亚星锚链(601890) 事件： 8 月 4 日盘后，公司发布 2023 年半年度业绩快报。 中报收入端略超预期，利润端符合预期； 2023H1 归母净利润同比增长 88% 2023 年上半年实现营业收入 10.13 亿元，同比提升 52.9%，略超预期； 归母净利润 1.1 亿元，同比提升 88.1%，符合预期；扣非归母净利润 8473 万元，同比提升37.5%左右。 单 2023Q2， 实现营业收入 5.24 亿元，同比提升 69.8%； 归母净利润5070 万元，同比提升 59.7%%；扣非归母净利润 3928 万元，同比提升 26.9%。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代 1）船舶行业： 海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业： 公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-8-4，布伦特原油价格 86.24 美元/桶，全球油价处于高位。 IHS 预计 2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长 23%，是 2011 年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电： “双碳”背景下，海上风电发展迅速。 80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据 GWEC 预测，截至 2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，其中 2026 年新增装机 1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计 2030 年新增装机将达到 6254MW、累计装机 16609MW，2021-2030 年复合增速 80%。 8 月 1 日全球最大商业化漂浮式海风项目——中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期 10 万千瓦样机工程 EPC 总承包合同签约仪式，将完成样机工程建设 6 台16-18MW 风电机组。 该项目计划分两期建设，一期装机规模为 20 万千瓦，包括10 万千瓦试验样机工厂和 10 万千瓦示范工程， 2025 年底全部建成并网；二期工程装机容量 80 万千瓦，计划于 2027 年底全部建成并网。 公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测： 预计 2023-2025 年归母净利润 CAGR 约 39%，维持“买入”评级预计 2023-2025 归母净利润 2.2、 3.1、 4.2 亿元，同比增长 45%、 42%、 36%，CAGR=39%，现价对应 PE 46、 32、 24X。维持“买入”评级。 风险提示 1） 船舶行业景气度回升不及预期 2） 漂浮式风电产业化进程不及预期。

     亚星锚链(601890) 事件：7月14日盘后，公司发布2023年半年度业绩预告。 中报业绩预告符合预期，预计2023H1归母净利润同比增长89%左右 预计2023年上半年实现归母净利润1.1亿元左右，同比增加5169万元，同比提升89%左右；扣非归母净利润8400万元左右，同比增加2238万元，同比提升36%左右。单2023Q2，预计实现归母净利润5104万元左右，同比提升61%；扣非归母净利润3854万元，同比提升25%。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代 1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-7-15，布伦特原油价格79.89美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外公司占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益煤矿矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约39%，维持“买入”评级 预计2023-2025归母净利润2.2、3.1、4.2亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE50、35、26X。维持“买入”评级。 风险提示 1）船舶行业景气度回升不及预期2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

     亚星锚链(601890) 投资要点 持续扩张的全球链条龙头，业绩增长有望提速 公司是全球最大的链条生产企业之一，专业从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链，其中船用锚链及海工系泊链已获得美国船级社、德国劳氏船级社、法国船级社、挪威船级社等多家船级社认证，彰显全球龙头地位。1）收入端：2022年公司营收15.16亿元，2017-2022年CAGR约8%，2023Q1实现收入4.89亿元，同比+38.18%，加速增长。2）利润端：2022年归母净利润为1.49亿元，2017-2022年CAGR达到35%，远高于收入端增速，反映出盈利能力提升，2017-2023Q1销售净利率分别为2.69%、-2.30%、7.01%、8.04%、9.19%、10.02%和12.25%。展望未来，一方面受益于船舶&海工行业景气上行，公司收入端增长有望提速；另一方面受益于溢价能力提升、原材料价格回落，我们判断公司利润端有望加速增长。 传统主业处在上行周期，公司基本盘有望持续扩张 作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶行业大周期上行&海工行业高景气，基本盘有望持续扩张。1）船舶锚链：2021年全球船舶新接订单达到1.20亿载重吨，同比+117%，标志着行业进入新一轮上行周期。船舶新接订单传导至锚链新增订单约需2年，我们判断2023年起全球船用锚链有望快速放量。若以手持造船订单计算，我们中性估算2022年底全球手持造船订单对船用锚链需求约34.14亿元。2）海工系泊链：海工景气度和油价紧密相关，油价高企推动海工行业景气上行，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发。竞争格局方面，2016年公司在全球和国内锚链市场份额分别高达65%和78%，并是全球唯二可以提供R6级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益行业景气上行。 漂浮式海上风电产业化快速推进，系泊链增量需求打开成长空间 短期来看，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW。中长期来看，GWEC预计2031年全球漂浮式风电新增装机规模有望达到9.9GW，2020-2031年CAGR高达78%。系泊链是漂浮式风电的核心增量环节，在漂浮式风电项目中成本占比约为10%。受益于漂浮式风电产业化突破，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达27.56亿元，2031年有望达到171.27亿元，2022-2031年CAGR高达54.27%。漂浮式风电与海工系泊链协同性较强，公司具备较强先发优势，已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电0到1突破。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.29、3.04和3.94亿元，当前市值对应动态PE分别为47、35和27倍。考虑到公司船舶、海工行业主业景气上行，以及在漂浮式海上风电领域的先发优势和成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：船舶、海工行业景气下滑、漂浮式风电产业化不及预期等。