台华新材(603055) 公司发布25年一季报 公司实现营收15亿，同比+0.4%，归母净利润1.6亿，同比+9%，扣非归母净利润1.0亿，同比-23%；非经常性损益0.6亿。 毛利率22%，同比-1pct；净利率11%，同比+1pct； 销售费率1.16%，同比基本持平；管理费率/财务费率分别为4.29%、2.23%，同比均+1pct。 公司主要产品锦纶长丝销售5.4万吨，平均吨价2.1万元，同比-8.5%；原材料己内酰胺采购吨价0.9万元，尼龙切片1.2万元，同比-16%。我们认为销售吨价下滑或因原材料价格下滑。 受益户外及锦纶需求近期，拟布局越南产能 公司自2001年创建以来，始终深耕锦纶产业，锦纶在强度和耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点，其广泛应用于服装行业中的超轻风衣、冲锋衣、羽绒服、瑜伽服、速干衣、防寒服、休闲夹克、运动服、户外帐篷、睡袋等，户外风潮有望带动锦纶需求。 江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目已投产，2024年取得了较好的效益。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，今年上半年将陆续有产能投产，项目建成投产后将打通江苏淮安生产基地高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。 公司再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料，以及消费后渔网等，公司已对原材料回收渠道进行布局，保障再生原料的供应。随着技术的不断进步，原料范围将逐步扩大。公司尼龙66应用于休闲运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服、童装、成衣正装、箱包等领域。公司一直致力于尼龙66产品开发和客户拓展，公司尼龙66优异的性能得到了下游客户的广泛认可，近几年公司尼龙66良品率持续提升，客户数量有了较大幅度增长，销量持续增长。 为优化公司全球产业链布局，更好地满足国际行业龙头客户的需求，公司在越南投资新建生产基地，总投资不超过1亿美元，目前正在申请投资备案登记、设立路径公司等工作。 调整盈利预测，维持“买入”评级 考虑到产能投产，我们上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿（前值为8.2、10.2、12.7亿）；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期，订单不及预期，原料价格波动等风险。

     台华新材(603055) 核心观点 全年收入增长40%，面料毛利率显著改善。2024年公司实现营收71.20亿元（同比+39.8%），归母净利润7.26亿元（同比+61.6%），扣非归母净利润5.96亿元（同比+63.8%）。毛利率同比提升1.19pct至22.98%，各项业务毛利率均有提升，尤其面料毛利率改善明显；费用端整体优化，尤其管理费用率同比下降1.36pct至3.0%。归母净利率和扣非归母净利率分别同比+1.38/1.23pct至10.19%/8.37%。 第四季度高基数上收入保持20%以上增长，利润端承压。2024Q4营收19.35亿元（同比+22.7%，环比+9.6%），增速环比下降主因23Q4形成高基数；毛利率同比-1.65pct至20.20%；期间费用率整体-2.11pct；其他经营收益中，主要系资产减值损失变化较大，占收入比例同比-2.24pct。进而2024Q4归母净利润1.07亿元（同比-12.3%）；扣非净利润0.73亿元（同比-36.9%）归母净利率和扣非归母净利率分别同比-2.21%/-3.56%pct至5.53%/3.78%。户外赛道高景气带动长丝/面料增长领跑，江苏再生锦纶和PA66产能逐步投产。1）业务结构：锦纶长丝收入39.47亿元（同比+50.5%），毛利率19.3%（+1.6pct）；坯布收入13.42亿元（+11.5%），毛利率25.6%（+1.8pct）；面料收入16.00亿元（+41.3%），毛利率30.9%（+3.2pct）。2）子公司表现：长丝子公司嘉华尼龙净利率9.0%；面料子公司盈利同比翻倍，净利率达13.3%。报告期内，江苏年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产，产能利用率分别在81%和93%，两公司净利率分别在7.0%和6.8%。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位；此外公司拟在越南投资新建生产基地。 风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。 投资建议：看好下游户外高景气，及公司梭织面料竞争力带动高增。公司去年各季度收入增速均超过20%，同时坯布与面料盈利持续改善，尤其面料毛利率显著提升、面料子公司净利率翻倍。在下游户外服饰景气度带动下以及新产能陆续投产和爬坡，公司订单景气度和盈利水平有望维持，尤其面料凭借在户外功能性梭织面料的竞争力，有望维持高增。基于产能爬坡期拉低整体盈利水平，我们小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为8.3/10.0/11.6亿元（2025-2026年前值为9.1/10.1亿元），同比增长14.6%/20.3%/16.4%。维持12.5-13.2元目标价，对应2025年PE13~14x，维持“优于大市”评级。

     台华新材(603055) 公司发布年报 24Q4公司营收19亿同增23%，归母1.1亿同增-12%，扣非后归母0.7亿同增-37%。 2024年营收71亿同增40%，归母7.3亿同增62%，扣非后归母6亿同增64%。 2024年公司收入分产品看： 长丝收入39亿同增51%，毛利率19.3%同增2pct；坯布13亿同增11%，毛利率25.6%同增2pct；成品面料16亿同增41%，毛利率31%同增3pct。 锦纶丝销售量20万吨同增39%，锦纶坯布销售量3.5亿米同增9%；涤纶坯布0.5亿米同增2%；锦纶成品0.8亿米，同增25%。 24年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6万吨PA66差别化锦纶丝项目逐步投产导致公司产能增加。江苏织染项目于2024年9月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。 行业景气延续 2024年化纤行业平均开工负荷处于高位，总体水平高于2023年，尤其是涤纶直纺长丝、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上，分别较2023年增长7.8、8.8个百分点。在产能高基数和高开工的情况下，2024年化纤产量较快增长。根据中国化纤协会，2024年化纤产量7475万吨同增8.8%。其中锦纶产量为459万吨同增6.3%。根据中国海关数据，2024年化纤产品共出口665万吨，同增2.16%，其中锦纶长丝出口45万吨，同增15.56%。 以产品创新为驱动 2024年公司研发费用总投入3.7亿元，同增31.69%，占营收比例5.21%。在化纤研发方面，加大PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产品开发，多款产品开发成功并批量生产。在坯布开发方面，加强自主创新力度，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电、发热、抗菌等产业链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开发力度，从原材料设计上提升了面料的舒适感和功能性。在成品面料开发方面，聚焦5大应用领域，在弹力裤装品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外套品类等提升融合深度，产品开发及转化量同比大幅增长。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润8.2亿元、10.2亿元以及12.7亿元（25-26年前值为9.7亿元及12亿元），EPS分别为0.92元、1.15元、1.43元（25-26年前值为1.09元以及1.35元），对应PE为12x、9x以及8x。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动等。

     台华新材(603055) 公司发布2024年度业绩预告 预计公司24Q4实现归母净利润0.8~1.4亿元，同比-33.6%至+15.6%；实现扣非归母0.5~1.1亿元，同比减少7.8%~59.5%； 预计2024年度实现归母净利润7~7.6亿元，同比增长55.9%~69.2%；实现扣非归母5.7~6.3亿元，同比增长56.7%~73.2%。 其中，非经常性损益主要由计入当期损益的政府补助影响所致。 营收稳步增长，毛利率提升 2024年，公司坚持“产业链向价值链转变”的发展战略，紧跟市场和客户需求，紧抓以“创新产品增效益，提质降本增效益，项目引领增效益”为实际举措，充分发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，公司规模和品牌效应不断显现，同时公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，公司主营业务收入稳步增长以及毛利率同比提升，使得公司净利润较上年同期呈现较大幅度的增长。 集团江苏嘉华聚合P4线一次性开车成功 2024年12月1日，聚合P4线一次性开车成功，至此，10万吨再生聚合生产线全线开车，也标志着江苏嘉华尼龙项目实现全面试生产。经多次试验，项目聚合产品质量可达到原生己内酰胺聚合物质量。台华新材成功打通了锦纶产业全流程，形成回收、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链，进一步推动台华新材在高端新材料领域的研发和创新。 化学法再生尼龙全球首获绿色产品认证 嘉华尼龙通过自主研发的化学法循环技术，突破了传统制造模式，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用，经过全面资料准备和严格验厂，嘉华尼龙的化学回收产品-PRUECO已获得GRS（全球回收标准）认证，成为全球首个化学回收法绿色产品认证，为纺织行业的可持续命题提供了全新、可信的解决方案。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于公司业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.85元、1.09元以及1.35元（原值为0.89/1.09/1.35元/股），PE分别为13X、10X、8X。 风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24年年报为准。