序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 买入 | 0417中信银行跟踪更新:基本面稳中向好,业务支撑更趋多元 | 2024-04-18 |
中信银行(601998)
新时期聚力新打法,预计Q1经营业绩保持平稳
从基本面来看,中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营,在资产扩张、成本压降和改善资产质量方面亮点较多。2023年归母净利润为670亿元(YoY+7.91%),增速为已披露年报的上市股份行第二高,显示了较好的增长韧性。我们预计其Q1经营业绩保持平稳,维持中信银行2024-2026年盈利预测,预计其归母净利润分别为721/793/829亿元,YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍,维持“买入”评级。
背靠央企筑牢对公基础,零售势能加速释放,理财规模稳居市场前三
中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚,2023年对公贷款收益率以4.43%排名上市股份行第二高,获取优质对公项目的能力较强,或为其2024Q1的贷款投放奠定较好基础。目前零售转型进展顺利,2023年末消费贷和经营贷分别高增19%和21%,对扩表的正向贡献较强。负债端主要聚焦压降成本,2023年存款成本率以2.12%位居上市股份行第二低,仅高于招商银行。同时表外理财增势亮眼,截至2024-04-14理财存续17744亿元,稳居市场第三,高于六大国有行理财子公司。通过丰富产品货架,表外理财和表内存款有望形成良性互动,客户粘性的增强可带来更多低成本资金,从而减少高息揽储,不断压降负债成本。
适时加大拨备计提力度,不良率有望维持低位,资产质量不断改善
近年加大了不良处置力度,2023年末不良率降至1.18%,其中对公贷款、对公房地产贷款不良率同比分别下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。受银行业零售风险暴露的影响,2024Q1中信银行或加大拨备计提力度,以保持资产质量整体稳定,全年净利润增速有望稳中向好。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
2 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 买入 | 中信银行2023年报点评:零售势能加速释放,资产质量保持稳健 | 2024-03-22 |
中信银行(601998)
ROE同比持平,非息收入实现正增,筑牢稳健发展根基
中信银行2023年加权平均ROE为10.80%,与2022年同期持平。全年营收2059亿元(YoY-2.60%),降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降19BP至1.78%,主要由于零售贷款收益率下降较多以及个人存款定期化带来的付息成本上升,利息净收入同比下降4.72%;受资本市场调整的影响,中收同比下降12.70%,但受益于投资净收益高增30.96%,全年非息净收入同比微增2.65%。全年税前利润、归母净利润分别为749亿元(YoY+2.00%)、670亿元(YoY+7.91%),盈利能力保持稳定。基于中信银行资产质量稳定、业务支撑多元,我们上调2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计中信银行2024-2026年归母净利润分别为721/793/829亿元(原值715/789亿元),YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.3/0.3倍,维持“买入”评级。
零售势能加速释放:消费贷和经营贷支撑较足,理财和零售AUM增速亮眼
中信银行以对公起家、打通零售,近年零售业务进入势能加速转化期。2023年末零售贷款余额2.28万亿元,同比增长7.89%,高于对公贷款增速(6.86%)。消费贷和经营贷分别高增19%和21%,成为主要支撑。2023年末存款总额5.40万亿元(YoY+5.86%),增速边际下降或与Q4存款流入理财有关。集团非保本理财产品净值为1.73万亿元(YoY+9.60%),零售AUM达4.24万亿元(YoY+8.32%),均实现较高增长,财富管理竞争力不断增强。
不良率同比下降,不良生成率总体稳定,资产质量不断改善
近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度,资产质量不断改善,2023年末不良率较Q3末下降4BP至1.18%,同比下降9BP;其中零售不良率同比上升18BP至1.21%,对公贷款、对公房地产贷款不良率分别下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。我们测算2023年不良率生成率为1.16%,总体保持稳定。拨备覆盖率同比增厚至207.59%,拨备安全边际较充足,估值修复空间有望打开。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
3 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:零售信贷投放优异,资产质量持续修复 | 2024-03-22 |
中信银行(601998)
事件:3月21日,中信银行发布2023年年报。23年累计实现营收2059亿元,YoY-2.6%;归母净利润670亿元,YoY+7.9%;不良率1.18%,拨备覆盖率208%。
营收表现企稳,其他非息收入带来较好支撑。中信银行23年营收、归母净利润同比增速与23年前三季度分别持平、-1.3pct。分项来看,1)信贷增速表现虽然不弱,但息差下行对利息收入形成拖累,23年净利息收入同比-4.7%,降幅较23年前三季度扩大2.8pct;2)或主要受理财业务手续费收入下降拖累,23年中收同比-12.7%;3)其他非息同比+26.7%,增速较23年前三季度+34.7pct,其中或受益于公司对债市行情的较好把握,投资收益同比+31%。
零售信贷投放较为亮眼。23年末贷款总额同比+6.7%,增速较23Q3末-0.5pct。1)零售贷款增长较好,23年末余额同比+7.9%,其中不含信用卡部分同比+10.1%。具体来看,经营贷、消费贷为增量主力,23年末余额分别同比+21.2%、+19.0%;在提前还款压力下,23年末住房按揭贷款仍实现正增,同比+2.8%。2)对公信贷更倾向于战略重点领域,23年末一般对公贷款余额同比+7.8%,其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2%、25.4%、27.8%。
行业性压力下,息差仍延续收窄。23年末净息差为1.78%,较23Q3末下降4BP,压力主要来自资产端收益率下行。展望24年情况,LPR下行背景下净息差仍存在收窄压力,不过仍有一定支撑因素,一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放,二是在“零售第一战略”的指引下,中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现,结构上提升贷款收益率。
资产质量持续修复,释放利润增长空间。23年末不良率1.18%,较23Q3末下降4BP;关注率略有波动,年末关注率较23Q3末+7BP至1.57%。中信银行不良历史包袱摘下之后,稳健向好的资产质量,使得贷款减值损失计提压力减轻,从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面,23年末拨备覆盖率208%,较23Q3末-2BP;拨贷比2.45%,较23Q3末-7BP。
投资建议:资产质量修复,业绩增长稳健
中信银行2023年营收表现平稳,资产质量持续修复背景下,归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰:基本面上,不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能;同时“中特估”、“央企市值管理”概念带来催化作用;公司23年现金分红比例28%,且近年来现金分红比例较为稳定,兼具高股息投资价值。预计24-26年EPS分别为1.43、1.53、1.65元,2024年3月21日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 |
4 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:净息差下行,资产质量稳定 | 2024-03-22 |
中信银行(601998)
核心观点
中信银行披露2023年报,与之前业绩快报数据基本一致。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比减少2.6%,增速较前三季度持平;实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较前三季度降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%,与上年持平。公司此前已经披露业绩快报,主要数据基本保持一致。
资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额9.05万亿元,较上年末增长5.9%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.7%至5.50万亿元,存款同比增长6.0%至5.47万亿元。公司目前资产增速不高,分红率稳定在26%,资本内生压力相对减轻,年末核心一级资本充足率教年初小幅回升0.25个百分点至8.99%。
净息差持续下行,拖累收入增长。公司2023年披露的日均净息差1.78%,同
比下降19bps,同时受贷款利率下行、存款利率上升影响。2023年生息资产收益率同比下降16bps至3.95%,其中贷款收益率同比下降25bps至4.56%,主要受LPR下降、信贷需求不足、存量按揭利率调整等因素影响,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比略微上升1bp至2.20%,其中并表存款成本同比上升6bps至2.12%,不过母行存款成本受益于挂牌利率下调,同比有所下降。2023年四季度单季净息差1.66%,环比三季度继续下降10bps。
资产质量保持平稳,拨备反哺利润。截至2023年末,公司不良贷款率1.18%,较年初下降0.09个百分点;年末关注率1.58%,较年初下降0.06个百分点;测算的全年不良生成率1.14%,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率208%,较上年末提升6个百分点。整体来看,公司资产质量基本保持平稳,拨备持续反哺利润增长,2023年“拨备计提/不良生成”为84%,较上年下降16个百分点。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们结合近期LPR下调等因素略微调整公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润700/720亿元(前期预测值707/745亿元)、2026年归母净利润750亿元,同比增速4.4%/3.0%/4.0%;摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元;当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.1x,PB为0.47/0.44/0.41x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 |
5 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 买入 | 2023年度业绩快报点评:经营提质增效,资产质量稳步改善 | 2024-01-23 |
中信银行(601998)
营收增速边际改善,ROE同比持平
中信银行2023年全年实现营收2058.96亿元,同比下降2.60%,降幅较前三季度略有收窄。全年实现税前利润、归母净利润分别为748.87亿元(YoY+2.00%)、670.16亿元(YoY+7.91%),盈利能力保持稳定。2023年加权平均ROE为10.80%,与2022年同期持平。根据2023年业绩快报,我们调整2023年盈利预测为营收2058.96亿元(原值2110.30亿元)、归母净利润为670.16亿元(原值652.31亿元)、加权平均ROE为10.8%(原值12.4%);维持2024-2025年的盈利预测,预计其2024-2025年归母净利润分别为715/789亿元,同比分别增长9.6%/10.4%;当前股价(2024-01-22收盘价)对应2024年/2025年PB分别为0.3/0.3倍,维持“买入”评级。
Q4单季归母净利润增速高于税前利润
作为继五大行之后首家A+H上市的股份行,对公客户基础较为坚实,零售业务进入势能加速转化期。单季来看,Q4实现营收496.68亿元(YoY-2.55%),降幅较Q3有所收窄,营收动能有所增强;Q4单季实现税前利润、归母净利润分别为157.44亿元(YoY-8.38%)、155.83亿元(YoY+3.89%),两者增速均较Q3有所放缓,我们推测或由于Q4加大了拨备计提力度。
不良率较Q3末下降4BP,拨备安全边际较为充足
近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度,不良率降幅明显,2023年末较Q3末下降4BP至1.18%,同比下降9BP,存量风险不断减小。此外,2023年末拨备覆盖率为207.59%,较Q3末下降近2pct,但同比仍上升6.4pct,拨备安全边际较为充足。我们认为,中信银行近年注重存量不良贷款的处置,再加上增量风险基本可控,未来盈利能力有望稳中向好,估值修复空间有望打开。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
6 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 维持 | 增持 | 2023年度业绩快报点评:规模稳健增长,盈利能力稳定 | 2024-01-23 |
中信银行(601998)
核心观点
中信银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比减少2.6%,增速较三季报持平;实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较三季报略微降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%,与上年持平。
资产规模稳健增长。公司2023年末资产总额90528亿元,较上年末增长5.9%,保持稳健的扩张速度,注重可持续高质量发展。公司2023年末归属于普通股股东的净资产6023亿元,较上年末增长9.4%。
营收略有下降,净利润保持增长,盈利能力稳定。公司2023年实现营业收入2059亿元,同比下降2.6%,增速较前三季度基本持平;全年实现利润总额749亿元,同比增长2.0%,增速较前三季度下降3.2个百分点;全年实现归母净利润670亿元,同比增长7.9%,增速较前三季度略微下降1.3个百分点,仍然保持了较为稳定的增长。公司2023年实现基本每股收益1.27元,同比增长8.6%。公司2023年实现加权平均净资产收益率10.8%,与上年末持平,盈利能力保持稳定。
资产质量指标保持稳定。截至2023年末,公司不良贷款率1.18%,较上年末下降0.09个百分点,环比三季度末下降0.04个百分点;2023年末公司拨备覆盖率208%,较上年末提升6个百分点,环比三季度末小幅降低2个百分点。整体来看,公司资产质量保持平稳,拨备持续反哺利润,有利于维持较为稳定的利润增长。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,当前股息率在6%左右,近几年分红率稳定,具备高股息优势。我们预计公司2023-2025年归母净利润670/707/745亿元,同比增速7.9%/5.6%/5.3%;摊薄EPS为1.37/1.45/1.52元;当前股价对应的PE为4.1/3.9/3.7x,PB为0.46/0.42/0.39x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。 |
7 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:新时期、新打法,集团协同注入新动力 | 2023-12-27 |
中信银行(601998)
起步于改革开放后的实业潮,36年蝶变升级
作为继五大行之后首家A+H上市的股份行,对公客户基础较为坚实,零售业务进入势能加速转化期;资产质量显著改善,加上全牌照的集团赋能,各项业务增量空间有望打开,估值修复空间较大。我们预计其2023-2025年归母净利润分别为652/715/789亿元,分别同比增长5.0%/9.6%/10.4%;摊薄EPS为1.33/1.46/1.61元,当前股价(2023-12-26)对应2023年PB为0.4倍,首次覆盖给予“买入”评级。
新打法:对公持续领跑,零售提速提质
对公:底色鲜明且韧性较强,实施客户精细化管理。对公优势同时体现在资产端和负债端,近年重视客户的精细化运作——战略客户的存贷贡献度均较高,政府机构类、小微客户分别侧重于存款和贷款端。2023年推出的“天元司库”为业内首个银行自主研发的司库管理系统,助力对公央企客户打造一流财务体系,有望反哺存贷业务、沉淀低成本存款。
零售:进入势能加速转化期。践行“零售第一”战略,零售银行业务的营收贡献度升至2023年6月末的41.4%,税前利润贡献升至26.5%。表内零售贷款结构均衡,2023年上半年个人存款增量为2008年至今最高水平;表外零售银行贡献超6成中收,2023年6月末AUM规模为上市股份行第二。
新动力:擦亮“协同”名片,打造三大核心能力
集团具有全国首张金控牌照,集团赋能下,中信银行有望筑牢三大核心能力:
1、财富管理:成为“新零售”版图的核心和战略支点。板块融合:2022年零售交叉销售约贡献1/4的AUM增量。公私联动:私行和代发为主要阵地,私行AUM占零售AUM约1/4;代发工资有效带动对公基础客户。集团协同:中信金控具有较为完备的财富管理架构,依托中信金控推出“中信优品”。
2、资产管理:可借助信银理财的牌照优势,实现资产管理能力迭代升级;与中信证券已开启FOF等领域的协同。
3、综合融资:联合融资:2023年上半年实现联合融资规模0.98万亿元,超同期综合融资增量。风险防控:协同集团内公司成功探索出产融协调的风险化解新模式。入主中国华融AMC,有望持续赋能中信银行的风险处置。
风险提示:经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等。 |