齐鲁银行(601665) 事件：2月5日晚，齐鲁银行发布2024年业绩快报：2024年实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，经营效益稳步提升。 点评： 扩表仍然较快，期待2025年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2024年末，齐鲁银行资产总额近6900亿元，同比增长14%。2021年上市以来，齐鲁银行扩表稳步增长，主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略，推进优质企业合作，坚持稳中求进，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。2024年末，齐鲁银行贷款总额3371.42亿元，同比增长12.31%；存款总额4395.41亿元，同比增长10.42%，增速较2024Q3末提升。2024年末，齐鲁银行贷款/存款比例为76.7%，贷款投放仍有较大空间。在山东省“走在前、挑大梁”经济发展浪潮之下，齐鲁银行深耕济南本地及周边地区，2024年新设菏泽、淄博两家分行，规模扩张有望稳中有升。 营收超4.5%、利润增速再提升，规模效应贡献业绩增长。2024年末，齐鲁银行实现营业收入124.96亿元，同比增长4.55%，较前三季度增速提升0.29pct。2024年末，齐鲁银行归母净利润49.86亿元，同比增长17.77%，增速较前三季度增速提升0.58pct。我们认为，主要是齐鲁银行在规模效应下，科创、绿色贷款增速实现较快发展，2024Q4实现较好收尾，贡献业绩。后续齐鲁银行有望得益于对公、县域、绿色相关业务收入等增长点，支撑业绩。 不良率下行7bp，拨备覆盖率再提升，资产质量稳健向好。截至2024年末，齐鲁银行不良贷款率1.19%，较上年末下降7BP，较2024Q3末再降4BP；拨备覆盖率322.38%，较上年末提高18.8pct，安全边际较高。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2024Q3末为10.26%，较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2025年2月5日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，或将进一步补充其核心资本。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为17.77%、16.19%、17.13%，2024-2026年EPS分别为1.03元、1.20元、1.40元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     齐鲁银行(601665) 事件 齐鲁银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比+1.7%，拨备前利润同比+0.4%，归母净利润同比+17.7%。24Q1-3营收同比+4.3%，拨备前利润同比+3.1%，归母净利润同比+17.2%。24Q1-3年化ROE同比+0.11pct至11.96%。核心一级资本充足率同比+0.53pct至10.26%。当下2024EP/B为0.7x，2024EP/E为5.3x，TTM股息率为4.1%，同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8%。 点评 24Q1-3净息差较24H1下降，经测算单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率。24Q1-3净利息收入同比-2.1%，较24H1的-2.2%基本持平，24Q3净利息收入同比-2.0%。我们测算24Q3单季度净息差为1.37%，环比-3bp。24Q3经测算的生息资产收益率环比-11bp至3.24%。生息资产结构方面，24Q3贷款在生息资产中占比环比-0.7pct至48.7%，个人贷款占比环比-0.3pct至26.2%。24Q3经测算的计息负债成本率-9bp至1.98%，存款在计息负债中占比环比-0.6pct至72.1%。同业负债占比环比+0.6pct至15.4%，对于齐鲁银行而言同业负债成本低于存款成本，因此同业负债占比增加有助于压降负债端成本。 对公贷款贡献主要贷款增量。贷款：较23年末，24Q3贷款总额+10.8%，低于去年同期的14.0%，与行业趋势相同。其中企业贷款贡献71%的环比贷款增量（24Q1和24Q2分别贡献79%和98%的环比增量）；存款：较23年末，24Q3存款+9.5%，较去年同期的15.6%有所下降。 不良率和关注率环比下降，拨备覆盖率环比提升，优于同业。资产质量：不良率为1.23%，环比下降1bp。关注率为1.12%，环比-2bp，优于同业。拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct。 24Q1-3净手续费及佣金收入同比+17.6%，较24H1的+11.7%有所提升。24Q1-3手续费收入同比+17.1%，手续费支出同比+12.5%。其他净收入同比+29.8%，其中投资收益同比+9.7%，公允价值变动损益同比+227.9%。 24Q1-3成本收入比为25.32%，同比+0.56pct。24Q1-3营业费用同比+7.5%，其中业务及管理费同比+6.6%。 其他公告 截至2024年10月22日，重庆华宇已完成减持计划。2024年7月10日，齐鲁银行披露了《关于持股5%以上股东减持股份计划公告》，重庆华宇计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过63,698,900股，即不超过总股本的1.32%。截至2024年10月22日，重庆华宇已完成本次减持计划，累计通过集中竞价和大宗交易方式减持63,698,900股，占总股本的比例为1.32%。减持后，重庆华宇持有公司194,438,142股，占总股本的比例为4.02%。

     齐鲁银行(601665) 事件：10月30日晚，齐鲁银行发布2024三季报：2024年前三季度，实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%。加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。 点评： 资产扩表增速超17%，规模增长未来可期。截至2024Q3末，齐鲁银行资产总额为6681亿元，同比增长17.5%，增速较去年同期上升1.7pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其坚持稳中求进，同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇，提升信贷投放效率。2024Q3末，贷款总额3325亿元，同比增长13.3%，其中，对公贷款余额2346亿元，同比增长16%。零售方面，2024Q3末零售贷款同比增长5.03%。我们认为，齐鲁银行聚焦实体，重点发展普惠、绿色、制造业等方向，贷款规模有望持续稳健提升。机构稳步铺设带来增量，今年6月7日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021-2023）新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长，规模扩张有望稳中有升。 Q3归母净利润增速再提升，手续费收入贡献营收增长。2024Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入94.85亿元，同比增长4.26%；2024Q1-Q3归母净利润34.42亿元，同比增长17.19%，增速较去年同期再提升0.98pct，业绩能力突出。其中，2024Q1-Q3齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长9.7%、17.6%，成为业绩主要拉动项。我们认为，齐鲁银行扩表速度较快，在规模效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕，以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融“五篇大文章”。2024Q3齐鲁银行加权平均净资产收益率（年化）11.96%，较去年同期提升0.11pct。2023年分红比例26.7%，较2022年末提升1.2pct，表明其注重股东回报，我们判断，齐鲁银行业绩优异，有望进一步提升分红比例。 Q3末不良率再降1bp，核心一级资本充足率再提升。截至2024Q3末，齐鲁银行不良贷款率1.23%，较Q2末下降1BP，延续下行趋势。2024Q3末拨备覆盖率312.74%，较Q2末提升3.5pct，安全边际持续提升。我们认为，齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度，不良指标有望持续改善。2024Q3末，其核心一级资本充足率10.26%，较Q2末提升0.03pct，资本较为充足，为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年10月30日，公司已转股17.44%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，2023年分红比例提升。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

     齐鲁银行(601665) 事件：齐鲁银行发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入64.12亿元，同比+5.53%，其中利息净收入、中收、其他非息占比分别为68.64%、11.21%、20.15%；实现归母净利润23.47亿元，同比+16.98%。24H1年化加权ROE为12.66%，同比+3bp。 规模稳步提升，零售贷款扩张放缓。公司贷款扩张潜力强劲，24H1公司贷款余额较年初+8.81%至3266.39亿元，其中对公贷款、零售贷款占比分别为70.57%、26.52%，占比较年初分别+1.27%、-1.37%。24H1公司存款总额较年初+6.30%至4231.53亿元，其中定期存款、活期存款占比分别为69.36%、30.56%，占比较年初分别+1.59%、-1.67%，存款定期化持续。 净息差持续收窄，主因资产端收益率下行。报告期内公司净息差1.54%，同比-32bp，较23年末-20bp。24H1公司生息资产平均收益率为3.62%，同比-36bp，较23年末-22bp；计息负债平均成本率为2.15%，同比-5bp，较23年末-3bp。资产端收益率收缩显著，负债端成本率压降较慢，使得净息差持续收窄。 资产质量整体稳中有进，零售资产质量有所波动。截至报告期末，不良贷款率1.24%，较23年末-2bp；关注率1.14%，较23年末-24bp；逾期0.99%，较23年末-1bp。拨备覆盖率稳步提升，截至报告期末公司拨备覆盖率较23年末+5.67%至309.25%。截至报告期末，公司零售贷款不良率1.32%，同比+0.35bp，较23年末+14bp，预计主因部分信用类产品风险暴露增加影响。 县域金融持续深耕，乡村振兴重点领域表现出色。24H1县域支行存款余额1278.95亿元，较23年末+11.23%；县域贷款余额985.06亿元，较23年末+13.84%；县域客户数达到210.77万户，较23年末+6.14%。齐鲁银行菏泽分行设立，推动齐鲁银行县域金融进一步发展。 投资建议：齐鲁银行近年来表现优异，经营业绩稳健增长、资产质量逐渐改善，积极布局县域金融，发展普惠金融的独特优势，树立服务山东省本土经济的战略支柱。预计2024-2026年公司营收增速分别为4.64%、9.60%、10.95%，归母净利润增速分别为15.46%、15.73%、16.60%，每股净资产分别为9.57、10.91、12.45元，对应10月17日收盘价的PB估值分别为0.57、0.50、0.44倍。给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、资产质量下滑、业务转型竞争加剧。