中国石油(601857) 核心观点 2026年第三季度扣非归母净利润534亿元，业绩超预期。2026年前三季度公司实现营收2.32万亿（同比+7.0%），归母净利润1558亿（同比+21.9%），扣非归母净利润1589亿（同比+23.7%）。其中第三季度公司实现营收7936亿（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润518亿（同比+21.6%，环比-6.8%），扣非归母净利润534亿（同比+24.8%，环比-4.6%）。 油气生产平稳有序，前三季度油气和新能源业务经营利润1520亿2026年前三季度公司油气与新能源业务实现经营利润1520亿（同比+250亿，+19.7%），第三季度经营利润516亿元（同比+122亿元，环比-79亿元），第三季度油气当量产量456百万桶油当量（同比+0.6%，环比+1.3%），其中原油净产量236百万桶（环比+4.7%），天然气产量13233亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年第三季度Brent期货均价91.4美元/桶（环比-5.4美元/桶），公司实现油价79.9美元/桶（环比-9.0美元/桶），与布伦特折价环比扩大3.7美元/桶至11.5美元/桶，我们认为由于公司实现油价滞后布伦特油价所致。炼化转型升级效果显著，炼化业务利润同环比高增。2026年前三季度公司炼油业务经营利润180亿（同比+36亿），化工业务经营利润51亿（同比+32亿）；第三季度炼油业务经营利润63亿（环比+18亿），化工业务经营利润23亿（环比+32亿）。第三季度原油加工量347百万桶（环比+11.1%），生产成品油2902万吨（环比+12.5%），化工产品商品量1157万吨（环比+9.8%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别环比+15%/+13%/-1%/+16%，新材料产量同比+61%。 成品油市场份额稳中有增，天然气销售销售量效双升。2026年前三季度公司成品油销售板块实现经营利润145亿（同比+29亿）；天然气销售板块实现经营利润333亿（同比+20亿）。前三季度公司成品油销售1.15亿吨（同比-5.1%），汽油/柴油/煤油分别同比-9%/-6%/+8%；前三季度公司天然气销售2313亿方（同比+3.0%），其中国内销售1787亿方（同比+1.0%）。公司积极拓展终端销售网络，终端市场规模稳定增长。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资建议：由于布伦特原油均价维持高位，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至2030/2051/2078亿元（原值为1784/1799/1872亿元），2026-2028年摊薄EPS为1.11/1.12/1.14元，对于当前PE为12.0/11.8/11.7x，维持“优于大市”评级。

     中国石油(601857) 公司发布2026年中报，上半年实现营业总收入15274.91亿元，同比增长5.3%；归母净利润1039.36亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润1055.33亿元，同比增长23.7%。公司经营业绩维持高位，长期投资价值持续强化，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 油气产量结构优化，充分受益油价上行。2026年上半年，中东局势推动国际油价大幅上涨，布伦特原油均价较2025年同期上涨23.7%至87.60美元/桶。受益于油价上涨等因素，上半年公司油气和新能源分部实现营收4400.02亿元，同比增加3.5%，经营利润1004.48亿元，同比大幅提升15.3%。油气产量方面，2026H1公司原油油气当量产量921百万桶，同比下降0.3%，其中原油产量463百万桶，同比下降2.8%，海外原油产量受中东项目影响同比下降14.2%；可销售天然气产量27461亿立方英尺，同比增长2.3%。天然气占油气当量产量比重持续提升，产量结构进一步优化。价格方面，2026H1公司平均实现原油价格为76.53美元/桶，同比增长15.6%，同期单位油气操作成本为10.68美元/桶，同比上升5.3%。新能源业务加速发展，2026H1公司新获风光发电指标819万千瓦，风光发电量50.7亿千瓦时，同比增长37.3%，试点开展零碳工厂示范建设，注入二氧化碳量同比增长14.2%至137.3万吨。 炼化业务转型向新向好，新材料产量快速增长。上半年炼化和新材料分部实现经营利润145.25亿元，同比增加34.69亿元。其中，炼油方面，上半年原油加工量同比下降5.6%至655.3百万桶，成品油产量同比下降8.8%至5434.6万吨，但炼油业务经营利润同比增加20.69亿元至117.33亿元，主要系炼油单位毛利增加；化工方面，化工商品产量同比增加6.7%至2131.8万吨，其中乙烯产量540.2万吨，同比增加20.8%，新材料产量268.8万吨，同比增加61.4%。公司加快推进炼化业务转型升级，新材料业务发展提速。2026H1独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程完成中交，成为国内首个全链条绿色低碳乙烯工程；吉林石化公司千吨级高性能碳纤维项目开工建设；广西石化公司、大庆石化公司聚烯烃弹性体项目加快推进；大庆炼化公司生物法聚丙烯酰胺项目、华北石化公司生物航空煤油项目开工建设。 销售板块盈利高增，大力发展充换电和LNG加注业务。公司努力扩大成品油国内市场份额，统筹优化国际贸易，积极发展车用LNG加注、电动汽车充换电、非油品销售业务，开拓新的效益增长点。2026H1销售板块实现营收12610.92亿元，同比增加7.8%，经营利润同比增加38.01亿元至113.63亿元，国际贸易业务毛利增加，车用LNG加注、充换电、非油等业务利润均有所增长。 天然气销售量价齐升。2026H1公司天然气销售分部实现营业收入3194.86亿元，同比增加2.7%，经营利润240.87亿元，同比增加54.61亿元。上半年公司外销天然气（含LNG）1612.20亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销售天然气1248.90亿立方米，同比增长1.1%。外销天然气（含LNG）平均实现价格为2.38元/立方米，同比提升1.7%。公司合理优化国产和进口天然气、长约和现货天然气资源结构，努力控制采购成本；进一步优化销售流向和用户结构，国内市场份额较上年同期增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%，对发电、工业用户销售量保持增长；持续完善终端销售网络建设，不断提升服务质量和创效能力。 资本性支出维持高位，重视股东回报。202H1公司资本性支出为750.15亿元，同比增长16.62%，其中油气和新能源、炼油化工和新材料分部资本开支分别为544.10亿元、165.66亿元，分别同比增长9.86%、30.95%。公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.26元（含税），合计派发现金红利人民币475.85亿元（含税），对应分红比率45.8%。 估值 维持2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润1821.58亿元、1825.75亿元、1838.44亿元，对应市盈率为11.3倍、11.2倍、11.2倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持买入评级。 评级面临的主要风险 国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。 投资摘要

     中国石油(601857) 核心观点 2026年上半年归母净利润1039亿，创历史同期最好水平，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.53万亿（同比+5.3%），归母净利润1039亿（同比+22.0%），扣非归母净利润1055亿（同比+23.7%）。其中第二季度公司实现营收7911亿（同比+13.5%，环比+7.4%），归母净利润556亿（同比+47.4%，环比+15.0%），扣非归母净利润560亿（同比+49.0%，环比+12.9%）。 油气和新能源业务经营利润1004亿，主要受中东局势推动国际油价上涨所致。2026年上半年公司油气与新能源业务实现经营利润1004亿（同比+148亿），第二季度经营利润594亿（同比+198亿，环比+184亿）。2026年上半年公司原油净产量463百万桶（同比-2.8%），包括国内393百万桶（同比-0.5%），海外70百万桶（同比-14.2%），天然气产量27461亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年上半年Brent期货均价87.6美元/桶（同比+16.8美元/桶），公司实现油价76.5美元/桶（同比+10.3美元/桶），与布伦特折价约12.1美元/桶，单位油气操作成本10.68美元/桶（同比+5.3%），主要由于人民币兑美元汇率增长以及作业费等基本运行费增加。 炼油和化工板块减油增化，新材料产销大幅增长，成品油销售份额持续提升。2026年上半年公司炼油业务经营利润117亿（同比增加21亿），化工业务经营利润28亿（同比增加14亿），成品油销售业务经营利润114亿（同比增加38亿）。其中原油加工量655百万桶（同比-5.6%），生产成品油5435万吨（同比-8.8%），化工产品商品量2132万吨（同比+6.7%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+12%/+12%/+21%，新材料产量同比+61%。成品油受国际油价高企，加速替代能源发展需求受到抑制，公司上半年成品油销量7330万吨（同比-5.8%），其中国内成品油销量5434万吨（同比-7.3%），汽、柴、煤分别同比-4.7%/-9.8%/-6.3%，成品油国内市场份额同比提升0.2个百分点。 天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026年上半年公司天然气销售板块实现经营利润241亿（同比增加55亿），其中天然气销售1612亿方（同比+3.9%），其中国内销售1249亿方（同比+1.1%）。公司上半年在国内市场份额同比增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%。2026年上半年公司拟分红0.26元/股，创历史同期新高。公司2026年上半年派发现金红利人民币475.85亿元（含税），派息率达到45.8%。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为11.5/11.4/11.0x，维持“优于大市”评级。

     中国石油(601857) 事件：2026年8月30日晚，中国石油发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入15,274.91亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润1,039.34亿元，同比增长23.74%；实现扣非后归母净利润1,055.33元，同比增长25.46%；实现基本每股收益0.57元，同比增长23.91%。 其中，公司第二季度实现营业收入7,911.08亿元，同比增长13.50%，环比增长7.43%；实现归母净利润556.02亿元，同比增长49.52%，环比增长15.04%；实现扣非后归母净利润559.54亿元，同比增长49.00%，环比增长12.86%；实现基本每股收益0.30元，同比增长49.51%。 点评： 上半年全产业链盈利改善，经营业绩再创历史同期新高。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。分板块盈利看，根据我们测算，2026年上半年公司油气及新能源、炼油化工、销售、天然气销售板块分别实现经营利润人民币1004、145、114、241亿元，同比+133、+35、+38、+55亿元，其中二季度分别实现经营利润594、62、49、52亿元，环比+184、-21、-16、-137亿元。上半年公司受益油价上涨，炼化产品单位毛利增加，天然气销量增加等因素，公司业绩再创历史同期新高；二季度受国内需求偏弱，化工品利润回落、天然气销量季节性下滑和进口气成本抬升等因素影响，下游板块经营利润环比回落，但二季度资产减值损失转回34.04亿元、投资净收益133.54亿元，对二季度业绩带来明显增厚。 油气供给保持韧性，新能源业务快速发展。油气方面，上半年公司坚持高效勘探、效益开发、储采平衡，加大常规油气勘探力度，大力攻坚非常规资源，取得6项新发现和19项新进展。2026年上半年，公司实现公司油气当量产量9.21亿桶，同比下滑0.3%，其中国内油气产量同比增长1%，上半年油气当量产量小幅下滑主要系地缘局势影响下，中东项目产量下降。新能源方面，公司上半年风光发电量50.7亿千瓦时，同比增长37.3%，新能源业务保持高速增长。 炼化板块转型持续推进，化工新材料产量快速增长。炼油板块，2026年上半年公司原油加工量为6.55亿桶，同比下降5.6%，生产成品油5435万吨，同比下降8.8%。成品油销售板块，公司国内销售业务积极应对市场形势变化，持续加强市场营销，强化细分市场精益营销，2026年上半年受高油价抑制需求影响，公司成品油销售量7330万吨，同比下降5.8%，销量主要增量贡献来自煤油产品。化工板块，2026年上半年公司加大化工产品及炼油特色产品营销力度，化工产品销量保持快速增长，上半年化工产品商品量2,131.8万吨，同比增长6.7%，其中乙烯、对二甲苯产量均创历史同期新高；新材料产量268.8万吨，同比增长61.4%，连续五年保持50%左右增长。 天然气资源结构持续优化，市场份额稳步提升。公司合理优化国产和进口天然气、长约和现货天然气资源结构，努力控制采购成本；进一步优化销售流向和用户结构，国内市场份额较上年同期增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%；持续完善终端销售网络建设，不断提升服务质量和创效能力。上半年，公司销售天然气（含LNG）1,612.20亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销售天然气1,248.90亿立方米，同比增长1.1%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1905.42、2006.68和2095.78亿元，归母净利润增速分别为21.1%、5.3%、4.4%，EPS（摊薄）分别为1.04、1.10和1.15元/股，对应2026年8月31日的收盘价，2026-2028年PE分别为10.97、10.42和9.97倍。我们看好公司作为国内油气龙头的全产业链一体化优势和降本增效推进过程中的业绩修复，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：增储上产不及预期风险；美伊冲突导致油价大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险