序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 袁理,唐亚辉 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:广东地区探索抽蓄参与现货市场试点,盈利模式有望改善 | 2024-04-28 |
南网储能(600995)
投资要点
事件:公司发布2024一季报,2024Q1公司实现营业收入13.25亿元,同比-6.0%;实现归母净利润2.85亿元,同比-25.0%。
受抽蓄新政执行+调峰水电站偏枯影响,2024Q1公司业绩下滑。受抽水蓄能新政执行减收+调峰水电站来水同比下降+佛山宝塘储能电站投产新型储能营收增加三因素综合影响,公司营收同比-6.0%。
2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,新增核准600万千瓦。截至2023年底,公司在运总装机达1242.1万千瓦,其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能42.38万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能:根据公司年报,2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,2023年新增核准5座,总装机容量600万千瓦。新型储能:2023年公司新型储能电站累计建成装机规模423.8MW/832MWh,同比增长281.8%。公司三个项目纳入国家能源局新型储能试点示范项目清单。积极开展钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力等储能技术研究,承接10MWh级钠离子电池储能系统集成技术研发服务,启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。调峰水电:截至2023年底,公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦。
2024年广东地区探索抽蓄参与现货市场的试点,抽蓄电站盈利有望得到改善。2023年11月广东省发改委发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》,明确首次提出开展抽蓄电站报量报价参与现货市场的试点交易,其抽水电价、上网电价按照分时现货节点电价执行,现抽蓄容量电费保持不变,抽蓄盈利模式有望企稳回升。
盈利预测与投资评级:受调峰水电站来水偏枯+容量电价新政影响抽蓄盈利,我们维持公司2024-2026年归母净利润为12.56亿元、16.28亿元、18.38亿元,对应2024-2026年PE为25倍、19倍、17倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等 |
2 | 中原证券 | 陈拓 | 维持 | 买入 | 年报点评:新型储能业务进入高速增长期,抽蓄业务短期承压不改长期价值 | 2024-04-21 |
南网储能(600995)
投资要点:
南网储能发布2023年年报,2023年公司实现营业收入56.30亿元,同比减少31.85%;实现归母净利润10.14亿元,同比减少39.05%。2023年单4季度实现营业收入15.63亿元,同比减少16.39%;实现归母净利润1.95亿元,同比减少43.37%。
受抽蓄电站政策性减收及水电厂来水偏枯影响,业绩短期承压2023年是公司梅州抽蓄电站一期、阳江抽蓄电站一期全面投产的第一个完整年度,两座电站带来的收入增长与抽蓄电站政策性减收相抵,使得抽水蓄能业务2023年实现营收44.28亿元,同比减少3.83%;西部调峰水电厂来水偏枯,发电量同比减少,水电业务2023年实现营收10.51亿元,同比减少44.78%;新型储能业务处于快速增长阶段,梅州宝湖储能电站投产,新型储能业务2023年实现营收9328.67万元,同比增长196.87%。公司2023年营收整体下滑31.85%,除了分业务营收的加总,另一重要原因是公司于2022年9月完成重大资产置换后,2023年度已无原文山电力置出资产相关收入。
2023年我国储能装机整体取得快速增长
储能系统价格走低利于下游储能电站项目投建。根据CNESA的统计数据,2023年电池级碳酸锂价格年末均价已跌破10万元/吨,与最高价格相比降幅超过80%,储能系统均价年末较年初跌幅接近50%。根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会的数据,2023年我国储能累计装机约为83.7GW。其中新型储能累计装机为32.2GW,同比增长196.5%,占储能装机总量的38.4%;抽水蓄能累计装机为50.6GW,同比增长10.6%,占储能装机总量的60.5%;蓄冷蓄热累计装机为930.7MW,同比增长69.6%,占储能装机总量的1.1%。根据国家能源局数据,2023年全国核准抽蓄项目50个、总装机64.60GW,连续第二年核准规模超60GW,已投运、在建(含已核准)抽水蓄能总规模超200GW。
公司抽水蓄能、新型储能项目储备丰富
抽水蓄能:截至2023年底,公司抽水蓄能装机1028万千瓦;在建南宁/肇庆浪江/惠州中洞/梅州二期抽蓄电站(均为120万千瓦),4座总装机480万千瓦;2023年新增核准茂名电白/桂林灌阳/钦州灵山/贵港港北/玉林福绵抽水蓄能电站(均为120万千瓦),5座总装机600万千瓦。公司参股内蒙古乌海、美岱、太阳沟3个抽水蓄能项目,持股比例分别为20%、20%、10%。
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新型蓄能:截至2023年底,公司新型储能电站装机423.8MW/832MWh,同比增长281.8%,其中2023年投产梅州宝湖储能站(70MW/140MWh),新建成佛山宝塘储能站(300MW/600MWh)、梅州粤智储能站(12.8MW/12.8MWh)等2座电化学储能电站。
调峰水电:截至2023年底,公司调峰水电装机规模保持不变,为203万千瓦,其中天生桥二级/鲁布革/文山地区小水电装机分别为132/60/11万千瓦。
公司调整抽蓄投产目标。预计到2025年末,公司投产抽水蓄能装机1268万千瓦,新型储能装机200万千瓦。2030年,公司投产抽水蓄能装机2900万千瓦,新型储能500万千瓦以上。
围绕储能产业链上下游,加快发展战略新兴产业,发展新质生产力2023年8月,公司投资力神(青岛)新能源有限公司;2023年11月,公司所属储能科技公司与优湃能源科技(广州)有限公司签订战略合作协议;2023年12月,公司投资成立2家全资子公司推进战略新兴产业布局。公司将加大在能源领域的战略性新兴产业推进力度。
成本端公司加强费用管理,期间费用同比大幅下降
2023年,公司优化债务结构,贷款利率下降,使得财务费用同比下降30.21%;重组后置出原文山电力相关资产,使得销售费用、管理费用分别同比下降100%/13.77%。
盈利预测和估值
公司作为南方电网旗下唯一抽水蓄能+新型储能上市公司,也是我国最早进入高水头、大容量抽水蓄能领域的企业,和第一座兆瓦级电化学储能站的建设运营商。从中长期视角看,在构建新型电力系统、建设新型能源体系背景下,公司新型储能业务按整体规划将实现快速增长,抽水蓄能电站也将在2025年后稳步投产,带来新的业绩增长动能。
鉴于抽蓄政策减收的影响,我们下调公司2024、2025年归母净利润预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.79亿元、15.00亿元、18.89亿元,对应2024-2026年每股收益分别为0.37元、0.47元、0.59元,按照4月18日9.79元/股收盘价计算,对应PE分别为26.53X、20.86X、16.56X,维持公司“买入”投资评级。
风险提示:抽水蓄能电站电量电价波动风险;调峰水电站来水偏枯;储能电站项目投产不及预期;其他不可预测风险。 |
3 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林,李依琳 | 维持 | 买入 | 业绩有所承压,新型储能将贡献主要增量 | 2024-04-18 |
南网储能(600995)
核心观点
来水偏枯、容量电价下调及调整统计口径共致营收及净利润同比下降。2023年公司实现营业收入56.30亿元(-31.85%);实现归母净利润10.14亿元(-39.03%)。2023年公司调峰水电厂来水同比偏枯,发电量54.0亿kWh(-46.93%);2023年发改委核定的公司投运的7座抽水蓄能电站容量电价有所下调,导致公司梅蓄、阳蓄今年运行时间同比增长的情况下,抽水蓄能业务营收仍降低了3.83%;此外2022年9月公司完成重大资产置换,置出原文山电力部分业务,2023年业务范围和性质有所改变,统计口径较上年同期调整后有所收窄。公司抽水蓄能、调峰水电和新型储能三大业务营收分别为44.28/10.50/0.93亿元,同比变动-3.83%/-44.78%/+196.87%。
调整装机规划,在手项目相对充足。截至2023年,公司在运抽水蓄能装机容量1028万kW,在建装机规模480万kW。公司对原“十四五”规划进行了适应性调整,计划到2025年末再投产抽蓄240万kW,抽蓄总装机达到1268万kW,新型储能200万kW;到2030年投产抽蓄规模达到2900万kW左右,新型储能500万kW以上;到2035年,投产抽蓄4400万kW,新型储能1000万kW。截至2023年底,公司在建及开展前期工作的抽水蓄能电站项目达到16个,预计总装机约为1920万kW。
调峰流域来水偏枯,新型储能将贡献主要业绩增量。公司调峰水电站主要位于红水河流域,2024年一季度流域来水较多年平均偏枯,预计公司调峰水电发电量将继续承压。新型储能方面,根据公司“十四五”规划此推测,2024年和2025年平均每年建成并投产新型储能约788MW,叠加公司23年部分新建储能站达产情况,在2024年容量电价全年生效和调峰水电来水偏枯的情况下,新型储能将贡献公司主要的业绩增量。
风险提示:来水不及预期,项目进度不及预期,政策变化。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑来水偏枯、核定的容量电价降低、2025年抽蓄装机规划有所减少等因素的综合影响,下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.6/15.5/18.0亿元(2024-2025年原为16.4/20.0亿元,新增2026年预测),同比增速24.4%/23.3%/15.5%;每股收益0.39/0.49/0.56元,对应当前当前股价为24/19/17倍PE,维持“买入”评级。 |
4 | 东吴证券 | 袁理,唐亚辉 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行,业绩下滑 | 2024-04-01 |
南网储能(600995)
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入56.30亿元,同比-31.85%;实现归母净利润10.14亿元,同比-39.05%。单Q4实现营业收入15.63亿元,同比-16.39%;实现归母净利润1.95亿元,同比-43.37%。
受抽蓄新政执行+调峰水电站偏枯影响,公司业绩下滑。1)调峰水电:2023年西部调峰水电站同比偏枯,调峰水电站实现收入10.51亿元,同比增长-44.78%,实现毛利率40.74%,同比-26.23pct,严重拖累公司业绩。2)抽水蓄能:2023年实现收入44.28亿元,同比-3.83%;实现毛利率47.66%,同比-6.22pct;由于2023年6月1日正式施行新版容量电价,公司此前披露预计新容量电价下影响公司收入4.96亿元,已在下半年业绩中体现。3)新型储能:2023年实现收入0.93亿元,同比增长196.87%;实现毛利率27.07%,同比-7.57pct。
2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,新增核准600万千瓦。截至2022年底,公司在运总装机达1242.1万千瓦,其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能42.38万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能:根据公司年报,2023年公司在运抽水蓄能1028万千瓦,在建480万千瓦,2023年新增核准5座,总装机容量600万千瓦。新型储能:2023年公司新型储能电站累计建成装机规模423.8MW/832MWh,同比增长281.8%,。公司三个项目纳入国家能源局新型储能试点示范项目清单。积极开展钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力等储能技术研究,承接10MWh级钠离子电池储能系统集成技术研发服务,启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。调峰水电:截至2023年底,公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦。
盈利预测与投资评级:受调峰水电站来水偏枯+容量电价新政影响抽蓄盈利,我们调整公司2024-2025年归母净利润从14.24亿、18.78亿元至12.56亿元、16.28亿元,预计2026年归母净利润为18.38亿元,对应2024-2026年PE为24倍、19倍、17倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等 |