林洋能源(601222) 公司发布2024年年报及2025年一季报，公司2024年电表业务实现收入、毛利双增长，信用减值及公允价值变动阶段性影响公司利润；维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩同比下降27.00%：公司发布2024年年报，全年实现营收67.42亿元，同比减少1.89%；实现盈利7.53亿元，同比减少27.00%；实现扣非盈利7.63亿元，同比减少12.00%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现盈利-1.57亿元，同比减少187.19%，环比减少150.48%。2024年，公司实现综合毛利率29.54%，同比提升1.11pct；综合净利率11.42%，同比下降3.84pct。 2025年一季度公司业绩同比下降43.26%：公司发布2025年一季报，一季度实现营收11.24亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少38.62%。2025年一季度，公司实现综合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，环比提升7.66pct，实现综合净利率10.67%，同比下降3.21pct。 电表业务实现收入、毛利双增长：2024年公司电能表、系统类产品及配件实现营业收入27.04亿元，收入同比增长18.94%；对应板块毛利率36.12%，同比增长1.19pct。市场角度，北美依托电网韧性升级战略加速老旧设备淘汰；欧美成熟市场的存量替换与技术迭代驱动新一轮增长动能；北欧及中欧部分国家仍处规模化部署窗口期。随着经济规模持续增长，新兴市场地区的新增电力需求也同步随之增长，未来海外智能电表需求高景气度可期。 信用减值及公允价值变动影响公司利润释放：2024年公司计提信用减值损失1.44亿元、计提公允价值变动损失0.63亿元，阶段性影响公司利润释放。 估值 结合公司销售光伏组件价格趋势，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0.41/0.47/0.53元（原2025-2026年摊薄预测为0.65/0.74元），对应市盈率13.6/12.1/10.6倍；考虑到公司电表业务稳健，维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

     林洋能源(601222) 事件：公司发布2024年度报告及2025年一季报，2024年公司实现总营业收入67.42亿元，同比减少1.89%；实现归母净利润7.53亿元，同比减少27%；实现扣非归母净利润7.63亿元，同比减少12%；基本每股收益0.37元/股，同比减少27.45%。2025年一季度，公司实现总营业收入11.24亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少38.62%；基本每股收益0.06元/股，同比减少45.45%。 点评： 智能板块强化国内市场份额，深耕海外布局。在国网2024年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.31亿元；在南网2024年计量产品框架招标项目中，合计中标金额约6.01亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品覆盖全球50多个国家和地区。公司持续与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；公司全资子公司EGM坚持本地化策略，有效打通前端技术壁垒，提升产品竞争力，2024年于波兰市场多个电力局获得中标份额，市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业ECC设立合资公司，拓宽双方合作维度，保持市占率超30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，公司通过与长期伙伴持续合作拓展业务，智能电表已累计交付超百万台。公司智能配用电行业2024年收入28.3亿元，同比增长14.28%；毛利率35.15%，同比增加1.22pct。在全球范围内来看，智能电表在欧美地区仍有存量替换和部分增量空间，亚非拉等新兴市场地区的智能电表渗透率低，具备较大的增量空间。以新兴市场为代表的海外需求有望加速释放，智能电表出口市场有望持续向好。 新能源电站建设稳步推进，智能化运维规模持续扩大。2024年，公司在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，其中风电项目顺利建设并网350MW。公司运维服务客户以“五大六小”等央国企为主，截至2025年3月底，林洋签约运维的电站项目装机量突破18GW，运维容量同比增长50%，服务片区继续向我国西北部扩展，业务开发能力和盈利能力稳步提升。2024年公司光伏行业营业收入29.01亿元，同比增长3.48%；毛利率27.93%，同比减少2.88pct。根据公司2024年度及2025年第一季度主要经营数据公告，2024年公司新能源电站装机容量1.36GW，发电量14.5亿千瓦时，上网电量13.7亿千瓦时；25Q1公司新能源电站装机容量1.365GW，发电量4亿千瓦时，上网电量3.9亿千瓦时。 储能板块交付规模稳健提升，积极布局海外市场。截至2024年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，在产业链价格持续下行的阶段有效稳住毛利率水平，产品性价比稳居行业第一梯队，为建立海内外协同发展的全球化储能平台奠定基础。2024年，公司顺利完成多个储能项目交付及并网，覆盖华东、华北、西北及华南等新能源高渗透率区域，包括中广核江苏如东400MWh、安徽普洛斯200MWh、启东永庆160MWh共享储能项目，安徽五河218MWh、河北平泉风光储180MWh新能源配储项目，以及江阴海达、芜湖德力西等多个用户侧储能项目；同步完成亿纬50MWh组串式储能量产交付及南京江宁50MW/100MWh省级重点项目布局。海外聚焦欧洲、中东、东南亚三大核心市场，依托波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，积极开拓海外业务。2024年公司与行业开发商、集成商、EPC总包商及当地软件、服务配套商开展多方面合作，与沙特ECC合资建设储能PACK工厂和本地化服务网络；完成海外版工商业储能柜、4MWh直流舱产品及相应认证，积极开发海外5MWh直流舱和418kWh交直流电柜产品，推出立体网络化技术和产品解决方案，并建立海外标准方案库，引入PLM系统助力项目高效落地。2024年公司储能行业收入9.19亿元，同比减少38.97%，毛利率17.64%，同比提升1.55pct。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为76.01亿元、86.56亿元、95.46亿元，增速分别为12.7%、13.9%、10.3%；归母净利润分别为8.5、9.58、10.78亿元，增速分别为12.8%、12.8%、12.5%。 风险因素：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

     林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布2024年年度报告：2024年实现营收67.42亿元，同比减少1.89%；实现归母净利润7.53亿元，同比减少27.00%；实现归母扣非净利润7.63亿元，同比减少12.00%。发布2025年第一季度报告：2025Q1实现营收11.24亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%；实现归母扣非净利润1.22亿元，同比减少38.62%。 投资要点 智能配用电：稳固国内市场，大力开拓海外市场 2024年，公司智能配用电板块收入28.30亿元，其中，境外收入11.26亿元，同比增长34.22%，毛利率为29.43%。 强化国内市场布局，国南网中标份额稳定：2024年，公司分别在国网/南网中标6.31/6.01亿元，并持续丰富产品线、开拓新市场，新增智能柔性调控终端、火灾检测等产品，中标山西、蒙西等新项目。 紧抓海外用电市场机遇，深化战略布局：西欧和亚太区域，公司与全球表计龙头兰吉尔持续合作，扩大市场市占率；中东欧区域，2024年公司全资子公司EGM中标波兰多项目，波兰市场份额超30%，同时拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等市场；中东区域，公司与沙特ECC设立合资公司，保持沙特市占率超30%，积极辐射阿曼、科威特等市场；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付，同时拓展马来、泰国、越南等市场。 新能源：推进电站建设，扩大运维规模 2024年，公司在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW（其中风电并网350MW）。 截至2025Q1，公司运维电站容量破18GW，同比增长50%，服务片区向我国西北部扩展。同时，公司还聚焦老旧电站提质增效领域，提供电站技改方案，积累了超百兆瓦技改经验。 储能：布局海外市场，有望开启规模化销售 2024年，公司储能业务收入9.2亿元，其中海外业务占比非常小。公司预计，2025年将是实现储能产品规模化海外销售的第一年：中东欧区域，公司已于2024Q3在波兰华沙设立了储能业务欧洲销售市场、技术支持、解决方案和售后服务中心，还规划建设储能工厂；中东区域，公司与沙特ECC合资建立了储能工厂，增强本地化交付能力；东南亚区域，公司在印尼雅加达设立了储能业务运营中心；此外，公司在蒙古国和澳洲也进行了业务布局。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为76.34、85.97、95.43亿元，EPS分别为0.42、0.46、0.54元，当前股价对应PE分别为13.5、12.3、10.5倍，公司未来有望受益于电表及储能业务海外布局，给予“买入”投资评级。 风险提示 海内外配用电需求不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、电站盈利不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

     林洋能源(601222) 业绩简评 2025年4月25日，公司发布年报及一季报，2024年实现营业收入67.42亿元，同比下降2%；实现归母净利润7.53亿元，同比下降27%。2025年一季度营业收入11.24亿元，同比下降27%；归母净利润1.24亿元，同比下降43%。 经营分析 积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点：公司积极拓展海外市场，2024年境外实现收入11.26亿元，同比增长34%。报告期内公司与全球表计龙头兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额；波兰市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场等。 储能方面，公司与沙特ECC合资建设储能PACK工厂和本地化服务网络，已完成海外多个产品认证。储能储备项目充足，毛利率保持稳定：公司2024年储能业务实现收入9.2亿元，同比下降39%，毛利率17.64%，同比+1.55pct。截至2024年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，在产业链价格持续下行的阶段有效稳住毛利率水平。 电站建设稳步推进：2024年公司电站收入11.9亿元，同比下降8%，毛利率25.94%，同比+14.46pct。2024年在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，其中风电项目顺利建设并网350MW。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报及行业最新情况，预计公司2025-2027净利润分别为8.5、9.7、11.0亿元，对应PE分别为15、13、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。

     林洋能源(601222) “智能、储能、新能源”三力托举，海内外市场加速布局 2024Q1-3已实现营收51.66亿元，同比增长8.76%，归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%。整体业绩稳中有升，较为稳健。储能业务发展迅速。受市场竞争与上游原材料价格大幅波动影响，光伏EPC转型为新能源电站销售业务，改变营收颓势。预计随着储能市场需求的增长、海外销售收入提升，公司销售额将迎来进一步提升。 智能电表稳定增长，全球布局成效显 2024年，公司在国南网招标中市占率稳定。国际市场中，积极布局中东、亚太、欧洲等地区。2024年11月智能电表累计出口总量同比增长13%，亚太和非洲出口金额均增33%。公司在中东市占率超30%，累计订单超10亿元。公司研发投入占比逐年上升，产品线丰富。全球布局成效显著，市场前景广阔。 积极布局光伏产业链多环节，上下游资源丰富 光伏行业受政策利好进入增长阶段，公司围绕产业链多环节布局，中游有组件产品和TOPCon产线，下游与央国企合作。TOPCon技术优势明显且产能释放，20GW百亿项目一期第一阶段6GW已于2023年9月竣工投产。有望在光伏领域持续发展。 布局储能全产业链，落地加速订单充沛 储能行业因政策支持发展迅速且前景良好。公司布局全产业链，上游与亿纬动力合作生产电芯，中游提供系统集成解决方案，下游采用“集中式共享储能+分布式用户侧储能”双轮驱动战略积累客户。2024年储能订单交付和项目并网顺利，累计储备储能项目资源超6GWh。海外实施“3+2”战略，积极开拓海外市场，与沙特ECC多次合作建立深层关系。 投资建议 公司光伏产业链多环节布局，TOPcon产能释放，助力光伏营收增长，储能业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润12.30/14.58/17.42亿元，当前市值对应PE分别为13/11/9倍。参考可比公司估值，给予2025年11xPE，对应目标价7.26元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：光伏EPC不及预期；储能不及预期；TOPCon进展不及预期等。