爱柯迪(600933) 事项： 公司公告：2025年5月26日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理爱柯迪股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》（上证上审（并购重组）〔2025〕33号），上交所依据相关规定对公司报送的发行股份购买资产并募集配套资金的申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。公司同步披露了《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买 资产并募集配套资金报告书（草案）（申报稿）》。 国信汽车观点：1）卓尔博项目落地稳步推动，根据公告内容，卓尔博业绩承诺2025/2026/2027年净利润分别不低于1.415/1.569/1.741亿元，预计在2026/2027年全年并表的情况下，为公司利润增厚1.11/1.23亿元。2）公司2025年第一季度业绩同比稳健增长，实现营收16.66亿元，同比增长1.41%，环比减少5.99%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长10.94%，环比增长30.11%。3）公司优势来自于优秀的治理能力和优质的客户资源。未来增长点有：1、大件产品进一步放量、新产能落地并放量；2、进一步扩品类；3、转型具身智能领域，主业、新品类、瞬动机器人三条路线共同推进。4）综合考虑公司成长性和盈利能力，暂不考虑创新业务、卓尔博项目和配套融资的情况下，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为81.43/99.14/116.70亿元，同比增速分别为20.7%/21.7%/17.7%；2025/2026/2027年归母净利润分别为11.13/13.73/16.46亿元，同比增速分别为18.4%/23.4%/19.9%；预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.39/1.67元，对应PE分别为13.4/10.9/9.1倍。维持“优于大市”评级。 风险提示：新增订单不及预期、海外市场萎缩、国内竞争恶化、扩品类不及预期、并购整合不及预期，业绩承诺可能不及预期等。

     爱柯迪(600933) 24年公司实现营收67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40%。25年Q1公司实现营收16.66亿元，同比+1.41%；归母净利润2.57亿元，同比+10.94%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+6.64%。从盈利能力看，公司24年销售毛利率27.65%，同比-1.44pct;销售净利率14.41%，同比-1.13pct。公司25Q1销售毛利率28.73%，同比-0.94pct，净利率15.63%，同比+0.77pct。 24年公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.53/3.65/0.29/3.48亿元，同比增长11.90%/13.50%/不适用/24.15%。其中研发费用大幅增长，主要因为公司加大研发投入，研发材料、折旧增加。 创新势能加速释放，全球化布局上新台阶。公司第50万台五合一电驱壳体的成功下线，标志着公司3000T以上产品规模化量产能力进一步提升；48V项目的电泳工艺实现内制化，持续构建完整的内部技术链条；墨西哥工厂的产品项目成功通过国际客户严苛认证；挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。 产能建设全面落地，战略布局稳步推进。2024年，含山工厂和马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证；总部大楼工程顺利验收，加工楼提前交付使用。2024年6月，马来西亚生产基地完成厂房交付，于2024年7月实现铝合金原材料的生产，11月实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品的量产。为公司提供稳定的原材料供应保障、助力拓展东南亚市场的同时，也为产品出口美国市场做储备。墨西哥工厂二期工程按计划稳步推进，计划于2025Q2投入生产。墨西哥工厂一期工厂扭亏为盈。管理革新不断深化，数字化转型成效显著。2024年公司设计并实施了全新的绩效管理体系和薪酬管理体系，在半年度奖、第六期限制性股权授予及年终奖中得到了有效应用，推动了高绩效文化的建设。 盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1归母净利润显著提升，以及公司机器人布局，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.63/15.22/17.99亿元（25、26年前值为12.58/14.04亿元），当前市 值对应25-27年P/E13.0/10.8/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；下游客户销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：（1）公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%；实现归母净利润2.57亿元，同环比分别+10.94%/+30.11%，实现扣非归母净利润2.36亿元，同环比分别+6.64%/+19.01%。（2）2025年1月4日，公司发布《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权。 毛利率同比下降，净利率同环比提升。2025Q1实现营业收入16.66亿元，同环比分别+1.41%/-5.99%。2025Q1公司毛利率为28.73%，同环比分别-0.94pp/+5.01pp，净利率为15.63%，同环比分别+0.77pp/+4.25pp，毛利率同比下降主要系机器设备折旧增加导致成本增加，净利率同环比上升主要系汇率波动导致的收益增加所致。2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.64%/5.98%/-0.34%/5.10%，同比-0.60pp/+0.78pp/-2.14pp/+0.04pp。 产品技术持续创新，产能建设有序推进。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域。国内外生产基地建设有序推进，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证，墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地于2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。2024年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中。 机器人业务进一步拓展。2025年4月29日，公司与卓尔博正式签订收购协议，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，卓尔博公司专注于机电产品研发制造的企业，生产的各类电机转定子及电机机壳产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机和无刷电机等领域，并拓展了无人机、机器人等新兴领域业务。公司与卓尔博均在汽车零部件供应链体系内深耕多年，对汽车产业及产业内的客户需求、市场环境均拥有深刻的理解和洞察，本次收购有利于整合双方产业资源、实现产业协同效应，丰富公司产品矩阵，助力公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。

     爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2025第一季度报告，2025Q1营收为16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%；归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%；扣非净利2.4亿元，同比+6.6%，环比+19.0%。 2025Q1业绩符合预期毛利率环比大幅度回暖。1）营收端：公司2025Q1实现营业收入16.7亿元，同比+1.4%，环比-6.0%，环比微降主要原因为乘用车市场季节性影响。2）利润端：公司2025Q1毛利率为28.7%，同比-0.9pcts，环比+5.0pcts，环比大幅度提升铝锭价格微降及会计准则变动影响（2024Q4产品质量保证金从销售费用科目调整至营业成本，并追溯全年）。公司2025Q1归母净利2.6亿元，同比+11.0%，环比+30.1%，主要原因为：经营毛利率回暖及汇兑收益增厚利润所致。3）费用端：公司2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.0%/5.1%/0.3%，同比-0.6/+0.8/-0.0/-2.1pcts，环比 0.9/+1.9/+0.6/-1.5pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025Q1营收达成率为23.5%。 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。 推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年4月30日16.61元/股收盘价，PE分别14/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99%，25Q1公司归母净利润达2.57亿元，同比+10.94%/环比+30.11%；扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01%。2025Q1业绩略超我们的预期。 25Q1公司业绩略超预期，盈利能力强劲。从公司上游原材料角度看，2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环比-0.98%，在铝锭价格同比上升的背景下，公司25Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比+5.01pct；25Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct，盈利能力强劲。费用率方面，25Q1公司三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct，研发费用率同比+0.04pct。 卓尔博收购落地。1）收购方案为：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易价格为11.18亿元，购买71%的股权（卓尔博总计估值15.75亿元）。交易价格为11.18亿元，其中现金对价5亿元，股份对价6.15亿元，股份锁定期为12个月，分三期解锁，解锁时间及股份数量安排与业绩承诺补偿义务及减值补偿义务挂钩。2）卓尔博2024年营业收入达10.51亿元，同比+23.55%；归母净利润达1.54亿元，同比+3.04%，对应归母净利率为14.63%。3）卓尔博业绩承诺：承诺标的公司在2025年度、2026年度、2027年度预计实现的净利润数分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元。 墨西哥工厂投产在即，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥市场方面，公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，2024年已实现扭亏为盈，二期工厂预计25Q2投产。2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为公司长期发展输入新动能。 盈利预测与投资评级：考虑到卓尔博业务后续并表对公司财务的影响，我们将公司2025-2027年归母净利润上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元的预测（2025-2027年前值为11.34亿元、12.61亿元、14.91元），对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元（2025-2027年前值为1.15元、1.28元、1.51元），市盈率分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

     爱柯迪(600933) 公司简介：深耕铝合金精密压铸新能源浪潮驱动向上。爱柯迪是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件产品，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展。公司近五年业绩稳健增长，2019-2024年营业收入CAGR为17.0%，归母净利润CAGR达到13.5%；结构上：公司2022年新能源汽车产品收入占比约为20%，2025/2030年新能源汽车产品收入占比目标分别为30%/70%。 行业端：电动智能化驱动汽车轻量化行业扩容头部企业有望强者恒强。行业空间：我们测算2023年国内车用铝合金市场规模约为1,828.5亿，预计2030年将达3,341.1亿元，2023-2030年CAGR超9.0%，其中压铸工艺约占近八成比例；分部位：底盘、车身等部位铝材渗透潜力大，预计2030年国内电车底盘/车身铝材渗透率将达到94.0%/14.0%，较2018年提升 68.0/6.0pcts；格局端：国内铝压铸竞争格局较为分散，2023年CR5市占率合计约为11.9%，预计龙头企业有望凭借技术/规模等优势提升市场份额。 竞争优势：精益管理能力突出有望复刻至中大型压铸件业务。公司传统优势领域以中小型压铸件为主，产品品类超过4,000种，对管理能力要求高。公司产品附加值、盈利能力等指标领先行业。公司逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展，铝压铸小件与中大件产品虽在尺寸、强度、压铸机锁模力等要求存在一定差异，但商业模式类似，对高良率的追求不会改变，公司精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务，打开全新成长空间。 核心看点：主业供需两侧同步扩展前瞻布局机器人业务。主业需求端：公司新能源产品订单持续拓展，截至2023年9月金额约为268.9亿元。主业供给端：公司2022/2024年通过可转债/定增募资15.7/12.0亿元扩充宁波慈城/墨西哥工厂产能，目前慈城工厂爬坡中，墨西哥二期有望年内投产。机器人业务：公司积极布局机器人领域，2025Q1拟购买卓尔博71%股权，实现汽车微特电机精密零部件产品布局，双方在技术研发、精益制造管理方面具有协同效应；公司设立全资子公司瞬动机器人技术，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.80/15.06/18.05亿元，EPS1.20/1.53/1.83元。对应2025年4月16日14.04元/股收盘价，PE为12/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，全年实现营收67.46亿元，同比+13.24%，归母净利润9.40亿元，同比+2.86%。2024Q4单季度实现营收17.72亿元，同环比分别+2.86%/+2.72%，归母净利润1.98亿元，同环比分别-37.39%/-32.29%。 中小件业务优势稳固，新能源车相关产品收入占比持续提升。公司2024年全年营收同比增长主要系小件业务在手订单放量叠加理想等中大件核心客户销量增长。分产品来看，2024年公司汽车类产品实现营收65.08亿元，同比+14.75%，汽车类产品收入增长稳健且新能源汽车用产品收入占比持续提升（已超30%），新能源车身结构件等中大件起量带动量价齐升；工业类产品实现营收1.71亿元，同比-27.72%。分区域来看，2024年公司外销收入34.24亿元，同比+5.87%，内销收入32.56亿元，同比+21.72%，内销增速相对较快。 受原材料价格上涨、汇兑损失等因素扰动，公司短期盈利水平承压。2024年公司毛利率为27.65%，同比-1.44pct，其中2024Q4毛利率为23.72%，同环比分别-5.69pct/-6.03pct。毛利率下滑主要受原材料涨价（2024Q4沪铝均价同环比+8%/+5%）、会计政策调整（根据测算，该项调整下拉2024Q4毛利率约1.92pct）、奖金计提和固定资产折旧及摊销成本负担加重等因素的影响。期间费用方面，公司2024年期间费用率为11.78%，同比+1.20pct，其中财务费用率同比+1.39pct，2024Q4期间费用率9.44%，同环比-1.27pct/-2.17pct，其中财务费用率同环比+2.20pct/+2.97pct，财务费用率上行主要受汇率波动导致汇兑损失增加。 全球化布局多点开花，墨西哥二期工厂产能释放在即。国内方面，含山及马鞍山工厂完成竣工验收并取得房产证。海外方面，马来西亚工厂如期竣工并投入使用，已实现锌合金产品量产，计划2025年实现铝合金产品的量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，二期工厂计划于2025年4月竣工交付使用、2025Q2投产。墨西哥工厂未来产品将重点覆盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等。 切入机器人领域培育第二增长极，构建微电机及镁合金压铸技术支撑。1）公司设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主攻机器人零部件及可穿戴装备终端产品的研产销，并同步开展工业自动化领域业务；2）发力镁合金压铸技术攻关，切入汽车轻量化与机器人领域赛道；3）拟收购微特电机公司卓尔博71%股权，有望通过业务延伸与资源整合实现三重协同：①业务协同：有望从铝压铸横向拓展至汽车微特电机精密零部件领域完善“汽车零部件超市”产品矩阵，开辟无人机、机器人及工业自动化新赛道，强化多元盈利增长点；②技术协同：有望借力卓尔博在微特电机的技术积累，补足精密运动控制能力，扩大公司机器人领域能力圈；③市场协同：有望整合双方市场资源，降低新领域拓展成本。 投资建议：根据公司产品结构及毛利率情况，我们调整2025-2026年盈利预测并新增2027年预测值，预计2025-2027年归母净利润分别为10.22亿元、12.99亿元、15.41亿元（2025-2026年前值分别为13.05亿元、15.81亿元），对应2025-2027年EPS分别为1.04元、1.32元1.56元（2025-2026年前值分别为1.33元、1.62元），按照2025年4月2日收盘价计算，对应PE为16X、13X、11X。考虑到全球化产能加速释放叠加新能源中大件放量，有望驱动公司主业持续向上；通过自主孵化+外延并购+产能配套三重路径，公司有望加速构建“结构件+驱动单元”机电一体化能力，打开机器人业务成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：汇率、铝价及海运费波动的风险、贸易环境变化的风险、海外拓展不及预期的风险、下游客户降价压力传导及压铸行业竞争加剧挤压盈利空间的风险等。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，全年实现营业收入67.46亿元，同比+13.24%；实现归母净利润9.40亿元，同比+2.86%，实现扣非归母净利润8.79亿元，同比+0.40%。其中，2024Q4实现营收17.72亿元，同环比分别+2.84%/+2.72%；实现归母净利润1.98亿元，同环比分别-37.34%/-32.19%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同环比分别-31.01%/-24.71%。 原材料价格上涨及汇兑损失导致利润承压。2024年，公司毛利率、净利率分别为27.65%/14.41%，同比分别-1.44pp/-1.13pp，全年毛利率、净利率受铝价等原材料价格上涨以及汇兑损失影响。2024年Q4，公司毛利率、净利率分别为23.72%/11.38%，同比分别-5.69pp/-6.76pp，环比分别-6.03pp/-5.96pp。2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.78%/5.41%/0.42%/5.16%，同比-0.66pp/+0.01pp/1.39pp/0.45pp，其中2024年Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.29%/4.10%/1.16%/4.47%，同比-2.05pp/-0.87pp/2.20pp/-0.55pp。 产品结构优化，技术创新能力提升。公司加大对新能源三电系统、机器人结构件等新业务的技术投入，多个重点项目在生产能力和产品合格率方面均有所突破，2024年新能源汽车用产品销售收入占比超过30%。公司产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等领域，大件产品占比有望持续提升。公司大型模具自制能力、车身结构件制造技术有所提升，挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。 布局机器人业务，探索新发展机遇。公司积极布局机器人相关业务，于2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，进行机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售，开展在工业自动化相关领域的业务发展。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域，助力长期发展。 产能建设全面落地，积极推进全球化布局。国内生产基地方面，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证。海外产能方面，墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地于2024年6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。2024年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中，并按客户需求的节奏确定建设进度。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年EPS为1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%，公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间。给予公司2025年18倍PE，对应目标价21.06元，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.4亿元，同比+2.86%，略低于我们此前预期。从盈利能力看，公司24年毛利率达27.65%，同比-1.44pct；24年净利率达14.41%，同比-1.13pct。其中24Q4公司营收达17.72亿元，同比+2.86%/环比+2.72%；24Q4公司归母净利润达1.98亿元，同比-37.39%/环比-32.29%。从盈利能力看，公司24Q4毛利率达23.72%，同比-5.69pct/环比-6.03pct；24Q4净利率达11.38%，同比-6.76pct/环比-5.96pct。 2024Q4业绩超预期，毛利率环比改善明显。收入端，公司2024Q4单季度实现营业收入17.72亿元，同比增长2.86%，环比增长2.72%。毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为23.72%，环比降低6.03个百分点，预计主要系四季度铝价有所上涨+会计准则调整所致。期间费用方面，公司2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.3%/4.1%/4.5%/1.2%，环比分别-1.5%/-2.7%/-1.0%/3.0%个百分点。净利润方面，2024Q4单季度公司实现归母净利润1.98亿元，环比降低32.29%；对应归母净利率16.93%，环比提升3.37个百分点。 公司拓展镁合金+机器人+电机业务，产能扩张助力全球化布局。 产品端：公司新增布局：1、设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司；2、公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向；3、公告收购微电机公司卓尔博71%股权；产能端：1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，目前墨西哥二期工厂也在建设当中，计划于2025年Q2投入生产，墨西哥工厂未来产品范围涵盖新能源汽车车身部件、三电系统及其他汽车用铝合金产品、人形机器人结构件产品等；2、马来西亚工厂如期竣工并投入使用。公司切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道，为公司长期可持续发展添加新动能。 盈利预测与投资评级：考虑到公司大件占比提升以及收购情况，我们将公司2025年归母净利润的预测下调为11.34亿元，2026年上调为12.61亿元，新增2027年为14.91亿元（2025-2026年前值为12.35亿元、14.54亿元），对应2025-2027年EPS分别为1.15元、1.28元、1.51元（2025-2026年前值为1.26元、1.49元），市盈率分别为15倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

     爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2024年年度报告，2024年营收为67.5亿元，同比+13.2%，归母净利9.4亿元，同比+2.9%；2024Q4营收为17.7亿元，同比+2.9%，环比+2.7%，归母净利2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%。 2024年营收稳健增长盈利水平短期承压。1）营收端：公司2024年营收67.5亿元，同比+13.2%，其中2024Q4营收17.7亿元，同比+2.9%，环比+2.7%，主要原因系：传统小件业务在手订单陆续释放+中大件核心客户销量增长（理想汽车2024Q4销量15.9万辆，同比+20.4%，环比+3.8%）；2）毛利端：公司2024年毛利率为16.2%，同比-1.7pcts，其中2024Q4毛利率为23.7%，同比-5.7pcts，环比-6.0pcts，主要原因系：①铝价上升（2024Q4铝锭价格同比+8.1%，环比+5.1%）；②固定资产折摊压力增大（2024年折摊/营收比例同比+1.1pcts）；③会计准则调整；3）利润端：公司2024Q4归母净利润2.0亿元，同比-37.4%，环比-32.3%。主要原因系：①毛利率承压；②汇兑收益同环比下降。4）费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率为-0.3%/4.1%/4.5%/1.2%，同比-2.1/-0.9/-0.5/+2.2pcts，环比-1.5/-2.7/-1.0/+3.0pcts。 前瞻布局机器人业务，内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人性机器人、外骨骼机器人相关业务，同时墨西哥工厂后续将覆盖人形机器人结构件产品；外延层面：拟收购卓尔博71%股权，公司与卓尔博均属于精密制造领域，双方在技术研发、市场渠道和精益制造管理方面具有协同效应。通过并购，公司有望进一步发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。 股权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划（草案）：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元。公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%（实际营收不低于71/75亿元）。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.44/14.25/17.10亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年3月28日17.44元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。