川仪股份(603100) 业绩简评 4月28日，公司披露2026年一季报，26Q1公司实现营收14.5亿元，同比+0.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比-1.0%；毛利率33.0%，同比-0.5pct。 经营分析 业绩符合预期，经营状况企稳，费用控制改善。分板块看，公司26Q1销售/管理/研发费用率分别为12.7%/5.3%/6.7%，同比分别-0.4/-0.6/-0.6pct，主要原因为公司进一步强化费用预算控制，同时强化项目管理和预算控制。 订单稳中有增，经营状况企稳。根据年报，2025年化工领域新签合同基本持平，油气、冶金、电力等领域新签合同额增长，核电、航空航天、水利水务等领域实现增长，经营状况企稳；新签中石油广西炼化一体化项目、北方华锦联合炼化一体化项目等大型项目。未来随着国机集团入主带来的资源整合作用、渠道协同效应发挥，公司业绩有望进一步改善。 盈利预测、估值与评级 预计26/27/28年实现归母净利润6.8/7.7/8.8亿元，同比+6.3%/+13.2%/+13.3%，对应EPS为1.33/1.51/1.71元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。

     川仪股份(603100) 仪器仪表自主可控龙头，经营稳健底部韧性十足。（1）公司拥有六十年仪器仪表行业经验，核心产品覆盖工业自动化仪表全领域，拥有中石油、中石化、壳牌等优质客户。（2）2025年11月，公司由地方国企变为央企国机集团的子公司，渠道研发资源加码。（3）周期底部业绩波动较小，根据公司业绩预告，2025年公司实现营收和归母净利润分别68.0/6.3亿元，同比分别-10.4%/-19.0%，但净利率表现仍较为稳健，毛利率稳中有升。 下游需求回暖，国产替代利好龙头企业。（1）仪器仪表市场长期向好，虽然在24/25年短期调整，但周期已经触底，根据《2025年中国自动化仪表行业市场白皮书》，26-30年仪器仪表市场空间预计CAGR为7.2%。（2）石化、煤化工资本开支回暖，根据国家统计局，2025年全国石油、煤炭及其他燃料加工业同比增长18.2%，延续了2024年的增长。考虑到国内石化行业的大规模投资开始于多年前，大量仪器仪表存在更新升级需求。（3）海外逐渐成为新的增长极，根据国家统计局，2025年全国仪器仪表制造业累计出口货值为1690.5亿元，同比增长5%。（4）仪器仪表行业国产替代持续推进，根据浙江力诺年报和华经产业研究院，我国控制阀市场前50名企业的国产化率从2015年的32.8%提升到2023年的41.6%。未来竞争格局有望进一步集中，中小厂商淘汰加剧，利好龙头企业。产品全谱系高品质布局，国机集团赋能，共筑公司竞争优势。（1）产品层面，公司拥有完善的产品矩阵，具备系统集成与总包优势，核心技术自主可控，部分细分产品市占率位居国内前列，能够满足下游多行业多元化、高精度需求。公司研发投入保持高位，2019-2024年，公司研发费用率由6.4%提升至7.1%，当前显著高于横河电机与艾默生。（2）国机集团作为机械工业龙头央企，为公司提供供应链、技术、客户资源等全方位支持，通过产学研合作聚焦核心技术攻坚，创新海外营销模式，推动“技术+产业+服务”全链条优势形成，助力公司突破发展瓶颈，打开新一轮成长边界。 盈利预测、估值和评级 预计25/26/27年实现归母净利润6.3/7.0/8.3亿元，同比-19.0%/+11.2%/+18.3%，对应EPS为1.23/1.37/1.62元。考虑到公司市场地位稳固，国机集团赋能带来新的成长空间，给予26年18xPE，目标价24.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。

     川仪股份(603100) 事件描述 公司发布2025年业绩快报，预计2025年实现营业总收入68亿元同比下降10.43%；实现归母净利润6.31亿元，同比下降18.96%；实现扣非归母净利润5.5亿元，同比下降14.34%。 事件点评 业绩短期承压，单Q4收入降幅收窄。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4公司分别实现营业总收入14.48、18.33、16.09、19.10亿元，同比降幅分别为8%、16%、14%、3%；实现归母净利润1.14、2.11、1.37、1.69亿元，同比降幅分别为23%、1%、30%、23%；实现扣非归母净利润0.91、1.78、1.52、1.29亿元，同比降幅分别为26%、7%、8%、20%。公司及联营企业营业收入同比有所下滑，主因国内下游客户有效需求不足，仪器仪表行业竞争持续加剧。 逆势开拓新质新域市场，看好国产替代大趋势。面对挑战，公司加强技术创新、精益管理的同时，深耕主体市场，积极开拓新质新域市场，石油化工、电力、核电、冶金、航空航天、水利水务等行业订单实现增长。 国机集团成为实控人，实现强强联合。2025年11月，公司直接控股股东四联集团、间接控股股东渝富控股分别将其所持公司股份协议转让给国机仪器仪表公司。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份则拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，双重叠加之下，必定产生1+1>2的效果。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为68、73.65、79.63亿元，同比增速分别为-10.43%、8.31%、8.12%；归母净利润分别为6.31、7.14、7.93亿元，同比增速分别为-18.96%、13.24%、11.12%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.53、18.13、16.32，维持“买入”评级。 风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

     川仪股份(603100) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收32.81亿元，同减12.37%；实现归母净利润3.25亿元，同减10.46%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同减14.66%。 l事件点评 工业自动化仪表及装置收入有所下滑，复合材料、电子器件维持稳健增长。分产品来看，2025H1工业自动化仪表及装置、复合材料、电子器件、其他分别实现收入28.49、3.29、0.79、0.25亿元，同比增速分别为-14.38%、4.96%、3.71%、-10.81%。 毛利率有所提升，费用率小幅上升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增1.63pct至33.87%，主因工业自动化仪表及装置毛利率同比有所上升。费用率方面，2025H1公司期间费用率同增0.59pct至24.05%，其中销售费用率同增0.38pct至12.18%；管理费用率同增0.2pct至5.42%；财务费用率同增0.02pct至-0.58%；研发费用率同减0.01pct至7.04%。 持续研发投入，塑强核心竞争优势。一方面对标国际先进水平，持续优化智能压力变送器、智能电磁冷水水表等主力产品技术性能指标，不断提升产品可靠性、稳定性和特殊工况适用性。另一方面针对中高端应用市场及新应用领域实施精准开发。多回转直流电动执行机构突破1.5kW直流电机控制难题，首次应用在水利水务行业；熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术；新一代高压加氢多点热电偶从安全性、稳定性、精准性三大维度进行技术升级；流程工业电加热器完成航空航天用盘管式加温器研制，并实现成果转化；与中广核联合研发的首台国产化“华龙一号”汽轮机旁路调节阀顺利交付客户并投入使用。紧跟行业技术发展，推出了APL智能压力变送器、温度变送器等产品，实现智能诊断、高效通信、无缝互联等功能。 紧盯客户需求，拓展细分领域市场。2025H1，公司深耕大客户大项目，拓展新市场新领域，新签订单同比下降9%，但在核电、精细化工、有色金属、水利水务、火电等细分市场新签订单增幅38%—64%，海外市场与去年同期基本持平。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为73.16、77.66、82.45亿元，同比增速分别为-3.64%、6.16%、6.16%；归母净利润分别为7.54、8.29、8.98亿元，同比增速分别为-3.05%、9.96%、8.32%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15.44、14.05、12.97，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品开发不及预期风险。

     川仪股份(603100) l事件描述 公司发布2024年年度报告，实现营收75.92亿元，同增2.44%；实现归母净利润7.78亿元，同增4.60%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同减0.39%。公司发布2025年一季报，实现营收14.48亿元，同减7.63%；实现归母净利润1.14亿元，同减23.46%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同减26.16%。 l事件点评 工业自动化仪表及装置、复合材料实现稳健增长。分产品来看，2024年公司工业自动化仪表及装置、进出口业务、复合材料、电子器件、其他分别实现收入67.50、0.15、6.40、1.48、0.40亿元，同比增速分别为2.3%、-51.30%、9.26%、-5.65%、-0.96%。 毛利率、费用率均有所下降。2024年公司实现毛利率33.09%，同比降低0.93pct，主要是产品结构变化以及部分原材料价格上涨所致。2024年公司期间费用率同减1.58pct至23.93%，其中销售费用率同减1.11pct至11.99%，主要是加强销售费用预算控制所致；管理费用率同减0.35pct至5.26%，主要是深化全面预算管理，降本增效成效初显；财务费用率同减0.09pct至-0.37%，主要是降低贷款额度减少利息支出，对暂时闲置资金加强管理，增加资金利息收入所致；研发费用率同减0.03pct至7.05%。 煤化工有望带动行业筑底向上，公司加大市场开拓与国产替代力度。2024年与2025Q1，受宏观经济影响，石油化工、冶金、新能源、新材料等下游行业有效投资收缩，需求阶段性不足，公司所处行业竞争愈加激烈，市场开拓面临较大的压力，展望未来，新疆煤化工项目有望带来增量，从需求端改善行业情况。公司持续聚焦大项目，深耕重点客户，挖掘新客户，“三桶油”新签订单同比增加30%；工程配套订单同比增长较大。此外，公司抓住高端装备自主可控需求和国产化替代趋势，加快中高端市场拓展，PDS高频球阀、高压氧气控制阀、石油化工分析系统、水煤浆气化炉电磁流量计、超声波流量计、高压熔盐阀等多款产品在石油化工、核电、光热工程等下游领域实现替代进口；低温球阀、低温蝶阀首次批量应用在液化天然气项目。 积极开拓东南亚、中东等海外市场，订单增速喜人。2024年公司高度重视新市场调研及准入工作，积极寻找海外区域合作伙伴，增强海外人力和技术资源配置，持续完善主力产品国际通用认证及重点开拓市场的国家认证，海外市场开拓取得成效，新签订单7亿元，同比增加50%以上。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为81.93、89.15、96.21亿元，同比增速分别为7.92%、8.81%、7.92%；归母净利润分别为8.55、9.67、10.70亿元，同比增速分别为9.89%、13.13%、10.61%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为12.56、11.10、10.04，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业下行超出预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。