中海油服(601808) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入336.6亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润24.4亿元，同比增长7.5%。2024Q3公司实现营业收入111.3亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润8.5亿元，同比减少8.8%。单Q3受天气影响收入增速放缓。 油技板块增长稳健，受天气影响半潜式平台利用率下滑。2024Q1-Q3，钻井服务板块，钻井平台作业13166天，同比基本保持稳定，其中自升式钻井平台作业10595天，同比+2.0%，受天气因素影响，半潜式钻井平台作业2571天，同比-9.7%，半潜式平台日历天使用率同比-7.5pp；油田技术服务板块，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长；船舶服务板块，业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53162天，同比+29.4%；物探板块，二维采集作业量15306公里，同比+17.8%，三维采集工作量21426平方公里，同比+79.6%，受天气等因素影响，海底作业量合计899平方公里，同比-43.6%。 毛利率持续改善，汇兑影响净利率。2024Q1-Q3，公司毛利率为17.2%，同比+1.0pp；净利率为7.8%，同比-0.5pp；期间费用率为7.1%，同比+0.6pp。2024Q3，公司毛利率为18.1%，同比+0.2pp；净利率为8.3%，同比-1.1pp；期间费用率为7.3%，同比+0.5pp，主要系本期汇兑损失确认较多。 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。2024年以来，国际油价呈现相对高位宽幅震荡，油气公司加大油气勘探开发投资力度，全球上游勘探开发投资规模整体保持稳定增长。高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。2024年前三季度，中海油资本开支为953.4亿元，同比增长6.6%，母公司维持强劲资本支出，为公司业绩提供有力支撑。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司作为海洋油服龙头，充分受益行业高景气。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.2、45.3、51.9亿元，对应当前股价PE为21、16、14倍，未来三年归母净利润复合增速为20%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

     中海油服(601808) 事件：2024年10月29日晚，中海油服发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营收336.62亿元，同比+14.1%；实现归母净利润24.45亿元，同比+7.5%；扣非后归母净利润24.76亿元，同比+12.1%。实现基本每股收益0.51元，同比+6.3%。 其中，2024Q3，公司实现营收111.33亿元，同比+4.7%，环比-10.1%；实现归母净利润8.52亿元，同比-8.8%，环比-10.9%；扣非后归母净利润8.73亿元，同比-5.7%，环比-8.0%。实现基本每股收益0.18元，同比-10.0%，环比-10.0%。 点评： 2024Q3公司净利润8.52亿元，环比及同比出现下调，除钻井工作量下降影响外，还受财务费用增长影响。Q3公司财务费用3.59亿元，环比+1.77亿元，同比+1.15亿元，主要是人民币兑美元升值带来的汇兑损失影响。 钻井服务：平台工作量有所下降，主要受台风天气影响。2024Q3，公司自升式、半潜式平台日历天使用率分别为81.51%、50.22%，同比-3.65pct、-17.00pct，环比-3.08pct、-24.78pct。Q3自升式、半潜式平台作业天数分别为3557、648天，同比-22、-218天，环比-61、-307天。其中，自升式平台工作量小幅下降可能仍受中东地区4条作业船暂停且还有2条船未锁定合同的影响，半潜式平台工作量下降幅度较大，主要受南海台风天气、南海八号进行适应性改造未投入作业以及挪威兴旺号四季度初刚刚投入作业的影响。后续随着海内外半潜式平台投入作业以及海外暂停自升式平台可能找到合同，我们认为公司钻井板块作业量有望趋于饱满。 油田技术服务：2024前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长。 船舶服务：2024前三季度公司船舶服务业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业53,162天，同比增加12,070天，增幅29.4%，其中平台供应船和三用工作船作业量增幅明显。 物探服务：2024前三季度公司积极拓展海外市场份额，二维采集作业量为15,306公里，同比增幅17.8%；三维采集工作量为21,426平方公里，同比增幅79.6%；受天气等因素影响，海底作业量合计为899平方公里，同比减幅43.6%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为32.02、40.66和48.95亿元，同比增速分别为6.3%、27.0%、20.4%，EPS（摊薄）分别为0.67、0.85和1.03元/股，按照2024年10月29日收盘价对应的PE分别为22.91、18.04和14.98倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业景气度回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     中海油服(601808) 受台风天气影响，Q3业绩略有下滑 2024年Q3公司营业收入达111亿元，同比+4.7%；归母净利润为8.52亿元，同比-8.8%，我们认为主要系今年沙特暂停平台以及三季度国内台风天气频繁影响作业天数的原因。公司Q3毛利率和净利率仍然实现了环比提升。 钻井板块：受台风影响，半潜式平台使用率下降明显 2024Q3作业天数为4205天，同环比分别-5%/-8%；其中半潜式钻井平台作业天数下滑明显，同环比-25%/-32%，我们认为可能原因是受台风天气影响；自升式平台因退租影响同环比-1%/-2%。 2024Q3自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别84.9%/62%，环比分别-2.4pct、-18.9pct。 我们认为后续随着台风影响消除以及被暂停的平台找到新的工作量等，平台使用率和日费率或有改善。 油技服务板块：突破全球深水热点市场，未来或延续高成长性 2024Q1-Q3油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长。中海油近期在巴西签订4个区块，其中一个区块获得100%的作业权，或进一步带动中海油服打开巴西市场。 盈利预测与投资评级：原预测2024-2026年归母净利润为35/46/52亿，现由于天气等影响，下调归母净利润为31/45/51亿元，A股对应PE24/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2024年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期；中东沙特停止扩能导致行业日费水平长期承压。

     中海油服(601808) 事件：中海油服公司发布2024年中报：2024H1实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比+18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。 发挥全产业链优势，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，各板块业务开展顺利。2024H1，公司在全力保障国内增储上产基础上，不断深化国际市场开拓能力，各板块主要业务工作量明显增加。1）油田技术服务：作为营收主力，延续高成长性。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2024H1占比56.95%），2024H1公司油田技术服务作业量及业绩保持高成长性，油技服务板块主要业务线作业量同比保持增长，2024H1板块收入128.3亿元，同比+20.8%。公司突破巴西市场，境外全资子公司COSL Drilling Brasil Ltda.与巴西客户签订钻井平台钻井、修井作业项目中的服务合同（预计2025年开始作业）。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。2）钻井板块量价齐升，钻井平台日费持续修复。上半年公司钻井服务营收64.2亿元，同比增加18.2%。钻井平台作业日数为8,961天，增幅2.0%，平台日历天使用率同比增加1.4pct至80.8%，价格方面，日费率持续提升，兑现行业的高景气度。2024H1钻井平台日费同比提升4.9%至8.6万美元/天，自升式、半潜式钻井平台平均日费分别为7.4/13.4万美金/天，同比分别+7.2%/+8.9%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，未来业绩有望进一步提升。3）船舶板块全面强化海上船舶服务统筹能力，作业天数同比增加19.6%；服务营收21.8亿元，同比提升14.2%。4）物探采集和工程勘察服务营收11.0亿，同比增加20.4%；物探板块三维采集作业量为16,370平方公里，同比增加189.5%，实现跨越式发展。 毛利率提升明显，费用管控良好。2024H1，公司毛利率为16.4%，同比+1.6pct；净利率为7.6%，同比-0.1pct；主要同期汇兑收益较高，财务费用率同比+0.5pct。2024Q2，公司毛利率为17.2%，同比+0.8pct；净利率为8.2%，同比-1.4pct；期间费用率为6.5%，同比+1.3pct。 中高油价驱动上游资本开支增长，海上油气油服业景气度延续。据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将同比增长7.1%，行业发展势头强劲。公司作为全球综合型海洋油服龙头，充分受益行业高景气，以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化品牌，在行业上升期主动谋划海外市场布局。 受沙特暂停事件影响的2个平台重获新签订单。2024年4月受沙特暂停平台事件的影响，中海油服被暂停4个钻井平台合同，目前其中2个平台已获得新订单合同，1）振海6号锁定国内作业井位，预计8月底/9月初启动作业；2）SEEKER钻井平台与东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同，合同启动窗口期为2024/12/15-2025/1/15，合同期限为3年。由于行业景气度处于上行期，预计剩余2个平台后续也能被市场快速消化。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.25、43.75和55.59亿元，对应EPS分别为0.72、0.92和1.16元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。