元（ -150.4%）， 实验室服务业务净利润中值约 1.26 亿元（ +30.0%）， 在去年高基数态势下依然维持快速增长态势， 我们预计主要系： ①公司实验室服务业务稳定增长，加强了经营性的管控，推动了实验室服务业务业绩提升； ②2023Q2 公司持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了较大消极影响； ③公司持续提升资金管理能力，带来利息收入等额外收益所致。 海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。 1）持续扩大海外临床前 CRO份额： 收购美国临床前 CRO Biomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，持续带来新增量。 2）积极延伸临床 CRO 及药物警戒服务： ①临床 CRO：苏州昭衍医药聚焦早期临床与 BE外包服务，当前处低基数的高速成长期。 ②药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。 盈利预测与投资建议： 考虑公司订单持续稳健， 我们预计 2023-2025 年公司收入30.01、 39.77、 49.77 亿元，同比增长 32.32%、 32.53%、 25.15%，利润端源于非人灵长类价格或有波动，我们预计 2023-2025 年归母净利润 11.12、 13.62、 16.36 亿元，同比增长 3.55%、 22.42%、 20.13%。 国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示事件： 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、 Biomere 收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。