金陵饭店(601007) 公司发布23年公司年报。23年，公司营业收入达到18.12亿元/yoy+28.10%，较19年同期+52.46%；归母净利润0.60亿元/yoy+43%，较19年同期-20.93%；扣非归母净利润0.31亿元/yoy+86.07%，较19年同期-50.23%。Q4来看，公司实现营业收入4.60亿元/YoY+31.17%，较19年同期+74.81%，实现归母净利润424.7万元/YoY-63.0%，主要系24Q4计提白酒经销库存及房产销售业务资产减值损失所致。 酒店主业经营全面回暖，协同业务利润率有所波动。23年出行修复、旅游市场火爆，酒店业务全面复苏：公司紧抓酒店服务品质、营销渠道、会员体系升级，实现效应优化；23年酒店业务实现收入5.64亿元/YoY+41.6%，毛利率达43.8%/YoY+10.6pct，构成公司利润增长的主要来源。商品贸易/房屋租赁/物业管理等业务分别实现营收10.22/1.36/0.79亿元，同比分别+29.0%/-3.3%/+15.9%，但该三项协同业务利润率有所波动，毛利率分别-6.6pct/-0.2pct/-5.7pct。商品贸易业务尽管实现了较快的营收增速，但毛利率有所下滑，板块毛利润同比下滑20.66%。 费用率总体控制平稳。23年公司销售、管理、财务、研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，费用率为19.03%/YoY-3.57pct，其中销售费用的变动主要系苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少所致，总体费用率总体保持稳定。 新董事长上任启新篇，未来将持续夯实品牌建设、发力食品业务。23年11月，原董事长李茜女士辞去董事长及其他职务，现任董事长毕金标先生于12月18日正式就职。毕先生此前已担任金陵饭店集团党委书记，此次任上市公司董事长有望提高整体决策效率，带来集团对上市公司更加充分的业务协同和资源赋能。未来公司将发力精益发展，优化核心项目服务品质及经营效益，强化金陵饭店品牌建设；同时亦将重点布局食品科技业务，增强资本实力和产业链运营能力，发力产品升级及渠道拓展，进一步打开成长空间。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产持续优化、提质增效以及潜在的资源整合为后续主要看点；食品业务的持续拓展将进一步打开成长空间。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为0.95/1.10/1.22亿元，对应PE分别为31/27/24x，维持“推荐”评级。 风险提示：国企改革进度不及预期，食品赛道竞争激励，项目开发进展不及预期。

     金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年年报。1）23年公司实现营收18.12亿元/+28.1%（同比，下同），归母净利润0.60亿元/+43.0%，扣非归母净利润0.31亿元/+86.1%；2）23Q4公司实现营收4.60亿元/+31.2%，归母净利润0.04亿元，扣非归母净利润-0.06亿元。 按主营业务划分：酒店服务板块实现营收5.64亿元/+41.6%，毛利率43.8%/+10.7pct；商品贸易板块实现营收10.21亿元/+29.0%，毛利率10.61%/-6.6pct；房屋租赁板块实现营收1.36亿元，毛利率86.55%，物业管理板块实现营收0.79亿元，毛利率27.1%，新增房地产销售板块，实现营收86万。 毛利端来看，23年公司毛利率27.75%/-2.48pct，主要源自业务结构影响，低毛利贸易板块占比较大，但毛利率下降。费用端来看，期间费用率19.03%/-3.57pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比分别变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，销售费率下降源于苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少。得益于费用优化，归母净利率3.28%/+0.34pct。 民族星级酒店布局中高端赛道，精细化运营提效能。23年以来，公司推进酒店项目高质量发展，截止23年底金陵连锁酒店签约数达246家，遍布全国18省87市；南京金陵做精做强品牌旗舰店，营收同比增长30%，单房收益、餐饮收入、婚喜宴收入均创历史新高；北京金陵积极争取江苏政务、商务方面在京客源，营收同比增长49%；天泉湖金陵山庄推出星野露营等体验式文旅产品，积极引进研学项目。 糖酒贸易品牌化运作，食品科技发力，业务协同促融合。贸易业务：苏糖公司整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，优化产品渠道、加强新品培育，品牌价值位列江苏省酒类流通行业第一名。食品预制菜：食品科技板块加大研发投入，初步形成五大产品系列，推进连锁酒店集采和商超联营，积极开拓线上渠道，23年实现营收0.40亿元，同比+27.7%。 聚焦创新驱动，打造数字化平台赋能经营。公司升级“尊享金陵”线上直销平台，全年GMV达到1.81亿元，同比增长68%；金陵贵宾会员消费同比增长48%，客房预订直销比例上升到8.4%；集采新系统上线、供应商管理和商城模块投入运行，“金采网”升级上线后半年交易额4356万元，自有酒店集采率同比提升50%。 人事调整到位，战略规划明确，国改进一步深化。公司23年底选举毕金标先生为新董事长，毕金标先生在公司治理、国企改革、投资管理等方面经验丰富，同时担任控股股东金陵饭店集团党委书记、董事长。随着新一轮国企改革重启，金陵集团重新梳理发展规划，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。如今新帅上任，我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据iFind一致预期，2024-25年公司归母净利润分别为1.08/1.31亿元，3月29日收盘价对应PE分别为25/21倍。 风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。