东吴证券(601555) 2025年中报概况:东吴证券2025年上半年实现营业收入44.28亿元，同比+33.63%；实现归母净利润19.32亿元，同比+65.76%；基本每股收益0.39元，同比+69.57%；加权平均净资产收益率4.53%，同比+1.65个百分点。2025年半年度拟10派1.38元（含税）。 点评：1.受会计政策变更的影响，2025H公司其他收入占比出现显著下降，经纪、投行及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。2.经纪业务核心指标保持稳中有升的趋势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+33.69%。3.股权融资聚焦北证IPO申报及在审项目进程，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+15.11%。4.固收业务助推券商资管主动管理规模增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.24%。5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率市场领先，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+64.32%。6.两融余额保持稳定，持续压降质押规模，合并口径利息净收入同比-11.38%。 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、A股市占率、代销保有规模等财富管理核心指标稳中有升；债权融资业务特色化服务优势稳固，承销规模明显回升，境外债券融资影响力显著提升；权益自营主动提升投资规模、加强高股息资产配置，有效把握了阶段性和结构性机会，固收自营投资收益率持续领先市场，投资交易业务同比高增推动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025、2026年EPS分别为0.63元、0.65元，BVPS分别为8.76元、9.09元，按8月28日收盘价10.19元计算，对应P/B分别为1.16倍、1.12倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

     东吴证券(601555) 事件描述 公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入44.28亿元，较2024年调整后收入（仓单贸易以合约买卖价差记为投资收益）增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76%，加权平均ROE为4.53%，较上年同期提升1.65pct。 事件点评 财富投资大幅增长，利息收入有所下滑。2025年上半年，公司财富管理及投资业务表现较好，实现收入10.04亿元和21.58亿元，同比分别提升33.72%、65.90%；资管业务同比改善，实现收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务有所回暖，实现收入4.19亿元，同比提升15.10%，利息净收入受 债券投资规模减少影响，下滑11.31%至5.76亿元。 强化客群体系建设，推进财富管理转型。通过完善客户分层分类体系，强化客群经营，客户数量及AUM均提升。截至6月末，财富管理总客户数达316.67万户，较上年末提升10.21%，新增客户数30.91万户，同比增长147.88%，客户资产规模较上年末增长5.21%至6958.47亿元，代理买卖证券业务净收入增长63.24%达6.92亿元。公司深入金融科技赋能，丰富产品谱系，代销金融产品保有规模增长3.89%至257.04亿元，公募基金保有规模增长23.77%至132.04亿元。 巩固北证竞争优势，深耕省内债券业务。股权融资方面，公司巩固北交所竞争优势，把握IPO回暖及北交所扩容机会，上半年完成IPO申报受理7单，完成“并购六条”后首单北交所重大资产重组。债券融资方面，立足根据地战略，获批非金融企业债务融资工具独立主承销业务资格，积极服务“五篇大文章”，上半年共发行14单科技创新公司债，2单碳中和债，3单乡村振兴债，公司债承销规模居市场前列。 加大权益资产配置，优化固收持仓结构。公司积极调整自营结构，投资净收益同比增长67.77%。其中，权益投资秉持绝对收益理念，主动提升权益投资规模，加强高股息资产配置，实现稳健收益，截至6月末，公司自营权益及衍生品占净资本比例达31.61%，较上年末增长1.63pct，权益OCI较年初增长103.33%至130.05亿元。固收投资优化持仓结构，调整投资品种，截至6月末，交易性金融资产中债券投资规模较年初增长16.67%至208.76亿元，债券OCI规模下滑34.21%至328.55亿元。公司自营非权益及衍生品占净资本比例达230.72%，较上年末减少53.25pct。 投资建议 公司扎根苏州、深耕长三角，区位优势显著。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元。实现归母净利润37.78亿元、40.47亿元和43.53亿元，同比增长59.66%、7.12%和7.56%；PB分别为1.11/1.03/0.98，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动风险；业务推进不及预期风险；公司出现较大风险事件。

     东吴证券(601555) 事件描述 2024年公司实现营业收入115.34亿元，同比增长2.24%，实现归母净利润23.66亿元，同比增长18.19%。加权平均净资产收益率5.81%，提升0.65pct。2025年一季度实现营业收入30.92亿元，同比增长38.95%，归母净利润9.80亿元，同比增长114.86%。 事件点评 投资业务成为业绩增长重要驱动。固定收益类投资业务采用配置和交易并重的投资策略，连续多年实现投资收益率领先市场水平。丰富交易品种及策略，扩大交易对手范围，专业化投资交易能力有效提升。2024年投资业务实现收入27.34亿元，同比增长16.36%，一季度实现投资业务收入11.20亿 元，同比增长104.08%。 公募管理规模大幅提升。通过渠道拓展与机构合作，落地多笔机构委外专户，积极拓展债券投顾，年末受托管理规模595.27亿元，同比增长4.01%。东吴基金规模大幅增长55.81%达到398.57亿元，其中权益类基金增长75.66%，债券类基金增长105.27%，通过打造中长期绝对收益优势和销售体系转型推动品牌建设，资管业务实现收入1.69亿元，同比增长52.76%，基金业务实现收入1.28亿元，同比增长24.86%。 财富管理转型纵深推进，经营质效明显提升。2024年公司经纪业务实现收入17.94亿元，同比增长9.33%，通过服务模式升级与技术创新，推动财富管理转型，财富管理相关指标全面增长，总客户数287.34万户，同比增长12.87%，客户资产规模6613.94亿元，同比增长3.16%，股基交易额市占率提升0.03pct。深化科技赋能，完善交易、数据、运营等体系，完善投顾团队建设，优化客户分层经营，代销产品规模237.71亿元，同比增长1.91%，非货类增长23.40%，两融余额200.97亿元，同比增长4.41%，利息净收入13.04 亿元，同比增长35.11%。 股权承销业务承压。拓展并购重组、北交所等业务，IPO承销单数行业第10位，北交所IPO项目数位居行业第2位。深耕债券融资，公司债江苏市场领先，规模连续三年保持行业第8位，获准开展非金融企业债务融资工具主承销资格，跻身债券业务全牌照，受整体市场规模收缩影响，投行业务收入下滑34.61%。 投资建议 公司深耕区域市场，已形成一定品牌竞争力，同时财富管理核心指标全面增长，大资管业务快速发展，核心竞争力持续提升。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为26.94亿元、30.17亿元、34.90亿元，同比增长13.88%/11.98%/15.65%，PB分别为0.90/0.85/0.81，维持“增持-A” 评级。 风险提示 金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。

     东吴证券(601555) 7.802024年年报概况:东吴证券2024年实现营业收入115.34亿元，同比+2.24%；实现归母净利润23.66亿元，同比+18.19%；基本每股收益3,786.990.48元，同比+20.00%；加权平均净资产收益率5.81%，同比+0.65个0.92百分点。2024年末期拟10派2.37元（含税）。 387.56 点评：1.2024年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含387.56公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。 2.财富管理业务核心指标实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入8.52同比+9.32%。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模小幅下滑，合并口1,993.98径投行业务手续费净收入同比-34.60%。4.券商资管业务提质增效，公募基423.25金管理规模增幅显著，合并口径资管业务手续费净收入同比+53.64%。5.2.33权益自营实现稳健收益，固收自营收益率领先市场，合并口径投资收益（含49.69公允价值变动）同比+14.80%。6.两融规模小幅增长，大幅压降股票质押规0.00模，合并口径利息净收入同比+35.13%。 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计公司2025年、2026年EPS分别为2025.040.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期