亚星锚链(601890) 投资要点： 23年业绩大幅增长，利润增速超营收增速。公司实现营收19.31亿元，同比+27.34%；归母净利润2.37亿元，同比+58.71%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+49.89%。费用率有所提升。全年费用率16.60%，较去年同期的12.85%增加3.75pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为4.29%、12.37%、-0.05%，较去年同期分别+0.72pcts、+0.53pcts、+2.50pcts。销售费用的增加一方面是因为营业收入的增加，另一方面是23年公司开拓矿用链市场，销售费用随之增加。盈利能力有所提升。全年毛利率为30.59%，同比+4.58pcts；净利率为12.14%，同比+2.12pcts。23Q4盈利能力改善。2023Q4营收4.41亿元，同比-1.32%；营业成本2.67亿元，同比-11.25%；归母净利润0.61亿元，同比+15.20%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+56.45%。2023Q4毛利率为39.51%，同比+6.77pcts，环比+8.42pcts；净利率为13.07%，同比+1.20pcts，环比-0.35pcts。 24Q1净利率同比和环比均有提升。2024年Q1，公司实现营收4.49亿元，同比-8.14%；归母净利润0.68亿元，同比+15.30%；扣非归母净利润0.44亿元，同比-3.04%。费用率方面，一季度费用率15.07%，较去年同期的14.37%增加0.71pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为4.08%、11.30%、-0.31%，较去年同期分别+0.26pcts、+2.79pcts、-2.34pcts。盈利能力方面，一季度毛利率27.45%，同比+1.10pcts，环比-5.29pcts；净利率15.33%，同比+3.08pcts，环比+3.46pcts。 23年业绩大幅增长主要是船舶和海洋油气行业回暖。分行业来看，公司船舶行业营收13.52亿元，同比+23.00%；海工行业5.59亿元，同比+41.02%；船舶、海工行业的毛利率分别为25.52%、41.59%，同比+3.18pcts、+7.46pcts。船舶方面，我国造船大国地位进一步巩固，我国在造船行业的市场份额已连续14年居世界第一，且2023年造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2%、66.6%和55.0%，市场份额首次全部超过50%，较2022年分别增长2.9、11.4和6.0个百分点。海洋油气工程方面，随着国际油价走强，全球油气市场逐步复苏。据《中国海洋能源发展报告2023》分析，2023年全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平，全球海洋油气勘探开发投资约为1,869亿美元，同比增长14%。销量及单价方面，2023销售船用锚链及附件132,727吨，同比+23.62%；销售系泊链32,087吨，同比+18.63%。测算船用链和系泊链单价分别为10188、17426元/吨，同比-4.06、+19.02pcts，系泊链单价上升明显。订单方面，2023年公司承接订单18.06万吨，同比+12.66%，其中船用锚链及附件订单15.16万吨，同比28.04%；系泊链订单2.90万吨，同比-30.79%。 盈利预测。公司在船用锚链及海洋平台系泊链行业地位稳定，高强度矿用链仍在发展阶段。此外，漂浮式海风在23年也开始进入规模化开发阶段，后续漂浮式海风的锚链需求有望烫平船舶和海工的周期性波动。预计公司2024-2026年营收24.50/29.70/36.50亿元，归母净利润2.84/3.51/4.64亿元，eps为0.30/0.37/0.48元，对应PE为27.42/22.14/16.77倍。给予24年25-30倍PE，目标价格区间7.5-9元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：船舶和海洋油气行业周期性影响，原材料价格大幅上涨，矿用链领域拓展不及预期。

     亚星锚链(601890) 投资要点 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收19.3，同比+27.3%；归母净利润2.4亿，同比+58.7%。23Q4营收4.4亿，同比-1.3%，归母净利润0.61亿，同比+15.2%；24Q1营收4.5亿，同比-8.1%，归母净利润0.68亿，同比+15.3%。24Q1营收小幅下滑，毛利率净利率持续提升。 23年船舶和海洋油气行业回暖，船用锚链、系泊链业务高景气，助推公司营收增长。23年，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2%、66.6%和55.0%，市场份额首次全超50%；随着国际油价走强，2023年全球海洋油气勘测开发投资约1869亿美元，同比+14%，超2019年水平。公司系全球锚链龙头，受益于船舶大周期和海工高景气，业绩实现高增长：23年，公司承接订单18.1万吨，同比+12.7%，其中系泊链2.9万吨，船用链及附件15.2万吨；系泊链板块实现营收5.6亿，同比+41.0%，毛利率+7.5pp至41.6%，销售13.3万吨，同比+23.6%；船用链及附件板块实现营收13.5亿，同比+23.0%，毛利率+3.2pp至25.5%,实现销售3.2万吨，同比+1.6%。 产品结构优化、毛利率提升，叠加理财投资收益及公允价值变动带动公司盈利能力显著提升。23年综合毛利率为30.6%，同比+4.6pp，毛利率提升主要系公司原材料价格波动，公司系泊链、船用链毛利率双提升，且毛利率较高的系泊链业务占比提升2.8pp至29%；期间费用率为16.6，同比+3.8pp，其中细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pp、+0.09pp、+0.43pp、+2.50pp，管理和财务费用率提升系开拓矿用链市场费用投入增加、汇兑收益减少；费用率提升较多，但公司理财投资收益及公允价值变动同比显著增加，净利率为12.1%，同比+2.25pp。24Q1综合毛利率为27.5%，同比+1.1pp；净利率为15.3%，同比+2.9pp，期间费用率为15.1%，同比+0.6pp。 亚星锚链系全球锚链龙头，聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品，持续提升竞争力。目前公司传统优势船用锚链、系泊链业务受益于船舶、海工油气高景气，产销两旺，且持续深耕矿用链、漂浮式风电系泊链业务，积极进行品类拓展，打开成长天花板。高强度矿用链有望持续受益于国产替代，目前我国近80%的大规格高强度圆环矿用链依赖进口，公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业，国产替代空间巨大。海上风电系泊链有望打造新成长级，漂浮式海上风电前景广阔，全球风能理事会预测到2026年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW；系泊链成本占海风平台初期建设成本的6%，在全生命周期成本占比约为5%，未来漂浮式海上风电的快速增长，将带来对系泊链的大量需求，公司业务有望受益于海风景气度持续提升实现高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为2.9、3.8、4.8亿元，对应EPS为0.31、0.39、0.50元，当前股价对应PE为28、22、17倍，未来三年归母净利润复合增长率26%，维持“持有”评级。 风险提示：船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险，投资收益及公允价值波动风险。

     亚星锚链(601890) 事件： 2024年4月22日公司相继发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司营收达19.31亿元，同比增长27.3%，归母净利润2.37亿元，同比增长58.7%，毛利率为30.6%，同比增长4.6个百分点，净利率为12.1%，同比增长2.1个百分点。2024年一季度公司营收4.49亿元，同比下降8.14%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长15.3%，一季度公司毛利率为27.25%，同比增长1.1个百分点，净利率为15.3%，同比增长3.1个百分点。 点评： 2023年系泊链营收增长明显，毛利率提升较多。2023年，公司系泊链产品销量32087吨，营收5.59亿元，同比增长41%，均价1.74万元/吨，毛利率41.6%，同比增加7.5pct；船用链及附件销量132727吨，营收13.52亿元，同比增长23%，均价为1.02万元/吨，毛利率25.5%，同比增加3.2pct。2022年系泊链和船用链单价分别为1.47万元/吨和1.02万元/吨，系泊链价格上涨较为明显。 三大造船指标同步增长，国际船舶市场发展向好。根据中国船舶工业行业协会数据显示，2023年全国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120万载重吨，同比增56.4%，12月底，手持订单量13939万载重吨，同比增长32.0%。全球市场逐步回暖：2023年全国完工出口船3453万载重吨，同比增长12.6%；承接出口船订单6651万载重吨，同比增长64.1%；12月底，手持出口船订单13015万载重吨，同比增长36.7%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的81.6%、93.4%和93.4%。我们认为，船舶制造正处于景气度上升周期中，公司船用链业务有望在此次船舶市场周期中业绩持续向好。 海工行业逐步复苏，系泊链销量有望增长。随着国际油价走强，全球油气市场正逐步复苏，据《中国海洋能源发展报告2023》分析，2023年，全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平，全球海洋油气勘探开发投资约为1,869亿美元，同比增长14%。 中电建漂浮式海上风电项目浮体中标公示，漂浮式海风发展趋势渐行渐近。中电建海南万宁一期100MWEPC总承包项目位于海南万宁东南部海域，规划装机容量为100万kW，配套建设1座220kV陆上升压站。2024年4月该项目已进入到浮体中标阶段。 盈利预测与投资评级：船舶与海工行业均处于景气度持续提高的周期中，国内漂浮式海风已渐行渐近，我们预计公司24、25年归母净利润分别为3.2亿和4.1亿。截止4月23日的收盘市值对应24、25年PE为23.7、18.6倍，维持“买入”评级。 风险因素：漂浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

     亚星锚链(601890) 事项： 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收19.31亿元，同比增长27.34%，归母净利润2.37亿元，同比增长58.71%，扣非后净利润2.02亿元，同比增长49.89%；EPS0.25元，拟每10股派发现金红利1.05元（含税）。2024年一季度实现营收4.49亿元，同比减少8.14%，归母净利润0.68亿元，同比增长15.30%。 平安观点： 量利齐升推动2023年业绩高增。2023年公司实现营收19.31亿元，超出年初制定的18亿元经营目标，其中船用锚链及附件收入13.52亿元，同比增长23%，系泊链收入5.59亿元，同比增长41%，均超出年初计划目标。2023年公司实现船用锚链及附件销量13.27万吨，同比增长23.62%，实现系泊链销量3.21万吨，同比增长18.63%，两大主要产品销量均创2016年以来的新高。除了销售规模的较快增长以外，公司主要业务的盈利水平也有所提升，其中船用锚链及附件毛利率25.5%，同比提升约3.2个百分点，单吨收入约1.02万元，同比基本持平；系泊链毛利率41.6%，同比大幅提升7.5个百分点，单吨收入1.74万元，同比上涨19%，系泊链毛利率和销售价格的上升可能与产品结构有关。 订单增长势头较好，2024年收入规模有望创上市以来新高。2023年，公司新承接订单18.06万吨，同比增长13%，延续了2021年以来的上升趋势；其中船用锚链及附件订单15.16万吨，同比增长28%，系泊链订单2.90万吨，同比下滑31%。2024年造船和海洋油气行业仍处于景气周期，全球造船完工量有望保持在历史较高水平，国际海洋油气工程行业有望迎来逐步复苏，公司仍将面临较好的外部经营环境。根据公司经营计划，2024年计划完成营业收入23.20亿元，较2023年营收规模增长约20%，有望创2007年上市以来的营收新高，其中船舶锚链及附件营收目标16.80亿元，海洋工程系泊链及附件营收目标6.40亿元。截至2023年底，公司产能规模35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨，相对2022年底增加了5万吨的锚及船用铸钢件产能。 漂浮式海上风电发展节奏偏慢，但仍值得期待。目前国内在推的漂浮式项目主要是中电建万宁一期100MW项目以及明阳智能16.6MW漂浮式样机，中电建万宁项目已经完成EPC、风电机组、浮体等招标，有望逐步进入建设实施阶段，明阳智能16.6MW漂浮式样机已经进入安装阶段，公司作为国内漂浮式海上风电系泊链龙头有望受益于这些项目的推进。当前国内规划的深远海示范项目仍然以固定基础形式为主，尚未出台新的漂浮式海风项目，海外方面则受制于成本偏高，估计短期内较难较大规模发展。我们判断漂浮式海上风电的发展将遵循试点先行、循序渐进的方式，但漂浮式作为海上风电的新质生产力和拓展广阔深远海的重要抓手，中长期前景依然值得期待。 投资建议。根据行业发展形势和订单情况调整公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润2.84、3.36亿元（原预测值2.92、4.17亿元），新增2026年盈利预测4.00亿元，对应的动态PE分别为28.4、24.1、20.2倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

     亚星锚链(601890) 持续扩张的全球链条龙头，业绩端表现加速增长。公司是全球最大的链条生产企业之一，专业从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链，全球龙头地位稳固。受益于船舶和海工行业景气度上行，公司业绩端正在加速提升。1）收入端：2022年公司营收15.16亿元，2017-2022年CAGR约8%，2023Q1-Q3实现营收14.90亿元，同比+39%，加速增长。2023H1公司承接订单9.23万吨，同比+18%，其中船用锚链6.92万吨，同比+14%；海洋石油平台系泊链2.31万吨，同比+86%，系泊链订单加速增长。展望未来，受益于船舶、海工行业景气上行，公司收入端增长有望进一步提速。2）利润端：2022年归母净利润为1.49亿元，2017-2022年CAGR达到35%，远高于收入端增速，反映出盈利能力提升，2017-2023Q1-Q3销售净利率分别为2.69%、-2.30%、7.01%、8.04%、9.19%、10.02%和11.86%，其中2023Q3达到13.42%，创近三年来历史新高。往后来看，随着原材料价格回落，叠加船舶市场需求回暖，锚链有望实现量价齐升，高毛利率的系泊链收入占比提升，公司盈利水平仍有较大提升空间。 船舶&海工主业处于上行周期，公司基本盘有望持续扩张。1）船舶锚链：2021年全球船舶新接订单达到1.20亿载重吨，同比+117%，标志着行业进入新一轮上行周期。船舶新接订单传导至锚链新增订单约需2年，我们判断2023年起全球船用锚链有望快速放量。若以手持造船订单计算，我们中性估算2022年底全球手持造船订单对船用锚链需求约34.14亿元。2）海工系泊链：海工景气度和油价紧密相关，油价高企推动海工行业景气上行，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发。竞争格局方面，2016年公司在全球和国内锚链市场份额分别高达65%和78%，并是全球少数可以提供R6级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益船舶、海工行业景气上行。 漂浮式海上风电产业化快速推进，系泊链增量需求打开成长空间。短期来看，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW。中长期来看，GWEC预计2031年全球漂浮式风电新增装机规模有望达到9.9GW，2020-2031年CAGR高达78%。系泊链是漂浮式风电的核心增量环节，在漂浮式风电项目中成本占比约为10%。受益于漂浮式风电产业化突破，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达27.56亿元，2031年有望达到171.27亿元，2022-2031年CAGR高达54.27%。漂浮式风电与海工系泊链协同性较强，公司具备较强先发优势，已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电0到1突破。 矿用链：进口替代为主要成长逻辑，有望成为重要新增长点。矿用圆环链是刮板输送机的关键部件，具有较强的耗材属性，生命周期一般约为1年，属于典型的易耗品。矿用链需求和煤炭产量及机械化采煤程度紧密相关，我们预计2022-2025年我国矿用高强度圆环链市场规模稳定在15-20亿元，保持相对稳定。国内矿用链仍高度依赖进口，包括德国RUD、意大利CICSA、德国JDT等。公司为国内矿用链稀缺供应商，已获得煤安认证，已成为国家能源、潞安集团、陕煤等合格供应商。展望未来，随着煤炭企业国产替代诉求增强，公司矿用链业务有望加速实现国产替代。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.53、26.23和31.98亿元，EPS分别为0.26、0.35和0.46元，按照2023年12月1日收盘价9.24元对应PE分别为36、27和20倍。考虑到公司船舶、海工主业景气上行，以及漂浮式风电成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：船舶、海工行业景气下滑、漂浮式风电产业化不及预期等。

     亚星锚链(601890) 事件： 公司于 2023 年 10 月 30 日发布 2023 年三季度报告，前三季度公司实现营收 14.9 亿元，同比+39.3%。归母净利润 1.8 亿元，同比+82.5%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+46.9%。 分季度看，23Q3 单季公司实现营收 4.8 亿元，同比+17.2%。归母净利润6610.5 万元，同比+74.1%；扣非归母净利润 5082.6 亿元，同比+67.7%。 点评： 公司盈利表现优异。由于 23Q3 单季度盈利高增，前三季度归母净利润达到 1.8 亿元，已超过 2022 年全年水平。盈利能力达到近年峰值，2023Q3 单季度毛利率达到 31.1%，2023Q3 单季度净利率达到 13.4%。 传统主业所在的船舶海工市场景气度处于高位。船舶方面，2023 年 1-9 月新造船完工交付 2454 万 CGT，累积同比+14.2%，新造船订单量、手持订单量同样也在增长，价格体现市场供需，目前新造船价格已创2009 年以来新高，船舶市场正处于景气周期中。海工方面，截至 2023年 10 月 30 日，布伦特原油现货价格已达到 89.2 美元/桶，油价已运行至较高位置，在此背景下，海洋油气开采热度不减，2023 年 1-9 月，全球共交付海工装备 162 座/艘，金额约 112 亿美元，以金额计算已经接近去年全年交付金额，海工市场有望实现复苏。 风电系泊链竞争优势显著，静待漂浮式海风起量。近期，振华重工所属龙源振华总承包的全球首个漂浮式风光渔融合项目“国能共享号”平台主体工程宣告完工，漂浮式海风持续向前推进。此前，公司已多次中标国内漂浮式海风项目锚链，包括 2023 年 1 月中标上述漂浮式海风项目，公司未来有望充分受益于漂浮式海风增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是2.4、3.1、4.7 亿元，同比增长 62.8%、29.4%、50.7%，截止 11 月 1 日的市值对应 23-24 年 PE 为 37.0、28.6 倍，维持“买入”评级。 风险因素：漂浮式海风发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

     亚星锚链(601890) 投资要点 收入业绩双高增，现金流优异：10月30日，公司发布三季报，2023Q1-Q3实现营收14.9亿元，同比+39.32%，实现归母净利润1.76亿元，同比+82.54%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比+46.85%；销售毛利率27.96%，同比+4.76pct；销售净利率11.86%，同比+2.61pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.02%/5.71%/4.95%/0.23%，同比+2.15pct/-0.94pct/+0.54pct/+3.5pct；经营活动产生的现金流量净额0.8亿元，同比+703%；EPS为0.18元，同比+82.54%；ROE为5.19%，同比+2.18pct；合同负债3.61亿元，同比+20.33%；存货10.87亿元，同比+15.76%。单看Q3，公司实现营收4.77亿元，同比+17.22%，环比-8.86%；归母净利润0.66亿元，同比+74.07%，环比+30.39%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+67.7%，环比+31.28%；毛利率31.09%，同比+9.41pct，环比+4.49pct；净利率13.42%，同比+3.63pct，环比+3.34pct。 前三季度全球造船市场稳定向好，公司深度受益：1-9月，世界新造船市场成交3401万CGT，同比增加6.5%，比近五年同期成交均值（2018-2022）高出38%。同期，新造船完工交付2454万CGT，累积同比增加14.2%；截至9月底，世界手持订单1.15亿CGT，同比增长10.5%。以前三季度的数据看，新接订单量以CGT计已经达到去年的80%，以DWT计已经超过去年全年总量。公司作为船用锚链龙头，深度受益于船舶周期向上。 海上油气开发高度活跃，海工装备订单有望增长。据海事早知道，2022年8月份以来，自升式钻井平台和浮式钻井平台利用率分别保持在86%和84%的高位，同时，装备租金费率保持上涨态势，截至9月初，自升式和浮式钻井平台日租金分别为11.9万美元/天和30.7万美元/天，同比分别上涨11.2%和22.2%；海工辅助船租金费率达到至2014年历史高位。订单方面，2023年1-8月，全球共成交各类海洋工程装备80艘/座、144.5亿美元，同比并未增长。一方面，船厂产能紧张，另一方面，船东和船厂下单接单都更加谨慎。随着上游市场的持续活跃、供给面临下行压力、绿色环保法规的不断施行，上游市场有望进一步走高，对海工装备建造市场产生实质性的拉动。 投资建议：一方面，受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间；另一方面，公司把握机遇扩大销售规模，前三季度业绩增速都达80%以上，因此上调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/3.39/4.52亿元，同比+54.9%/+46.8%/+33.2%，对应PE分别为38/26/19倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

     亚星锚链(601890) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收14.9亿，同比+39.3%；实现归母净利润1.76亿，同比+82.5%。单季度来看，Q3实现营收4.8亿，同比+17.2%，环比-8.9%；实现归母净利润0.66亿，同比+74.1%，环比+30.4%。Q3业绩超预期，毛利率净利率提升。 加大销售投入、利息收入减少，期间费用率增长；Q3毛利率、净利率提升。 2023Q1-Q3，公司综合毛利率为28.0%，同比+4.75pp；净利率为11.9%，同比+2.61pp，期间费用率为15.9%，同比+5.25pp；销售、管理、研发和财务费用率分别为5.0%、5.7%、5.0%、0.2%，同比+2.15pp、-0.94pp、+0.54pp、+3.5pp，销售费用率提升主要系公司加大销售投入，财务费用率大幅提升主要系利息收入同比减少。单Q3，公司综合毛利率为31.1%，同比+9.41pp，环比+4.49pp；净利率为13.4%，同比+3.63pp，环比+3.35pp；期间费用率为18.9%，同比+8.12pp，环比+4.21pp；销售、管理、研发和财务费用季分别为7.4%、6.9%、5.5%、-1.0%，同比+5.30pp、+0.57pp、+0.16pp、-2.09pp。 亚星锚链系全球锚链龙头，受益于船舶大周期和海工高景气，公司业绩有望持续高增长。船用锚链、系泊链业务高景气，产销两旺，稳定推动公司营收增长。2022年以来，船用链下游高景气，据中国船舶工业行业协会，2023Q1-Q3，全国造船完工量3074万载重吨，同比+10.6%；新接订单量5734万载重吨，同比+76.7%，手持订单量13393万载重吨，同比+30.6%。漂浮式海上风电前景广阔，全球风能理事会预测，到2026年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW；系泊链成本占海风平台初期建设成本的6%，在全生命周期成本占比约为5%，未来漂浮式海上风电的快速增长，将带来对系泊链的大量需求。公司是全球锚链龙头，深耕锚链和海洋系泊链三十余年，技术实力雄厚，船用锚链、系泊链已获得世界多家船级社认证，高强度矿用链已取得矿用链煤安认证，锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术处于行业领先，产品出口至全球各地，有望深度受益于造船周期、海风景气上行。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率36%，维持“持有”评级。 风险提示：船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     亚星锚链(601890) 事件：10月30日盘后，公司发布2023年三季报。 三季报业绩超预期；2023年前三季度归母净利润同比增长39% 2023年前三季度实现营收约14.9亿元，同比提升39.32%；归母净利润约1.76亿元，同比提升82.54%；扣非归母净利润约1.35万元，同比提升46.8%。单2023Q3，实现营收约4.77亿元，同比提升17.22%，环比下降8.86%；归母净利润约6611万元，同比提升74.07%，环比提升30.39%。三季度利润大幅增长可能系原材料价格下降、产品结构优化贡献。 盈利能力显著提升，2023年前三季度毛利率、净利率分别提升4.76、2.61pct 盈利能力方面：2023年前三季度公司销售毛利率约27.96%，同比增长4.76pct，主要系产品结构优化，叠加原材料价格下降贡献；销售净利率11.86%，同比增长2.61pct。单2023Q3，销售毛利率约31.09%，同比增长9.41pct，环比增长4.49pct；销售净利率13.42%，同比增长3.63pct，环比增长3.34pct。 费用端：2023年前三季度期间费用率15.91%，同比增长5.25pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率同比变动+2.15、-0.94、+0.54、+3.5pct。单2023Q3，期间费用率18.87%，同比增长8.12pct，环比增长4.21pct，主要系销售费用率大幅增长，可能系新产品推广带来的营销费用增加所致。 在手订单：截止2023-9-30，公司合同负债3.61亿元，环比增长13.79%，已连续3个季度环比持续增长，为公司未来业绩增长提供保障。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代 1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-10-27，布伦特原油价格90.48美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产、钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：近期海风景气度拐点向上，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约32%，维持“买入”评级 预计2023-2025归母净利润2.4、3.1、4.2亿元，同比增长62%、30%、33%，CAGR=32%，现价对应PE36、28、21X。维持“买入”评级。 风险提示: 1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

     亚星锚链(601890) 业绩简评 2023年10月30日，亚星锚链发布2023年三季度报。公司2023年前三季度实现营收14.90亿元，同增39.32%；实现归母净利润1.76亿元，同增82.54%。其中，3Q23公司实现营业收入4.77亿元，同增17.22%；归母净利润0.66亿元，同增74.07%；扣非归母净利润0.51亿元，同增67.69%，盈利超预期。 经营分析 3Q23毛利率环增4.49PCT，盈利超预期。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为27.96%/11.86%，同比增长4.76/2.61PCT。其中3Q23公司毛利率/净利率分别为31.09%/13.42%，同比增长9.41/3.63PCT，环比增长4.49/3.34PCT。 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为15.91%，较去年同期增加5.24PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为5.02%/10.66%/0.23%，较去年同期变化+2.15/-0.4/+3.5PCT。 漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。据我们不完全统计，截至2023年9月，全球累计共有252MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为2.41、3.00、3.88亿元，当前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级 风险提示 市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

     亚星锚链(601890) 投资逻辑： 公司为全球锚链龙头，深度受益于船舶行业周期上行。新一轮造船周期开启，海运市场复苏推动船舶新接订单提升，2021年全球新接订单金额1282亿美元，同比增长130.3%，2022年新接订单金额在2021年高基数情况下，同比仍增长8.2%。预计船用链将深度受益于造船周期景气上行。我们预计公司船用链及附件业务2023-2025年收入约为13.09/14.75/15.18亿元，同比分别增长28%/13%/3%。 全球油价上涨推动海洋油气开采复苏，系泊链业务有望持续扩张。自2020年下半年以来，全球油价呈上升趋势，截至9月，2023年布伦特原油现货均价达82美元/桶，原油价格上涨推动油气开采行业景气度复苏。受益于海洋油气开采行业景气复苏，我们预计公司系泊链业务2023-2025年收入约为5.52/8.50/13.54亿元，同比分别增长39%/54%/59%。 漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。据我们不完全统计，截至2023年9月，全球累计共有252MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。受益于漂浮式发展，我们预计2025/2030年全球风电锚链市场空间可达25/119亿元，2023-2025/2026-2030年年复合增速为124%/50%。漂浮式系泊链为公司开启盈利新增长点。 1H23公司归母净利润实现同增88%。1H23公司实现营收10.13亿元，同增52.90%；实现归母净利润1.10亿元，同增88.06%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同增36.59%。 盈利预测、估值和评级 亚星锚链为全球锚链龙头，预计深度受益于船舶周期上行+漂浮式风电中长期发展。我们预测，2023-2025年公司实现营业收入20/25/31亿元，同比+31%/+25%/+24%，归母净利润2.0/2.5/3.3亿元，同比+35%/+24%/+31%，对应EPS为0.21/0.26/0.34元。根据市盈率法，给予2023年整体50倍估值，目标价10.50元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

     亚星锚链(601890) 全球最大的锚链生产企业，已达到全球领先地位。主要产品包括船用链、系泊链和矿用链，公司2007年收购国内最大的竞争对手正茂集团后成为国内最大的锚链公司。2020-2023H1营收分别为11.09、13.20、15.16、10.13亿元，同比增长-14%、19%、15%、53%；2020-2023H1年分别实现归母净利润0.87、1.21、1.49、1.10亿元，分别同比增长-3%、39%、23%、88%。 传统业务船舶海工锚链处于景气周期上行阶段。造船周期一般为20-30年，以2010年为峰值计算，目前距离上一轮造船周期顶峰已近13年，克拉克森研究数据表明截至2022年4月全球船队平均船龄为12.5年。订单数据显示2021年全球船舶新接和手持订单量分别达到1.20和2.04亿载重吨，分别同比增长117%、27%，以修正总吨计算2023年上半年景气度仍较高，世界手持订单达到1.18亿CGT，同比增长16%。海工系泊链方面，油价高位运行，2023年9月1日，英国布伦特原油现货价格为89.6美元/桶，价格处于2002年以来历史分位数68%位置。2023年8月全球海上钻机数量为254台，同比增长11%，钻井日费和利用率也维持高位，海洋油气开采景气度整体较高。 风电发展走向海上，海上风电未来将走向深远海漂浮式海风。目前漂浮式海风正处于0-1的突破阶段，建设经济性在近年得到了快速提高，漂浮式海风截至2023年5月全球累计装机量仅约206MW，根据GWEC预测，2026年全球新增装机量将达到约0.8GW，2030年将达4.3GW。公司系泊链产品为海上风电部件之一，目前已多次中标国内漂浮式海风项目，我们认为凭借漂浮式海风系泊链同海工系泊链的技术同源性，公司具备了产品技术领先、市场地位领先、产能规模领先等优势，未来市场开拓有望加速。 公司技术领先，客户资源丰富。公司锚链设备技术水平高，是全球少有的能够生产R6级别系泊链的企业之一；产能规模庞大，2022年产能达30万吨，远超西班牙Vincinay8万吨产能；下游客户丰富，客户遍布全球，2022年海外营收占比53%；市场地位高，竞争格局优，2023年公司船用锚链和系泊链占全球市场60%以上，全球锚链竞争格局为亚星锚链和Vicinay的双寡头格局。 盈利预测与投资评级：我们选择中国船舶、中国重工、海兰信作为可比对象。我们预计公司2023-2025年归母利润为2.4、3.1、4.7亿元，同比增长63%、29%、51%，23-25年PE为38/29/19倍，23年估值低于行业可比公司平均值，考虑到漂浮式海风业务的高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：漂浮式海风装机不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；产业政策变动风险等。

     亚星锚链(601890) 事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入10.13亿元，同比上升52.90%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比上升88.06%；扣非后归母净利润为0.84亿元，同比上升36.59%。2）2023Q2公司实现营业收入5.24亿元，同比上升69.79%；归属于上市公司股东的净利润0.51亿元，同比上升59.66%；扣非后归母净利润为0.39亿元，同比上升25.14%。 船用链系泊链景气度均良好，公司产品销售高增。公司2023H1实现营业收入10.13亿元，同比增长52.90%。公司产品总销售84800吨，比去年同期增加26087吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，比去年同期增加17344吨，同比增幅36.86%；销售系泊链20397吨，比去年同期增加8743吨，同比增幅75.02%。以营业收入计算，船用链实现营业收入6.5亿元，同比增长45.6%；系泊链实现营业收入3.4亿元，同比增长104.9%。2023H1，海工以及船舶行业景气度良好，公司产品销售额实现快速增长。 利润指标基本稳定，毛利率同比提升。公司2023H1毛利率为26.48%，同比+2.34pct；归母净利润率为10.83%，同比+2.02pct；扣非归母净利润率为8.31%，同比-0.99pct；期间费用率为14.52%，同比+3.91pct。公司2023Q2毛利率为26.60%，环比+0.25pct，同比+2.23pct；归母净利润率为9.68%，同比-0.61pct；扣非归母净利润率为7.39%，同比-2.64pct。公司整体利润指标基本维持稳定，毛利率同比有一定的提升。 新接订单快速增长，业绩仍有保障。公司同时在半年报披露，在2023H1报告期内，公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。公司在手订单较为充沛，后续业绩仍有保障。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为19.57/24.92/31.29亿元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；归母净利润为2.15/2.86/3.81亿元，同比+44.45%/32.74%/33.40%；EPS分别为0.22/0.30/0.40元，对应PE分别为45/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险；漂浮式风电发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险

     亚星锚链(601890) 2023年H1： 1）实现营收10.13亿元，同比+52.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+88.06%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+36.59%。 2）H1毛利率26.48%，同比+2.34pct；归母净利润率10.83%，同比+2.02pct；扣非归母净利润率8.31%，同比-0.99pct。 3）期间费用率为14.52%，同比+3.90pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%、5.17%、4.67%、0.78%，同比分别变动+0.56、-1.69、+0.85、+4.19pct。 2023Q2单季度： 1）实现营收5.24亿元，同比+69.79%，环比+7.08%；实现归母净利润0.51亿元，同比+59.66%，环比-14.01%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+25.14%，环比-14.82%。 2）Q2单季度毛利率26.6%，同比+2.23pct，环比+0.25pct；归母净利润率9.68%，同比-0.61pct，环比-2.37pct；扣非归母净利润率7.39%，同比-2.64pct，环比-1.90pct。 3）期间费用率为14.66%，同比+5.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%、4.98%、6.10%、-0.38%，同比分别变动+0.75、-2.26、+1.09、+5.46pct。分业务来看：价值量与毛利率更高的系泊链产品持续贡献增长。1）船用链及附件业务：收入6.54亿元，同比+45.57%；2）系泊链业务：收入3.37亿元，同比+104.86%；3）其他业务：收入0.22亿元，同比+34.32%。 优异质量塑造高认可度，品牌优势夯实行业地位：公司船用锚链及系泊链获得了美国船级社、德国劳氏船级社等多家船级社认证，高强度矿用链获得了矿用链煤安认证。公司已成为英国石油公司、皇家荷兰壳牌公司、埃克森美孚公司等多家公司合格供应商；同时也是国家能源、潞安集团、陕煤集团等企业的供应商。公司是全球最大链条生产企业，规模优势显著。高油价推动国际海洋油气复苏，下游行业船舶+海油保持高景气度：2023年1-6月，全国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%；新接订单量3767万载重吨，同比增长67.7%。 截至6月底，手持订单量12377万载重吨，同比增长20.5%，环比增长17.2%。上半年我国船舶工业保持良好发展势头，造船指标全面增长，国际市场份额保持全球领先。高油价背景下，海洋油气工程国内市场形势良好，国际市场受下游公司资本开支增长影响逐步复苏。系泊链市场空间有望超百亿，亚星锚链为该环节的稀缺标的：漂浮式风电商业化有望加速，而公司的海洋工程系泊系统连接件生产基地已经形成产能，产品获全球一流石油公司认可。据GWEC预测，全球漂浮式风电新增装机量2025年预计1.05GW，2031年预计9.90GW，系泊链在其成本占比10%，预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场空间30.0亿元，2031年有望达201.6亿元，2025-2031年CAGR为37.40%，亚星锚链是全球最大的锚链生产企业，具备R6等级漂浮式风电系泊链的生产能力，作为该环节的稀缺标的值得重视。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.10、2.82、3.55亿元，对应PE分别为45、34、27倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场复苏进展缓慢、石油价格波动、风电市场发展不及预期

     亚星锚链(601890) 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收10.1亿元，同比增长52.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长88.1%，；扣非归母净利润0.84亿，同比增长36.6%。Q2单季度实现营收5.2亿元，同比增长69.8%，环比增长7.1%；归母净利润为0.51亿元，同比增长59.7%，环比减少14.1%。 产销两旺，船用锚链、系泊链业务高景气稳定推动公司营收增长。2023H1，公司生产船用链及附件6.20万吨，同比增长40.3%，生产系泊链2.29万吨，同比增长58.4%；共销售产品8.48万吨，同比增长44.4%，其中销售船用链及附件6.44万吨，同比增长36.9%，船用链实现营收6.5亿元，同比45.6%；销售系泊链2.04万吨，同比增长75.0%，系泊链实现营收3.4亿元，同比增长104.9%； 汇兑损失增加、利息收入减少、期间费用率增加；毛利率提升。2023H1，公司综合毛利率为26.5%，同比+2.3pp；净利率为11.1%，同比+2.2pp，期间费用率为14.5%，同比+3.9pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.5pp、-1.7pp、+0.9pp、+4.2pp，期间管理费用率提升主要系汇兑损失同比增加2114万元，利息收入同比减少534万元。单Q2，公司综合毛利率为26.6%，同比+2.2pp，环比+0.3pp；净利率为10.1%，同比下降0.5pp，环比-2.2pp；期间费用率为14.7%，同比+5.0pp，环比+0.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.8pp、-2.3pp、+1.1pp、+5.5pp。 受益于船舶大周期和海工高景气，公司新签订单快速增长。2022年以来，船用链、系泊链下游高景气，据中国船舶工业行业协会数据，2023H1全国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%；新接订单量3767万载重吨，同比增长67.7%。公司技术实力雄厚，船用锚链、系泊链已获得世界多家船级社认证，高强度矿用链已取得矿用链煤安认证，锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术处于行业领先，行业景气度持续提升，公司有望深度受益。2023H1，公司承接订单9.23万吨，同比增长18.3%，其中承接船用锚链6.92万吨，同比增长14.2%，承接海洋石油平台系泊链2.31万吨，同比增长86.3%，船用锚链和系泊链业务有望实现稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率37%，维持“持有”评级。 风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     亚星锚链(601890) 事件：公司发布2023年中报。 收入端实现大幅增长，海工系泊链新签订单加速放量 2023H1公司实现营业收入10.13亿元，同比+53%；其中Q2为5.24亿元，同比+70%，加速放量。分产品来看：1）船用链及附件：2023H1实现收入6.54亿元，同比+46%，收入占比为64.60%，同比-3.25pct；2023H1实现销售64403吨，同比+37%，船舶锚链业务实现稳健增长；2）系泊链：2023H1实现收入3.37亿元，同比+105%，收入占比为33.25%，同比+8.43pct；2023H1实现销售20397吨，同比+75%，系泊链业务加速增长。2023H1公司承接订单9.23万吨，同比+18%，其中船用锚链订单6.92万吨，同比+14%；海洋石油平台系泊链订单2.31万吨，同比+86%，新签订单旺盛，系泊链订单加速增长。往2023H2和2024年来看，随着相关订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。 毛利率上行&公允价值变动等增厚利润空间，2023H1净利率明显提升 2023H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.10和0.84亿元，分别同比+88%和+37%，其中Q2分别为0.51和0.39亿元，分别同比+60%和+25%。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为11.13%和8.31%，分别同比+2.22pct和-0.99pct。1）毛利端：2023H1销售毛利率为26.48%，同比+2.34pct，明显提升，我们判断一方面系产品结构优化、产品均价有一定提升；另一方面系成本端有一定下降；2）费用端：2023H1期间费用率为14.52%，同比+3.90pct，明显提升，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.56、-1.69、+0.85、+4.19pct，财务费用率大幅提升，主要系2023H1汇兑损失同比增加2114万元，利息收入同比减少534万元，对利润端表现产生明显负面作用。3）2023H1公司公允价值变动净收益为1927万元，2022H1为-252万元；2023H1投资净收益为989万元，2022H1为-373万元，均对净利端表现产生明显正向推动作用。 传统主业处在上行周期，漂浮式海上风电需求打开成长空间 1）船舶锚链：2023H1全国船舶新接订单3767万载重吨，同比+68%，船舶行业需求旺盛，公司船舶锚链有望深度受益。2）海工系泊链：一方面，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；另一方面，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达28亿元，2031年有望达到171亿元，2022-2031年CAGR高达54%。公司先发优势较强，已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电0到1突破。 盈利预测与投资评级：考虑到海工系泊链旺盛需求，我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为2.35、3.20和4.15亿元（原值2.29、3.04和3.94亿元），当前市值对应动态PE分别为40、30和23倍。考虑到船舶、海工业务景气上行，以及漂浮式风电成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：船舶、海工行业景气下滑、漂浮式风电产业化不及预期等。

     亚星锚链(601890) 投资要点 事件：8月28日公司发布半年报，公司实现营收10.13亿，同比+52.9%；实现归母净利润1.10亿，同比+88.06%；扣非归母净利润8418万元，同比+36.59%。 公司上半年产销量同比增幅较高，系泊链销量同比+75.02%。2023上半年，公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。2023年1-6月生产船用链及附件61998吨，同比增幅40.25%；生产系泊链22923吨，同比增幅58.42%。上半年，总销售84800吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，同比增幅36.86%；销售系泊链20397吨，同比增幅75.02%。 公司毛利率同比+2.34pct，期间费用率同比+3.91pct。2023H1公司销售毛利率为26.48%，同比+2.34pct；销售净利率为11.13%，同比+2.22pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为3.9%/5.17%/4.67%/0.78%，同比+0.56/-1.69/+0.85/+4.19。财务费用增加主要是上半年汇兑损失同比增加，及利息收入同比减少所致。 风电装备与浮式海工装备齐向好，公司系泊链增长空间大。克拉克森数据显示，上半年全球共成交海洋工程装备订单48座/艘，成交金额约51亿美元，其中工程施工类船舶31艘、23亿美元，绝大多数船舶建造用于海上风电场建设施工相关工作；浮式生产储运装备7艘、26亿美元。手持订单来看，截至2023年6月底，全球手持海工订单481座/艘，753亿美元，以数量计算下降20%，以金额计算则同比上涨12%。海工市场平稳复苏，公司系泊链销售量有望加速。 投资建议：受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.11/3.17/4.50亿元，同比+41.6%/+50%/+42.3%，对应PE分别为44/29/20X，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

     亚星锚链(601890) 事件：8月28日盘后，公司发布2023年半年度报告。 中报业绩符合预期；2023H1归母净利润同比增长88% 2023H1实现营收约10亿元，同比提升53%；归母净利润约1.1亿元，同比提升88%；扣非归母净利润约8473万元，同比提升37%。分业务看，船用链及附件营收约6.5亿元，营收占比65%，同比提升36%；系泊链营收约3.4亿元，营收占比33%，同比提升105%。单2023Q2，实现营收约5.2亿元，同比提升70%；归母净利润约5070万元，同比提升60%。 盈利能力显著提升；系泊链新接订单同比高增 1）盈利能力：2023H1公司销售毛利率约26.48%，同比提升2.34pct，主要系产品结构优化所致；销售净利率11.13%，同比提升2.22pct。单2023Q2，毛利率约26.6%，同比提升2.23pct，环比提升0.25pct；净利率10.08%，同比下滑0.49pct，环比下滑2.17pct，主要系加大研发投入所致。2023H1期间费用率14.52%，同比提升3.9pct，主要系财务费用率提升所致。2）新接订单：2023H1新接订单9.2万吨，同比提升18%。其中船用链6.9万吨，同比增长5%；系泊链2.3万吨，同比增长86%。受益油服行业高景气，系泊链新接订单高增。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-8-25，布伦特原油价格84.48美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约39%，维持“买入”评级预计2023-2025归母净利润2.2、3.1、4.2亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE43、30、22X。维持“买入”评级。 风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

     亚星锚链(601890) 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入10.13亿元，同比增长52.90%；归母净利润1.10亿元，同比增长88.06%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长36.59%。二季度，公司实现营收5.24亿元，同比增长69.79%；归母净利润0.51亿元，同比增长59.66%。 平安观点： 量利齐升推动业绩高增。上半年公司业绩高增，一方面得益于出货量的较快增长，上半年公司各类产品总销售8.48万吨，同比增长44.43%；另一方面，上半年公司产品销售结构优化，附加值相对较高的系泊链产品收入占比提升，推动公司整体毛利率的提升，上半年公司综合毛利率26.48%，同比增加2.34个百分点。从上半年新增订单情况、截至上半年的存货规模和合同负债规模情况（均创近年新高）来看，公司有望延续上半年强劲的发展势头。 产销两旺，新增订单较快增长。上半年，公司销售船用链及附件64403吨，同比增长36.86%，船用链收入6.54亿元，对应的船用链单价为1.02万元/吨（不含税）；销售系泊链20397吨，同比增长75.02%，系泊链收入3.37亿元，对应的系泊链单价为1.65万元/吨（不含税）。产量方面，上半年公司生产船用链及附件61998吨，同比增长40.25%，生产系泊链22923吨，同比增长58.42%。新增订单方面，上半年公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，同比增长14%，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨，同比增长86%。 传统业务和新兴业务所处行业发展势头向好。根据中国船舶工业行业协会的数据，2023年1-6月，全国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%，新接订单量3767万载重吨，同比增长67.7%。海洋油气工程行业在国家加快推进高质量发展与中国海油稳步推进增储上产七年行动计划背景下，国内市场形势良好；受高油价背景下油气公司资本开支的增长所推动，海外市场呈逐步复苏态势。漂浮式海风方面，2023年8月，全球最大的漂浮式海上风电项目Hywind Tampen投运，该项目包括11台西门子风机，离岸距离140公里左右，所处水深260-300米；国内海南万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程100MW近期完成EPC招标，中国电建中南院等联合体中标，投标报价20.88亿元，后续有望开启建设。 投资建议。公司产销规模好于预期，调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润2.26、2.92、4.17亿元（原值2.00、2.70、3.77亿元），对应的动态PE40.8、31.6、22.1倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

     亚星锚链(601890) 投资要点 公司是全球链条龙头，业绩增长提速。公司行业地位显著，目前是全球最大的链条生产企业。2022年公司船用锚链销售收入10.99亿元，同比+21.32%，系泊链销售收入3.96亿元，同比+5.79%。2023Q1，公司实现归母净利润5896万元，同比+122.07%；公司发布2023半年报业绩快报，归母净利润为1.1亿元，与上年同期0.58亿相比增加88.06%；扣非归母净利润8473万元，同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复，叠加海工市场复苏，风电行业装机增长，公司业绩有望加速提升。 船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张：2023年上半年，造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，船舶景气度持续向上。我们预测，2023-2025年，公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19万吨，对应收入为11.23/12.75/14.47亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022年船用锚链毛利率为22.3%，较2021年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。 系泊链业务将开启新一轮增长：一方面，海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以FPSO为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运，我们预测中性情况下2023-2025年FPSO交付量5/10/10艘，公司相关收入为3.02/6.05/6.05亿元；另一方面，风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计2023-2025年，全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW，公司相关收入为1.84/5.07/13.58亿元。 盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张，以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计2023-2025年归母净利润为2.01亿元、3.13亿元、4.50亿元，对应PE47、30、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险