序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 王紫敬,王世杰 | 维持 | 买入 | 2023年年报和2024年一季报点评:国产化与AI叠加,算力领军高增可期 | 2024-04-29 |
中科曙光(603019)
事件:2024年4月17日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收143.53亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%。2024年4月25日,公司发布2024年一季报。2024年一季度,公司实现营收24.79亿元,同比增长7.86%;归母净利润1.43亿元,同比增长8.86%;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长16%。业绩符合市场预期。
投资要点
经营性现金流大幅改善,持续加大研发投入:2023年,公司经营性现金流净额为35.10亿元,同比提升212.02%,主要系由于供应链趋于稳定,降低原材料囤货规模,消耗前期库存,购买商品支付的经营性现金流同比减少。2023年,公司研发费用率为9.17%,同比提升0.67pct,主要系公司持续布局智能计算、算力调度等新技术研发,持续研发以液冷为基础的数据中心散热解决方案。2024年Q1,公司研发费用率为3.63%,同比增加0.69pct。
IT设备业务营收稳步增长,毛利率有所提升:分业务来看,公司IT设备营收为127.80亿元,同比增长11.63%,毛利率为21.88%,同比提升2.22pct。软件开发、系统集成及技术服务营收15.67亿元,同比增长0.75%,毛利率为61.79%,同比减少12.94pct。软件开发、系统集成及技术服务毛利率降低主要是由于曙光数创冷板产品销售占比提升,此产品市场竞争较为激烈,毛利率较低。2024年Q1,公司整体毛利率为26.85%,同比提升2.81pct。
充分受益于算力国产化,算力调度建设先锋:随着国产化替代政策的深入,公司推出的国产高端计算机产品,已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户,覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”,通过网络链接各类算力基础设施资源,并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台,降低用户使用门槛、提高算力应用水平,为千行百业提供“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。
盈利预测与投资评级:算力国产化大势所趋,公司高端计算机产品国内已广泛应用于多个行业。同时,公司积极布局液冷、算力调度等算力新兴方向。我们认为随着算力国产化加快推进和算力技术迭代加快,公司有望维持快速增长。但由于下游景气度阶段性影响,我们将2024-2025年归母净利润预测值由25.81/32.28亿元下调至21.88/25.75亿元,新增2026年归母净利润预测为29.81亿元。维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,政策推进不及预期。 |
2 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩基本符合预期,盈利能力持续提升 | 2024-04-28 |
中科曙光(603019)
国内智算领军,维持“买入”评级
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为22.94、29.36、36.62亿元,对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股,当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍,考虑公司国产高端计算生态日益完善,维持“买入”评级。
业绩基本符合预期,盈利能力持续提升
(1)公司发布2024年一季报,Q1实现营业收入24.79亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长8.86%;实现扣非归母净利润5661.93万元,同比增长16%。
(2)公司综合毛利率为26.85%,同比提升2.81个百分点,盈利能力进一步提升;销售费用率、管理费用率、研发费用率为6.52%、2.99%和14.66%,同比提升1.33、0.16、1.85个百分点。
AIGC加速发展带动智算需求大幅提升,公司深度布局智算
面对智算中心等大规模建设需求,公司不断提升智算中心解决方案综合能力,凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且,公司布局建设“全国一体化算力服务平台”,通过网络链接各类算力基础设施资源,并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新,通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测,成为首批通过的4家厂商之一;2023年2月,曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台;6月,公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。
风险提示:政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。 |
3 | 民生证券 | 吕伟,郭新宇 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:AI基础生态建设者,算力龙头地位稳固 | 2024-04-28 |
中科曙光(603019)
事件概述:公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业收入143.53亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%;扣非归母净利润12.78亿元,同比增长10.98%。2024年一季度,公司实现营业收入24.79亿元,同比增长7.86%;归母净利润1.43亿元,同比增长8.86%;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长16.00%。
助力AI向细分场景落地,三位一体构建软硬件生态。1)AI技术软件栈DAS:DAS是曙光软件生态的核心,旨在为千万客户提供便捷高效的智能计算解决方案,依托基础硬件系统及开发工具栈,结合储备的高效算子库、框架及组件等,进一步提升AI全栈优化能力。2)曙光AI模型仓库:开放百余款模型源码下载,创新“算法分享×算力支持”模式,以下载即用、快速适配、稳定高效的使用体验,为千行百业开发者搭建起易用高效的大模型平台。3)全国一体化算力服务平台:通过网络链接各类算力基础设施资源,并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台,降低用户使用门槛、提高算力应用水平,为千行百业提供“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。4)“立体计算”:以立体算力建设、立体应用赋能、立体生态共生,加速算力转化为生产力,进而释放各行业、各区域的发展力;长沙5A级智算中心率先落地,该中心已吸引上百家企业入驻共建,实现万余家商业应用接入,未来公司将以长沙为起点走向全省,释放千行百业发展力,持续推动计算产业繁荣。
液冷数据中心解决方案行业领先,存算一体化打造核心竞争力。1)液冷数据中心解决方案:子公司曙光数创打造了SLiquid技术品牌和CloudBASE数据中心整体解决方案品牌;根据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》,2021年至2023年H1,曙光数创以平均58.8%的市场份额,位列中国液冷数据中心基础设施市场规模第一,在青岛打造了全国规模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地。2)存储:根据赛迪发布的《中国先进存力发展研究报告》,曙光存储在数据流动性、安全性、可靠性以及技术前瞻性等四项指标各占鳌头,综合实力位列中国厂商之首。3)存算一体化:成功部署业内首个存算一栈式液冷数据中心——华南理工大学液冷数据中心。
投资建议:公司积极拥抱AI市场,推出了DAS、AI模型仓库等软件产品,凭借在存储、液冷、云计算等领域的技术积累,在液冷数据数据中心基础设施市场行业领先,在AI大趋势下有望迎来快速发展期。预计公司2024-2026年归母净利润为23.16/29.25/33.63亿元,对应PE分别为29X、23X、20X,维持“推荐”评级。
风险提示:AI技术发展发展进程不及预期;行业竞争加剧的风险。 |
4 | 华龙证券 | 孙伯文 | 首次 | 增持 | 2023年报点评报告:业绩稳增长,有望持续受益于算力建设 | 2024-04-24 |
中科曙光(603019)
事件:
公司于2024年4月17日发布2023年年报,2023年实现营业收入143.53亿元,同比增长10.34%;归属于上市公司股东的净利润18.36亿元,同比增长18.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.78亿元,同比增长10.98%。
观点:
保持核心技术研发投入,高端计算机竞争力逐步提升。公司自上市以来,持续大规模投入高端计算核心技术研发,报告期内,公司研发投入达24.44亿元,基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成,面向金融等行业的产品已在多家客户落地,我们认为公司高端计算机技术优势有望逐步累积,品牌影响力有望持续提升。
存储、液冷技术优势凸显,有望受益于智算建设浪潮。人工智能浪潮催生大规模智算需求,多地正在加快建设智算中心和加大智算投入。同时,传统的散热技术已难以解决高密度数据中心的散热问题,液冷技术成为AI硬件和集群散热的必然选择。公司深度参与数字基础设施建设,提升智算中心解决方案综合能力,有望发挥自有的分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势,进一步提高收入水平。
算力赋能下游应用,积极把握行业机会。公司依托在计算领域的技术优势,在应用端积极开展研发及业务拓展。报告期内,公司发布曙光智慧工业战略及最新研发的智慧工业平台,智慧工业方案可同时提供计算、通信、控制、安全等底层技术支持以及全生命周期支持和服务,助力千行百业实现工业数字化转型目标。我们认为公司有望通过算力赋能行业应用,打造多维度护城河。
投资多项优质资产,布局“芯—端—云—算”全产业链。公司投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。未来公司有望深度受益于业务协同效应,提高技术壁垒,形成自有、自主的业务生态,稳固行业领军地位。
盈利预测及投资评级:2024年,公司有望深度受益国产算力建设浪潮。预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.84/25.01/30.33亿元,对应2024-2026年PE分别为29.9/26.1/21.6倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:国产算力建设不及预期;所引用数据资料的误差风险;AI应用落地速度不及预期;国产大模型迭代速度不及预期;政策标准出台速度不及预期。 |
5 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:构建“立体计算”新模式,拥抱智算建设新潮流 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
事件:
2024年4月17日,公司发布2023年年报:全年实现营收143.53亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%;扣非后归母净利润12.78亿元,同比增长10.98%;经营活动净现金流35.10亿元,同比增长212.02%。2023年第四季度,实现营收65.95亿,同比增长17.31%;归母净利润10.86亿元,同比增长21.89%;扣非后归母净利润8.68亿元,同比增长11.54%。
投资要点:
盈利能力维持较好水平,业务转型基本完成
2023年,公司销售毛利率达到26.26%,同比持平;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.23%、2.05%、9.17%,分别同比+0.47pct、-0.33pct、+0.67pct,销售和研发投入持续加大。其他收益为5.55亿元,同比增长29.98%,主要系2023年政府补助5.46亿元,同比增加1.28亿元。投资收益3.61亿元,同比增长45.39%,主要为联营企业净利润增加所致。由此,公司销售净利润为13.08%,同比增长0.65pct。
2023年,前五大客户销售额占总收入的85.02%,达到历史新高(2020-2022年分别为56.68%、62.24%、78.63%),其中客户1销售额占比达到52.67%。我们预计,公司转型服务器上游解决方案提供商的战略目标基本完成。
持续专注算力投入,智算中心建设有望提速
公司持续强化研发投入,提高产品性能、丰富产品序列。2023年,公司研发投入达24.44亿元,基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成,技术优势逐步提升。同时,面对智算中心等大规模建设需求,公司深度参与数字基础设施建设,不断提升智算中心解决方案综合能力,凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。
面对“加快发展新质生产力”的新要求,公司提出“立体计算”新思路,以立体算力建设、立体应用赋能、立体生态共生,加速算力转化为生产力,进而释放各行业、各区域的发展力,打造一种全新的计算体系构建与运营模式。展望未来,国内外大模型领域的研究与创新突飞猛进,大量的大模型应用将在B端、C端落地,MoE等大模型技术创新将进一步加速大模型商业化,同时,国家积极出台政策推动智算中心建设,我们预计,2024-2025年,我国智能算力市场规模将持续加速增长,公司作为我国国产算力、智能算力领军企业将有望受益。
强化自主计算产业生态,信创服务器需求向好
公司积极向计算生态业务延伸布局,投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产,子公司业务覆盖了芯片、服务器硬件、IO存储、云计算、算力服务等算力产业链,子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应,也将为公司业绩增长贡献持续的动力。
2024年4月11日,海光信息披露日常关联交易预计公告,预计2024年年初至4月11日与关联人累计已发生的交易金额为22亿元,而2023年年初至2023年4月17日累计已发生的交易金额为6.33亿元,我们认为,海光信息关联交易额的增长或反映了2024年我国信创服务器需求、以及海光处理器产业链需求的增长趋势。
盈利预测和投资评级:公司是国产算力、智能算力领军企业,将受益于大模型技术持续发展、以及智算中心建设提速。我们调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为23.02/28.69/35.28亿元,EPS分别为1.57/1.96/2.41元/股,当前股价对应PE分别为30/24/19X,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济影响下游需求,信创推进速度不及预期,AI算力需求不及预期,市场竞争加剧,中美博弈加剧等。
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6 | 国联证券 | 黄楷 | 维持 | 买入 | 具备全产业链产品和协同优势,有望受益算力需求提升 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
事件:
中科曙光发布2023年年度报告,2023年公司实现营收143.53亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%;扣非归母净利润12.78亿元,同比增长10.98%;毛利率为26.26%,同比持平。单季度来看,第四季度公司实现营收65.95亿元,同比增长17.31%;归母净利润10.86亿元,同比增长21.89%;扣非归母净利润8.68亿元,同比增长11.54%;毛利率为26.71%,同比下降2.41pct。
具备全产业链产品和协同优势
公司产品矩阵庞大,积极向计算生态业务延伸布局,除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成“芯—端—云—算”的全产业链布局,同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商,子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应,也将为公司业绩增长贡献持续的动力。
人工智能加速发展带动算力需求提升
人工智能发展进入大模型驱动的全新时代,通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练,需要大规模算力支撑;模型成功部署后,模型推理也需要大量智能算力做支撑。2023年,国内外大模型领域的研究与创新突飞猛进,大模型从技术走向商业化,B端、C端应用落地。工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,2025年我国算力规模将超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。公司有望受益于算力需求提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到大模型商业化进程将逐步推进,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.67/200.88/233.62亿元,同比增速分别为18.91%/17.70%/16.30%,归母净利润分别为22.80/27.49/32.96亿元,同比增速分别为24.19%/20.57%/19.89%,EPS分别为1.56/1.88/2.25元/股,3年CAGR为21.53%。鉴于公司高性能计算龙头地位,具备全产业链产品和协同优势,有望受益于算力需求提升,参照可比公司估值,我们给予公司2024年36倍PE,目标价56.08元,维持“买入”评级。
风险提示:供应链风险,下游客户需求不及预期,市场竞争加剧风险等。
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7 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵,王佳一 | 维持 | 增持 | 业绩稳步增长,有望受益于算力需求释放 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
事项:
公司公告2023年年报。2023年,公司实现营业收入143.53亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%。2023年利润分配预案为:拟每10股派1.70元人民币现金红利(含税)。
平安观点:
公司业绩实现稳步增长。根据公司公告,2023年,公司实现营业收入143.53亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%,公司2023年收入、利润均实现稳步增长。分业务来看,2023年,公司IT设备业务、软件开发和服务业务分别实现收入127.80亿元、15.67亿元,同比增长11.63%、0.75%。费用端,2023年,公司期间费用率为15.90%,较上年提升1.02个百分点,主要由研发费用率提升所致。2023年,公司实现毛利率26.26%,与上年持平,实现归母净利润率12.79%,较上年提升0.92个百分点。公司在报告期内持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务,通过持续研发投入,提升产品品质,深化营销服务,公司整体竞争力不断提高,我们看好公司未来的发展。
公司高度注重研发,高端计算机核心竞争力持续提升。公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作,目前已掌握大量核心关键技术,拥有高端计算机系统研发能力和持续创新能力。2023年,公司研发费用为13.16亿元,同比增长19.07%,研发费用率为9.17%,较上年同期提升0.67个百分点。基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成,公司面向金融等行业推出结合行业应用场景的智能一体机产品并在多家客户落地,并在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能,全面升级高端计算机的可扩展能力和可管理能力,技术优势及产品影响力逐步提升。目前,公司的高端服务器产品已涵盖浸没液冷、冷板液冷等产品形态,具有节能高效、安全稳定、高度集成等特点。随着国产化替代政策的深入,公司推出的
国产高端计算机产品,已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户,覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司高端计算机产品体系逐渐完善,有望为公司发展提供持续稳定支撑。
人工智能及液冷技术浪潮将驱动公司发展。AI方面:人工智能加速发展带动算力需求的提升。2023年,工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,2025年我国算力规模将超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。政府端,多地发布智算中心发展规划,上海市计划2025年智能算力占比达到总算力的50%以上;企业端,国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业,夯实发展基础底座,加快建设一批智能算力中心。面对智算中心等大规模建设需求,公司深度参与数字基础设施建设,同时不断提升智算中心解决方案综合能力,凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。人工智能发展带来智能算力需求释放将进一步打开公司的成长空间。液冷方面:根据IDC发布的《中国半年度液冷服务器市场(2023上半年)》,2023年上半年,我国液冷服务器市场规模已达6.6亿美元,同比增长283.3%,预计全年将达到15.1亿美元;IDC预测,2022-2027年,我国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%,到2027年,我国液冷服务器市场规模将达到89亿美元。公司子公司曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业。根据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》显示,2021年至2023年上半年,曙光数创以平均58.8%的市场份额,位列中国液冷数据中心基础设施市场部署规模第一,多年稳居行业头名。随着我国乃至全球液冷数据中心解决方案占比的不断提升,公司有望凭借领先的液冷技术深度受益。
投资建议:根据公司2023年年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.03亿元(前值为25.19亿元)、29.08亿元(前值为32.16亿元)和37.43亿元(新增);EPS分别为1.57元、1.99元和2.56元,对应4月19日收盘价的PE分别为28.4、22.5和17.5倍。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商,高度注重研发,高端计算机核心竞争力持续提升,2023年经营业绩实现稳步增长。未来,公司将持续受益于人工智能、液冷技术的发展。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。
风险提示:1)AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求,公司不断提升智算中心解决方案综合能力,但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期,则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2)液冷业务发展不达预期的风险。当前,公司液冷技术在国内处于领先地位,但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时,则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3)市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多,在新基建的大背景下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。 |
8 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:现金流高增长,深度布局智算 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
国内智算领军,维持“买入”评级
考虑到宏观环境的变化,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为22.94、29.36亿元(原值为25.88、32.51亿元),新增2026年预测为36.62亿元,对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股,当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍,考虑公司国产高端计算生态日益完善,维持“买入”评级。
业绩符合预期,现金流大幅增长
(1)公司发布2023年年报,全年实现营业收入143.53亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%;实现扣非归母净利润12.78亿元,同比增长10.98%。
(2)公司综合毛利率为26.26%,同比持平;销售费用率为5.23%,同比提升了0.47个百分点;管理费用率为2.05%,同比下降0.33个百分点;研发费用率为9.17%,同比提升0.67个百分点,研发资本化率有所降低所致。
(3)公司经营活动净现金流为35.10亿元,同比增长212.02%,供应链趋于稳定,降低原材料囤货规模,消耗前期库存,购买商品支付的经营性现金流同比减少。相对应地,2023年末公司存货余额为34.3亿元,较2022年末减少了29.49亿元。
AIGC加速发展带动智算需求大幅提升,公司深度布局智算
面对智算中心等大规模建设需求,公司不断提升智算中心解决方案综合能力,凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且,公司布局建设“全国一体化算力服务平台”,通过网络链接各类算力基础设施资源,并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新,通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测,成为首批通过的4家厂商之一;2023年2月,曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台;6月,公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。
风险提示:政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。 |
9 | 东兴证券 | 刘蒙,张永嘉 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩符合预期,仍将受益算力基础设施建设 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
事件:4月17日,公司发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业总收入143.53亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%。单四季度来看,公司实现营业总收入65.95亿元,同比增长17.31%;实现归母净利润10.86亿元,同比增长21.89%。
业绩符合预期,算力仍然高景气。1)从全年业绩来看,公司逆势承压,营收及归母净利润均实现了稳健增长。从单四季度业绩来看,四季度营收及净利润增速高于全年水平,较前三季度提速。自《算力基础设施高质量发展行动计划》发布以来,算力基础设施建设逐步落地,政府端多地发布智算中心发展规划,如上海市计划2025年智能算力占比达到总算力的50%以上;企业端国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业,加快建设一批智能算力中心,受益于算力基础设施建设落地,公司业绩稳健增长。近期公司参股公司海光信息亦发布2023年年报,报告期内公司实现营业收入60.12亿元,同比增长17.30%;实现归母净利润12.63亿元,同比增长57.17%,参股公司业绩高增一方面增厚了公司的投资收益,另一方面验证了算力的高景气度,当下算力行业仍处于投入期,公司作为算力基础设施核心供应商有望充分受益;2)四费销售占比基本稳定,公司持续保持研发投入增强技术优势及产品力。2023年公司销售/管理/研发/财务费用占比分别为
0.47pct/-0.33pct/+0.67pct/+0.20pct,整体变动幅度较小,控费能力较强。其中销售费用及研发费用占比略有提升,是公司把握行业发展机遇的正常投入,报告期内公司研发投入达24.44亿元,基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成,面向金融等行业推出结合行业应用场景的智能一体机产品并在多家客户落地,并在提高产品性能,升级高端计算机的可扩展能力和可管理能力,持续研发投入有利于公司提高产品性能、满足客户需求。
受益于算力投入及国产替代双重驱动,公司有望维持稳健增长。1)公司提供智算中心解决方案,大模型技术及应用发展带动算力需求高速增长,公司有望把握发展机遇。2023年,工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,2025年我国算力规模将超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。公司深度参与数字基础设施建设,不断提升智算中心解决方案综合能力,智算中心解决方案内的存储系统采用全自研ParaStor分布式全闪存储,以自研技术支持AI芯片高速数据直接存取,优化存算协调,将整体I/O性能提升数倍,满足智能计算性能需求;2)液冷数据中心解决方案占比不断提升,公司深耕液冷产品有望受益。据IDC预测,2022-2027年,我国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%,到2027年,我国液冷服务器市场规模将达到89亿美元;从海外市场看,海外芯片市场启用液冷方案,英伟达新一代产品将全面采用液冷散热技术,并认为浸没式液冷技术将成为未来的行业标准,引领整个散热市场迎来全面革新。公司解决方案内的液冷系统,首次实现液冷存储散热系统应用,降低能耗的同时大幅提升智算系统的整体稳定性;3)公司为国产算力领军企业,参股公司海光信息系国产算力芯片核心供应商,业务协同性强。23年10月,美国BIS发布针对中国的先进计算机及半导体制造物项出口限制,主要包括对高性能芯片的出口限制及国产GPU的生产流片限制。国产算力芯片持续迭代以降低对海外算力芯片的依赖,公司参股公司海光信息所发布的DCU系列产品是国产GPU芯片主力军,公司与海光信息业务协同性强,未来有望在国产算力替代趋势中充分受益。
公司盈利预测及投资评级:公司业绩符合预期,算力行业仍处于高景气度,公司有望把握算力投入、液冷方案需求增加、国产算力替代等发展机遇,我们预计公司2024-2026年净利润分别为23.02、28.34和33.98亿元,对应EPS分别为1.57、1.94和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为29.73、24.14和20.14倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:算力基础设施投入不及预期、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧削弱毛利率风险。 |
10 | 中国银河 | 吴砚靖,胡天昊 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,信创+算力国产化双核驱动助力增长 | 2024-04-19 |
中科曙光(603019)
核心观点:
事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入143.53亿元,同比增长10.34%;归母净利润18.36亿元,同比增长18.88%,扣非净利润12.78亿元,同比增长10.98%。
业绩持续增长,经营活动现金流翻倍增长。报告期内,公司持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务,通过持续研发投入,提升产品品质,深化营销服务,不断提高公司整体竞争力,实现业绩持续增长。公司经营活动产生的现金流量净额为35.10亿元,同比增长212.02%,主要由于供应链趋于稳定,降低原材料囤货规模,消耗前期库存,购买商品支付的经营性现金流同比减少,公司财务状况良好,经营状态稳健。
研发投入加码核心技术,打造多维护城河。公司凭借领先的技术优势和产品优势,公司积极向计算生态业务延伸布局,推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成“芯-端-云-算”的全产业链布局,同时投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。截止目前,公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心,报告期内,公司研发费用13.16亿元,同比增长19.07%,核心技术竞争优势显著,产品影响力逐渐提升。
算力“国家队”优势显著,赋能筑基国产算力底座。公司背靠中科院,具有央企背景,公司参与各地数据中心建设,基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术,为用户提供整体数据中心基础设施解决方案,支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。在算力需求持续爆发以及市值管理纳入央企考核双驱动下,公司有望迎来价值重估。
信创国产化进程再提速,业绩有望持续增长。3月11日,中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》,创产业再迎下沉扩容政策激励。我们认为,批量集中采购配置标准开启信创统招采购,信创产业未来将更加规范化、标准化。2024年预计信创国产化进程加速,市场有望迎来回暖,公司作为国产信创技术领军者,有望持续受益。
投资建议:公司是国产核心技术基础设施龙头企业,背靠算力国家队优势,叠加信创、算力国产化进程加速,业绩有望持续稳定增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.17/26.73/32.32亿元,同比增长20.75%/20.59%/20.88%,EPS分别1.51/1.83/2.21元,对应PE分别为31.68、26.27、21.73倍,维持“推荐”评级。
风险提示:技术研发进度不及预期风险;供应链风险;政策推进不及预期风险;消费需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。 |
11 | 海通国际 | Lin Yang | 维持 | 增持 | 高端计算机领军者,迎来AI时代机遇 | 2024-03-21 |
中科曙光(603019)
投资要点:
公司业绩稳健增长,IT设备占据主要比重。2022年营收130.08亿元,同比增长15.44%,归母净利润15.44亿元,同比增长31.27%。根据公司业绩快报披露数据,2023年营收143.54亿元,同比增长10.35%,归母净利润18.38亿元,同比增长19%。根据业务类别进行拆分,以2022年数据为例,IT设备营收114.48亿元,毛利率19.66%,占比88.01%;围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术月服务营收15.55亿元,毛利率74.72%,占比11.95%;其他业务476万元,毛利率68.26%,占比0.04%。根据下游客户类别进行拆分,以2022年数据为例,公共事业营收71.09亿元,毛利率28.59%,占比54.65%,同比183.17%;中小企业营收58.94亿元,毛利率23.42%,占比45.31%,同比0.20%;其他业务营收476万元,毛利率68.26%,占比0.04%,同比22.02%。
“研发+市场+生态”三位一体,构建竞争力。研发方面,公司通过长期、持续研发投入,完善公司的研发环境和研发体系,保持较高的技术创新能力,2023年上半年,公司研发投入12.42亿元,比上年同期增长2.69亿元,增长比率27.62%。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件,募投项目进展顺利,在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能,全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。市场方面,公司不断扩大销售团队和渠道合作伙伴规模;不断优化服务管理体系和服务水平,提升品牌影响力。生态方面,公司积极在产业链上下游开展生态建设工作,依托在计算领域的先发优势和技术底蕴,紧密围绕中国本土市场需求,携手产业链上下游众多合作伙伴,通过协同研发、融合创新、资本投资,大力开展技术研究、标准制定、系统适配、测试评估、生态建设、人才培养等方面的合作。在高端计算、存储、安全、数据中心等领域展开全面合作,共同推进技术创新和市场拓展。公司通过不断优化业务结构,孵化优秀企业,创造投资价值,实现增强公司竞争力。
AI算力全面布局,赋能AI产业高质量发展。首先,基于算力产业需求,曙光从算力中心到算力网络展开一系列实践探索,在全国范围内构建包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心,并通过智能化调度和资源管理,将算力资源上云联网,面向不同行业区域的用户提供可便捷获取的算力和应用;其次,由于大模型对算力的巨大需求,能耗问题日益严峻,公司研发了领先的浸没式相变液冷技术和冷板式冷却技术。再次,公司通过与业内领先企业及科研院所深度合作打造了面向不同应用场景的大模型一体机、大模型存储解决方案等,提供从底层算力、框架、算法、应用等全栈AI能力加速大模型探索创新及产业化落地。
与旗下子公司联动,打造技术创新源动力。1)公司曾在AI服务器领域推出过性能强劲的Xmachine服务器,受美断供影响陷入停滞。目前,公司旗下海光信息GPGPU性能提升较快,有望联动重启AI服务器产品线。2)高端需求推动产品迭代,液冷产品打开新空间。高性能算力对制冷提出更大挑战,根据前瞻IDC援引赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》数据,公司旗下曙光数创在液冷领域有着深厚的技术积累,2021年至2023年上半年公司在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模占比达58.8%,有望推进公司液冷布局。
募投投向高端计算机、固件、IO模块,2023年年中进度均达80%以上。2020年公司采用非公开发行方式发行人民币普通股(A股)股票1.49亿股,发行价格为32.15元/股,募集资金总额47.80亿元,扣除各项发行费用后,实际募集资金净额47.51亿元。该募投主要投向基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目、高端计算机IO模块研发及产业化项目,投资总额分别为20亿元、4.8亿元、9.2亿元,剩余资金补充流动资金;截至2023年6月30日,以上三大项目投入进度分别为80.76%、89.01%、89.24%。
董事长向董事会提议回购股份,额度不低于2000万元不高于3000万元。2023年12月6日,公司总经理、董事历军先生向公司董事会提议回购公司股份:提议公司以不低于人民币2000万元(含)、不超过人民币3000万元(含)的自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票。回购股份的用途为拟用于员工持股计划或股权激励。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。若本次回购的股份在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内未能使用完毕,则公司将依法履行减少注册资本的程序,未使用股份将被注销。
盈利预测和投资建议:我们认为公司扎根高端计算领域,是国内信息产业领军者。公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域已形成深厚的技术积淀和领先的市场份额。同时,公司布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发,打造计算产业生态,为科研探索创新、行业信息化建设、产业转型升级、数字经济发展提供了坚实可信的支撑。公司收入稳定增长,营收从2019年95.26亿元增长到2022年130.08亿元,CAGR约为10.94%。我们预计23-25年,公司最高占比产品IT设备收入增速分别为10%,17.5%,17.5%;公司营业收入增速分别为10.35%,17.20%,17.20%。公司IT设备毛利率不断提升,23-25年分别为21.50%,23.50%,24.50%;公司整体毛利率为28.06%,29.70%,30.46%。
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为143.54/168.23/197.16亿元,归母净利润分别为18.38/22.85/28.24亿元,对应EPS分别为1.26/1.56/1.93元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2024年PE45倍,6个月目标价70.26元,维持“优于大市”评级。
风险提示:产品迭代速度不及预期;市场竞争加剧;贸易摩擦加剧。 |
12 | 财信证券 | 何晨,黄奕景 | 首次 | 增持 | 盈利能力持续改善,AI+信创助力未来可期 | 2023-11-06 |
中科曙光(603019)
投资要点:
前三季度营收同比+5.03%,归母净利同比+14.78%。公司发布2023年三季报,前三季度公司累计实现营业收入77.58亿元(同比+5.03%);归母净利润7.50亿元(同比+14.78%);扣非归母净利润4.10亿元(同比+9.83%)。其中,单Q3季度实现营业收入23.57亿元(同比+0.11%);归母净利润2.06亿元(同比+3.94%);扣非归母净利润1.04亿元(同比+4.61%)。
利润增速超营收增速,盈利能力持续改善。在上半年信创节奏停滞的背景下,公司营收增速有所承压,利润增速超过营收增速主要源于盈利能力的持续改善和稳健的费用控制。1)公司前三季度毛利率为25.88%(同比+1.78pct),归母净利率为9.67%(同比+0.82pct)。公司毛利率同比增加或源于公司自主可控高性能计算机的产品竞争力不断增强和产品销售结构持续优化。2)费用率方面,前三季度公司销售费用率为5.89%(同比+0.81pct);管理费用率为2.54%(同比-0.37pct);财务费用率为-0.87%(同比+0.26pct);研发费用率为11.07%(同比+0.54pct);整体期间费用率为18.62%(同比+1.25pct)。销售费用率的小幅上涨主要系公司为巩固和扩大市场增加了销售投入,研发费用率的上浮主要系公司持续投入开发基于国产处理器的服务器相关产品,整体费用情况较为稳健。公司在信创服务器、国产AI服务器、智算数据中心液冷等领域具有深厚的技术积淀,我们认为公司未来有望受益于信创节奏恢复与AI智算领域的高景气度而实现业绩快速增长,盈利能力改善也有望持续。
海量算力引发数据中心冷却技术革新,公司有望引领数据中心液冷产业。伴随AI等新技术发展,海量算力需求对数据中心冷却技术提出严峻挑战。液冷技术因其散热效率高、节能等优势,正成为数据中心建设首择。据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》显示,公司控股子公司曙光数创以近三年平均58.8%的市场份额,位列中国液冷数据中心基础设施市场规模第一。10月27日,曙光数创于青岛举办“深蓝计划”新品发布会暨曙光数创(青岛)产业创新基地启动仪式。会上曙光数创发布新一代一体化风液混冷先进数据中心,并宣布全国规模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地正式启动。依托CDM、液冷散热、钣金喷涂、产品总装四大产品线,该基地可提供从服务器到基础设施的全链条、一站式、系统级液冷数据中心解决方案,为液冷数据中心基础设施建设提供坚实保障。
盈利预测及估值:我们预计公司2023-2025年实现营业收入145.42/168.21/201.86亿元,归母净利润20.02/25.14/31.49亿元,同比增长29.63%/25.59%/25.24%,EPS为1.37/1.72/2.15元,对应当前价格的PE为27/21/17倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:信创推进节奏不及预期风险;AI产业发展不及预期风险;技术研发不及预期风险;供应链风险;市场竞争风险 |
13 | 安信证券 | 赵阳,杨楠,马诗文 | 维持 | 买入 | Q3业绩稳健增长,受益于算力需求增长和国产替代 | 2023-11-01 |
中科曙光(603019)
事件概述:
近日,中科曙光发布《2023年第三季度报告》。2023前三季度,公司实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50亿元,同比增长14.78%,接近此前业绩预告的上限;实现扣非归母净利润4.10亿元,同比增长16.59%。
Q3净利润快速增长,完善计算生态全产业链布局
单第三季度来看,公司实现营业收入23.57亿元,同比增长0.11%;归母净利润为2.06亿元,同比增长13.94%;扣非归母净利润为1.04亿元,同比增长46.60%;综合毛利率为99956336125.49%,同比提升1.19个百分点。前三季度,公司的销售/管理/研发费用率分别为5.89%/2.53%/11.07%,分别同比+0.82/-0.37/+0.54个百分点。
凭借领先的技术优势和产品优势,公司积极向计算生态业务延伸布局,除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成“芯—端—云”的全产业链布局,同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商,子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应,也将为公司业绩增长贡献持续的动力。
大模型时代算力需求高增,海光深算二号受益国产替代
近日,工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》,明确对算力网络的建设提出更高要求,提出“到2025年,计算力方面,算力规模超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%,东西部算力平衡协调发展。”我们认为,随着人工智能发展进入大模型驱动的全新时代,通用大模型的性能依赖于大量参数和数据的训练,需要大算力支撑,公司高端计算机等核心产品可满足日益增长的计算性能要求。
此外,近日美国升级对华芯片禁令,拜登政府10月17日更新了针对人工智能(AI)芯片的出口管制规定。根据海光信息投资者关系活动记录表,海光DCU系列产品能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件,产品性能达到国内领先,其中深算二号已经发布并实现商用,深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用,具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号实现了翻倍的增长。深算三号研发进展顺利。随着美国升级对华芯片禁令,国产芯片自主可控进程有望明显加速,公司有望藉此受益。
投资建议
中科曙光作为核心信息基础设施领军企业,有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增,且作为海光的第一大股东有望借此受益。预计公司2023-2025年营业收入分别为151.65/178.75/210.80亿元,归母净利润分别为19.14/24.28/30.13亿元。维持买入-A的投资评级,给予12个月目标价49.77元,相当于2024年30倍的动态市盈率。
风险提示:
数据中心建设不及预期;高端计算机行业竞争加剧。
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14 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩接近预告上限,AI算力布局领先 | 2023-10-31 |
中科曙光(603019)
国内超算龙头,维持“买入”评级
我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.40、25.88、32.51亿元,对应EPS为1.33、1.77、2.22元/股,当前股价对应2023-2025年PE为28.3、21.2、16.9倍,公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术,国产高端计算生态日益完善,维持“买入”评级。
业绩接近预告上限,盈利能力持续提升
(1)2023年前三季度公司实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50亿元,同比增长14.78%,实现扣非净利润4.10亿元,同比增长16.59%。其中,Q3单季度实现营业收入23.57亿元,同比下滑0.27%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长20.11%,实现扣非净利润9200万元,同比增长29.31%,业绩接近预告上限,超出市场预期。
(2)前三季度公司经营活动净现金流为8.42亿元,同比大幅改善,主要由于2022年前三季度原材料备货支出较大所致。
(3)前三季度公司销售毛利为20.07亿元,同比增长12.75%,对应销售毛利率为25.88%,同比提升1.79个百分点,盈利能力持续提升。前三季度公司销售费用率、研发费用率为5.89%和11.07%,同比提升0.81、0.54个百分点,管理费用率为2.54%,同比下降0.37个百分点。
AI算力基础设施核心厂商,为国内主流大模型提供算力支撑
百模争“算”时代,算力成为核心资源。公司已在全国范围内构建了包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心,掌握了丰富多样且通用性极强的算力资源。目前公司已参与“悟道2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作,为其提供强劲算力支撑,累计完成30余个国内外主流大模型的适配孵化。
风险提示:政策支持力度不及预期;公司业务拓展不及预期。 |
15 | 西南证券 | 王湘杰,邓文鑫 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:盈利能力稳步提升,持续打造算力底座 | 2023-10-30 |
中科曙光(603019)
投资要点
事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入77.6亿元,同比增长5.0%,实现归母净利润7.5亿元,同比增长14.8%;单三季度实现营业收入2.4亿元,同比减少0.27%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长20.1%。
盈利能力持续提升,筑基数字中国成长性凸显。算力国产化大背景下,公司持续突破高端计算机核心关键技术,自研产品比例不断提升,前三季度毛利率达到25.9%,同比提升1.79pp;销售、管理、研发费用率分别为5.9%(+0.82pp)、2.5%(-0.37pp)、11.1%(+0.54pp),盈利能力进一步提升。此外,公司为中科系高性能计算龙头,旗下拥有海光信息、曙光数创、中科星图、曙光云等多项优质资产,为公司业绩增长贡献持续的动力。
AI技术突破拉动智算需求,公司全栈布局深度受益。当前人工智能发展进入大模型驱动的全新时代,需要超大规模算力以支撑大量参数和数据的训练。曙光在智能计算产业深度布局,建立了完备的AI核心技术体系,完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新,助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优,形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。当前公司已在全国7个省市规划落地智算中心,提供全精度智能算力供给,能够满足训练、推理、数值模拟等不同需求,助推AI产业生态百花齐放。
掌握全国领先算力资源,打造一体化算力服务平台。六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》,明确对算力网络的建设提出更高要求。公司依托“芯—端—云”的全产业链布局,参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等,具备行业领先的计算资源。公司自2019年开始构建全国一体化算力服务平台,将“算力、存储、网络、数据”等分布资源整合,通过统一算力标准与接口,将算力应用封装打包,实现通用、智能算力的灵活调度,服务场景包括大规模科学计算、深度学习训练和推理、工业计算等,有望深度受益于数字中国及人工智能的发展浪潮。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.31元、1.70元、2.11元。公司作为国内核心信息基础设施的领军企业,有望深度受益于数字中国推进、AI技术兴起等带来的算力需求爆发,维持“买入”评级。
风险提示:信创产业推进或不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险;参股子公司利润或不及预期等。 |
16 | 东兴证券 | 刘蒙,张永嘉 | 维持 | 买入 | 盈利能力稳健,有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势 | 2023-10-30 |
中科曙光(603019)
事件:10月26日,公司发布2023Q3业绩报告,前三季度公司实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50亿,同比增长14.78%;实现扣非归母净利润4.09亿元,同比增长16.59%。其中,单三季度公司实现营收23.57亿元,同比下降0.27%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长20.11%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长29.31%。
逆势承压,盈利能力稳健。1)公司盈利增长主要得益于毛利率稳步提升。公司收入增长较为平稳,但毛利率有所提升,报告期内公司整体毛利率为25.88%,同比提升1.79个pct,主要得益于持续研发投入提升产品性能、提高营销管理能力、提升品牌力等。海光信息2023Q3实现归母净利润9.02亿元,其中公司持股占比为27.96%,对应的投资收益贡献为2.52亿元,系公司投资收益的主要来源,海光信息为国产CPU及GPU龙头,在未来算力需求增加及国产替代趋势双重利好下,业绩有望持续增长;2)报告期内公司四费比例保持稳定,控费能力凸显。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用营收占比分别为5.89%、2.54%、11.07%和-0.87%,较去年同期分别变动+0.82pct、-0.37pct、+0.54pct和+0.26pct,并未呈现出营收增长趋势趋缓背景下费用刚性的情况。公司整体控费能力较强,这是公司在逆势中仍能维持较好盈利能力的关键所在。
公司为国产算力领军企业,有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势。1)公司本身为服务器领域领军企业,在高端计算机、国产服务器领域深耕多年,并且为算力网络深度参与者,在全国范围内建立了多个算力中心并完成了算力一体化平台开发及布局,在数字经济发展、智能化发展大趋势下,算力需求持续提升,公司有望把握发展机遇;2)公司积极布局计算产业生态,完成了“芯-端-云”的全产业链布局,能够与产业链内的企业形成生态优势,实现对海外科技产品及生态的国产替代。目前海外频繁针对我国的科技企业发布制裁措施,公司凭借自身的技术及产品积累、以及打造的计算机产业生态,国产替代实力凸显,国产化趋势仍为未来科技行业的重要趋势之一,公司有望持续受益。
公司盈利预测及投资评级:公司盈利稳健增长,毛利率提升及控费能力较强为公司盈利能力提升的主要原因。未来算力需求增长及国产替代仍为大趋势,公司作为国产算力龙头有望充分受益,我们预计公司2023-2025年净利润分别为20.92、26.90和32.27亿元,对应EPS分别为1.43、1.84和2.20元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为25.24、19.63和16.36倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:算力需求增长不及预期风险、国产替代趋势不及预期风险、公司研发不及预期及市场竞争加剧风险。 |
17 | 华西证券 | 刘泽晶 | 维持 | 买入 | AI智算王者生态加速进行时 | 2023-10-29 |
中科曙光(603019)
事件概述
2023年10月26日公司发布2023年Q3季报,2023Q1-Q3预计实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50亿元,同比增长14.78%。
分析判断:
Q1-Q3业绩符合预期,AI智算王者高速成长
2023年10月26日公司发布2023年Q3季报,2023Q1-Q3预计实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50亿元,同比增长14.78%。单从Q3判断,公司营收23.57亿元,同比增长-0.27%,Q3实现归母净利润实现2.06亿元,同比增长13.94%。公司在前三季度信创节奏变化与上游半导体供应紧张的情况下实现正向稳定增长,表现公司强大技术实力与韧性。同时我们预计,伴随AIGC爆发,公司业绩有望迈入高速成长期,并持续高度景气。公司作为算力基础设施龙头企业,在高性能计算机、存储、云计算、网络安全、算力服务、液冷方面等科技壁垒浓厚,拥有较强的竞争实力。
美对华出口芯片制裁升级,“海光+曙光”生态进入加速状态
美对华出口芯片制裁升级,拜登政府10月17日更新了针对人工智能(AI)芯片的出口管制规定,计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则,英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响。这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片,包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。我们判断,在美国禁令之下,将进一步使我国加快算力发展。而根据界面新闻表示,海光信息10月19日在投资者互动平台表示,深算二号已经于Q3发布,实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力,性能相对于深算一号性能提升100%以上。我们判断在美制裁大背景下,“海光+曙光”生态有望进入加速状态,未来随着海光四号与深算三号的进一步投入市场,曙光受益于海光国产“类CUDA”生态与X86生态从而大放异彩,同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖,行业信创有望带动公司业绩进一步释放。
AIGC背景下,智算龙头持续受益
ChatGPT已经开启大模型“军备赛”,算力呈现明显缺口。公司作为算力领域排头兵,有望深度受益。我们判断我国算力建设持续提速,正处于“超算”向“智算”跨越的新时代,智算建设有望明显加速。因此AI相关产品需求旺盛,其中包括AI芯片、AI服务器、AI云为核心产品相关存储、液冷产品同样高度受益。中科曙光作为高性能服务器领军企业,旗下多款产品深度受益。1、芯片,海光DCU提供强大算力支撑,海光DCU属于GPGPU,广泛应用于科学计算,人工智能模型训练和推理;2、服务器,中科曙光为高性能服务器领军企业,目前已广泛应用于运营商、金融、互联网、教育等行业客户;3、云计算,公司云计算具有长期的技术积累,可提供OCR、NLP等人工智能服务,曙光云具备全栈服务能力。4、存储,根据公司2023年中报披露,曙光存储已经连续三年中标中国移动存储集采项目曙光存储已经连续三年中标中国移动存储集采项目,彰显其技术实力;5、液冷,中科曙光是中国液冷数据中心领导者,其技术优势显著。因此,中科曙光作为我国计算领域龙头厂商有望在AIGC的背景下持续受益。
投资建议
公司在我国信创服务器、AI算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势,将受益于信创、AI等产业高速发展。由于信创节奏变化以及半导体上游供应链等问题,下调公司2023-2025年营收预测154.11/180.20/207.91亿元至144.7/169.18/195.19亿元,下调公司2023-2025年归母净利润预测20.24/26.46/32.77亿元至18.70/24.81/30.81亿元,下调公司2023-2025年EPS预测1.38/1.81/2.24元至1.28/1.70/2.11元。2023年10月27日总市值为528亿元,对应股价36.07元,对应PE为28/21/17倍,依旧坚定看好,维持买入评级。
风险提示
1)中美关系不确定风险;2)AI建设不及预期;3)行业竞争加剧;4)信创进程低于预期。 |
18 | 浙商证券 | 刘雯蜀,李佩京 | 维持 | 买入 | 中科曙光2023年三季报点评报告:业绩基本符合预期,信创+AI有望驱动成长 | 2023-10-29 |
中科曙光(603019)
投资要点
公司披露了2023年三季报,前三季度营收77.58亿,同比+5.03%;归母净利润7.50亿,同比+14.78%;扣非归母净利润4.10亿,同比+16.59%;单Q3营收23.57亿,同比-0.27%;归母净利润2.06亿,同比+20.11%;扣非归母净利润0.92亿,同比+29.31%,业绩符合预期。
毛利率提升叠加管控费用,利润持续增长
公司23Q3毛利率25.49%,同比增加1.19pct;销售/管理/研发费用率分别为6.82%/2.39%/11.63%,同比减少0.11/1.54/0.60pct,在宏观经济及党政信创节奏影响收入的情况下,公司利润端仍实现了较为可观的增长。
行业信创订单逐步释放,基石业务有望逐步修复
运营商和银行客户行业信创订单持续释放,除鲲鹏芯片服务器以外,客户也会选择一定比例的海光芯片服务器来满足信创要求,如根据云头条,近期建设银行公布了3.35亿海光芯片服务器订单,我们预计在行业信创的驱动下,公司的信创服务器业务增速有望逐步修复。
美拟进一步收紧AI芯片供应,核心信息基础设施领军企业有望获益
10月17日,美国计划限制向中国出口先进AI芯片和半导体设备,将13家中国GPU企业列入“实体清单”,英伟达公告表示A800、H800、L40s无法发货。美国本次在芯片设计、代工、生产设备、芯片供应、人员等多环节进行了限制,我们预计该背景下国内更多客户将选择国产芯片,公司是我国核心信息基础设施领军企业,在云计算、智算、先进计算等领域布局广泛,拥有从芯片、存储到服务器、数据中心的全栈自主技术,公司有望迎来新的发展机遇。
盈利预测与估值
预计公司23-25年营收147.96/169.59/197.46亿(+13.74%/14.62%/16.43%),归母净利润18.8/23.39/28.31亿(+21.72%/24.43%/21.05%),对应PE为28.09/22.57/18.65,维持“买入”评级。
风险提示
AI大模型相关技术进展不及预期,相关政策推进不及预期,国际形势变化超出预期,研发进展不及预期,芯片等供应不足影响建设进展等风险。 |
19 | 民生证券 | 吕伟,郭新宇 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:Q3扣非净利润增长近三成,看好公司长期成长 | 2023-10-27 |
中科曙光(603019)
事件概述:2023年10月26日公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入77.58亿元,同比增长5.03%;归母净利润7.50亿元,同比增长14.78%;扣非归母净利润4.10亿元,同比增长16.59%。2023年Q3单季度,公司实现归母净利润2.06亿元,同比增长20.11%;扣非归母净利润0.92亿元,同比增长29.31%。
算力网络建设的深度参与者,开拓算力运营全新业务模式。公司在全国范围内参与建立了多个算力中心,在建设过程中形成了自己的技术积累和品牌,形成了自己的优势。公司积极建设和运营算力一体化服务平台,通过链接各地计算中心,为用户提供从算力生产到调度,及应用成果孵化等一体化算力服务,充分利用各地闲置或者不均衡的算力资源。公司于2022年完成算力一体化平台开发及布局,依托各地各类算力中心,以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑,为用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”,目前该项业务处于发展初期,占总营收比例还比较小。随着人工智能的兴起,算力的需求旺盛,公司将通过加大研发投入、拓展市场,不断提高算力服务这部分业务的盈利能力。
核心信息基础设施龙头企业,打造完整产品矩阵形成协同优势。公司作为我国核心信息基础设施领军企业,致力于为中国及全球用户提供创新、高效、可靠的IT产品、解决方案及服务。公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心;公司及子公司已取得国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、“创新百强”企业、专精特新“小巨人”、国家知识产权优势企业、北京市知识产权示范单位等资质。公司产品矩阵庞大,拥有多元完整的IT基础架构产品线,提供一站式通用与行业解决方案。公司凭借领先的技术优势和产品优势,积极向计算生态业务延伸布局,推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,完成“芯—端—云”的全产业链布局,同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。
投资建议:公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作,形成了高端计算机、存储产品、网络安全产品、云计算服务、数字基础设施建设、算力服务平台等六大产品体系。人工智能技术的突破带来对AI算力的巨大需求,公司作为全国算力网的重要建设者,迎来重大发展机遇。预计公司2023-2025年归母净利润为19.09/24.79/31.13亿元,对应PE分别为27X、21X、17X,维持“推荐”评级。
风险提示:政策落地不及预期;AI等技术创新风险;行业竞争加剧。 |
20 | 国联证券 | | 调高 | 买入 | “芯-端-云”产业链或将持续受益智算国产化 | 2023-10-27 |
中科曙光(603019)
事件:
中科曙光10月26日晚间发布2023年3季报,前三季度实现营收77.58亿元,同比增长5.03%;归母净利润7.5亿元,同比增长14.78%;基本每股收益0.52元,同比增长15.56%。其中第3季度实现营收23.57亿元,同比下降0.27%;归母净利润2.06亿元,同比增长20.11%,业绩符合预期。
前3季度营收承压,毛利率有所提升
前3季度受宏观经济和信创进度不及预期的影响,公司营收增长有所放缓。期间销售费用4.57亿元,同比增长21.87%;管理费用1.97亿元,同比下降8.36%;研发费用8.58亿元,同比增长10.42%。销售毛利率25.88%,同比增加1.79pct;销售净利率10.16%,同比增加0.82pct。
美出口管制实施或将加速AI算力国产化进程
10月24日全球AI算力芯片龙头英伟达当地时间发布8-K公告,表示公司收到美国政府要求立刻实施AI芯片出口管制措施,使用范围为公司数据中心或者销售产品设计的总算力4800或更高产品,具体包括公司A100、A800、H100、H800等产品。我们认为此举将加速AI算力国产化进程,进一步完善国产GPU生态体系建设。当前国产AI算力体系中,具备“芯-端-云”产业链闭环的华为“鲲鹏+昇腾”生态和中科系“曙光+海光”产业链处于领先地位,我们认为公司或将持续受益于AI算力国产化。
盈利预测、估值与评级
考虑到2023年宏观经济影响,我们调整公司2023-25年营收预测分别为151.93/194.47/245.04亿,对应增速分别为16.80%/28.00%/26.00%;归母净利润分别为17.85/25.23/31.18亿元(24-25年原值为24.74/29.89亿元),对应增速分别为15.58%/41.35%/23.60%,EPS分别为1.22/1.72/2.13元/股,3年CAGR约为26.40%。鉴于公司高性能计算龙头地位,核心子公司海光x86CPU+深算系列GPU生态优势明显,当前美国出口管制进一步强化,算力国产化进程或将加速,给予公司24年30xPE,目标价51.60元,上调为“买入”评级。
风险提示:系统性风险,供应链风险,下游客户需求不及预期,市场竞争加剧风险。
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