序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:VK3盈利好转,关注铬盐涨价与铁铬液流电池进展 | 2024-04-19 |
振华股份(603067)
看好公司铬盐盈利弹性,维持“买入”评级
公司为国内铬盐行业龙头,未来伴随铬盐行业需求复苏,公司有望充分享受价格弹性。同时公司铬盐联产产品VK3价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量。此外,公司深入绑定下游客户,持续推进铁铬液流电池项目,或将打开远期成长空间。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.35、5.13、5.87亿元,EPS分别为0.86、1.01、1.15元,当前股价对应PE分别为12.0、10.2、8.9倍,维持“买入”评级。
铬盐:行业供需偏紧,铬盐价格或将继续上行
供给端,国内铬盐竞争格局稳定,行业集中度较高,生产企业开工或已处于高位,短期供给增量有限。需求端,金属铬作为铬盐下游重要需求来源之一,其出口需求旺盛,或为铬盐需求提供有力支撑。在此背景下,铬盐价格或将继续上行。据公司公告,2023年公司总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,其中三类主营产品(重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品)销量合计16.4万吨。假设各类铬盐产品均涨价1000元,则可以增厚公司税前利润1.45亿元。
维生素K3:价格底部反弹,有望为公司贡献部分业绩增量
据百川盈孚数据,过去三年间,VK3均价高点为2022Q2,季度均价达到18.1万元/吨,此后VK3价格一路下滑,到2023Q4季度均价已跌至6.4万元/吨。但从2023年12月起,VK3价格开始底部反弹,2024Q1、2024Q2季度均价已分别回到7.9、8.6万元/吨,分别较2023Q4上涨25%、36%。据公司公告,公司拥有VK3产能合计2300吨/年,VK3价格反弹或为公司贡献部分业绩增量。
新能源:深入绑定下游客户,铁铬液流电池项目持续推进
公司依托铬盐产业链优势地位,持续进军探索铁铬液流电池项目。据公司公告,截至2023年4月,公司已向业内主流厂商交付关键电堆材料6个批次,对应装机功率约2兆瓦。同时公司液流储能研发中心建设有序推进,与公司自主研发的电解液方案相适配的电堆测试线已建设完成,进入试生产阶段。
风险提示:原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。 |
2 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩小幅承压,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性 | 2024-04-10 |
振华股份(603067)
2023年公司归母净利润同比下降11.07%,看好需求复苏为铬盐带来盈利弹性公司发布2023年年报,全年实现营业收入36.99亿元,同比增长4.67%,实现归母净利润3.71亿元,同比下降11.07%。其中,2023Q4公司实现归母净利润0.82亿元,同比下降17.19%,环比下降14.03%。结合公司2023年年报,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.35(-0.72)、5.13(-1.00)、5.87亿元,EPS分别为0.86(-0.14)、1.01(-0.19)、1.15元,当前股价对应PE分别为10.8、9.2、8.0倍。我们看好未来需求复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性,维持“买入”评级。
量价拆分:2023年铬盐量增价减,超细氢氧化铝继续放量,VK3或有所拖累产销量方面,根据公司公告,2023年公司铬盐产品总产量(折重铬酸钠)约24.5万吨,同比增长约15.46%。分产品来看,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别2.56、10.63万吨,分别同比+0.94%、+19.83%。价格方面,2023年公司重铬酸盐、铬的氧化物平均售价分别为9987、21028元/吨,分别同比-14.78%、-5.05%。成本端,2023年公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤、硫酸采购均价分别为2441、2135、1148、142元/吨,分别同比+40.36%、-9.11%、-14.27%、-65.67%,除铬铁矿外,其余原料成本均有所下降。此外,2023年公司超细氢氧化铝销售均价3915元/吨,同比下降3.13%,合计销量3.86万吨,同比增长21.53%,或为公司贡献重要利润。但在维生素K3方面,据百川盈孚数据,2023年维生素K3年度均价95.48元/公斤,同比下降45.55%,或对公司盈利形成拖累。
铬盐龙头蓄势待发,伴随需求复苏,公司有望充分享受业绩弹性
公司作为国内铬盐行业龙头,在成本、技术、客户等方面具有显著的竞争优势。展望未来,当前铬盐需求主要以工程电镀、金属铬冶炼、耐火材料、颜料、皮革制品等领域为主,与国民经济息息相关,未来伴随需求的逐步复苏,公司铬盐产品有望充分享受价格弹性。
风险提示:需求复苏不及预期、项目落地进程不及预期、原料价格大幅波动等。 |
3 | 开源证券 | 金益腾,蒋跨跃 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q3业绩环比改善,合金添加剂项目稳步推进 | 2023-11-15 |
振华股份(603067)
2023Q3归母净利润环比增长4.12%,看好经济复苏为铬盐带来业绩弹性
公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入27.53亿元,同比增长6.84%,实现归母净利润2.89亿元,同比下降9.17%。其中,2023Q3公司实现营收10.48亿元,环比增长22.53%,实现归母净利润0.95亿元,环比增长4.12%。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.04、5.07、6.13亿元,EPS为0.79、1.00、1.20元,当前股价对应PE为13.0、10.4、8.6倍。我们看好未来宏观经济复苏为公司铬盐产品带来的业绩弹性,维持“买入”评级。
2023Q3公司铬盐产品量增价减,维生素K3价格进一步下行拖累公司业绩销量方面,2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为0.78、3.22、0.83万吨,分别环比+69.57%、+34.17%、-4.60%。价格方面,2023Q3公司重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品平均售价分别为10198、21100、11740元/吨,分别环比-20.06%、-2.71%、-7.05%。同时在原料端,2023Q3公司主要原料铬铁矿、纯碱、块煤采购均价分别为2422、2124、1125元/吨,分别环比+4.69%、
5.61%、-9.19%。此外,根据百川盈孚数据,2023Q3维生素K3均价8.06万元/吨,环比下降9.13%。作为公司铬盐联产产品,维生素K3价格的进一步下行或对公司业绩形成拖累。展望未来,我们认为作为铬盐行业龙头,未来伴随铬盐需求的逐步复苏,公司或将充分受益。
合金添加剂项目稳步推进,有望为公司业绩重要贡献增量
根据公司公告,公司已将之前投资建设的“金属铬及特种材料生产项目”名称变更为“合金添加剂项目”,项目建设地点由重庆潼南高新区变更为黄石市西塞山区。根据公司公告,目前该项目已取得环评手续,进入试生产阶段。我们认为,该项目的启动有助于公司进一步丰富产品结构、提升综合竞争力。自此,公司铬化学品经营结构初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖,公司规模化、精细化、高值化的全产业链一体化经营举措获得了更为广阔的市场空间。
风险提示:经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅波动等。 |
4 | 财信证券 | 周策 | 维持 | 买入 | 业绩环比改善,推动铬产业链延伸 | 2023-11-07 |
振华股份(603067)
投资要点:
事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入27.53亿元,同比增加6.84%;实现归母净利润2.89亿元,同比减少9.17%,实现扣非归母净利润2.97亿元,同比减少6.27%。单看2023Q3,公司实现营业收入10.48亿元,同比增加36.48%;环比增加22.57%,实现归母净利润0.95亿元,同比增加26.60%,环比增加3.26%。
调整产品结构,主要产品销量增加拉动收入增长。2023Q3公司重铬酸盐实现营业收入0.69亿元,同比减少2.02%,环比增加36.37%,铬的氧化物实现营业收入6.60亿元,同比增加68.05%,环比增加30.55%,铬盐联产产品实现营业收入0.89亿元,同比减少8.64%,环比减少10.03%,超细氢氧化铝营业收入0.41亿元,同比增加39.37%,环比减少11.62%。主要产品销量来看,2023Q3公司重铬酸盐销量0.78万吨,环比增加69.56%;铬的氧化物销量3.22万吨,环比增加34.16%;铬盐联产产品销量0.83万吨,环比减少4.60%,超细氢氧化铝销量1.05万吨,环比减少12%。价格方面,2023年前三季度,公司重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品价格同比分别减少13.52%、5.35%、24.26%,环比分别减少20.06%、2.71%、7.05%。
初步实现铬化学品全产业链覆盖。公司合金添加剂项目已完成主要的前置性审批手续,进入试生产阶段。本项目的启动标志着公司铬化学品产业链初步实现了“矿-盐-金属”的端到端全序列覆盖,未来公司将以此项目为支点,依托自身技术积累及行业地位,与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同,扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。
投资建议。我们调整了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润为4.19亿元、5.19亿元、6.07亿元,对应的EPS分别为0.82元、1.02元、1.19元,对应现价PE12.49倍、10.10倍和8.63倍。我们给予公司2023年20-25倍的PE,维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济持续走弱,项目建设不及预期。 |