华翔股份(603112) 事件描述 公司发布2024年度报告：报告期内，公司实现营业收入38.28亿元，同比增长17.28%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长20.95%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.91%。2024Q4，公司实现营收10.40亿元，同比增长14.27%；归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%；扣非后归母净利润0.99亿元，同比增长5.42%。业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司业务增速远超行业涨幅，市场龙头地位得到继续巩固，归母净利润连续两年实现两位数增长，创下公司成立以来的最佳业绩表现。报告期内，公司机加工件销量首次突破3.5亿件，核心主业产品销量首次突 破45万吨。分产品来看，报告期内，公司精密件实现收入28.72亿元（yoy+23.28%），主要系压缩机零部件及汽车零部件销量同比上升所致；工程机械零部件实现收入6.45亿元（yoy+4.29%），销量呈稳定增长态势；生铁收入0.72亿元（yoy-32.12%），主要系受房地产低迷影响生铁产销量大幅下滑所致；其他业务实现收入19.33亿元（yoy+13.29%），主要系洗衣机零部件销量上升所致。 报告期内，公司毛利率同比下降2.22pct至21.72%，主要受到电费补贴及其在财报口径变化的影响，受益于降本增效，净利率同比上升0.64pct至11.80%。报告期内，公司期间费用率为10.49%（-0.74pct），其中销售费用率为0.81%（-0.15pct），管理费用率为3.46%（-0.60pct），财务费用率为1.85%（-0.01pct），研发费用率为4.38%(+0.02pct）。 公司与华域汽车达成战略合作，公司汽车零部件业务由此驶入快车道，规模化发展可期。公司发布公告《关于对外投资设立合资公司的进展公告》，拟与华域上海共同投资设立合资公司，共同推动汽车零部件的铸铁和机加工 业务协同发展。展望未来，公司将利用规模优势，进一步降本提效，积极拓展市场份额，实现业务稳健增长。 公司积极强化创新引领，计划在机器人领域进行产业布局，目前已成立两家主营机器人业务的全资子公司。公司头部客户美的已是全球前四的工业机器人制造企业，看好公司新赛道的拓展能力和成长空间。企查查APP显示，2025年3月，华翔股份在上海设立全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司，注册资本1000万元，经营范围涵盖智能机器人研发、工业机器人销售、机械设备研发等领域；2024年11月，华翔股份成立全资子公司华翔（广东）智能科技有限公司，注册资本3000万元，经营范围包含智能机器人的研发；机械设备研发；工业机器人制造；工业机器人销售等。公司大客户美的拥有库卡、瑞仕格、高创、极亚精机等品牌，实现了从核心部件到整体方案、从硬件设备到智能系统的全覆盖，成为全球前四的工业机器人制造企业。 投资建议 公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，拥有丰富的产业链协同经验和优质终端客户资源。公司聚焦核心主业的同时探索多元业务，从α角度看，公司与华域汽车强强联合，汽车零部件业务有望驶入快车道；公司积极布局机器人产业，有望凭借领先的制造经验和技术优势，以及与美的等头部客户的长期深度合作关系，在机器人领域打造发展新动能；公司加大对压缩机零部件精加工工序的投资力度，有望进一步带动毛利率提升。从β角度看，公司所涉足的下游行业均呈现出良好的景气度，2024年，国内汽车、空调、冰箱产/销稳居全球第一，国内市场规模突破历史新高，出口规模实现快速增长，同时，压缩机领域头部企业积极扩产，并有头部空调厂商开始布局压缩机工厂，随着这些产能的落地，叠加消费品以旧换新等增量政策持续发力，产业增量市场空间有望进一步打开。基于以上，我们看好公司未来成长性。预计公司2025-2027年归母公司净利润5.7/7.2/8.9亿元，同比增长21.8%/26.2%/22.6%，EPS为1.2/1.5/1.9元，对应4月22日收盘价15.60元，PE为12.8/10.2/8.3倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济环境波动风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。

     华翔股份(603112) 核心观点 2024年收入同比增长17.28%，归母净利润同比增长20.95%。2024全年营收38.28亿元，同比增长17.28%，归母净利润4.71亿元，同比增长20.95%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.91%，其中四季度收入10.40亿元，同比增长14.27%，归母净利润1.29亿元，同比增长20.34%，业绩实现较好增长主要系受消费品以旧换新政策刺激，压缩机及汽车零部件产销量同比呈上升趋势，同时工程机械销量同比呈稳定增长态势。2024年毛利率/净利率分别为21.72%/11.80%，同比变动-2.22/+0.63个百分点，净利率有所增长主要系公司建立健全完整的精益管理（HBS）体系，落实人效改革，推行自动化改造，升级信息化系统，加强产销协同，经营效率进一步提升。 主业发展向好，汽车零部件业务驶入快车道。分业务看，精密件/工程机械件收入分别为28.72/6.45亿元，同比变动+23.28%/+4.29%，毛利率分别为24.72%/15.50%，同比变动-2.57/-2.31个百分点。报告期内得益于国家消费品以旧换新等增量政策持续发力、以及高水平对外开放扎实推进，同时下游市场结构进一步优化，家电制冷行业正朝着高效节能、智能化和绿色环保方向快速演进，汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，锂电叉车的市场渗透率持续提升，公司白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件保持较好发展趋势。另公司与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务由此驶入快车道，同时“三园建设”新一轮升级改造工作稳步推进，新项目的厂房设备、工艺流程焕新升级，为公司未来可持续发展奠定坚实基础。 公司积极分红注重股东回报。公司2024年利润分配拟派发现金红利0.55亿元，本年度现金分红合计总额达2.01亿元，进一步提高分红比例，占归母净利润比例为42.80%。另报告期内公司完成对控股股东的定向增发，发行股票约2665万股，资金总额约2.1亿元，并推行新一轮股权激励计划，拟授股票约883万股，占股本总额2.02%，考核2024-2026年净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0亿元，3年复合增速20.76%，有效地将股东利益、员工利益和公司利益结合在一起，为公司的长远发展凝聚了强大合力。 投资建议：公司为我国领先的综合性铸件企业，受益家电出海、品类纵向延伸/横向拓展，与华域汽车设立合资公司，汽车零部件业务扩张打开第二成长曲线，近期成立智能机器人子公司，整体发展向好。我们预计公司2025年-2027年归母净利润为6.02/7.09/8.22亿元（2025年-2026年前值5.92/6.98亿元），对应PE11/10/8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；汇率波动。