序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 海通国际 | Ting Sun,Vivian Xu | 维持 | 增持 | 公司年报点评:2023年度自营在低基数下大幅回升,归母净利润同比+48% | 2024-05-05 |
财通证券(601108)
投资要点:公司财富管理转型成效显著,代销金融产品收入占比高。资产管理业务特点鲜明,主动管理及公募化转型具有优势。目标价9.35元,维持“优于大市”评级。
【事件】财通证券发布2023年度及2024Q1业绩:公司2023年全年实现营业收入65.2亿元,同比+35.0%;归母净利润22.5亿元,同比+48.4%;对应EPS0.48元,ROE6.67%,同比+1.71pct。2023年全年归母净利润增长主要是由于自营在低基数下显著回升。2023年第四季度实现营业收入15.6亿元,同比+21.9%,环比+5.6%。归母净利润7.5亿元,同比+71.4%,环比+61.7%。公司2024年一季度实现营业收入14.1亿元,同比-21.0%;归母净利润4.6亿元,同比-7.7%;对应EPS0.10元,ROE1.31%,同比-0.18pct。
2023年经纪业务收入小幅提升,财富业务转型成效明显。2023年公司经纪业务收入12.0亿元,同比+1.3%,占营业收入比重18.4%。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0%。2023年公司代销金融产品收入1.92亿元,同比+7.7%,占经纪业务收入16.0%。2023年末公司两融余额189亿元,较年初+19%,市场份额1.48%,同比+0.44pct,全市场两融余额16509亿元,较年初+7%。聚焦机构客户综合化、多元化需求,延伸业务链条,发挥集团军作战优势,财富业务转型成效明显。加快买方投顾模式转型,创新推广公募券结模式和协同创新模式,基金投顾签约规模增长67%。
2023年股债承销表现亮眼。2023年公司投行业务收入7.6亿元,同比+68.4%。
2024Q1投行业务收入1.4亿元,同比-8.0%。2023年股权业务承销规模同比+142.7%,债券业务承销规模同比+80.4%。2023年股权主承销规模85.1亿元,排名第21;其中IPO6家,募资规模41亿元;再融资3家,承销规模44亿元。2023年债券主承销规模1251亿元,排名第21;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为950亿元、190亿元、76亿元。IPO储备项目3家,排名第17,均为北交所。
资管规模逆势上升,主动管理能力突出。2023年资管业务收入15.5亿元,同比+6.4%。2024Q1资管业务收入3.2亿元,同比+2.0%。2023年末资产管理规模2765亿元,同比+12.4%。资管规模逆势上升,主动管理能力稳居行业前列,营收保持行业前五。
2023年量化自营业务稳步推进。2023年投资收益(含公允价值)17.6亿元,同比+1056.2%;2024Q1投资收益(含公允价值)4.3亿元,同比-39.3%。大类资产配置坚持去方向性转型,进一步提高自营收益的稳定性,增加稳健投资配置。自营业务配置整体结构不断优化,业绩表现稳健。
投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.48/0.54/0.60元(原2024-25预测为0.56、0.61元),BVPS分别为7.79/8.18/8.63元。我们给予其2024年1.2x P/B(原为2023年1.4x),对应目标价9.35元(-8%),维持“优于大市”评级。
风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 |
2 | 中原证券 | 张洋 | 维持 | 增持 | 2023年年报点评:多项业务逆势进取,特色化竞争优势不断增强 | 2024-04-30 |
财通证券(601108)
2023年年报概况:财通证券2023年实现营业收入65.17亿元,同比+35.03%;实现归母净利润22.52亿元,同比+48.43%;基本每股收益0.48元,同比+41.18%;加权平均净资产收益率6.67%,同比+1.71个百分点。2023年拟10派1.00元(含税)。
点评:1.2023年公司投行业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户数量与资产规模取得较快增长,机构客户业务收入占比提升,合并口径经纪业务手续费净收入同比+1.35%。3.股权融资规模、各类债券承销金额同步实现显著增长,合并口径投行业务手续费净收入同比+68.36%。4.券商资管规模逆市保持增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+6.37%。5.权益自营取得相较指数的超额收益,固收自营整体业绩大幅领跑对标指数,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+165.67%。6.两融余额小幅增长,自有资金股票质押规模增速较快,合并口径利息净收入同比-27.85%。
投资建议:报告期内公司经纪业务手续费净收入逆势增长,投行业务股债融资逆势进取,资管业务主动管理能力稳居行业前列,权益投资有效控制风险、固收自营抓住市场机遇推动投资收益(含公允价值变动)显著回暖。公司扎根浙江省、覆盖长三角、辐射全国,在中小券商中具备较为显著的区域市场优势,特色化竞争优势不断增强。预计公司2024、2025年EPS分别为0.41元、0.48元,BVPS分别为7.62元、7.96元,按4月26日收盘价7.73元计算,对应P/B分别为1.01倍、0.97倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期 |
3 | 山西证券 | 刘丽,孙田田 | 维持 | 买入 | 投资业务贡献增量,轻资产业务韧性较强 | 2024-04-30 |
财通证券(601108)
事件描述
公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入65.17亿元,同比增长35.03%,归母净利润22.52亿元,同比增长48.43%,加权平均ROE为6.67%,较上年增加1.71pct。2024年一季度实现营业收入14.10亿元,同比减少21.03%,实现归母净利润4.56亿元,同比减少7.68%。
事件点评
自营表现亮眼,轻资产业务韧劲十足。2023年公司自营业务实现收入17.57亿元,受2022年低基数效应影响,同比增长10.56倍,是公司收入的主要增长源泉。轻资产业务表现韧性较强,其中,经纪业务收入11.99亿元,同比增长1.34%,资管业务收入15.53亿元,同比增长6.37%,投行业务逆势扩张,实现收入7.61亿元,同比增长68.44%。Q1轻资产业务表现分化,经纪业务实现收入2.97亿元,同比增长8.24%,资产管理业务实现收入3.19亿元,同比增长2.00%,投行业务受IPO节奏放缓影响收入同比下降8.01%,Q1实现收入1.41亿元。
打造一号工程,投行业务逆势增长。公司把打造一流现代投资银行作为“一号工程”,坚持深耕浙江战略,强化内外部协同及资源对接。2023年股权融资规模56.03亿元,同比增长106.68%,完成IPO数量6单,规模41.28亿元,同比增长375.58%,浙江省内IPO数量5单,数量居全省第一。2023年债权融资规模1266.47亿元,同比增长85.38%,公司债企业债承销规模1025.64亿元,同比增长68.18%。
机构化+综合化改革推动财富管理行稳致远。公司推动深入推进分公司综合化改革和业务机构化转型,财富管理转型稳步推进。年末母公司客户数量突破326万户,同比增长14%,客户资产规模增长至7795亿元。公司加强机构综合金融服务平台建设,打造机构专属APP财通悦享,实现席位租赁收入1.95亿元,同比增长199.78%;券结、托管、投顾创新业务快速发展,基金投顾业务签约规模增长67%,共富类产品销售同比增长80%,基金代销收入1.92亿元,同比增长7.75%。
券商资管行业领先,财通基金规模增长。财通资管积极推进FICC业务,丰富“+策略”,截至2023年末资管规模达2765亿元,同比增长12%,远超行业(行业增速-9%),其中非货基金规模981亿元,同比增长13%。财通基金积极推动业务转型,年末总资产规模1340.48亿元,同比增长20.55%,远高于行业5.8%,财通基金定增业务保持市场前列,2023年新设定增产品162只,参与定增项目199个,累计参与金额280.69亿元。
投资建议
公司深耕浙商浙企,管理层经验丰富,扩充优质团队,新战略周期下,服务居民财富管理和实体经济能力不断提升,以市场化体制机制,推动公司发展进入新周期。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入70.93亿元、78.48亿元、88.22亿元。归母净利润25.00亿元、28.10亿元和32.54亿元,增长11.03%、12.38%和15.79%;PB分别为1.03/0.98/0.97,维持“买入-A”评级。
风险提示
金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌,公司持有的金融资产公允价值变小,同时方向性投资可能因波动产生亏损。
业务推进不及预期风险,证券行业高质量发展趋势下,执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素,面对行业严监管态势,公司业务推进可能随之变缓,从而影响公司的业绩表现。
出现较大风险事件风险,证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险,风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。 |
4 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 维持 | 买入 | 财通证券2023年报及2024一季报点评:一季度自营高基数影响业绩,手续费收入具有阿尔法 | 2024-04-26 |
财通证券(601108)
一季度自营高基数影响业绩,手续费收入具有阿尔法
2023年公司营业总收入/归母净利润为65.2/22.5亿元,同比+35%/+48%,处于业绩预告区间内,加权平均ROE6.7%,较2022年+1.7pct,权益乘数(扣客户保证金)3.32倍,同比+4%。2024Q1营业总收入/归母净利润14.1/4.6亿元,同比-21%/-8%,低于我们预期,年化加权平均ROE5.2%,较2023年-1.4pct。受高基数影响,一季度自营投资收益同比下降拖累业绩。考虑公司自营投资收益低于我们预期,下调2024、2025年归母净利润至24/30亿元(调前29/36),新增2026年预测37亿元,同比+7%/+23%/+24%,ROE6.8%/7.9%/9.2%,EPS为0.5/0.6/0.8元。公司区位优势突出,母公司财富管理、投行业务持续改善,子公司支撑ROE。当前股价对应PB0.9/0.9/0.8倍,维持“买入”评级。
客户数增长亮眼,投行业务具有韧性,资管AUM逆势增长
(1)2023年/2024Q1经纪净收入12.0/3.0亿元,同比+1%/+8%,2023年客户数量增速跑赢市场,财富客户及高净值客户数量增长,母公司客户数超326万户,同比+14%,2023年市场新开户数同比-17%。公司券结、托管、基金投顾等创新业务规模快速发展,券结交易贡献提升157%。基金投顾业务签约规模同比+67%。(2)2023年/2024Q1投行净收入7.6/1.4亿元,同比+68%/-8%。2023年公司保荐上市IPO项目6单,其中浙江省内企业5单,省内市场排名第一;债承规模1234亿元,同比+79%,省内业务排名第2。(3)2023年/2024Q1资管业务净收入15.5/3.2亿元,同比+6%/+2%,2023年末资管总AUM同比+10%。2023年财通资管净利润4.6亿元,同比+1%,ROE20.2%,较2022年-7pct,2023年/2024Q1公募非货AUM为981/1028亿元,同比+13%/+14%,市占率0.60%/0.62%。
永安期货ROE回升,浙商资产ROE下降,自营投资推进去方向性转型(1)2023年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为7.38/15.5亿元,同比+8%/-17%,利润贡献10%/14%,ROE6.0%/10.9%,较2022年+0.3/-3.2pct。(2)2023年/2024Q1自营投资收益17.6/4.3亿元,同比+1056%/-39%,年化自营投资收益率分别为3.7%/3.3%(2022年为0.4%)。2023年/2024Q1末自营金融资产规模514/529亿元,同比+15%/+14%。公司持续推进投资去方向转型,提升收益稳健性、提高资本使用效率。
风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期。 |
5 | 山西证券 | 刘丽,孙田田 | 维持 | 买入 | 深耕区域得享红利,布局多元轻重并举 | 2024-03-26 |
财通证券(601108)
投资要点:
深耕浙江,区域赋能力度较大。公司深耕浙江区域,与地市加强战略合作,覆盖浙江省内主要区域,与地方企业密切合作,同时以分支机构作为各项业务的触点,深度参与省内服务实体经济。浙江省本身经济活动发达,B端客户广阔,居民较为富裕,C端财富管理需求广泛。作为共同富裕示范区,浙江省人民政府鼓励发展财富管理行业及投行业务,政策环境宽松,财通证券有望充分受益。
盈利能力优于行业,配股增强资本实力。2023上半年年化ROE为6.22%,盈利能力高于行业平均。2022年公司通过配股募集资金71.47亿元,净资本对业务的投入效应显现,2023年前三季度业绩增速明显高于行业。旗下各子公司竞争实力较强,财通资管贡献度平均20%,子公司合计平均贡献61%,对公司业绩形成稳定支撑。
轻资产业务建立竞争壁垒。财通证券业务结构轻重资产并重,资管业务占比处于较高水平,已形成一定竞争壁垒,财通基金规模增长,市占率提升,永安期货处于行业前列,共同构成公司大财富管理生态圈,研究团队进步显著,服务客户财富管理需求。投行业务引入团队后提高竞争力,市场份额大幅提升。
投资类业务弹性较强,有效抵御市场风险。把握资产配置节奏,方向性投资以固收投资为主,股票类持仓持续压降,权益类比例低于行业,投资类业务表现明显好于行业,抵御市场风险,带动公司经营业绩的提升。
改革步伐加快,开启新发展周期。管理层经验丰富,扩充优质团队,新战略周期下,服务居民财富管理和实体经济能力不断提升,以市场化体制机制,推动公司发展进入新周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.76/26.16/30.53亿元,增长43.39%/20.24%/16.72%,对应EPS为0.47/0.56/0.66元,PB为0.97\0.85\0.74倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:
业务推进不达预期:公司各项业务推进程度受多方面因素影响,同时面临政策环境变化带来的经营环境变化,对业务推进程度带来影响,从而影响公司业绩。
公司出现较大风险:公司在经营过程中面临流动性风险、信用风险、操作风险等各类风险因素,各类风险因素可能会对公司的业绩带来影响。
金融市场大幅波动:由于金融市场影响因素较多,可能会出现波动现象,而金融市场的波动风险可能导致金融资产的价格下跌,公司作为证券公司,营业收入会受到金融资产公允价值变动的影响,从而对公司业绩带来波动。 |