广汽集团(601238) 事件概述：公司发布2024Q1业绩：广汽2024Q1营业总收入为215.7亿元，同比/环比分别为-18.8%/-31.6%；2024Q1毛利率为8.1%，同比/环比分别为+3.5pts/-1.2pts；2024Q1扣非归母净利润为6.9亿元，同比-52.1%，环比转正。 利润环比高增营收短期承压。收入端：2024Q1营业总收入为215.7亿元，同比/环比分别为-18.8%/-31.6%。据我们测算，2024Q1单车ASP为16.1万元，同比/环比分别为-0.3/+2.9万元。我们判断，收入端短期承压主要是由于销售规模变化所导致的。利润端：2024Q1扣非归母净利润为6.9亿元，同比-52.1%，环比转正。我们判断，利润端的同比下降主要受影响于1）合资企业投资收益下滑，2）销售及管理费用率提升。费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/4.7%/1.7%/-0.2%，同比分别为+1.9pts/+1.6pts/-0.1pts/+0.2pts，环比分别为-0.2pts/+0.5pts/-0.1pts/+0.4pts。 合资品牌承压广汽传祺持续发力。分品牌来看，合资品牌方面，广汽丰田2024Q1批发15.6万辆，同比-29.1%；广汽本田2024Q1批发11.7万辆，同比-21.7%。自主品牌方面，广汽传祺表现亮眼，2024Q1销量8.5万辆，同比+2.3%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但广汽新能源持续加速，传祺系列表现有望持续向好。 发力智驾座舱智能化发展成果显著。智能化方面，广汽发布“智行2027”行动计划，以“广汽AI大模型平台”“广汽星灵电子电气架构”和“广汽网联大数据平台”三大技术基础推动智能驾驶和智能座舱快速优化。L2++级无图城市NDA功能已在昊铂车型上搭载，计划2024年内实现全国覆盖。广汽传祺与华为重点围绕智能底盘、智能人机交互等多领域进行深度合作研发，成为首个在轿车、SUV、MPV全领域均将搭载乾崑智驾、鸿蒙座舱等新一代华为智能技术的品牌，首款车型将于2025年第一季度上市交付。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元，归母净利润为58.6/64.1/75.6亿元；对应2024年4月26日收盘价8.67元/股，PE为16/14/12倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告：广汽集团2024年3月乘用车产量为160534辆，同环比分别-38%/+89%；销量为179319辆，同环比分别-23%/+82%。其中，1）广汽本田3月产量为33736辆，同环比分别为-56%/+91%；销量为52587辆，同环比分别为-25%/+81%。2）广汽丰田3月产量为59452辆，同环比分别为-32%/+58%；销量为65000辆，同环比分别为-20%/+62%。3）广汽传祺3月产量为33739辆，同环比分别为-20%/-53%；销量为33213辆，同环比为-6%/+80%。4）广汽埃安3月产量33154辆，同环比分别为-33%/+356%；销量为27856辆，同环比分别为-30%/+178%。 集团整体批发环比+82%。1）分品牌来看，广本批发同比下滑环比上升。广丰2月批发同比下滑环比上升，其中双擎销量同比增长19%，SUV家族销量同比增长36%，三大旗舰车型占比36%。传祺3月批发同比下滑环比上升，其中MPV家族销量同比增长6%。近期广汽传祺宣布正式加入华为鸿蒙生态，成为首批加入该生态的汽车品牌之一。埃安3月批发环比表现好于集团整体，埃安与滴滴自动驾驶宣布合资公司安滴科技获批，首款商业化L4车型计划于2025年推出、接入滴滴出行网络。此外广汽埃安旗下昊铂品牌宣布与英伟达合作量产L4级自动驾驶汽车，新车型内置NVIDIA DRIVE Thor双芯片、实现行业领先的2000TOPS算力，将于2025年实现量产。2）分车辆类型来看，轿车3月产量为57846辆，同环比分别-44%/+146%；销量为61409辆，同环比分别-44%/+103%。SUV3月产量为81244辆，同环比分别-38%/+84%；销量为91962辆，同环比分别-7%/+71%。MPV3月产量为21444辆，同环比分别-17%/+26%；销量为25948辆，同环比分别+10%/+81%。 3月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，3月广汽集团整体库存减少，企业当月库存-18785辆（较2024年2月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-18851/-5548/+526/+5298辆（较2024年2月）。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5亿元，对应PE为18/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车需求低于预期；新能源渗透率提升不及预期等

     广汽集团(601238) 事件概述：公司发布2024年3月产销快报，2024年3月公司汽车批发销售17.9万辆，同比-22.6%，环比+82.2%；2024Q1合计销售41.0万辆，同比24.1%。广汽本田3月批发5.3万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1批发11.7万辆，同比-21.7%。广汽丰田3月批发6.5万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1批发15.6万辆，同比-29.1%。广汽乘用车3月批发3.3万辆，同比-5.6%，环比+79.8%；2024Q1批发8.5万辆，同比+2.3%。广汽埃安3月批发2.8万辆，同比-30.4%，环比+178.4%；2024Q1批发4.9万辆，同比-37.6%。 自主全面向新广汽传祺持续发力。广汽新能源持续加速，广汽集团整体2024年3月新能源车型合计销售3.4万辆，同比-23.8%，占集团月度销量18.7%；其中，广汽传祺表现亮眼，3月销量3.3万辆。分品类方面，MPV家族销售1.5万辆，同比+6.0%，销量位居中国MPV市场第一。我们认为，2024年MPV市场将维持扩容，传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。 合资品牌承压高价值产品维护份额。合资品牌方面，广汽丰田3月批发6.5万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1批发15.6万辆，同比-29.1%。广汽本田3月批发5.3万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1批发11.7万辆，同比-21.7%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但广汽通过聚焦大单品的战略维持整体合资产品销量及盈利。2024年3月凯美瑞、汉兰达和赛那三款旗舰车型销量占比约36%；且雅阁、皓影和型格三大系列销量均过万。 出海战略加速国际化有望带来新增长。在海外市场拓展方面，继今年初在巴拿马、智利、多米尼加等美洲国家新增11个销售网点后，广汽国际3月携影酷、影速、GS8等多款车型亮相2024年玻利维亚Expo Auto车展，全面进军美洲市场。广汽埃安在4月2日与印度尼西亚INDOMOBIL集团签署战略合作协议，标志着其正式进入东南亚最大的汽车市场。我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元，归母净利润为65.0/73.1/79.5亿元；对应2024年4月8日收盘价8.85元/股，PE为14/13/12倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告：广汽集团2023年实现营业总收入1297.06亿元，同比+17.6%；实现投资净收益86.60亿元，同比-39.5%；实现归母净利润为44.29亿元，同比-45.1%；扣非后归母净利润35.73亿元，同比-52.3%。广汽集团2023Q4实现营业总收入315.24亿元，同环比分别+5.4%/-13.1%；实现投资净收益13.79亿元，同环比分别-32.7%/-24.8%；实现归母净利润为-0.82亿元；扣非后归母净利润-4.51亿元。 会计准则/商务政策调整影响单季度毛利率，三菱一次性损失影响整体业绩。1）营收：广汽自主Q4销量为23.96万台，同环比分别+30.2%/-3.3%（其中埃安销量为12.90万台，同环比分别+45.2%/-8.9%，广汽传祺的销量为11.06万台，同环比分别+16.2%/+4.1%）。广汽乘用车单车Q4收入13.24万元，同环比分别+1.7%/-13.3%，广汽埃安单车Q4收入11.40万元，同环比分别-18.6%/+6.5%，广汽乘用车&埃安单车净利-0.76万元。2）毛利率：Q4毛利率为6.93%，同环比分别-2.4/-3.0pct。毛利率下降受到下属的保险公司执行新会计准则影响以及商务政策投入加大影响。3）费用率：Q4销售/管理/研发费用率分别为6.16%/4.24%/1.34%，同比分别+4.2/+0.5/-1.2pct，环比分别+1.5/+1.1/+0.1pct，整体费用率有所上升，销售费用增长较多的原因是在新能源转型、品牌高端化的推广和海外市场的推进的情况下，自主品牌增加广宣费投入，因销量增加而售后服务费和运输保险运输物流费增加。4）投资收益：Q4广本销量为20.46万台，同环比分别为+21.2%/+40.2%；广丰销量为26.42万台，同环比分别为+10.0%/+13.4%；广本广丰单车净利0.29万元（投资收益/销量近似计算），同环比分别-41.3%/-39.2%。Q4投资净收益为13.79亿元，除广本广丰单车盈利下滑之外，主要原因还包括广三菱重组造成一次性损失。5）最终公司Q4归母净利润为-0.82亿元。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。考虑市场竞争加剧，我们下调公司2024/2025年归母净利润预期至52.1/66.4亿元（原为71.7/86.4亿元），我们预计公司2026年归母净利润为79.5亿元，对应PE为18/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期等。

     广汽集团(601238) 事件: 广汽集团2024年3月28日发布年度报告：公司2023年全年实现营业总收入1297.06亿元，同比+17.62%。2023年全年实现归母净利润44.29亿元，同比-45.08%，扣非后归母净利润35.73亿元，同比-52.31%。2023年报拟向股东派发现金股利人民币0.10元/股（含税），加上2023年中期已派发的0.05元/股（含税），2023年共计现金股利0.15元/股（含税），占归属于公司股东净利润的36%。 投资要点: 价格战爆发加之燃油车销量下行，2023Q4公司利润大幅下降。2023Q4公司实现营业总收入315.24亿元，同/环比分别为+6.36%/-13.09%；归母净利润-0.82亿元（2022Q4为602万元，2023Q3为15.45亿元）；扣非归母净利润-4.51亿元，同比亏损扩大，环比转亏。公司营收业绩下降的主要原因为(1)面临新能源汽车补贴退坡、汽车行业出现价格战等一系列的影响。(2)合资品牌投资收益减少。“两田”坚持促终端稳渠道，燃油车销量处于下行困难阶段，燃油车份额持续受到挤压。2023Q4实现毛利率8.18%，同/环比分别为-2.04pct/-2.30pct。费用端，2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.24%/4.30%/1.36%/-0.10%，同比分别+4.31pct/+2.37pct/-1.23pct/+0.27pct。其中，销售费用费率提高的主要原因在于广告宣传费增加，以及随销量增加而售后服务费相应增加等综合所致。 合资品牌销量承压，营收同比下滑，联合开发寻求加快电动转型。2023年广本/广丰分别实现营收935.3亿元/1528.7亿元，同比分别为-18.8%/-6.5%。2023年广本/广丰销量分别为64.0万辆/95.0万辆，销量同比分别为-13.7%/-5.5%。公司投资收益达86.60亿元，同比-39.5%。合资产品面对当前市场竞争下，综合竞争力不足导致2023年销量和盈利同比下滑。2023Q4广本/广丰销量分别为20.5万辆/26.4万辆，同比分别为+21.2%/+10.0%，环比分别为+40.2%/+13.4%。公司投资收益为13.79亿元，同/环比分别为-32.7%/-24.76%。展望未来，合资股东将积极寻求加快新能源产品导入，广汽丰田开启深度联合开发体制，全新产品如期推进。 自主品牌销量稳步提升，多款车型发布在即。2023年广汽集团自主品牌实现销量88.65万辆，其中，广汽乘用车全年实现销量40.65万辆，同比分别为+12.12%，受2023年汽车行业整体价格战影响，2023年单车平均营收14.63万元，同比-15.72%。2023年广汽乘用车持续深耕MPV细分市场，在M8、M6基础上推出全新新能源旗舰MPVE9和插混MPVE8。广汽埃安全年实现销量48万辆，同比+77.02%。2023Q4，广汽乘用车实现销量11.06万辆，同环比分别为+16.2%/+2.5%，广汽埃安实现销量12.90万辆，同环比分别为+45.2%/-8.9%。为推动品牌高端向上，昊铂品牌实现独立运营，打造“埃安+昊铂”双品牌矩阵。展望2024年，自主品牌持续丰富产品矩阵，多款车型计划推出，包括广汽传祺全新A级混动SUV、七座MPV；广汽埃安纯电SUV+轿车；昊铂全新六座纯电SUV等，进一步向智能电动化转型。 盈利预测和投资评级公司自主品牌业务稳步提升，看好公司在细分领域的竞争优势，我们预计公司2024-2026年实现主营业务收入1550、1691、1879亿元，同比增速为19%、9%、11%；实现归 母净利润48.1、63.6、79.1亿元，同比增速为9%、32%、24%；EPS为0.46、0.61、0.75元，对应当前股价的PE估值分别为19、15、12倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；MPV细分市场用户需求不及预期；公司合资联合开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。

     广汽集团(601238) 近日，广汽集团发布2023年报：报告期广汽集团实现营收12,875,730.28万元，同比增长17.76%，实现归母净利润442,890.30万元，同比下降45.11%，点评如下： 自主板块销量快速增长致营收增长，但受市场竞争加剧影响，毛利率与期间费用率未改善：2023年广汽埃安实现销量480,003辆，同比增长77.02%。广汽乘用车实现销量406,505辆，同比增长12.12%，广汽自主销量合计增长39.9%。自主板块销量的大幅增长带动合并报表营收增长。但营收增速低于销量增速，这与2023年车市竞争加剧有关。从综合毛利率上，2023年公司综合毛利率为6.9%低于2022年的7.0%，期间费用率（销售+管理+研发）维持稳定，2023年为9.5%，前值为9.2%。其中销售费用率较2022年提升较多，2023年为4.8%（前值为3.9%）。研发费用率与管理费用率略降。我们认为，公司固定资产折旧及无形资产摊销等偏固定成本项较多，如2023年固定资产折旧+无形资产摊销合计为59.3亿元（前值为62.7亿元），自主板块销量的增长将带来单车固定成本的下降。但由于汽车行业市场竞争加剧，公司商务政策及市场推广力度加大导致盈利能力未出现明显改善。 投资收益下降，广汽三菱完成重组，合资板块轻装上阵。2023年公司投资收益约86.60亿元，同比下降39.5%，联营合营投资收益为83.49亿元，同比下降41%。2023年公司完成了广汽三菱重组，2023年广汽丰田销售950,008辆，同比下降5.47%，营收下降6.52%。广汽本田销售640,466辆，同比下降13.66%，营收下降18.75%。市场竞争加剧导致两田呈量价齐跌。我们认为，随着广汽三菱重组完成，两田在燃油车及混动车上仍然具备优势，仍有望为公司贡献稳定投资收益。 回购与分红：公司发布《广汽集团关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》，公司将回购公司A和H股票，其中A股将用于股权激励计划或员工持股，H股将注销，回购金额A股不低于1亿元且不超过2亿元，H股不低于人民币4亿元且不高于8亿元。该回购方案彰显了公司对未来发展的信心。同时，公司发布《广汽集团股东分红回报规划（2024-2026年）》公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，且连续三年内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，两田在燃油及混动市场上具备优势，我们仍然看好公司中长期发展。但受汽车行业竞争加剧影响，我们下调公司盈利预测与推荐评级。预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.67、56.27和65.92亿元，对应EPS为0.46、0.54、0.63元，按2024年3月29日A股收盘价，PE分别为19、17和14倍。下调至“推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

     广汽集团(601238) 事件概述：公司发布2023年报：广汽2023年全年营业总收入为1297.1亿元，同比+17.9%；毛利率为7.5%，同比+0.7pts；扣非归母净利润为35.7亿元，同比-52.3%；其中：2023Q4营业总收入为315.2亿元，同比/环比分别为+6.3%/-13.1%；2023Q4毛利率为8.2%，同比/环比分别为-2.0pts/-2.3pts；2023Q4扣非归母净利润为-4.5亿元，同比减少2.2亿元。 营收平稳增长利润小幅下降。收入端，2023Q4营业总收入为315.2亿元，同比/环比分别为+6.3%/-13.1%，主要受益于经济恢复，政策落地实施，自主品牌车型特别是广汽埃安新能源车销量大幅增长。利润端，2023Q4扣非归母净利润为-4.5亿元，环比转负。2023Q4归母净利润下滑主要原因为自主收入下降及合资部分投资收益的下滑。据我们测算，2023Q4自主车型单车ASP约为13.2万元，环比-1.5万元。2023Q4投资收益为13.8亿元，同比/环比分别为-32.7%/-24.6%。费用端，2023年Q4销售费用/行政管理费用分别是19.4/13.4亿，费用率6.2%/4.3%，由于销售收入的下滑，费用率呈现小幅上升趋势。 合资销量小幅下滑自主全面向新。销量方面，广汽丰田全年批发95.0万辆，同比-5.5%，广汽本田全年批发64.0万辆，同比-13.7%。广汽本田全年批发64.0万辆，同比-13.7%。合资产品销量虽存在压力但广汽自主品牌销量亮眼。作为广汽新能源重点产品，广汽埃安全年批发48.0万辆，同比+77.0%，广汽传祺全年批发40.7万辆，同比+12.1%。我们认为广汽自主品牌有望在2024年从销量提升走向盈利增长，迎来更高质量的发展周期。 出海战略加速国际化有望带来新增长。在国际化方面，广汽自2023年以来布局加速。全年实现出口销量7.6万辆，同比+130.0%，布局41个国家和地区，海外销售服务网点达到236家。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7亿元，归母净利润为65.0/73.1/79.5亿元；对应2024年3月28日收盘价8.91元/股，PE为14/13/12倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告：广汽集团2024年2月（下文所提2月均为2024年）乘用车产量为84,767辆，同环比分别-51.58%/-46.18%；销量为98,363辆，同环比分别-38.98%-25.41%。其中，1）广汽本田2月产量为17,646辆，同环比分别为-63.70%/-45.44%；销量为29,107辆，同环比分别为-29.39%/-17.50%。2）广汽丰田2月产量为37,611辆，同环比分别为-43.70%/-45.67%；销量为40,024辆，同环比分别为-36.67%/-21.57%。3）广汽传祺2月产量为22,119辆，同环比分别为-17.07%/-41.19%；销量为18,472辆，同环比为-26.54%/-45.35%。4）广汽埃安2月产量7,273辆，同环比分别为-75.68%/-59.00%；销量为10,006辆，同环比分别为-66.74%/-9.08%。 集团整体批发环比-25.41%，埃安表现较佳。1）分品牌来看，广本批发同环比均下滑，重点车型中皓影系列1-2月销量同比+55.4%。广丰2月批发同环比均下降，3月6日全新第九代凯美瑞正式上市，新车共推出2.0L汽油版和2.0HEV电混双擎版，共9款配置车型，售价区间17.18-20.68万元。传祺2月批发同环比均下降，其中GS31-2累计销量同比+156.8%。埃安2月批发环比表现好于集团整体，新车方面，2月18日AION Y Plus510智驾版、610智驾版上市，官方指导价14.58万元起；3月3日，纯电定价者AION Y Plus星耀9.98万上市。2）分车辆类型来看，轿车2月产量为23,532辆，同环比分别-71.77%/-55.09%；销量为30,203辆，同环比分别-60.06%/-26.59%。SUV2月产量为44,271辆，同环比分别-41.77%/-40.51%；销量为53,831辆，同环比分别-20.14%/-21.36%。MPV2月产量为16,964辆，同环比分别+8.24%/-44.68%；销量为14,329辆，同环比分别-21.10%/-35.69%。 2月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，2月广汽集团整体库存减少，企业当月库存-13,596辆（较2024年1月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-11,461/-2,413/+3,647/-2,733辆（较2024年1月）。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元，对应PE为14/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等

     广汽集团(601238) 近日，广汽集团发布2024年1月产销快报：1月汽车产量为157,501辆，同比增长22.71%；汽车销量为131,970辆，同比下降-10.18%。点评如下 旗下车企零售均好于批发，渠道库存下降：广汽集团旗下车企零售端表现均好于批发销量（公司公告销量）。据广汽集团公众号，广汽集团1月汽车终端销量为194423辆，同比增长45.3%，终端销量比批发量多62453辆，渠道整体库存下降。具体看，广汽丰田1月终端销量为71875辆，同比增长17.6%，比批发量多20845辆；广汽本田1月终端销量为56802辆，同比增长41%，比批发量多21520辆；广汽埃安1月终端销量为21938辆，比批发量多10933辆；广汽传祺1月终端销量为37850辆，同比增长67.8%，比批发量多4051辆。1月广汽旗下主要车企零售均高于批发，渠道库存环比呈现不同程度下降，有利于后期商务政策的稳定。 传祺MPV销量稳定，埃安布加速全球化战略。据传祺公众号，传祺MPV家族月销16972辆，同比增长121.2%，其中M8、M6分别销售6197、4933辆。MPV1月销量占传祺零售量44.8%。我们认为，MPV产品单价高，且传祺在该领域具备领先优势，MPV占比的提升有利于传祺经营质量的改善。传祺凭借广汽在混动领域技术积累（高效内燃机、机电耦合系统等），发力PHEV车型，先后发布的PHEV车型如传祺E9、E8等。据传祺公众号，1月前四周，E8在中型家用MPV领域销量居前。埃安1月销量11,005辆，同比34.11%，环比下降76%。1月埃安零售相对稳定，主动降低渠道库存。2024年埃安加速推进全球化战略，据埃安公众号，1月26日，埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工。该项目总投资额达23亿泰铢，设计年产能达5万台，分两期建设，第一期计划于今年7月建成。计划首款投产车型为目前在泰热销的AION Y Plus右舵版，未来泰国工厂将承担更多本地化车型导入的重任。 公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，传祺凭借在混动布局新能源市场，且在MPV领域站稳自主领先地位。埃安开启全球化战略，两田在燃油及混动市场上具备优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元，对应EPS为0.57、0.84、0.93元，按2024年2月19日A股收盘价，PE分别为15、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告：广汽集团2024年1月（下文所提1月均为2024年）乘用车产量为157,492辆，同环比分别+22.72%/-34.01%；销量为131,876辆，同环比分别-10.24%/-49.07%。其中，1）广汽本田1月产量为32,341辆，同环比分别为-2.59%/-49.12%；销量为35,282辆，同环比分别为-7.50%/-55.52%。2）广汽丰田1月产量为69,227辆，同环比分别为+11.51%/-25.45%；销量为51,030辆，同环比分别为-32.41%/-47.61%。3）广汽传祺1月产量为37,610辆，同环比分别为+77.21%/+21.39%；销量为33,799辆，同环比为+45.20%/-4.32%。4）广汽埃安1月产量17,740辆，同环比分别为+118.23%/-64.84%；销量为11,005辆，同环比分别为+34.11%/-76.05%。 集团整体批发环比-49%，传祺表现较佳。1）分品牌来看，广本批发同环比均下滑，其中重点车型雅阁系列1月销量为16,148辆，同比+10.6%。广丰1月批发同环比均下降，重点车型凯美瑞1月销量16,352辆，同比+13.6%。传祺1月产批表现好于集团整体，传祺M8/M6分别月销6197/4933辆。埃安1月终端销量24,947辆，同环比分别+144.43%/-45.70%；其中国内终端交付21,938辆，海外销量首破3,000辆。2月初广汽埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工，泰国工厂项目总投资额达23亿泰铢，设计年产能5万台，分两期建设，第一期计划于2024年7月建成。2）分车辆类型来看，轿车1月产量为52,402辆，同环比分别-16.70%/-35.15%；销量为41,144辆，同环比分别-38.59%/-58.14%。SUV1月产量为74,423辆，同环比分别+36.50%/-41.91%；销量为68,452辆，同环比分别+10.14%/-48.20%。MPV1月产量为30,667辆，同环比分别+181.32%/+3.14%；销量为22,280辆，同环比分别+25.42%/-21.82%。 1月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，1月广汽集团整体库存增加，企业当月库存+25,616辆（较2023年12月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-2941/+18197/+3811/+6735辆（较2023年12月）。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元，对应PE为14/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等

     广汽集团(601238) 事件概述：公司发布2024年1月产销快报，2024年1月公司汽车批发销售13.2万辆，同比-10.2%，环比-49.1%。广汽本田1月批发3.5万辆，同比-7.5%，环比-55.5%。广汽丰田1月批发5.1万辆，同比-32.4%，环比-47.6%。广汽乘用车1月批发3.4万辆，同比+45.2%，环比-4.3%。广汽埃安1月批发1.1万辆，同比+34.1%，环比-76.0%。 自主全面向新广汽传祺开门红。广汽新能源持续加速，从结构端看，广汽集团2024年1月新能源车型合计销售1.9万辆，同比+71.8%；占集团月度销量14.2%，同比+7.4pts。作为广汽自主乘用车重点品牌，广汽传祺2024年持续表现亮眼。1月传祺MPV系列销售1.7万辆，同比+121.2%，连续12个月销量破万；其中，传祺M8、M6月销分别达到6,197、4,933辆，成为1月中国MPV销量冠亚军。我们认为，2024年MPV市场将维持扩容，传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。 合资品牌思路清晰聚焦高价值旗舰。广汽丰田1月批发5.1万辆，同比-32.4%，环比-47.6%；广汽本田1月批发3.5万辆，同比-7.5%，环比-55.5%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略维持整体合资产品销量，2024年1月广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳三大旗舰车型合计销售达3.1万辆，占广汽丰田总量42.5%。新品层面，广汽推出第九代凯美瑞，预售订单已突破5000辆。 出海战略加速国际化有望带来新增长。在国际化方面，广汽自2023年以来布局加速。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2023-2025年收入为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为65.8/77.2/82.4亿元；对应2024年2月8日收盘价8.63元/股，PE为14/12/11倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告： 广汽集团 2023 年 12 月（下文所提 12 月均为 2023 年）乘用车产量为 238,660 辆，同环比分别+19.49%/-3.64%；销量为 258,941 辆，同环比分别+25.72%/+14.03%。其中， 1）广汽本田 12 月产量为 63,562辆，同环比分别为+21.83%/-5.32%；销量为 79,329 辆，同环比分别为+35.85%/+28.41%。 2）广汽丰田 12 月产量为 92,861 辆，同环比分别为+16.56%/-0.30%；销量为 97,408 辆，同环比分别为+31.29%/+13.27%。3）广汽传祺 12 月产量为 30,983 辆，同环比分别为-10.71%/-26.94%；销量为 35,325 辆，同环比为-7.00%/-5.08%。4）广汽埃安 12 月产量 50,459辆，同环比分别为+83.58%/+14.39% ；销量为 45,947 辆，同环比分别为+53.12%/+10.54%。全年来看， 广汽集团产量为 252.9 万辆，同比+1.99%；销量为 250.5 万辆，同比+2.93%。 集团整体批发环比改善，埃安全年销量同比+77%。 1） 分品牌来看， 广本批发同环比均有改善，其中重点车型雅阁系列 12 月销量为 23,392 辆，环比+37.06%。全年看广本实现产量 65.12 万辆，同比-15.19%；销量 64.05万辆，同比-13.66%。 广丰 12 月批发同环比均上升，重点车型凯美瑞 12月销量 24,251 辆，环比+16.30%。全年看广本实现产量 95 万辆，同比-5.87%；销量 95 万辆，同比-5.47%。 传祺 12 月产批环比均下滑，全年看传祺实现产量 40.43 万辆，同比+8.24%；销量 40.65 万辆，同比+12.12%。 埃安 2023 年累计销量 48 万台，同比+77%。 12 月 2 日广汽埃安携手柬埔寨兴辉汽车宣布正式进军柬埔寨市场。 2）分车辆类型来看， 轿车 12 月产量为 80,803 辆，同环比分别-5.34%/-2.37%；销量为98,300 辆，同环比分别+6.47%/+22.57%。 SUV 12 月产量为 128,125 辆，同 环 比 分 别 +39.04%/-5.10% ； 销 量 为 132,142 辆 ， 同 环 比 分 别+44.90%/+6.85%。 MPV 12 月产量为 29,732 辆，同环比分别+33.75%/-0.56%；销量为 28,499 辆，同环比分别+26.99%/+22.78%。 12 月集团整体去库。 根据我们自建库存体系显示， 12 月广汽集团整体去库，企业当月库存-20,281 辆（较 2023 年 11 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-15,167/-4,547/-4,342/+4,512 辆（较 2023 年 11 月）。 盈利预测与投资评级： 自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持 2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应 PE 为 13/12/10 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期等

     广汽集团(601238) 近日，广汽集团发布2023年12月产销快报：12月汽车产量为238,680辆，同比增长19.49%；汽车销量为259,138辆，同比增长25.79%。点评如下传祺新能源发力，传祺埃安同比持续高增长：12月广汽乘用车（传祺品牌）实现销量35,325辆，同比下降7%。据广汽传祺官方公众号，传祺新能源E系列（E9、ES9、E8）12月销售突破万辆，环比增长近70%。我们认为，凭借广汽在混动领域技术积累（高效内燃机、机电耦合系统等），传祺发力PHEV，E系列产品销量的增长将开启传祺的新能源之路。12月广汽埃安实现销售45,947辆，同比增长53.12%。其中主力车型Aion Y销售24018辆，Aion S销售15824辆。埃安两个主力车型通过不断版本换新，持续提振现有销量。埃安高端品牌-昊铂发布全新车型昊铂HT，于11月15日上市。同时据昊铂公众号，昊铂联合国家电网、南方电网、特来电、星星充电和云快充等，构建“专享私桩+尊享自建站+头部合作站”的三位一体的补能网，并推出昊铂全系终身免费充电。我们认为，随着传祺在PHEV、埃安双品牌新车型的不断推出，广汽自主板块销量持续增长。 广丰主力车型凯美瑞换代，广本三大车型销量稳定：12月广汽丰田实现销量97,408辆，同比增长31.29%。2023年广丰累计销售950,008辆，同比微降5.47%。12月主力车型销量稳健，凯美瑞销售24251辆、锋兰达22616辆、威兰达17086辆、汉兰达12011辆，12月三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）占比为45.8%，全年最高。广汽丰田主力车型凯美瑞将全新换代，第九代凯美瑞于2024年1月开启预售，其中2.0燃油版预售价为17.38-19.88万元，混动版凯美瑞从2.5L双擎升级为2.0L第五代智能混动系统，预售价为18.18-20.88万元，在售混动凯美瑞最低配官方指导价为20.98万元。全新混动系统、智能座舱系统的升级等性能升级，凯美瑞有望持续热销。12月广汽本田销售79,329辆，同比增长35.85%。广本三大主力车型雅阁、皓影和型格销量稳定，12月雅阁销售23392辆、皓影为18844辆、型格17623辆。且据广汽本田公众号，2023年广汽本田开启国际赛道，致在和奥德赛混动车型分别出口至欧洲、日本市场，双车出口销量超2万辆，制造实力得到海外市场认可。两田加快电动化转型。广汽丰田发布全新新能源品牌-铂智及旗下首款纯电动车铂智4X。广汽本田则于11月24日发布第二款纯电动汽车极湃2。我们认为，两田在燃油车（含HEV）领域仍然具备优势，有望持续为公司贡献稳定的投资收益。 公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，两田仍在燃油、混动等技术上具备较强的竞争优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元，对应EPS为0.57、0.84、0.93元，按2023年1月8日A股收盘价，PE分别为15、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

     广汽集团(601238) 事件概述：公司发布2023年12月产销快报，2023年12月公司汽车批发销售25.9万辆，同比+25.8%，环比+14.1%；2023年全年批发250.5万辆，同比+2.9%。广汽本田12月批发7.9万辆，同比+35.9%，环比+28.4%；全年批发64.0万辆，同比-13.7%。广汽丰田12月批发9.7万辆，同比+31.3%，环比+13.3%；全年批发95.0万辆，同比-5.5%。广汽乘用车12月批发3.5万辆，同比-7.0%，环比-5.1%；全年批发40.6万辆，同比+12.1%。广汽埃安12月批发4.6万辆，同比+53.1%，环比+10.5%；全年批发48.0万辆，同比+77.0%。 自主全面向新广汽埃安领航。2023年以来，广汽新能源持续加速。结构端看，广汽集团2023年全年新能源车型合计销售55.0万辆，同比+77.6%；占集团年度销量21.9%，同比+9.2pts。作为广汽新能源重点产品，广汽埃安2023年表现极为亮眼。品牌层面，埃安围绕“埃安+昊铂”的双品牌战略，在稳固基本盘销量的同时发力高端化。通过昊铂GT、昊铂SSR和SUV昊铂HT三款产品发力豪华市场，我们认为广汽埃安有望在2024年从销量提升逐步转向盈利增长，迎来更高质量的发展周期。 合资销量小幅下滑聚焦高价值旗舰。广汽丰田全年批发95.0万辆，同比-5.5%，广汽本田全年批发64.0万辆，同比-13.7%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略较好的维持了整体合资产品销量，2023年广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳合计销售达38.6万辆，占广汽丰田总量40.6%。新品层面，2024年广汽将推出第九代凯美瑞，并通过智电SUV铂智4X迈向电动化转型。 出海战略加速国际化有望带来新增长。在国际化方面，广汽自2023年以来布局加速。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2023-2025年收入为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为65.8/77.2/82.4亿元；对应2024年1月5日收盘价8.51元/股，PE为14/12/11倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

     广汽集团(601238) 事件概述： 公司发布 2023 年 11 月产销快报， 11 月公司汽车批发销售 22.7万辆，同比+19.3%，环比+1.2%。 1-11 月累计批发 224.6 万辆，同比+0.8%；广汽本田 11 月批发 6.2 万辆，同比+31.8%，环比-2.7%。 1-11 月累计批发 56.1万辆，同比-17.9%；广汽丰田 11 月批发 8.6 万辆，同比+0.9%，环比+6.4%。1-11 月累计批发 85.3 万辆，同比-8.4%；广汽乘用车 11 月批发 3.7 万辆，同比+44.2%，环比-2.1%。 1-11 月累计批发 37.1 万辆，同比+14.4%； 广汽埃安11 月批发 4.2 万辆，同比+44.5%，环比+0.2%。 1-11 月累计批发 43.4 万辆，同比+80.0%。 。 11 月行业增速稳健 广汽新能源领先行业。 根据乘联会预测， 11 月新能源乘用车批发 94 万辆，同比+29%，环比+6%， 1-11 月初步测算批发 774 万辆，同比+35%。 2023 年乘用车市场热度温和上升，优质供给驱动 11 月市场进入年末冲刺阶段。广汽新能源同比向上，整体新能源批发销售 5.0 万辆，同比+48.9%，1-11 月批发销售 49.1 万辆，同比+80.4%，领先行业增长。 传祺 MPV 矩阵拓展 埃安智电加速。 传祺新车型中型 MPV E8 PHEV 将于12 月 9 日开启交付，车型对标奥德赛、艾力绅，售价为 20.98-22.98 万元，有望借电智化赋能燃油，开拓市场形成传祺 MPV 产品矩阵新增量。广汽埃安连续9 月销量破 4 万，并加速充电桩布局。 12 月份埃安将于华南、华东、华北、中西四大地区布局共计 84 个超级充换电站， 665 个超级充电桩，预计覆盖 31 个城市。新车型方面，昊铂 HT 于 2023 年 11 月 15 日正式上市，价格为 21.39-32.99万元起，提供 800V 高压平台或换电版本选择，智能驾驶将于 2024H1 推送高速领航辅助系统， 2024H2 将推送城区领航辅助系统。我们认为昊铂品牌高端化、智能化后，可冲击多价格带并覆盖更多客群，有望实现销量和盈利的双重提升。 合资销量承压，旗舰车型贡献核心销量。 广汽丰田 1-11 月累计批发 85.3 万辆，同比-8.4%， 广汽本田 1-11 月累计批发 56.1 万辆，同比-17.9%。 我们认为， 合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但新品方面同样在进行电气化变革。 纯电车型方面， 丰田铂智 4X 正式上市，售价为 17.98-23.88 万，续航里程为 560-615km。本田纯电 SUV e:NP2 也亮相广州车展，预计 2024H1上市。 投资建议： 公司作为合资品牌龙头， 自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司 中 长 期 成 长 ， 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 收 入 为1,322.3/1,569.4/1833.3 亿元，归母净利润为 60.9/69.3/80.5 亿元；对应 2023年 12 月 7 日收盘价 9.39 元/股， PE 为 16/14/12 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期

     广汽集团(601238) 公司公告：广汽集团11月乘用车产量为247,679辆，同环比分别+16.46%/+3.96%；销量为227,081辆，同环比分别+19.35%/+1.18%。其中，1）广汽本田11月产量为67,136辆，同环比分别为+10.43%/+3.55%；销量为61,778辆，同环比分别为+31.80%/-2.73%。2）广汽丰田11月产量为93,138辆，同环比分别为+8.36%/+6.55%；销量为86,000辆，同环比分别为+0.94%/+6.44%。3）广汽传祺11月产量为42,407辆，同环比分别为+41.29%/+12.85%；销量为37,216辆，同环比为+44.21%/-2.09%。4）广汽埃安11月产量44,112辆，同环比分别为+42.56%/-8.17%；销量为41,567辆，同环比分别为+44.51%/+0.15%。 集团产批同环比均上升，埃安连续9个月销量突破4万台。1）分品牌来看，广本11月产量同环比均有上升，批发同比上升、环比略有下降，其中雅阁11月销量为1.7万辆，环比+11.8%。广丰11月产批同环比均上升，其中环比表现好于集团整体。重点车型凯美瑞11月销量20,853辆，环比+19.3%。传祺11月产量同环比表现均好于集团整体。新车方面，传祺新能源E8于11月上市，售价区间在20.98-22.98万元。埃安连续九个月销量突破4万台，1-11月累计销量434,056台，同比+80%。集团能源生态布局初见成效，投资109亿元36GWh的因湃电池首个工厂将于近期批量生产。2）分车辆类型来看，轿车11月产量为82,763辆，同环比分别-21.36%/-4.63%；销量为80,197辆，同环比分别-16.09%/+1.27%。SUV11月产量为135,016辆，同环比分别+58.06%/+12.63%；销量为123,673辆，同环比分别+60.63%/+4.49%。MPV11月产量为29,900辆，同环比分别+35.85%/-5.39%；销量为23,211辆，同环比分别+31.17%/-13.63%。 11月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，11月广汽集团整体加库，企业当月库存+20,598辆（较2023年10月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别+5,358/+7,138/+5,191/+2,545辆（较2023年10月）。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元，对应PE为15/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车终端价格战超出预期；新能源渗透率不及预期；需求复苏低于预期。

     广汽集团(601238) 近日，广汽集团发布2023年10月产销快报：10月汽车产量为238,253辆，同比增长1.46%；汽车销量为224,449辆，同比增长5.65%。点评如下： 传祺、埃安新车型发力，广汽自主同比持续高增长：10月广汽乘用车（传祺品牌）实现销量38,010辆，同比增长21.11%。据广汽集团官方公众号，传祺MPV家族（M8、M6、E9等）销量超1.4万辆，同比增长95.6%，已连续9个月销量破万。M8与E9（PHEV）10月销量合计近万辆。M6销量超5000辆，今年累计销量突破4.6万辆，同比增长44.8%。10月广汽埃安实现销售41,503辆，同比增长38.05%。其中主力车型AionY销售27,305辆，AionS销售11730辆。埃安10月销量环比下降19.6%，与AionS\Y新旧款车型切换有关。传祺持续在PHEV路线发力，全新SUV（PHEV）ES9于10月28日上市；全新MPV（PHEV）E8于11月17日发售。埃安新款AionSMAX于10月27日上市，AionYPLUS潮野版于11月17日上市。埃安两个主力车型通过不断版本换新，持续提振现有销量。埃安高端品牌-昊铂发布全新车型昊铂HT，于11月15日上市，据广汽集团公众号，截止11月17日累计订单超3万。我们认为，随着传祺在PHEV、埃安双品牌新车型的不断推出，广汽自主板块销量持续增长。 两田销量企稳，加快电动化转型：10月广汽丰田实现销量80,800辆，与去年同期一致（9月同比下降3.75%）。其中，主力车型销量稳健，凯美瑞销售17485辆、锋兰达20686辆、威兰达12991辆，10月三大旗舰车型（凯美瑞、汉兰达和赛那）占比为42%，仍然维持较高水平。10月广汽本田销售63,512辆，同比微跌0.1%，较9月降幅明显收窄（9月同比下降11.01%）。广本主力车型雅阁和皓影销量复苏明显，10月雅阁销售15431辆、皓影为14027辆。两田加快电动化转型，其中广汽丰田于11月17日推出主力车型-全新第九代凯美瑞（全球同步首发），凯美瑞将实现全面混动化，以及车机系统全面升级。同时广汽丰田发布全新新能源品牌-铂智及旗下首款纯电动车铂智4X。广汽本田则于11月24日发布第二款纯电动汽车极湃2。我们认为，两田销量的企稳将有望持续为公司贡献稳定的投资收益。 公司盈利预测与估值：公司自主板块已开启复苏之路，两田仍在燃油、混动等技术上具备较强的竞争优势，我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为59.7、87.6和97.7亿元，对应EPS为0.57、0.84、0.93元，按2023年11月24日A股收盘价，PE分别为17、12和11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

     广汽集团(601238) 投资要点 公司公告： 广汽集团 10 月乘用车产量为 238,251 辆，同环比分别+1.50%/-1.60%；销量为 224,425 辆，同环比分别+5.68%/-7.87%。其中， 1）广汽本田 10 月产量为 64,833 辆，同环比分别为-15.80%/+6.33%；销量为63,512 辆，同环比分别为-0.10%/+3.37%。2）广汽丰田 10 月产量为 87,413辆，同环比分别为+2.54%/+1.31%；销量为 80,800 辆，同环比分别为+0.00%/-12.55%。 3）广汽传祺 10 月产量为 37,578 辆，同环比分别为+9.94%/-1.95%；销量为 38,010 辆，同环比为+21.11%/+1.94%。 4）广汽埃安 10 月产量 48,039 辆，同环比分别为+46.94%/-14.59% ；销量为41,503 辆，同环比分别为+38.05%/-19.56%。 集团产批同比上升， 埃安连续 8 个月销量突破 4 万台。 1） 分品牌来看，广本 10 月产批同比下滑，环比上升， 环比表现好于集团整体。 广丰 10月产量同环比均上升， 表现好于集团整体，销量同比无变化、环比下降。10 月电动化车型销量占比 34%，智能化车型占比 90%，三大旗舰车型占比 42%。 传祺 10 月批发同环比表现均好于集团整体。 埃安连续八个月销量突破 4 万台， 1-10 月累计销量 392,489 台，同比+85%。 2）分车辆类型来看， 轿车 10 月产量为 86,777 辆，同环比分别-25.42%/-11.12%；销量为 79,192 辆，同环比分别-22.53%/-16.80%。 SUV 10 月产量为119,871 辆，同环比分别+27.54%/+3.96%；销量为 118,360 辆，同环比分别 +27.43%/-0.70% 。 MPV 10 月 产 量 为 31,603 辆 ， 同 环 比 分 别+29.58%/+8.26%；销量为 26,873 辆，同环比分别+55.81%/-8.00%。 10 月集团整体补库。 根据我们自建库存体系显示， 10 月广汽集团整体加库，企业当月库存+13,826 辆（较 2023 年 9 月），广本/广丰/传祺/埃安 8 月企业端库存分别+1,321/+6,613/-432/+6,536 辆（较 2023 年 9 月）。 盈利预测与投资评级： 自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持 2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4 亿元，对应 PE 为 16/15/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期。