友发集团(601686) 事件概述：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收609.18亿元，同比减少9.6%；归母净利润5.7亿元，同比增长91.9%；扣非归母净利5.03亿元，同比增长130.4%。2023Q4，公司实现营收146.65亿元，同比减少2.2%、环比减少5.7%；归母净利润1.32亿元，同比减少41.4%、环比增长28.2%；扣非归母净利1.3亿元，同比减少32.2%、环比增长21.2%。 点评：单吨盈利同比提升 ①量：2023年产销同比下滑。公司2023年管材销量为1359.64万吨，同比下滑0.26%。 ②价：2023年毛利率同比提升。2023年公司产品单价下滑9.33%，单吨营业成本同比下滑10.19%，单吨盈利同比提升。2023年，公司毛利率同比增加0.92pct至2.85%；2023Q4公司毛利率为2.99%，环比增加0.17pct，同比增加0.26pct。 ③股息率明显增长。2023年，公司每10股派发现金红利累计3.00元（含税），现金分红金额达4.22亿元，同比增长97.01%，股利支付率为74.01%，对应4月19日收盘价，公司股息率为4.69%。 未来核心看点：全国布局，品牌规模优势明显 ①品牌优势明显。公司是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，连续18年焊接钢管产销量全国第一公司一贯高度重视品牌建设。公司拥有“友发”和“正金元”两大中国驰名商标，“友发”牌焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、钢塑复合管、螺旋钢管连续多年被天津市政府授予“天津市名牌产品”称号，“正金元”牌钢管获得“河北省名牌产品”称号。 ②全国布局，规模优势凸显。公司产销规模大、产线多、产品规格齐全，保证了公司供货的及时性，有利于公司实现满负荷生产，从而降低生产成本，也有助于降低公司采购成本。公司目前已形成天津、唐山、邯郸、江苏和陕西等6大生产基地。公司通过在市场前沿、原料基地布局生产基地，在扩大产销规模的同时能有效降低公司原料、成品的物流成本，最大程度的提升了公司产品竞争力。 ③股权激励助力公司长远发展。2022年8月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司2024-2026年归母净利润预计依次为6.12、6.75和7.11亿元，对应4月19日收盘价的PE分别为15、14和13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。