中煤能源(601898) 2023年煤炭产销大幅增长，估值及分红有望提升，维持“买入”评级 2024年1月中旬，中煤能源发布2023年12月月报，至此全年月报发布完毕。2023年公司商品煤、煤化工产品产销量均实现增长，2022年公司大幅计提资产减值准备88亿元后（占2022年归母净利润的48.3%，远高于2019-2021年14.3%的平均水平），公司资产质量得以夯实，预计2023年业绩有望实现正增长。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年实现归母净利润220.6/239.4/258.6亿元，同比增长20.9%/8.5%/8.0%，EPS分别为1.66/1.81/1.95元，当前股价对应PE为5.3/4.9/4.5倍。随着煤炭价格逐渐趋稳，公司业绩稳定性也将提升，此外公司在建煤矿及煤化工项目陆续投产、分红比例有望提升，预计公司同样将获得估值提升。维持“买入”评级。 2023年商品煤产销量同比大增，化工品亦有不同程度增长 （1）煤炭业务：产量方面，2023年公司商品煤产量13422万吨，同比+12.6%，其中12月商品煤产量1081万吨，同比+22.4%，环比-3%。销量方面，2023年公司商品煤销量28493万吨，同比+8.4%，12月商品煤销量2344万吨，同比+19.5%，环比+1.2%，其中2023年公司自产商品煤销量13391万吨，同比+11.3%，12月自产商品煤销量1166万吨，同比+32.2%，环比+7.5%。（2）煤化工业务：产量方面，2023年公司聚烯烃/尿素产量为148.7/206.6万吨，较2022年+0.5%/+12.6%，其中12月聚烯烃/尿素产量为12.7/17.9万吨，同比-1.6%/持平，环比+5%/+3.5%。销量方面，2023年公司聚烯烃/尿素销量为147.9/214.5万吨，较2022年+0.7%/+19.4%，其中12月聚烯烃/尿素销量为13/15.1万吨，同比-8.5%/+16.2%，环比+5.7%/+12.7%。（3）煤矿装备业务：2023年煤矿装备产值114.3亿元，同比+14.8%，其中12月煤矿装备产值9.3亿元，同比+47.6%，环比+31%。 估值及分红水平存在提升空间，公司有望成为α收益潜力标的 （1）估值明显低估：从PB来看，当前公司PB仅为0.98倍，在煤炭行业及公司盈利连续三年处于高景气的状态下，公司破净后已经成为了明显的估值洼地。从PE来看，当前公司2023年Wind一致预期的业绩对应的静态市盈率PE为6.93倍，作为煤炭板块提估值典范且同为央企的中国神华PE则为10.50倍，若以中国神华作为估值提升的锚，公司估值存在明显提升空间。此外，公司还存在内生成长性，年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿已核增至2000万吨，新批复的中煤榆林煤炭深加工基地项目有望开工建设，公司估值有望提升。（2）分红比例有望提升：在煤炭行业持续高盈利的背景下，提高分红比例已成为行业普遍共识，截至2023年三季报末，公司货币资金达896亿元、未分配利润达757亿元，与归母净利润的比值分别为5.4/4.5倍；同时结合国务院国资委提出的“一利五率”且重视ROE的考核方向，高分红有助于提升ROE，由此推测公司具备提高分红的能力。 风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。