禾望电气(603063) 投资要点 业绩总结：公司2026年上半年实现营收17.25亿元，同比下滑8.4%；实现归母净利润1.56亿元，同比下滑35.6%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑45.5%。公司2026年Q2实现营收11.52亿元，同比增长3.7%，环比增长100.7%；实现归母净利润1.05亿元，同比下滑23.3%，环比增长105.9%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下滑35.4%，环比增长115.3%。利润下滑主要受股权激励费用及汇兑损益影响。 聚焦电能变换与控制领域十余载，成长为国内风光储领军企业。公司成立于2007年，2017年在上交所主板上市。公司一直专注于电能变换与控制领域，围绕核心技术不断加大研发投入，现已形成较为成熟的电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术、整机/制造工艺技术及新能源并网技术等五大技术平台，以及中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器及级联中压变流器等四大产品平台。公司已在深圳、苏州、东莞等城市建立制造基地，并布局全球市场，建立30个服务基地，全面服务客户，业绩遍布亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲五大洲，系国内新能源领域最具竞争力电气企业之一。 公司主营业务分为新能源电控业务、工程传动业务、其他业务等，充分受益下游新能源，储能行业需求，公司传统主业稳健发展。公司产品力突出，成本控制能力强，产品毛利率维持较高水平。公司毛利率维持平稳、净利率受股权激励及研发费用影响略有下滑。盈利方面，公司2026年上半年销售毛利率/净利率分别为37.9%/9.9%，分别同比变化1.2pp/-3.3pp。公司2026年Q2销售毛利率/净利率分别为36.5%/9.8%，分别环比变化-4.2pp/-0.1pp。 公司对于电源技术有着深厚的积累，积极把握数据中心电源技术迭代机会，在各类新技术上积极对接下游客户需求，有望在下一代数据中心电源行业获得先发优势，从而成为公司未来新的增长极。 盈利预测。公司为国内风电变流器老牌企业，技术同源切入光储逆变器实现快速发展，利用平台化优势突破大功率IGCT多传变频器，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。此次把握数据中心电源技术迭代机遇，公司业务位居行业前列，发展空间广阔。不考虑公司在数据中心电源业务上的突破，公司2026-2028年归母净利润分别为3.67/4.83/6.34亿元，对应PE分别为41/31/24倍，低于可比公司平均估值。 风险提示：新能源行业发展低于预期；产品价格及毛利率下降；对外担保较多的风险；数据中心业务开展不及预期的风险。

     禾望电气(603063) 核心观点 2026年上半年公司实现归母净利润1.56亿元，同比-36%。2026H1实现营业收入17.25亿元，同比-8.43%；归母净利润1.56亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-45.54%。综合毛利率37.86%（+1.20pct），净利率9.86%（-3.25pct）。 新能源电控主业承压。2026H1新能源电控业务收入13.27亿元，同比-12.90%，毛利率34.75%（+2.29pct）；工程传动业务收入2.84亿元，同比+25.74%，毛利率41.63%（-6.08pct）。 海外业务高速增长。海外收入主要归属新能源电控板块，上半年实现海外营业收入3.88亿元，同比+163.17%，毛利率43.68%（同比-10.97pct）；同期公司国内营收整体为12.95亿元，同比-23.67%，受到国内新能源板块拖累。激励费用拖累短期业绩。2026H1期间费用率28.83%（+6.58pct），管理/财务费用同比+62.7%/+61.5%，主因股权激励摊销与汇兑损失增加。2026H1经营活动现金流净额1.83亿元，同比+3.56亿元（+205.91%）。 全球化布局初见成效。公司在巴西、土耳其、美国等地设立子公司，上半年海外收入占比超20%，光伏与储能业务渠道拓展顺利，带动海外营收爆发式增长，构建起覆盖多区域的销售与服务网络，全球化布局初见成效。 风险提示：国内新能源装机需求不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：维持"优于大市"评级。公司是国内新能源电控核心企业，出海收入保持高增速，国内基本盘毛利率稳定。2026-28年因股权激励费用形成阶段性的表观业绩压力，但可持续盈利能力和现金流稳中向好。短期有望实现AIDC业务订单逻辑，长期发展前景可期。考虑到公司期权及股权激励费用拖累业绩表现，我们下调2026-2027年盈利预测至4.2/6.6亿元（原预测为6.9/8.3亿元），新增2028年盈利预测9.3亿元，同比-22%/+58%/+42%。当前股价对应PE分别为38.3/24.3/17.2倍，维持“优于大市”评级。 一、营收与利润短期承压，Q2环比显著改善 公司2026H1实现营业收入17.25亿元，同比下降8.43%；归母净利润1.56亿元，同比下降35.56%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降45.54%。综合毛利率为37.86%，同比上升1.20pct；净利率为9.86%，同比下降3.25pct。

     禾望电气(603063) 投资要点 公司发布2025年报，实现营收41.7亿元，同比+12%，实现归母净利润5.3亿元，同比+21%；其中，25Q4实现营收13.9亿元，同比-2.3%，环比+55%；归母净利润2.0亿元，同比+5%，环比+115%。 新能源&传动业务双引擎、带动收入提升。25年公司新能源电控业务收入33亿元，同比+15%，毛利率33.4%，同比-0.2pct；其中Q4收入10.1亿元，同比-4%，环比+34%，毛利率34.1%，同比+1.5pct，环比-0.5pct，我们认为新能源业务收入增长主要系储能逆变器、风电变流器出货高增，整体毛利率稳健。工程传动业务收入6.3亿元，同比+12%，毛利率51.6%，同比+7pct；其中Q4收入3.2亿元，同比+29%，环比+272%；毛利率56.2%，同比+7.6pct，环比+11.2pct。我们认为传动业务主要受产品结构影响，毛利率大幅提升。 数据中心电源、海外业务潜力待释放。公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用，未来可期。2025年公司海外业务收入3.7亿元，同比+42%；毛利率50.3%，同比-3.9pct。服务网点覆盖巴西、土耳其、韩国等30余国，国际化仍处初期阶段，未来增长潜力待释放。 期间费用率稳中有降，减值影响利润。公司25年期间费用9.3亿元，同比5.3%，费用率22.2%，同比-1.3pct，其中Q4期间费用2.5亿元，同环比-16.9%/-4%，费用率17.9%，同环比-3.2/-11.1pct。25年经营性净现金流4.2亿元，同比+52.7%，其中Q4经营性现金流4亿元，同环比+26.9%/+80.2%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。25年公司资产减值损失计提0.33亿元、信用减值损失计提0.95亿元，若考虑冲回，全年业绩可达6.6亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源电控业务保持稳健增长，其中储能逆变器有望受益于下游景气度实现高增；下游AI相关大功率电源设备市场广阔，海外市场不断突破，我们预计公司26-27年归母净利润7.1/8.2(维持原预期7.1/8.2)亿元，新增28年归母净利润预测为9.4亿元，同比+34%/+14%/+15%，对应PE22/19/17x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、政策变化、新产品拓展不及预期等