序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 维持 | 买入 | 主业毛利率稳定提升,健民大鹏利润持续增长 | 2024-03-20 |
健民集团(600976)
主要观点:
事件
健民集团发布2023年年度报告。公司23年营业收入为42.13亿元,同比增长15.72%;归母净利润为5.21亿元,同比增长27.78%;扣非归母净利润为4.38亿元,同比增长17.10%。
事件点评
Q4业绩维持稳定增长,23年全年毛利率持续提升,盈利能力持续增长
2023Q4营业收入为10.96亿元,同比增长29.52%;归母净利润为1.06亿元,同比增长30.53%;扣非归母净利润为0.85亿元,同比增长0.71%。
2023年公司销售毛利率为46.05%,同比增长2.78个百分点;销售费用率31.91%,同比增长2.55个百分点;管理费用率4.09%,同比增长0.36个百分点;研发费用率1.76%,同比下降0.25个百分点;财务费用率0.03%,同比增长0.01个百分点;经营性现金流净额为2.68亿元,同比增长24.33%。
主营业务毛利率逐步优化,健民大鹏利润稳定增长
分板块来看,医药工业板块收入为21.64亿元,同比增长15.13%;毛利率为77.75%,同比增长0.90个百分点,医药工业增长主要源于公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血片/颗粒等主导产品收入增长,同时,新产品七蕊胃舒胶囊快速放量,23年销售2493万粒;其中,儿科部分收入为11.44亿元,同比增长13.67%;毛利率为79.98%,同比下降3.53个百分点;妇科部分收入为5.73亿元,同比增长3.81%;毛利率为77.39%,同比下降1.84个百分点;特色中药部分收入为2.51亿元,同比增长36.27%;毛利率为83.23%,同比下降3.57个百分点;此外,商业部分收入为20.10亿元,同比增长16.64%;毛利率为12.07%,同比增长4.86个百分点。
武汉健民大鹏:是体外培育牛黄的供应商,健民集团对其持股比例达33.54%。2023年健民大鹏实现净利润5.65亿元,同比26.26%,为健民集团贡献投资收益1.85亿元(实际的分红比例为32.76%)。
聚焦核心产品打造,逐步推进新产品,加快发展中药大品种2023年,公司进一步加大研发投入,加快推进在研项目的研发进程,加大新产品立项,有序推进老产品二次开发,全年获得药品注册证书3项,其中,中药1.1类新药1项、化药4类仿制药2项,取得药物临床试验批准通知书1项、提交上市许可申请1项,新申请专利4
项。在新产品开发方面,全年开展新药研发项目27项,立项新品种7项。中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆获得药品注册证书,枳术通
便颗粒取得药物临床试验批准通知书;儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液获得药品注册证书,乳果糖口服溶液提交ANDA,获得受理通知书,7项化药制剂完成中试研究。
投资建议
我们调整了此前盈利预测,根据公司最新披露23年年度报告数据显示,公司主业业绩稳步增长,新产品开始逐步放量,但考虑到公司工业板块部分产品处于调整阶段,我们下调了公司24-25年的盈利预测,我们预计公司2024-2026年收入分别为49.03/58.13/69.13亿元(24-25年原预测值为53.8/64.7亿元),分别同比增长16.4%/18.5%/18.9%,归母净利润分别为6.31/7.66/9.34亿元(24-25年原预测值为6.4/8.1亿元),分别同比增长
20.9%/21.4%/22%,对应估值为14X/11X/9X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,我们依旧看好公司,维持“买入”投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。 |
2 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩稳健增长,看好新品种持续放量 | 2024-03-19 |
健民集团(600976)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入42.1亿元(+15.7%),归母净利润为5.2亿元(+27.8%),扣非归母净利润为4.4亿元(+17.1%)。
收入实现稳定增长,大单品收益稳健。2023年公司营业收入同比增长15.7%,医药工业毛利率为77.75%,比去年增加0.9%,毛利率受中药材价格上涨因素影响,但整体经营情况保持稳定增长,其中营业收入增长的主要动力在于公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血、七蕊胃舒等主导产品的收入增长。龙牡壮骨颗粒销量较去年增长15.2%,同时龙牡壮骨颗粒取消了报销范围限制,将有利于该品种在医疗市场的销售与推广;健脾生血颗粒/片销量较去年增长17.8%;七蕊胃舒胶囊2023年销量为2494万粒,自2021年上市后销量表现良好,于2023年1月通过谈判纳入国家医保;便通胶囊较去年增长44.6%,取得大幅增长,并计划进一步向院外扩张,加大营销推广,预计2024年营销计划扩展到全国。
投资收益表现亮眼,体培牛黄提价可期。2023年公司投资净收益为2.3亿元,同比增长42.5%,其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.9亿元,同比增长23.2%,我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务贡献业绩。2023年子公司大鹏药业实现净利润5.7亿元,同比增长26.3%。根据康美中药网,截止目前,天然牛黄采购成本在160万-170万元/公斤,市场货源紧缺,价格持续走高,而体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材,其价格也有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。
多款新药上市,看好公司研发推广能力。2023年公司销售费用同比增长25.77%,主要由于公司加大产品推广力度,增加营业收入;管理费用同比增长26.76%;财务费用同比增长70.58%;研发费用为0.7亿元,同比增长1.2%。2023年共开展新药研发项目27项,立项新品种7项。其中公司1.1类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆获批上市,用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽,该适应症约占儿科门诊人数70%~80%,根据米内网的数据显示,儿科止咳祛痰用药年销售额为35.6亿元。公司2022年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保,销量增长显著。
盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求,具备提价潜力,并且公司主营业务增长稳健。预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿元、7.5亿元和9.1亿元,对应PE为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。
风险提示:费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。 |
3 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 维持 | 增持 | 业绩表现较好,发力研发新药上市提供增量 | 2024-03-19 |
健民集团(600976)
事件:健民集团发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入42.13亿元,同比增长15.72%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长27.78%;实现扣非归母净利润4.38亿元,同比增长17.10%;经营性现金流量净额2.68亿元,同比增长24.33%;2023年公司EPS为3.41元/股,同比增长27.24%。
点评:
业绩表现较好,系龙牡等主导产品放量及以健民大鹏为主的投资收益增长所致。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收10.96亿元(同比+29.52%),实现归母净利润1.06亿元(同比+30.53%),2023年公司净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血片/颗粒、七蕊胃舒胶囊等主导产品收入增长及投资收益增长所致,公司业
绩整体表现较好。据年度报告,从收入端来看,公司医药工业业务2023
年实现营收21.64亿元(同比+15.13%),其中儿科业务2023年实现营收11.44亿元(同比+13.67%),特色中药业务2023年实现营收2.51亿元(同比+36.27%),其他业务2023年实现营收1.95亿元(同比+43.24%)主要系产品结构调整所致;健民大鹏2023年度净利润5.65亿元(同比+26.3%),公司2023年整体销售毛利率和净利率同比略有提升。费用端来看,2023年,公司研发费用率同比下降,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比提升,整体费用控制较为稳健,盈利能力稳中有升。
持续推进中药新药研发。据公司年报,2023年公司持续推进在研中药新药研发,加大中药创新药与高端制剂的立项与开发力度,中药新药小儿紫贝宣肺糖浆、儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液与拉考沙胺口服溶液获批,枳术通便颗粒获批临床,乳果糖口服溶液提交ANDA,获得受理通知书,2023年公司开展新药研发项目27项,立项新品种7项,7项化药制剂完成中试研究。公司1.1类新药七蕊胃舒胶囊2022-2023年销量分别为51.50和2493.84万粒,系其通过谈判进入《国家医保目录(2022年)》后公司加快各省级市场导入,提高医院市场覆盖所致。公司发力研发、新药上市有望提供增量。
2024年针对两大产品线采取差异化营销策略。据年报中2024年经营计划,公司将针对两大产品线采取差异化营销策略,其中OTC产品线坚持品牌驱动,强化终端管理,提升OTC终端门店服务数量和专业化服务能力,对于Rx产品线(包括健脾生血片、小金胶囊、小金丸、雌二醇凝胶、七蕊胃舒胶囊等),坚持学术引领,加快新产品医院准入,提升医院市场覆盖。此外,公司将继续推动中医诊疗布局,加强品牌塑
造和营运推广,推进制剂中心三期建设,2023年该业务收入及利润情况持续保持增长,2023年3月公司第二家中医馆汉口馆开业运营,已实现盈利,第三家中医馆武昌馆2024年3月已正式开业。
盈利预测与评级:我们预计健民集团2024-2026年营收分别为48.29/55.64/64.14亿元,归母净利润分别为6.19/7.46/9.16亿元,对应PE分别为14/12/9X,维持“增持”评级。
风险因素:政策变动风险、产品集中风险、原辅材料价格波动风险、研发风险。 |
4 | 国海证券 | 周小刚,赵宁宁 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评报告:二线梯队产品高弹性,体外培育牛黄稳健增长 | 2024-03-18 |
健民集团(600976)
事件:
2024年3月15日,健民集团发布公告:2023年公司实现营业收入42.13亿元(同比+15.72%),归母净利润5.21亿元(同比+27.78%),扣非归母净利润4.38亿元(同比+17.10%)。
投资要点:
归母净利润高增长,药材成本高位对毛利率短期形成一定影响。2023
年公司医药工业实现收入21.64亿元(同比+15.13%),归母净利润5.21亿元(同比+27.78%),扣非归母净利润4.38亿元(同比+17.10%)。2023Q4公司实现归母净利润1.06亿元(同比+30.53%),扣非归母净利润0.85亿元(基数较高,同比略增长)。
2023年中药材价格高位,公司儿科、妇科及特色中药产品的原料成本增幅较大,毛利率分别同比减少3.53/1.84/3.57个百分点。
2023年龙牡增长稳健,二线品种呈现较高增长。龙牡壮骨颗粒/便通胶囊/小儿宝泰康颗粒/健脾生血颗粒/片2023年销量分别同比增长15.17%/44.59%/8.01%/17.76%。中药1类新药七蕊胃舒胶囊也实现较高销量。2023年底龙牡壮骨颗粒医保支付范围解除“小儿佝偻病”限制,看好龙牡壮骨颗粒院内销售改善。
体外培育牛黄增长稳健。2023年公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.85亿(同比+23%)。牛黄需求受益老龄化具有增量逻辑,天然牛
黄短缺,体外培育牛黄具有较大替代空间。下游含牛黄原料产品品类丰富,如安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸等是临床应用当中重要中成药,随着老龄化社会发展及居民健康需求的增加,下游牛黄产品有望持续增长,上游牛黄也将受益该增量市场。
盈利预测和投资评级看好公司OTC品牌势能释放及处方药新药贡献增量,我们将2024-2026年营收调整为48.12/56.64/66.36亿元,归母净利润调整为6.25/7.79/9.73亿元,对应当前股价PE为13.90/11.15/8.92倍,同时看好体外培育牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献,维持“买入”评级。
风险提示龙牡壮骨颗粒销售不及预期;处方药集采降价风险;医药商业收入波动;新产品放量不及预期;在研产品推进进度不及预期;体外培育牛黄竞争风险;医药审批政策及监管政策风险等。
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5 | 天风证券 | 杨松 | 维持 | 买入 | 业绩增长符合预期,主业+投资收益齐增长 | 2024-03-18 |
健民集团(600976)
事件:
2024年3月16日,健民集团披露2023年年度报告,2023年公司实现营业收入42.13亿元,同比+15.72%;实现归母净利润5.21亿元,同比+27.78%;实现扣非归母净利润4.38亿元,同比+17.10%。2023Q4单季度公司实现营业收入10.96亿元,同比+31.86%;归母净利润1.06亿元,同比+14.05%;扣非归母净利润0.85亿元,同比+0.71%。
业绩符合预期,盈利能力持续改善
分行业看,2023年公司商业板块实现收入20.10亿元,同比+16.64%,毛利率为12.07%,同比+4.86pct;医药工业板块实现收入21.64亿元,同比+15.13%,毛利率为77.75%,同比+0.90pct;其中儿科产品实现收入11.44亿元,同比+13.67%;妇科产品实现收入5.73亿元,同比+3.81%;特色中药实现收入2.51亿元,同比+36.27%;其他产品实现收入1.95亿元,同比+43.24%。2023年公司整体毛利率为46.05%,同比+2.78pct,净利率为12.42%,同比+1.28pct,盈利能力持续改善。
OTC+Rx产品双线增长,核心品种表现亮眼
2023年,公司持续加大市场投入和开拓力度,实现OTC产品线和Rx产品线销售收入持续提升,其中OTC产品线实现收入11.06亿元,同比+14.85%;Rx产品线实现收入10.58亿元,同比+15.43%。核心品种龙牡壮骨颗粒实现销售62331.96万袋,同比+15.17%;便通胶囊实现销售29364.66万粒,同比+44.59%,主要系公司通过精细化KA连锁运营,特色营销活动开展,提升门店铺货率、动销率及店均单产。
投资收益稳健增长,看好体培牛黄长期增长空间
2023年,公司投资收益为2.31亿元,同比+42.52%,其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.85亿元,同比+23.16%。2023年公司参股子公司健民大鹏实现净利润5.65亿元,同比+26.26%,公司持有健民大鹏33.54%股权,预计健民大鹏贡献投资收益1.90亿元。我们认为受益于天然牛黄资源稀缺,健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。
盈利预测与投资评级
2023年公司业绩稳健增长,OTC+Rx齐发力有望带动二线品种放量。2024-2025年营业收入由50.54/58.95上调至50.94/59.40亿元,2026年收入预测为69.33亿元;2024-2025年归母净利润预测由6.22/7.37亿元上调至6.26/7.51亿元,2026年归母净利润预测为9.02亿元。维持“买入”评级
风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,体培牛黄放量风险 |