麦加芯彩(603062) 事件描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收21.39亿元，同比增长87.56%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长26.30%。第四季度公司实现营收7.45亿元，同比增长102.38%，环比增长17.12%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长507.81%，环比增长7.26%。2025年第一季度，公司实现营收4.24亿元，同比增长40.50%，环比降低43.06%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长77.35%，环比降低29.23%。 事件点评 集装箱涂料收入、销量创历史新高，产品价格逐步回暖。2024年集装箱涂料景气度持续向上，实现销量11.14万吨，同比增长212.96%，实现收 入17.26亿元，同比增长195.54%，双双创历史新高。2025年第一季度，公司集装箱涂料销量1.90万吨，实现收入3.09亿元，同比增长41.39%。价格方面，受上游需求极度低迷影响，2023-2024第一季度产品价格不断走低，但2024年第二季度开始，随着集装箱需求增加，产品价格开始回升，2025年第一季度集装箱涂料价格已达到1.62元/吨，同比增长9.77%。客户拓展方面，公司正式进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE的合格供应商名录，成为其指定供应商之一。公司在全球排名前十的集装箱航运公司和集装箱租赁公司的覆盖率继续提升，有望推动公司未来业绩将稳步提升。 风电涂料价格复苏，布局海外实现全方位发展。2024年，公司风电涂料销量1.28万吨，同比2023年销量1.24万吨相比略有增长，但由于涂料价格承压，2024年平均售价3.07万元/吨，同比降低25.52%，导致公司风电涂料收入仅为3.93亿元，同比降低23.03%。2025第一季度风电涂料平均售价3.16万元/吨，环比增长5.93%，风电涂料价格已出现复苏趋势，或将提振公司盈利能力。公司海外业务进展顺利，成功进入NORDEX供应链，公司风电涂料在海外整机厂商实现开端性突破，为未来进入其他海外整机厂商奠定了坚实的基础。 船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域。2024年上半年，公司启动了船舶涂料在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，2024年第四季度公司成立“船舶涂料市场营销中心”，为未来销售工作提前铺垫。2025年3月28日公司发布公告，宣布已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，成功取得进入船舶涂料修补市场的必要条件，有助于公司开拓船舶涂料市场、增加业务覆盖领域、扩大业务规模。光伏涂料方面，2024年8月，公司成功收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前技术交接、专利转移、商标转移等工作正在进行，业务有望在2025年中期落地，或将为公司打开新增长路径。 基地建设持续推进，多项目并行提升产能。上海生产基地：涂料总产能由2万吨增长至5万吨，已在2024年中完成并已投产。南通生产基地：涂料总产能将由7万吨增至11.4万吨，公司已于2024年第四季度启动。珠海生产基地：项目产能7万吨，截至2024年末，主体建设基本完成，设备购置及安装已经开始，预计项目将在2025年中竣工。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收17.97/20.45/23.78亿元，同比增长-16.0%/13.8%/16.3%；实现归母净利润2.41/3.06/3.77亿元，同比增长14.4%/27.1%/23.2%，对应EPS分别为2.23/2.84/3.49元，PE为21.5/16.9/13.7倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 下游行业波动风险；客户集中度高风险；原材料价格波动风险；新业务开拓风险。

     麦加芯彩(603062) 事件：麦加芯彩发布2025年一季报，实现营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归属于母公司股东的净利润0.50亿元，同比增长77.4%。按1.08亿股总股本计，实现每股收益0.46元。 25Q1风电行业需求高增，叠加集装箱业务同比24Q1维持较高景气，公司该季度收入及净利润实现同比大幅增长。25Q1公司营收同比增长1.22亿元，分业务看，集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，分别同比+9040/+3650/-468万元，yoy+41.4%/+47.0%/-83.0%。 从量上看，25Q1公司涂料产量合计2.28万吨，同比+22.9%，上述三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy+28.8%/+66.8%/-84.3%。从价格上看，25Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy+9.8%/-11.9%/+7.8%。据CWEA数据显示，2024年我国风电招标量达到224.8GW，陆上风电项目施工建设周期一般为一到两年左右，在不考虑特殊因素的情况下，2025年将迎来风电项目的密集交付期，有望进一步带动公司全年产品销量同比提升。 盈利方面，25Q1公司实现毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比+3.4/+2.7pcts，我们推测公司集装箱产品均价同比提升，以及较高毛利率的风电产品销售占比提升是毛利率水平提升的主要原因。 公司费用端基本保持稳定。25Q1公司期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy+0.9pcts；其中销售/管理/研发费用分别为0.21/0.12/0.10亿元，财务费用为-53万元。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.9%/2.4.%/-0.1%，yoy+1.7/持平/-1.2/+0.5pcts。 新兴业务稳步推进，打造国内工业涂料最具竞争力的平台企业。2025年，公司将继续巩固集装箱涂料和风电涂料业务，同时加速船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等应用领域的推进。2024年下半年公司收购了科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望实现主要客户批量销售。近日公司公告已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，后续将继续推进中国、美国船级社的认证进展。船级社认证有助于公司开拓船舶涂料市场，进一步打开发展空间。 盈利预测与估值：结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、新业务领域市场拓展不及预期、主要原材料价格波动风险

     麦加芯彩(603062) 事件：麦加芯彩发布2024年年报，实现营业收入21.39亿元，同比增长87.56%；营业利润2.47亿元，同比增长26.46%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长26.30%。按1.08亿股的总股本计，实现基本每股收益1.97元（扣非后为1.67元）。其中，第四季度实现营业收入7.45亿元，同比增长102.38%、环比增长17.12%；实现归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长507.81%、环比增长7.26%。 集装箱涂料销量高增，贡献公司收入及毛利增量。2024年公司营业收入同比增加9.98亿元，销售额增加主要系集装箱行业景气回升带动大量的集装箱涂料需求，公司产品销量增加所致。分业务看，集装箱涂料、风电叶片涂料和其他工业涂料分别实现营收17.26、3.93、0.18亿元，同比变动+11.42、-1.17、-0.27亿元。盈利方面，公司毛利润为4.43亿元，同比增加0.97亿元；综合毛利率20.7%，yoy-9.6pcts。分业务看，集装箱涂料毛利额为2.9亿元，同比增加1.9亿元，毛利率为16.9%，yoy-0.14pcts；风电涂料毛利额为1.47亿元，yoy-0.89亿元，毛利率为37.5%，yoy-8.8pcts。 （1）集装箱涂料：销售突破记录，持续开拓全球头部客户。从销量上看，受益于2024年集装箱景气回暖，公司集装箱涂料销量逐季度提升，全年达到11.14万吨，同比增长213.0%。在客户拓展领域，公司在全球排名前十的集装箱航运公司和集装箱租赁公司的覆盖率继续提升。（2）风电涂料：海外市场及海上风电实现突破，2025年风电涂料销售有望进一步提升。在海外市场领域，公司实现了NORDEX供应链的进入，标志着公司风电涂料在海外整机厂商的开端性突破。 公司成本管理能力强，24年期间费用率同比下降。费用方面，2024年公司期间费用1.79亿元，同比增加0.31亿元；期间费用率8.4%，yoy-4.6pcts；其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.75/0.49/0.59/0.04亿元，同比变动+0.2/+0.04/+0.08/-0.03亿元，对应费用率分别为3.5%/2.3%/2.8%/-0.2%。 新兴业务稳步推进，打造国内工业涂料最具竞争力的平台企业。2025年，公司将继续巩固集装箱涂料和风电涂料业务，同时加速船舶、光伏、海工、储能、电力、数据中心等应用领域的推进。2024年下半年公司收购了科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望实现主要客户批量销售。近日公司公告已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，后续将继续推进中国、美国船级社的认证进展。船级社认证有助于公司开拓船舶涂料市场，进一步打开发展空间。 盈利预测与估值：结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元（2025、2026年前值为2.6/3.2亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

     麦加芯彩(603062) 事件：麦加芯彩发布2024年三季报，前三季度实现营业收入13.94亿元，同比增长80.5%；归属于母公司股东的净利润1.40亿元，同比减少9.8%。按1.08亿股总股本计，实现每股收益1.3元。其中，第三季度实现营业收入6.36亿元，同比增长177.4%、环比增长39.4%；归属于母公司股东的净利润0.66亿元，同比增长57.1%、环比增长44.5%，实现每股收益0.61元。 受益于集装箱行业景气持续回暖，24Q3公司集装箱涂料产品收入及销量环比持续大幅提升，为收入及利润增量主要来源。分业务看，24前三季度集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为11.11/2.68/0.15亿元，以23年全年为对比，上述三项业务收入分别为5.84/5.10/0.45亿元，集装箱涂料业务贡献公司主要收入增量，风电涂料产品收入同比有所下降。从量上看，24前三季度上述三项业务销量分别为7.19/0.86/0.09万吨，集装箱行业景气自23Q4持续回暖，带动大量的集装箱涂料需求。单季度看，24Q3公司三项业务销量分别为3.36/0.35/0.2万吨，qoq+9971/+610/-297吨。 盈利方面，24前三季度公司实现毛利额2.86亿元，同比增长7.8%；综合毛利率为20.5%，同比下降13.8pcts。24Q3毛利额1.37亿元，yoy+0.70亿元，qoq+0.50亿元，综合毛利率21.6%，yoy-7.6pcts，qoq+2.5pcts。从价格上看，24Q3集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.57/2.96/1.74万元/吨，qoq+2.1%/+1.1%/+17.0%。 公司成本管理能力强，24Q3期间费用率同环比下降。24Q3公司期间费用0.44亿元，同比增加0.15亿元，环比增加0.05亿元；期间费用率7.0%，yoy-5.6pcts，qoq-1.6pcts；其中销售/管理/研发费用分别为0.17/0.12/0.15亿元，财务费用为-7.8万元，对应费用率为2.7%/1.9%/2.4%/0.0%。此外，由于24年以来集装箱涂料业务收入及应收账款账面余额大幅增加，基于审慎性原则，公司前三季度计提减值（资产减值损失+信用减值损失）合计0.37亿元，其中Q3单季度计提0.26亿元。 公司下游客户认证不断突破，船舶涂料等新品研发持续推进，积极打造“中国最具竞争力的工业涂料平台”。24H1公司成功进入日本第一大、全球第六大班轮公司ONE、全球第一大集装箱租赁公司TIL、全球排名前十的德国风电整机制造商NORDEX供应商名录，成为被指定的集装箱涂料或风电叶片涂料供应商之一。在新品研发推进领域，公司船舶涂料已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段，且防污漆产品已挂船在实体海域进行测试；已开始海上塔筒涂料在海上风电平台的工艺挂机实验；光伏涂料已在复合材料光伏边框制造厂进行测试。此外，今年8月公司收购科思创太阳能玻璃涂层相关技术，进一步扩大其业务版图。 盈利预测与估值：结合公司集装箱及风电涂料产品价格及行业景气度，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元（前值为2.0/2.9/3.4亿元），维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、新业务领域市场拓展不及预期、主要原材料价格波动风险

     麦加芯彩(603062) 事件描述 公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3实现营业收入13.94亿元，较上年同期增长80.50%；实现归母净利润为1.40亿元，同比下滑9.84%，归母扣非后净利润1.15亿元，同比下滑19.21%。单季度来看，2024Q3营业收入实现6.36亿元，同比增加177.39%，环比增加39.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比增加57.08%，环比增加44.53%。2024Q3公司毛利率为21.58%，环比提升2.46pct，净利率为10.38%，环比提升0.37pct。 事件点评 集装箱市场景气度持续向上，Q3销量同比增长超200%。2022-2023Q3市场遭遇行业低谷，2023Q4起集装箱行业开始逐步复苏，并在2024Q3实现 爆发式增长。在下游需求驱动下，2024Q1-Q3公司集装箱涂料销量为7.19万吨，同比增加271%；集装箱涂料收入11.11亿元，同比增加226%。单季度看，2024Q3公司集装箱涂料销量3.36万吨，对应收入5.28亿元。价格方面，涂料售价回暖趋势延续，2024Q3单季度集装箱涂料价格为1.57万元/吨，环比提升2%。客户拓展方面，公司已进入9家全球排名前十的集装箱航运公司、8家全球排名前十的集装箱租赁公司的认可供应商名录。未来公司市场份额有望逐步增长，预计公司业绩将持续提升。 风电装机需求逐步回暖，风电行业达成“反内卷”共识或将提升产业链整体盈利能力。2024Q3国内风电装机容量为12.84GW，同比增长16.73%，环比增长27.51%，带动公司Q3单季度风电涂料业绩回升，实现销量0.35万吨，环比增长20.90%，实现营收1.05亿元，环比增长22.21%。从下游市场看，近期国内12家风电整机企业联合签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，行业达成“反内卷”共识，共同抵制低价恶性竞争，行业供给格局预计持续改善，有望驱动风电产业链整体盈利水平逐步提升。 在行业竞争加剧的背景下，2024H1公司风电涂料业务毛利率维持在接近40%的较高水平，未来随着风电涂料环节竞争更加有序，以次充好、重价轻质的问题有望得以缓解，公司盈利能力或将进一步提高。 海外市场拓展初取成效，有望贡献业绩增量。集装箱涂方面，公司产品已进入全球最大集装箱租赁公司TIL等头部企业。风电涂料方面，除了向中材科技巴西工厂供应风电叶片涂料之外，公司已成为全球知名的德国风电整机厂NORDEX的合格供应商。光伏涂料业务进一步扩展，成功收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前相关专利技术在交接过程中，有望推进光伏涂料产品快速落地。船舶涂料也已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段。未来公司海外市场有望持续扩张，或将为公司贡献业绩新增量。投资建议 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收19.26/18.51/19.19亿元，同比增长68.8%/-3.9%/3.7%；实现归母净利润1.94/2.67/3.07亿元，同比增长16.2%/37.7%/15.0%，对应EPS分别为1.80/2.47/2.84元，PE为24.6/17.9/15.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 下游行业波动风险；客户集中度高风险；原材料价格波动风险；项目投产进度和新产品研发不及预期。

     麦加芯彩(603062) 事件：麦加芯彩发布2024年半年报，上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长39.6%；归属于母公司股东的净利润0.74亿元，同比减少34.7%。按1.08亿股总股本计，实现每股收益0.69元。第二季度实现营业收入4.56亿元，同比增长45.9%、环比增长51.1%；归属于母公司股东的净利润0.46亿元，同比减少19.7%、环比增长61.7%，实现每股收益0.42元。 公司拟实施2024年半年度利润分配，以总股本扣除回购账户后的1.06亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.56元（含税），分红率为80.39%。24H1集装箱行业景气回暖，公司集装箱涂料产品销量大幅提升，贡献主要收入增量。24H1公司收入为7.58亿元，同比增长2.15亿元；分业务看，24H1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为5.82/1.63/0.12亿元，同比+3.5/-1.2/-0.1亿元，收入增量主要来自集装箱涂料业务。从量上看，24H1上述三项业务销量分别为3.84/0.51/0.08万吨，同比+2.5/-0.11/-0.05万吨，集装箱行业景气回升带动大量的集装箱涂料需求。24Q2公司三项业务销量分别为2.36/0.29/0.05万吨，qoq+8839/+748/+164吨。 盈利方面，24H1公司实现毛利额1.49亿元，同比下降25.0%，分业务看，集装箱涂料/风电涂料/其他业务涂料毛利额分别为0.83/0.64/0.02亿元；综合毛利率为19.6%，同比下降16.9pcts，三项业务毛利率分别为14.3%/38.9%/17.2%。24Q2毛利额0.87亿元，yoy-0.25亿元，qoq+0.26亿元。从价格上看，24H1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.52/3.21/1.65万元/吨，yoy-16.7%/-30.1%/-6.7%；24Q2三项业务销售均价为1.54/2.93/1.48万元/吨，qoq+4.1%/-18.1%/-22.6%。因此，我们推测公司净利润同比下降主要受产品价格较同期下降所致。 费用方面，24H1公司期间费用0.67亿元，同比减少52万元；期间费用率8.8%，yoy-3.6pcts；其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/0.21/0.26/-0.03亿元，对应费用率为3.1%/2.7%/3.4%/-0.4%。 公司下游客户认证不断突破，船舶涂料等新品研发持续推进，积极打造“中国最具竞争力的工业涂料平台”。24H1公司成功进入日本第一大、全球第六大班轮公司ONE、全球第一大集装箱租赁公司TIL、全球排名前十的德国风电整机制造商NORDEX供应商名录，成为被指定的集装箱涂料或风电叶片涂料供应商之一。在新品研发推进领域，公司船舶涂料已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段，且防污漆产品已挂船在实体海域进行测试；光伏涂料已在复合材料光伏边框制造厂进行测试，并于8月收购科思创太阳能玻璃涂层相关技术；海上风电塔筒及海工涂料已开始海上塔筒涂料在海上风电平台的工艺挂机实验。 盈利预测与估值：结合公司集装箱及风电涂料产品价格及行业景气度，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0/2.9/3.4亿元（前值为2.5/3.1/3.9亿元），维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、新业务领域市场拓展不及预期、主要原材料价格波动风险

     麦加芯彩(603062) 投资要点： 事件描述 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入7.58亿元，较上年同期增长39.59%；实现归母净利润为7397万元，同比下滑34.69%，归母扣非后净利润6081万元，同比下滑39.28%。单季度来看，2024Q2营业收入实现4.56亿元，同比增加45.90%，环比增加51.08%；2024Q2实现归母净利润4570万元，同比下降19.68%，环比增加61.65%；2024H1拟向股东每股派现0.56元（含税），分红金额5946万元，股息支付率超过80%。 事件点评 集装箱涂料需求高景气，2024年上半年销量翻倍。2024H1集装箱涂料 收入5.82亿元，同比增加147%，与去年全年收入基本持平。2024H1集装箱涂料销量为3.84万吨，同比增加202%。自2023年四季度起，集装箱行业复苏回暖，在红海事件的催化下，下游需求持续高景气。价格方面，涂料售价恢复有一定滞后。2024H1集装箱涂料售价为1.52万/吨，同比下滑17%，毛利率为14.31%，同比下滑8.5个百分点，2024Q2单季度集装箱涂料价格环比提升4%，边际上表现出回暖趋势。随着公司IPO项目落地，公司的市场份额有望进一步提升。 风电涂料上半年需求承压，下半年需求有望改善。据国家能源局数据，2024H1新增风电装机容量为25.84GW，相比去年同期基本持平。2023H1我国风电新增装机仅占全年三成，通常情况下风电装机集中在下半年，下游需求在下半年有望环比改善。2024H1公司风电涂料收入1.63亿元，同比下滑42.7%；销量为0.51万吨，同比下滑18%；风电涂料售价为3.2万元/吨，同比下降30%；在行业竞争加剧的背景下，公司风电涂料业务毛利率维持在接近40%的水平，保持了较好的盈利能力。在海外拓展方面，公司已经通过风 电叶片厂Nordex的认证，未来有望实现批量供货。 船舶涂料进入认证阶段，光伏涂料业务进一步扩展。基于集装箱船领域积累的客户优势及长期的技术积淀，公司向市场空间更大、进口依赖度高的船舶涂料市场拓展，船舶涂料是公司未来发展的重要方向。目前公司涂料已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段；开发的防污漆，在实海静态测试中取得阶段性进展，现已将防污漆实际挂船，测试其在动态实体海域运行的防污效果。光伏涂料方面，公司收购科思创的光伏玻璃涂料业务，目前相关专利技术在交接过程中，有望快速落地。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收15.73/16.77/19.27亿元，同比增长37.9%/6.6%/14.9%；实现归母净利润1.79/2.3/2.83亿元，同比增长7.3%/28.3%/23.1%，对应EPS分别为1.66/2.13/2.62元，PE为18.0/14.0/11.4倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示： 下游行业波动风险：公司所处行业受下游行业（风电、集装箱等）景气度影响较大，宏经济波动、风电行业发展不及预期等将面临涂料需求下降风险。

     麦加芯彩(603062) 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%；实现归母净利润7396.77万元，yoy-34.69%；实现扣非归母净利润6080.89万元，yoy-39.28%。 Q2增长势头强劲，营收/归母业绩均环比高增。2024H1公司实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%，其中Q1、Q2各季度公司营收增速分别31.02%、45.90%，Q2营收环比高增51.08%，营收增速逐季提升。2024H1公司实现归母净利润0.74亿元（yoy-34.69%）,主要由于毛利率大幅下滑拖累业绩增速，其中Q1、Q2各季度归母净利润增速分别-49.84%、-19.68%，Q2归母净利润环比高增61.65%。2024H1公司整体毛利率为19.62%，同比-16.89pct，或由于集装箱涂料和风电涂料毛利率均下滑，且高毛利风电涂料营收占比大幅收缩。 H1集装箱涂料销量和营收均翻倍增长，Q2集装箱涂料单价环比提升，H1风电涂料毛利率维持高位。 1）集装箱涂料：集运行业在经历2023年的低谷后，于2024年初开始回暖，公司集装箱涂料产品销量和收入均大幅增加，而毛利率仍处于自低向高的恢复阶段。2024H1公司集装箱涂料营收5.82亿元（yoy+146.69%），其营收占比为76.79%（同比+33.34pct），集装箱涂料销量为3.84万吨（yoy+196.83%），平均售价为1.52万元/吨（yoy-16.68%），毛利率为14.31%（同比-8.52pct）。2024Q2公司集装箱涂料平均售价为1.54万元/吨（环比+4.15%），毛利率为14.47%（环比+0.41pct）。 2）风电涂料：2024H1公司风电涂料营收1.63亿元（yoy-42.75%），营收占比为21.52%（同比-30.95pct），销量为5085.46吨（yoy+196.83%），平均售价为3.21万元/吨（yoy-30.08%），毛利率为38.92%（同比-10.02pct）。2024年1-6月新增风电装机容量为25.84GW，较去年同期增加2.85GW，风电需求有所放缓，公司风电涂料销量和营收均同比减少，叠加市场竞争加剧，公司风电涂料终端产品售价有所下滑，公司依托优秀的产品创新能力和成本控制能力将毛利率维持高位。通常下半年风电装机量高于上半年，预计下半年风电装机有望提速带动公司风电涂料需求改善。 费用率同比显著改善，现金流净流出收窄。2024H1公司期间费用率为8.80%（同比-3.58pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.3pct/-0.77pct/-0.45pct/-1.07pct，各项费用率均同比下降。2024H1公司经营性现金流净流出4790.80万元，同比多流出5195.54万元，主要系公司集装箱收入大幅增加，现金流流出有所收窄所致。受公司毛利率大幅下降影响，2024H1公司销售净利率为9.76%，同比-11.09%。 集装箱盈利有望持续修复，风电装机或将提速，新业务布局持续推进。公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙头，产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力，在集装箱和风电叶片涂料领域市占率快速提升。2024年，集装箱行业需求持续回暖，上半年公司进入全球第一大集装箱租赁公司TIL和日本第一大、全球第六大班轮公司ONE的供应商名录，预计后续公司集装箱涂料产品价格和毛利率逐步修复助力公司业绩改善。风电涂料业务领域，公司凭借优秀的产品创新能力和出色的成本控制能力，产品屡屡应用于高难度项目，如超过海拔5000米的超高海拔装机项目，预计下半年风电装机或将提速带动公司风电涂料业务增长；同时，已开始海上塔筒涂料在海上风电平台的工艺挂机实验。在新业务领域，船舶涂料公司已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段，防污漆已在动态实体海域进行测试；光伏边框涂料已进入TUV认证测试阶段，收购科思创太阳能玻璃涂层技术已在交割中,有望快速落地；海工涂料已进入入NORSOKM501认证产品测试阶段。 盈利预测和投资建议：考虑到集装箱涂料价格恢复较为缓慢以及风电涂料需求释放不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为16.55亿元、19.84亿元和23.00亿元，分别同比增长45.06%、19.89%和15.96%，归母净利润分别为2.06亿元、2.98亿元和3.59亿元，分别同比增长23.43%、44.83%和20.22%，动态PE分别为15.0倍、10.3倍和8.6倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价38.2元，对应2024年PE为20倍。 风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。

     麦加芯彩(603062) 公司为风电叶片及集装箱涂料领军企业。公司自成立之初从事集装箱涂料经营业务，2009年开始自主研发风电叶片涂料产品，并于2010年推向市场切入风电叶片涂料领域。经过二十多年的行业深耕，公司已成为国内领先的风电叶片、集装箱领域的涂料供应商，客户覆盖下游头部制造厂商，为专精特新“小巨人”企业。 风电与集装箱行业景气上行带动公司营收及利润规模增长。近年来，公司涂料产品经营规模呈波动扩张趋势，主要受益于两方面因素，一是国内风电行业快速发展和全球集装箱行业景气度在疫情后上升至历史高位水平，带动对上游原材料涂料产品需求的显著增加；二是公司深耕环保型高性能涂料，在环保领域具备先发优势，契合涂料行业发展的政策要求，二者共同带来公司细分涂料产品市场份额由新市场进入者提升至行业龙头地位。 全球风电装机总量持续增长，公司风电涂料市占率国内第一。我国为全球风电总量装机最多的国家，未来全球风电装机预计持续增加。在“碳达峰、碳中和”的全球共识下，据GWEC预测，2023-2027年，全球预计将新增风电装机容量680GW。公司风电叶片产品已覆盖头部风电叶片制造商及终端风电整机制造厂，近年来公司在风电叶片涂料领域稳居行业冠军，市场领先地位得以不断巩固，随着海上风电高性能前缘保护材料等新产品推向市场，公司在海上叶片涂料领域的优势也将进一步巩固。 集装箱涂料需求2024年有望复苏，公司为头部供应商。集装箱制造呈现较高周期性，我国集装箱产量全球占比超90%。2023年为全球集装箱产量低谷，未来两年集装箱产量有望较2023年实现增长。公司是我国四大集装箱涂料供应商之一，2021-2022年公司的市占率由20年的13.0%分别提升至19.31%、约20%。公司水性集装箱涂料产品质量获市场认可，具备优质的客户群；产品覆盖前6大集装箱制造厂商，终端产品应用于8家全球前十的集装箱航运公司以及7家全球前十的集装箱租赁公司。此外，公司积极拓展工业涂料其他领域应用，提供业绩新增长极。在桥梁和钢结构涂料领域，目前公司已进入部分工程施工企业、钢结构制造公司的供应商名录，未来有望实现逐步放量。 “1+3+N”战略推动公司长期发展。公司已搭建起“1+3+N”发展战略目标，包含三大涂料应用业务板块：新能源板块、远洋运输板块、大基建板块，在坚守高端定位的前提下，不断扩充新的应用领域。 盈利预测与估值：结合公司主营业务市场竞争地位以及在风电塔筒涂料、船舶涂料、储能设备涂料在内的新应用领域不断探索，预计公司业绩有望保持平稳增长。归母净利润分别为2.5/3.1/3.9亿元，按照当前1.08亿股总股本计，对应EPS分别为2.30/2.92/3.64元/股，给予公司2024年20倍PE，对应目标价为45.9元/每股，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、环境保护未达监管标准的风险、主要原材料价格波动风险、股价波动及测算具有主观性。