南华期货(603093) 2026年8月17日，南华期货披露半年报。2026年上半年公司实现营业总收入8.79亿元、归母净利润3.88亿元，同比分别增长48.18%、67.91%；单季度维度，2026Q2单季实现归母净利润1.84亿元，同比增长26.14%，环比下降10.36%；加权平均ROE达6.76%，同比提升1.25pct，净资产盈利能力稳步改善。 1）期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026H1公司实现期货经纪业务收入3.01亿元，同比+58%，预计主要受益于客户规模扩容与交易费率企稳回升。行业层面，据中期协披露，2026H1全国期货及期权市场累计成交量51.05亿手、成交额482.70万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%，市场交投活跃度持续回暖。截至2026H1末，公司境内期货经纪业务客户权益规模为432.25亿元，较上年末+10.88%。 2）资管与财富管理稳步推进：2026H1公司实现财富管理业务收入0.38亿元，同比+39%。截至2026年6月末，子公司南华基金存续公募基金规模182.62亿元，较上年末小幅回落5%；公司整体资产管理业务规模32.59亿元，较上年末大幅增长201%。 3）风险管理业务短期承压，场外衍生品增长动能充足：2026H1公司实现风险管理业务收入0.13亿元，同比-72%，业务收入下滑预计主要受业务结构主动优化影响。长期来看，随着实体企业风险管理需求持续释放，场外衍生品业务有望成为境内业务核心增长点；2026年上半年公司新增场外衍生品业务名义本金390.28亿元，同比增长23%。 4）境外金融服务为核心增长引擎：2026H1公司实现境外金融服务业务收入5.22亿元，同比+60%，营收占比进一步提升至59%。截至2026年6月末，公司境外经纪业务客户权益总规模335.60亿港币，较上年末+44%；境外资产管理业务总规模82.33亿港币，较上年末+71%。公司依托稀缺的全球清算牌照优势，持续完善全球布局，目前已获得全球20个主流交易所会员资格、15个清算会员资格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场。 盈利预测、估值与评级 境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加资本补充助力，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张。我们调整2026-2028年公司归母净利预测至7.41、8.13和9.65亿元，分别同比+52%、+10%和+19%，对应26E10xPE估值，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。

     南华期货(603093) 投资要点 事件：2026年6月24日，南华期货董事会审议通过H股回购方案，拟使用自有资金开展H股回购，总金额不超过1.3亿港元。 回购彰显长期发展信心：南华期货作为稀缺A+H期货标的，H股长期交易价格大幅低于内在价值，AH股溢价率较高（截至2026年6月25日为273%）。本次公司H股回购方案使用的资金总额将不超过1.3亿港元，拟回购的H股数量将不超过已发行H股股份总数的10%，全额资金顶格回购对应可承受平均成本约12港元/股，显著高于当前二级市场交易价格（2026年6月25日公司H股收盘价为6.28港元/股），充分彰显了公司对于行业景气度以及自身国际化业务长期增长的信心。 新设境外全资子公司，完善全球服务网络：公司境外子公司横华国际已持有全球十余家主流交易所清算会员资质，其中2026年1月境外孙公司南华美国正式成为Nodal Clear清算会员，具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格，补齐了数字资产等稀缺赛道清算能力。与此同时，公司依托横华国际持续完善全球网点布局，2026年3月审议通过设立迪拜、马来西亚两家境外全资子公司，目前马来西亚子公司已完成注册登记，迪拜子公司同步推进设立流程。中长期看，海外网点扩容将持续打开境外业务增长空间，巩固公司在期货行业国际化赛道的先发优势。 公司经营业绩稳健增长：2025年公司经营基本面保持稳健，全年实现营业收入13.88亿元，同比增长2.5%，归母净利润4.86亿元，同比提升6.2%，盈利规模持续稳步扩张；其中境外业务收入7.58亿元，占公司营收比重达55%，系业绩增长核心引擎。2026年一季度，受益于期货市场投资活跃、客户权益增加以及公司客户交易规模增长，公司实现营收4.33亿元，同比增长60.7%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长138.8%。中长期看，稀缺全球清算牌照、全域海外网点布局构筑竞争壁垒，公司经营业绩有望稳步抬升。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.59/7.35/8.13亿元，同比增速分别为35.49%/11.55%/10.65%。当前市值对应2026-2028年PE分别为23.71/21.26/19.21倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行；4）回购实施的不确定性。