序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 民生证券 | 马天诣,马佳伟,杨东谕 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:需求下行影响业绩,毛利率有望持续改善 | 2024-05-04 |
长飞光纤(601869)
事件:公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营业收入23.87亿元,同比下降25.29%,实现归母净利润5792万元,同比下降75.97%,实现扣非净利润2442万元,同比下降89.36%。
业绩受光纤缆需求下行影响下降,毛利率持续改善。24Q1公司销售毛利率为26.80%,相比23Q1增长1.35pct,环比23Q4增长6.75pct,公司成本管控和产品升级带来毛利率持续改善。3月初,中国移动官网公布“2024年至2025年特种光缆产品集中采购中标候选人名单”,本次预估集采规模720万芯公里,相比2021年移动启动的集采规模826万芯公里有所下降,公司在8个预中选名单中份额占第一。期间费用方面,24Q1公司期间费率为22.8%,相比23Q1增加5.5pct,环比23Q4增加1.5pct,主要系公司国际化及多元化业务拓展加速导致管理费用和财务费用提升,以及汇兑收益减少导致的财务费用增长。同期,公司资产减值损失2005万元,同比增长56.8%,信用减值损失1025万元,同比减少56.5%。24Q1公司经营性现金流净额实现1.04亿元,同比由负转正,并且截至24Q1末,公司应收账款和票据同比下降3.0%,应收账款同比下降3.9%,公司经营性现金管控能力提升。
公司持续拓展光通信新业务,产品结构持续优化升级。在传统光通信板块,公司一方面通过提升效率降低成本提高原有产品结构的毛利率,另一方面通过新技术研发和升级产品结构开辟新市场,保持行业领先地位。3月OFC展会上,公司发布多篇空分复用和空芯光纤技术论文,空分复用和空芯光纤是下一代光传输需要的高容量、低延时、低成本的两种主要技术路线,长飞在相关技术领域保持领先地位,除此外,公司在展会上展示在高速互联领域800G AEC/AOC等系列产品。2023年公司实现海外收入43.4亿元,已占32.5%。在光缆板块,公司进一步打开海外市场光缆销售渠道,根据CRU预测,全球光缆需求将恢复增长,预计总量将达到5.6亿芯公里,并且在2024-2028年维持增长趋势。2024年4月,完成对RFS德国及RFS苏州收购,该公司产品主要应用于轨道交通、基站射频线缆等。光通信新业务板块,2023年公司子公司博创科技完成了与长芯盛的整合,通过收购长芯盛,博创科技可以利用长芯盛成熟的技术和团队,快速切入消费类有源光缆领域。除此外,子公司长飞宝胜海洋工程当前已具备施工服务能力,2024年公司将进一步完善海缆敷设及风机安装能力,海风领域是公司在光通信之外拓展的另一重要方向。
投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入149.40/165.32/182.61亿元,同期归母净利润13.72/15.55/17.45亿元,对应PE16/14/13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:运营商采购光纤缆需求大幅下降;24年产品结构升级不及预期。 |
2 | 天风证券 | 唐海清,康志毅,王奕红 | 维持 | 买入 | 短期需求承压,光纤光缆以外的新业务占收比超30% | 2024-04-03 |
长飞光纤(601869)
四季度扣非净利润表现不佳
公司发布2023年年报,2023年实现营业收入133.5亿元,同比减少3.5%,归母净利润12.97亿元,同比增长11%,扣非归母净利润7.3亿元,同比减少26%,非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。4Q23单季实现营业收入33.2亿元,同比减少7%,归母净利润4.17亿元,同比增长43%,扣非归母净利润1995万元,同比减少90%,主要是因为毛利率同比下降4.1个百分点、环比下降5.7个百分点。
光纤光缆需求放缓,但盈利水平提升
分业务看:1)光纤预制棒及光纤收入31.72亿元,同比减少17%,毛利率同比提升5.6个点;2)光缆收入53.58亿元,同比减少7.6%,毛利率同比提升2.6个点;3)光器件及模块收入14.7亿元,同比增长2.4%;4)其他收入33.52亿元,同比增长21%。23年8月长飞先进半导体完成A轮股权融资,公司持有其股权比例下降至22.9%,成为公司的联营公司,不再纳入合并报表范围。
光纤光缆以外的新业务占收比超30%,多元化更进一步
2023年光纤光缆以外的新业务占收比超30%,其中与博创科技的业务及管理协同,并完成了博创科技与长芯盛的整合,博创向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货;长飞先进半导体启动了年产可达36万片SiC MOSFET晶圆的功率器件项目建设;长飞宝胜已具备施工服务能力,2024年有望实现规模销售。
移动招标份额领先,空芯光纤具备竞争力
在中国移动2023年普通光缆采购中,长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队,长飞以19.36%的份额位居榜首。公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验,公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。
盈利预测与投资建议
根据公司经营情况,我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.33亿元、13.52亿元、15.08亿元,分别同比增长-5%、10%、12%,对应2024-2026年PE为18倍、16倍、15倍,维持“买入”评级。
风险提示:运营商对光纤光缆需求不及预期;竞争对手扩大产能导致供需格局恶化;创新业务因处于发展初期,经营成果低于预期。 |
3 | 国投证券 | 张真桢,路璐 | 维持 | 买入 | Q4净利润大幅提升,光纤光缆毛利率实现增长 | 2024-03-29 |
长飞光纤(601869)
事件:
2024年3月29日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入133.53亿元,同比下降3.45%;实现归母净利润12.97亿元,同比增长11.18%;实现扣非归母净利润7.30亿元,同比
833365999
下降25.67%;实现基本每股收益1.71元,同比增长11.04%。
直面市场压力,Q4单季度净利润大幅提升:
2023年,全球通信行业面临短期需求承压的挑战,公司直面市场压力,通过优化产品结构、加强成本控制、持续开拓市场等措施巩固了领先的市场地位,确保了稳定的利润水平。2023年公司实现营业收入133.53亿元,同比下降3.45%;实现归母净利润12.97亿元,同比增长11.18%。毛利率水平由2022年的23.45%提升至2023年度的24.50%,同比增长1.05pct。由于公司海外市场及多元化领域业务拓展,相关销售费用、管理费用增加,2023年销售费用同比增长21.45%,管理费用同比增长34.58%。Q4单季度,公司实现营业收入33.23亿元,同比下降7.37%,环比增长6.72%;实现净利润4.17亿元,同比增长42.96%,环比增长52.37%,实现大幅度提升。
受益于效率提升与产品结构优化,光纤光缆产品毛利率实现增长:
分板块看,光纤及光纤预制棒业务方面,短期市场需求承压,公司一方面通过效率提升和工艺优化确保成熟产品的利润水平,另一方面持续保持对新产品、新技术的研发投入和市场推广强度,不断优化产品结构。2023年实现营业收入31.73亿元,同比下降16.83%;实现毛利率53.15%,同比增长5.62pct。
光缆板块方面,公司进一步巩固了国内市场的领先地位,完善了海外产能布局,提升了市场份额及品牌知名度。同时,公司通信网络工程业务也在稳步推进。2023年实现营业收入53.58亿元,同比微降7.61%;实现毛利率17.80%,同比增长2.55pct。
光器件及模块方面,子公司博创科技完成了与长芯盛的整合,保持了在国内电信市场的领先优势,并在用于数据中心市场的高速光模块领域不断取得进展。2023年实现营业收入14.70亿元,同比微增2.43%;实现毛利率14.09%,同比微降1.61pct。
行业景气度向上趋势不变,高规格光纤光缆产品集采数量大幅提升:
根据移动公告,2023年7月,中国移动公布2023—2024年普通光缆集采结果,总体招标量为1.082亿芯公里,较2021—2022年的1.43亿芯公里有所下降,但与2021年以前招标量相当;单价限价70.47元/芯公里,较2021—2022年的68.93元/芯公里有所提升。本次集采中,公司以19.36%的中标份额位列第一。根据移动公告,2023年10月,中国移动公布了2023-2024年G.654E光纤光缆产品的集采结果,本次预估采购规模约折合122.79万芯公里,相较于2022年的33.24万芯公里大幅增长,但单价有所下降。本次集采中,公司以40%的中标份额位列第一。作为新一代光纤,G.654.E光纤超低衰减和超宽带的特性在长距离传输和高带宽应用方面具有显著优势,有利于推动我国400G的规模商用。我们认为,行业景气度向上趋势不变,G.654E高规格光纤光缆产品采购占比提升将有利于光纤光缆企业产品结构优化,进而带来盈利能力的提升。
投资建议:
156.25/173.94/191.86亿元,归母净利润分别为15.47/17.17/18.90亿元,对应EPS分别为2.04/2.27/2.49元。我们给予公司2024年17倍PE,对应目标价34.68元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:行业政策变动、原材料价格上涨、市场竞争加剧、技术升级、海外业务不及预期的风险。
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4 | 东莞证券 | 陈伟光,罗炜斌,陈湛谦 | 维持 | 买入 | 深度报告:光纤光缆主业为基,多元化布局开拓成长空间 | 2024-03-29 |
长飞光纤(601869)
投资要点:
全球领先的棒纤缆及数通产品供应商。长飞光纤拥有完备的产品矩阵,形成了棒纤缆、光器件及模块、综合布线、通信网络工程等通信相关产品与服务一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式,致力于引领世界信息传输与智慧联接领域前进与发展,在全球光纤光缆行业占据重要市场份额。
公司具备领先的棒纤缆制备工艺,占据全球光纤光缆市场重要份额。长飞光纤是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,公司掌握的“PCVD+RIC”光纤预制棒生产技术处于世界领先水平。长飞光纤连续多年位列全球光纤光缆市场榜单前三位,在2023年,全球前十大厂商占据光纤光缆市场88.2%的市场份额,其中长飞光纤占
据全球11.30%的市场份额。
光网建设驱动光纤光缆主业上行。世界各地密集制定光纤接入规划,加强覆盖广度与提升连接速率向千兆规模进发是未来各国网络建设重要发展方向,家庭宽带市场需求持续旺盛,持续推动着全球宽带网络的光纤化改造。大规模算力资源海量数据调度需求,对骨干传送网提出更高要求。400G在骨干网中大规模部署,对于光纤性能提出了更高要求,特种光纤产业将迎来高速发展期。
多元化布局业务前景可期。1)光模块领域,完成博创科技与长芯盛的整合,10G PON OLT光模块及DWDM器件产品在国内市场领先,已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆;2)第三代半导体领域,长飞先进半导体完成36亿元股权融资,启动具备年产6英寸碳化硅MOSFET、晶圆36万片及功率器件模块6100万个能力的生产基地建设;3)海缆工程领域,长飞持续增加海洋领域业务投入,携手宝胜持续加码布局海洋业务,目前已具备施工服务能力并取得市场突破。
投资建议:长飞光纤是全球领先的棒纤缆及数通产品供应商,光纤光缆主业具备领先的工艺技术优势,在全球光纤光缆市场占据重要市场份额。在光纤光缆主业受海内外光网建设拉动需求持续增长,光模块/第三代半导体/海缆驱动等多元业务持续取得实质性进展的共同驱动下,公司业绩有望实现较优增长,预计2024-2025年EPS分别为1.72、1.94元,对应PE分别为17倍、15倍,维持“买入”评级。
风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、资本开支不及预期、汇率波动风险。 |
5 | 天风证券 | 唐海清,康志毅,王奕红 | 维持 | 买入 | 3Q业绩有压力,移动普缆集采份额继续领先 | 2023-11-12 |
长飞光纤(601869)
3Q业绩有压力,移动普缆集采份额继续领先
3Q23单季净利润同比下滑
2023年前3季度公司实现营业收入100.29亿元,同比减少2%,归母净利润8.81亿元,同比增长0.6%。其中3Q23单季实现营业收入31.14亿元,同比减少19%,归母净利润2.74亿元,同比减少22%。公司单3季度综合毛利率25.7%,同比提升1.3个百分点,环比降低0.9个百分点,在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。
移动普缆集采份额继续领先
根据APC预测,2023年全球光纤光缆总需求增长2-3%,中国全年光纤需求量大概在2.8亿芯公里,与运营商2021年的集采需求量相近。在今年中国移动2023年普通光缆采购中,采购规模比2021年和2020年有所下降,比2019年略微上升。从历年招标份额来看,前四名的份额基本保持稳定,而第五名的份额波动相对较大。此次招标,长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队,长飞以19.36%的份额位居榜首。
多元化业务稳步发展
1)长飞先进半导体将完成36亿元融资,建设完毕后将形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。2)子公司博创科技10G PON OLT光模块出货量国内领先;在数通市场,已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆,基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货。3)工业激光器领域,子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4)海工领域,子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力,并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工。
出售云晖光电股权
长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电11.2%的股权,云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给Lumentum,云晖光电全部股权对价为美元7.5亿元,如出售按计划完成,预计公司将产生约4.4亿元的投资收益。
盈利预测与投资建议
暂时不考虑出售云晖光电的投资收益,由于3季度净利润下滑,下调预测,预计2023-2025年归母净利润分别为11.16亿元、12.33亿元、13.35亿元(调整前为14.01亿元、16.11亿元、17.86亿元),对应24-25年市盈率分别为18倍、17倍,维持“买入”评级。
风险提示:运营商对光纤光缆需求不及预期;竞争对手扩大产能导致供需格局恶化;创新业务因处于发展初期,经营成果低于预期。 |