南京银行(601009) 事件：南京银行发布2024年三季报。报告期内，公司实现营收385.58亿元，同比+8.03%；实现归母净利润166.63亿元，同比+9.02%；加权ROE为11.31%，同比-0.13pct。截至报告期末，公司不良率0.83%，拨备覆盖率环比微降至340.40%。 规模稳健增长，息差边际提升。截至报告期末，公司贷款总额1.24万亿元，较上年末+12.52%，其中对公、零售贷款分别较上年末+14.34%、+7.30%；公司存款总额1.40万亿元，较上年末+2.42%，其中定期存款占比环比24H1末+4.87pct至80.90%，定期化趋势持续。报告期内，公司净息差（测算）为1.37%，同比-20bp，环比+1bp；其中生息率为4.13%，付息率为2.40%，生息率降幅边际收窄，付息率持续改善。 利息净收入降幅收窄，投资总收益支撑营收增长。报告期内，公司利息净收入为196.14亿元，同比-1.36%，降幅逐季收窄；中间业务收入为35.04亿元，同比+11.71%；投资净收益+公允价值变动收益合计152.46亿元，同比+16.58%，为营收增长的主要支撑。报告期内公司成本收入比为25.32%，同比-2.21pct，成本控制持续见效。 资产质量保持稳定，风险抵补能力充足。截至报告期末，公司不良率为0.83%，环比24H1末持平，较上年末-7bp；关注率为1.14%，环比24H1末+7bp，较上年末-3bp。24Q3单季计提拨备27.90亿元，同比多增1.40亿元；截至报告期末，公司拨备覆盖率为340.40%，环比24H1末-4.62pct，较上年末-20.18pct。 投资建议：南京银行营收及利润增速提升，成本收入比及不良率持续压降，高质量发展态势延续。预计2024-2026年公司营业收入为485.03、517.09、555.03亿元，归母净利润为202.03、220.24、241.53亿元，每股净资产为17.48、19.75、22.22元，对应11月5日收盘价的PB估值为0.58、0.52、0.46倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、净息差持续收窄、资产质量恶化

     南京银行(601009) 摘要： 营收净利增速继续回升：2024年1-9月，公司实现营业收入385.58亿元，同比增长8.03%，较上半年+0.16个百分点；归母净利润166.63亿元，同比增长9.02%，较上半年+0.51个百分点；年化加权平均ROE15.08%，同比下降0.17个百分点。2024Q3，营收、归母净利润分别同比增长8.38%、10.2%。公司生息资产规模保持较快扩张，息差环比企稳，业绩表现整体稳中有升。 零售贷款投放提速，息差环比改善：2024年1-9月，公司利息净收入196.14亿元，同比下降1.36%；2024Q3单季度重回正增长，同比增速为8.67%。测算2024年1-9月年化净息差较2024H1回升1BP，预计得益于资产端结构优化、收益率保持稳定，负债端成本率改善。截至2024年9月末，公司各项贷款总额较上年末增长12.52%，对公贷款重点领域仍保持高景气度，零售贷款增速持续回升。9月末，公司对公贷款较上年末增长14.34%，其中，科技、绿色、普惠、涉农贷款分别较上年末增长28.92%、21.5%、11.82%、20%。零售贷款较上年末增长7.3%，占比较2024H1上升0.76个百分点至24.64%。南银法巴消金发展势头良好，9月末表内贷款余额514.97亿元，较上年末增长63.32%。截至9月末，公司各项存款较上年末增长2.42%，定期存款占比较2024H1上升2.42个百分点至80.91%，随着下半年两次存款利率调降成效逐渐释放，公司的存款成本有望优化。 中收增速保持较高，理财业务持续发力：2024年1-9月，公司非息收入189.44亿元，同比增长19.84%。中间业务收入35.04亿元，同比增长11.71%，增速较2024H1放缓1.62个百分点，但仍保持在较高水平。公司积极发挥专业投资优势，理财规模稳步增长，综合经营能力提升。9月末，南银理财产品余额4413.23亿元，较上年末增长18.02%；零售AUM规模8106.42亿元，较上年末增长10.55%。公司其他非息收入154.4亿元，同比增长21.85%，其中，投资收益同比下降4.83%，降幅较上半年收窄；公允价值变动损益同比增长132.27%，为其他非息收入增长主要来源。 资产质量整体稳健：截至2024年9月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.83%、1.14%，分别较上年末下降7、3BP，资产质量稳健。公司拨备覆盖率340.4%，较上年末下降20.18个百分点，风险抵补能力较为充足。9月末，公司核心一级资本充足率9.02%，较上年末下降0.37个百分点。 投资建议：公司立足长三角，区位优势明显，网点布局逐渐完善。聚焦推动变革、提质增效、加快“轻型银行”转型，注重增强股东回报。持续推进大零售战略转型，发挥多牌照优势，综合经营成效显著。规模较快扩张，资负结构优化；中间业务发展态势良好；资产质量稳健，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为14.32元/16.18元/18.27元，对应当前股价PB分别为0.72X/0.64X/0.56X。 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。

     南京银行(601009) 事件：10月23日，南京银行发布24Q3财报，24Q1-3公司实现营收386亿元，YoY+8.0%；归母净利润167亿元，YoY+9.0%；不良率0.83%，拨备覆盖率340%。 营收、归母净利润增速继续向上。南京银行24Q1-3营收同比增长8.0%，较24H1上升0.2pct，营收增速表现出一定韧性，主要是净利息收入负增速明显收窄，考虑一方面是8月公司执行新存款基准利率表后，三季度存款成本继续改善，另一方面规模稳步扩张，有一定“以量补价”效应。24Q1-3中收、其他非息收入分别同比增长11.7%、21.9%，较24H1变动-1.6pct、-7.0pct，非息收入整体保持较快增长。 利润方面，24Q1-3归母净利润同比增长9.0%，较24H1提升0.5pct，支出端成本节约、拨备计提力度下降都有一定贡献。24Q3末成本收入比25.3%，较24H1末下降0.4pct，资产减值损失同比增长10.6%，较24H1末下降3.1pct。 规模扩张提速，个贷增速回升。24Q1-3南京银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.7%、13.7%、4.5%，较24H1均有不同程度提升，增速分别变动+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。对公端，持续加强对实体经济支持力度，科技金融、绿色金融领域贷款投放力度较大，对公贷款延续较快增长，24Q1-3增速为15.7%。零售端，同比增长保持较快增速，零售端，充分发挥集团综合化经营优势，子公司南银法巴消金全国展业，贷款增长势头较好，为全行个人信贷增速提供有力支撑，24Q1-3个人贷款增速8.0%，较24H1提升3.6pct。 资产质量整体稳定，个贷不良率改善。南京银行24Q3末不良率0.83%，与24H1末持平，需求偏弱背景下，前三季度个人贷款仍保持稳健扩张，同时不良率较24H1有所改善，体现其零售风险管控策略较有成效。前瞻性指标中，24Q3末关注率1.14%，较24H1末上升7BP。风险抵补能力较优，24Q3末拨备覆盖率为340%，拨贷比2.82%，分别较24H1末下降4.6pct、5BP。 投资建议：规模稳健扩张，红利价值突出 南京银行深耕长三角地区，区域经济基础雄厚，近年积极服务科技、绿色、小微金融等实体经济重点领域，公司金融业务保持稳定发展态势；零售端消金子公司全国展业，为公司规模扩张提供有力支撑，同时资产质量保持稳定，前三季度个人信贷不良率出现改善，实现了零售业务的规模、效益、质量均衡发展；公司近三年分红比例保持30%之上，并已披露2024年度中期分红方案，配置性价比凸显。预计24-26年EPS分别为1.93、2.07、2.22元，2024年10月23日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     南京银行(601009) 事件：南京银行发布2024年中报，24H1实现营业收入262.16亿元，同比+7.87%；实现归母净利润115.94亿元，同比+8.51%。加权ROE为7.98%，同比-0.16pct。截至报告期末，不良率0.83%，较23年年末-7bp；拨备覆盖率345.02%，较23年年末-15.56pct。 非息收入支撑营收增速改善。24H1公司营业收入同比+7.87%，归母净利润同比+8.51%，盈利增速均提速改善。利息净收入方面，报告期内利息净收入同比-5.97%至128.11亿元，其中存放同业款项利息收入同比+156.37%，公司存放同业规模增幅达59.77%。非利息净收入主要支撑营收增长，报告期内非息收入同比+25.51%至134.05亿元，其中其他非息收入中交易性金融资产公允价值变动的贡献最大，增幅达477.90%，中收同比+13.33%至26.26亿元。 规模稳健增长，零售存款优化。贷款端，对公贷款余额（不含应计利息）同比+16.63%，带动信贷投放稳步增长，个人贷款余额（不含应计利息）同比+4.43%，得益于公司围绕个人住房贷款、消费贷款、经营贷款三大业务线产品与服务的升级，促进零售贷款高质量稳健发展；公司在江苏地区贷款余额为10,289.89亿元，占比85.27%，比上年末下降0.75pct。存款端，对公存款余额（不含应计利息）同比持平，但较23年末+1.49%，公司上半年扩大存款来源，维持存款高位增长；个人存款余额（不含应计利息）同比+15.56%，占比相对于23年末+0.87pct;公司推动低成本负债业务增长，降低零售成本增加效益。24H1净息差为1.96%，较23年收窄8BP，收窄幅度有所下降。 资产质量稳定，资本充足率略降。截至24H1，公司不良率/关注率为0.83%/1.07%，较上年末-7BP/-10BP，继续低位下行；逾期贷款率为1.25%，较上年末-6bp；拨备覆盖率为345.02%，同比-35.09pct，虽有所下降但风险抵补能力仍处于较优水平。截至报告期末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.97%，10.79%及12.83%，同比分别为-48BP、-79BP及-94BP，均有所下降。 投资建议：南京银行立足江苏，辐射长三角及北京地区等优质经营区域，坚持服务实体经济求发展；发挥区位优势，下沉深耕地方经济，盈利水平持续提升，资产质量保持稳定。预计2024-2026年公司营业收入为478.51、509.49、544.05亿元，归母净利润为197.57、216.51、238.02亿元，BVPS为17.49、19.36、21.38元，对应8月21日收盘价的PB为0.58、0.52、0.47倍。给予公司“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资产质量恶化、净息差持续收窄

     南京银行(601009) 投资要点 财报综述： 1、营收利润增速均继续向上：1H24营收同比+7.8%（vs1Q24同比+2.7%），1H24净利润同比+8.5%（vs1Q24同比+5.1%）。其他非息和规模主贡献。 2、单季净利息收入环比-5.3%，单季年化净息差环比-12bp至1.28%，资产端收益率环比下降19bp至3.96%；负债端有支撑，计息负债成本率环比下降6bp，预计主要是公司继续主动提升低成本发债占比，对负债成本有所优化。 3、资产负债：（1）资产端：2Q24维持较好投放，对公继续支撑，消金带动零售投放边际向好。1H24生息资产同比增11.8%；总贷款同比增13.5%。对公：单季对公新增占总新增贷款88.4%，制造业占比不断提升，地产占比持续压降。零售：投放边际向好，Q2单季新增零贷38亿，较Q1多增35亿，主要是消金子带动，南银法巴消金贷款余额439.8亿元，较年初增124.5亿，占整体零贷净增的300%。（2）负债端：持续优结构，低成本发债占比提升带动成本下行，个人活期增速转正。1H24计息负债同比增11.2%，存款同比增4.2%，存款增长较弱，预计是考虑发债成本较低、且占比较低仍有提升空间，系主动调结构，测算负债付息率较年初已下行12bp，负债结构调整持续释放效能。存款结构：个人定期同比+17%，个人活期同比+3.6%，增速转正；对公活期和对公定期分别同比-4.9%和1.2%。 4、净非息收入：1H24净非息同比+25.4%（1Q24同比+17.6%），自1H23以来延续增速回升，主要是其他非息收入维持高增贡献。净手续费同比+13.4%(1Q24同比+28.7%），增速边际有下滑但维持正增长；净其他非息同比高增28.8%（1Q24同比+14.8%），增速边际上升。 5、资产质量：不良率维持0.83%，历史较低水平；不良净生成率1.31%，环比+10bp。拨备覆盖率环比-11.9个点至345.02%；拨贷比2.87%，环比-10bp。 6、分红、股息率：测算24E静态股息率5.9%，确认开展中期分红。 7、若剩余转债全部转股，影响：（1）资本：2024E静态测算核心一级资本充足率提升至10.13%。（2）估值：2024E BPS/EPS/ROE被动摊薄1/0.3/0.74%至13.9/1.62/13.13%，2024E PB/PE分别提升0.03/0.65倍至0.70/5.88倍。（3）股息率：按照7月31日收盘价10.09元测算股息率为4.9%；按照强赎价11.14元测算股息率为4.5%。 根据已出财报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为204亿、215亿、225亿（前值为197亿、210亿、226亿）。 投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2024E、2025E、2026E PB0.68X/0.61X/0.56X；PE5.23X/4.95X/4.72X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。