潞安环能(601699) 核心要点： 2026年4月26日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告 2025年全年，公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；营业成本186.42亿元，同比下降17.54%；毛利率32.99%，同比下降3.95个百分点。归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%；扣非归母净利润8.66亿元，同比下降63.68%。基本EPS为0.37元，同比下降54.88%。经营活动现金流净额50.01亿元，同比微增0.75%，主要系购买商品支付现金减少、营运资金阶段性改善所致。 2026年一季度，公司实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；营业成本46.00亿元,同比增长2.38%；毛利率36.66%，同比增长1.15个百分点；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%；扣非归母净利润7.01亿元，同比增长4.29%；基本EPS为0.24元。经营活动现金流净额38.18亿元，同比大幅改善（2025Q1为-24.20亿元，主因上年同期购买探矿权大额支出）。 煤价下行致2025年业绩承压，2026Q1量价齐升带动盈利修复 煤炭业务为公司绝对核心，2025年煤炭业务营收262.30亿元（占主营收入94.28%），同比下降22.24%；营业成本172.12亿元，同比下降15.70%；毛利率34.38%，同比下降5.10个百分点。焦炭业务营收11.54亿元，同比下降30.28%；毛利率-3.99%，同比改善14.73个百分点。 产销量方面，2025年全年原煤产量5,630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4,956万吨，同比下降5.15%。分品种看，混煤产量2,501万吨（同比-12.85%）、销量2,470万吨（同比-14.92%）；喷吹煤产量2,154万吨（同比+5.43%）、销量2,140万吨（同比+4.46%），喷吹煤销量占比同比提升3.96个百分点至43.17%，产品结构持续优化。洗精煤产量15.79万吨（同比-31.38%）、销量16.89万吨（同比-27.53%）。 价格与成本方面，2025年商品煤综合售价529.21元/吨，同比下降18.03%；吨煤综合成本347.26元/吨，同比下降11.13%，煤价下降，导致吨煤毛利同比收窄。 2026年一季度，原煤产量1,432万吨，同比增长5.53%；商品煤销量1,259万吨，同比增长6.07%；商品煤综合售价550.69元/吨，同比增长1.45%；吨煤成本347.31元/吨，同比增长2.09%；吨煤毛利203.34元/吨，同比基本持平（+0.33%）。煤炭业务实现销售收入69.33亿元、销售成本43.73亿元、销售毛利25.60亿元，煤炭业务毛利率36.93%。 分红率维持高位，资源储量扩张打开长期成长空间 公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每股派发现金红利0.187元（含税），合计现金分红5.59亿元，占2025年归母净利润的50.16%，分红比例维持在50%以上。值得关注的是，在归母净利润同比下滑54.47%的背景下，公司仍坚守50%以上分红承诺，体现了较强的股东回报意愿。公司近五年累计分红约171亿元，年均分红率50%以上，分红政策稳定性突出。 公司2024年竞拍取得上马区块探矿权，叠加五阳扩区资源取得突破性进展，资源储量大幅扩充，为未来产能持续释放奠定基础。集团层面亦承诺适时推进煤炭资产整体上市，潜在资产注入预期构成中长期催化。 投资建议 预计2026-2028年公司归母净利润为31.62/36.03/42.65亿元，EPS为1.06/1.20/1.43元/股，对应的PE为14.98/13.14/11.10倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

     潞安环能(601699) 事件描述 公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年实现营业收入为278.2亿元，同比下降22.4%；归母净利润为11.15亿元，同比下降54.47%。2026年第一季度实现营业收入72.63亿元，同比上涨4.24%。归母净利润7.19亿元，同比上涨9.40%。 事件点评 25年业绩下滑受煤炭量价齐跌影响，毛利率有所下滑。2025年公司营业收入下滑系商品煤均价下降，销量减少所致。公司原煤产量5630万吨，同比-2.21%，商品煤销量4956万吨，同比-5.15%，商品煤综合售价529.21元/吨，同比-18.03%。煤炭毛利率39.48%，同比减少12.74个百分点。 26Q1煤炭产销同比增长。2026Q1公司原煤产量1432万吨，同比+5.53%，商品煤销量1259万吨，同比+6.07%，商品煤综合售价为550.69元/吨，同比+1.45%。其中混煤产量为627万吨，混煤销量为627万吨；喷吹煤产量为570万吨，喷吹煤销量为559万吨。实现商品煤销售收入693,267万元，销售成本437,263万元，销售毛利256,004万元。 聚焦产能资源，公司分红比例承诺较强。公司将统筹推进慈林山、黑龙关等矿井核增，攻坚上马、姚家山新建项目前期与核准，办理王庄煤矿—古城煤矿矿界优化调整手续审批，重点推进五阳矿扩区资源、后堡边角等夹缝资源的竞买工作。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.187元（含税），现金分红和回购金额合计559,393,520.40元（含税），占归属于上市公司股东净利润的比例50.16%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\1.01\1.09元，对应公司4 月24日收盘价14.45元，PE分别为16.6\14.3\13.3倍，维持“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。