光大银行(601818) 核心观点 营收利润同比均下降。公司2026年上半年实现营业收入631亿元，同比下降4.3%，降幅较一季度扩大0.4个百分点；实现归母净利润187亿元，同比下降24.0%，降幅较一季度扩大15.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率6.6%，同比回落2.6个百分点。 资产规模略微增加。2026年二季度末总资产7.25万亿元，同比增长0.2%，较年初增长1.2%。其中二季度末贷款总额4.07万亿元，较年初增长2.2%；存款总额4.19万亿元，较年初增长2.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率9.67%，资本充足。 净息差企稳。公司上半年实现利息净收入469亿元，同比增长3.2%。公司披 露的上半年日均净息差1.42%，同比回升2bps，较2025年全年回升2bps，净息差明显企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降31bps，负债成本同比降低36bps。 手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降7.3%至97亿元，主要是银行卡服务手续费收入减少。上半年其他非息收入同比下降35.1%至65亿元，主要是投资收益同比减少。 资产质量承压。公司二季度末不良率1.44%，较年初上升0.17个百分点，较一季度末上升0.12个百分点；二季度末关注率1.69%，较年初下降0.16个百分点。我们测算的公司上半年不良生成率1.77%，同比上升0.59个百分点。从不良贷款结构来看，主要是对公业务不良贷款余额增加，其中房地产业不良贷款余额增加相对较多。二季度末拨备覆盖率150.02%，较年初下降24个百分点，较一季度末下降12个百分点。受不良生成率上升影响，上半年信用减值损失同比增加31.3%，拖累利润增长。整体来看，公司资产质量承压，拨备计提压力较大。 投资建议：公司业绩表现低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润301/296/304亿元（上次预测值367/368/370亿元），同比增长-22.4%/-1.7%/2.8%，EPS分别为0.43/0.42/0.44元；当前股价对应的PE为6.9/7.0/6.8x，PB为0.34/0.33/0.32x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     光大银行(601818) 盈利表现：审慎计提拨备影响当期业绩，但核心经营能力仍保持平稳 2026H1光大银行营收630.68亿元，同比4.32%；归母净利润187.11亿元，同比24.01%，利润下滑主要来自主动加大信用减值计提力度，拨备前利润同比仅3.21%，核心经营能力保持稳健。净利息收入同比+3.17%实现修复，负债成本大幅下行带动净息差回升至1.42%，较2025年末上行2BP，息差呈现筑底企稳特征。由于阶段性拨备计提力度超预期，我们下调其2026-2028年的盈利预测，预计光大银行2026-2028年归母净利润分别为311/323/344亿元（前次预测值分别为383/383/389亿元），同比增速分别为-19.95%/+3.80%/+6.73%；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.34/0.32/0.30倍。考虑其资产质量有望逐步修复，当前股息配置价值较高，维持“增持”评级。 资产负债：对公信贷发力，零售信贷主动收缩，存款成本管控成效显著 2026H1光大银行资产端呈现“对公增、零售压”格局，对公贷款较年初增长4.88%至2.55万亿元，信贷投向聚焦“十五五”重点领域。零售贷款整体规模有所收缩，较年初下降3.47%，主要受居民住房贷款需求偏弱、叠加银行主动优化信贷结构共同影响。负债端对公结算存款实现较快增长，带动活期存款占比较年初提升1.95pct，存款结构持续优化；2026H1存款平均成本率下行至1.55%，较2025年全年下降26BP，负债端成本管控取得明显成效。财富管理方面，期末零售AUM达到3.29万亿元，理财产品管理规模较上年末增长8.05%至2.10万亿元，理财业务保持较强韧性。金融投资端主动调整账户配置结构，加大FVOCI账户配置力度，适度放缓浮盈兑现节奏，平滑投资损益波动。 资产质量：主动做实风险分类，存量风险加速出清 公司主动做实不良认定，不良贷款率阶段性上行，但关注类贷款实现余额、占比“双降”，风险迁徙先行指标边际向好。房地产行业仍是主要风险拖累项，其余多数行业资产质量保持相对平稳。虽然拨备覆盖率有所回落，但风险缓冲垫仍处在合理区间，随着核销处置持续落地，存量风险有望逐步消化。阶段性冲击扰动后，我们看好光大银行资产质量在2026H2-2027年逐步迎来修复。 风险提示：宏观经济增速下行，息差收窄超预期，监管政策收紧等。