张江高科(600895) 摘要： 事件：公司发布2025年一季报，公司2025年一季度实现营业收入12.19亿元，同比增长24.41%，归母净利润2.94亿元，同比增长147.38%。基本每股收益0.18元/股，同比增长125%。 归母净利润同比大幅提升：公司2025年一季度实现收入12.19亿元，同比增长24.41%，归母净利润2.94亿元，同比增长147.38%。归母净利润增幅远超收入增幅，主要由于1）投资净收益为2.36亿元，较去年同期增长较多，主要由于公司下属合营企业持有的公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值上升，去年同期该值为下降，因此增长较多；2）公允价值变动净收益0.48亿元，主要由于公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产公允价值上升。从费用管控看，2025年Q1的销售费用率和管理费用率分别为0.86%、1.31%，分别较去年同期下降0.06cpt、0.74pct。 销售业务量价齐升：1）销售业务上，2025年一季度，公司共实现合同销售面积3万方，同比增长23.46%，销售金额9.39亿元，同比增长29.33%。2）出租业务上，2025年Q1公司实现租金收入2.77亿元，同比增长11.43%，出租总面积161.45万方，较2024年末略微下降1.19%；从单位租金收入看，2025年Q1的平均单位租金为1.43元/平米/天，2024年全年平均单位租金（以2023年末出租面积和2024年末出租面积平均值计算）为1.95元/平米/天，2025年Q1平均单位租金较上年平均值下降26.72%。 成功发行中票：2025年1月至4月26日，公司已发行中票募集7亿元，并发行超短期融资券募集6亿元，合计融资达13亿元。 投资建议：公司收入同比双位数增长，归母净利润大幅度提升，地产销售业务量价齐升，融资渠道通畅，1月以来已发行中票和超短期融资券。公司立足科技产业，是围绕科技地产发展的全生命周期运营公司，投资与房地产有望相辅相成支撑公司发展，我们维持公司2025-2027年归母净利润为10.48亿元、10.83亿元、11.08亿元的预测，对应EPS为0.68元/股、0.70元/股、0.72元/股，对应PE为38.66X、37.38X、36.55X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险、政策实施不及预期的风险、园区运营不及预期的风险、芯片制造行业发展不及预期的风险、生物医药和医疗器械发展不及预期的风险、投资业务收益不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险。

     张江高科(600895) 事件：公司发布2024年报，公司2024年实现营业收入19.83亿元，同比下滑2.09%；归母净利润9.82亿元，同比增长3.64%；每股收益0.63元，同比增长3.28%，每股派息0.148元。 归母净利润同比增长：公司2024年实现收入19.83亿元，同比下滑2.09%，归母净利润9.82亿元，同比增长3.64%。收入略有下滑，归母净利润不降反升的原因为：1）2024年公司实现投资收益2.11亿元，同比增长2.48%，其中公允价值变动8.04亿元，较2023年提升24.55%，产生于金融性金融资产的公允价值变动较多；2）2024年公司所得税费用2.81亿元，较2023年降低24.38%。盈利能力上，2024年毛利率下降1.24pct至56.77%，主要由于地产销售业务毛利率下滑14.62pct。费用管控上，2024年公司销售费用率、管理费用率分别为2.92%、4.93%，分别较2023年升高1.77pct、下降0.80pct。 出租空间规模扩大：1）销售业务上，2024年公司实现销售金额9.11亿元，同比下降4.7%；全年新开工面积33.8万方，竣工95.09万方。2）出租业务上，2024年公司实现房地产租金收入10.49亿元，同比增长0.25%；截至2024年末，公司出租房地产总面积163.4万方，较2024年三季度末提高8.43%；从出租单价看，2024年单位出租价格为1.78元/平米/天，较2024年前三季度的1.87元/平米/天下滑4.53%。3）项目储备上，2024年在建项目20个，总建面334万方；全年新开工34万方；竣工95万方，在建项目计划在未来3年内全部完工，为公司发展奠定夯实基础。 产业投资成效显著：公司2024年投资6.78亿元，投资额较2023年降低22.55%，其中新增主要金融资产投资公司6个，其中四个公司主营业务是股权投资及投资管理业务。投资规模上，截至2024年末，公司累计投资规模超过95亿元，其中直投56个，投资金额40.77亿元；参与投资基金30个，认缴出资54.64亿元，撬动资金规模588.96亿元。投资方向上，集成电路、生物医药及器械、新能源汽车、新一代信息技术、智能制造分别占28%、20%、35%、8%、8%。项目退出上，公司分别对多个公司的部分股权进行减持。从投资成果看，公司投资企业中已上市54家，其中科创板、主板、创业板分别上市9家、20家、7家，表现公司优秀的投资能力。 投资建议：公司营收略有下滑，出租面积规模扩大，投资业务成效显著，累计投资规模超过95亿，产业“投资+培育”持续壮大。公司立足科技产业，是围绕科技地产发展的全生命周期运营公司，投资与房地产有望相辅相成支撑公司发展，我们预测公司2025-2027年归母净利润为10.48亿元、10.83亿元、11.08亿元，对应EPS为0.68元/股、0.70元/股、0.72元/股，对应PE为37.05X、35.82X、35.03X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险、政策实施不及预期的风险、园区运营不及预期的风险、芯片制造行业发展不及预期的风险、生物医药和医疗器械发展不及预期的风险、投资业务收益不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险。

     张江高科(600895) 归母净利润同比增长，“投资+培育”持续壮大，维持“买入”评级 张江高科发布2024年年报，公司营业收入同比下降，归母净利润同比增长，产业投资力度持续提升。我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为13.3、14.6、15.2亿元，对应EPS为0.86、0.94、0.98元，当前股价对应PE为29.1、26.6、25.6倍，维持“买入”评级。 营收规模有所下降，归母净利润同比增长 公司2024年实现营业收入19.83亿元，同比减少2.09%；利润总额达到12.75亿元，同比减少2.80%；实现归母净利润9.82亿元，同比增长3.64%；实现毛利率、净利率分别为56.77%、50.14%，同比分别-1.27pct、+3.71pct。截至2024年末，公司资产负债率69.04%，权益乘数3.23，流动比率1.39，速动比率0.26。公司营业收入同比减少主要系产业地产销售收入同比减少，公司归母净利润增长得益于公司持有的金融资产公允价值上升金额同比增加。 租赁收入同比微增，销售业务毛利率有所下滑 分业务结构看，公司2024年实现租赁业务收入10.49亿元，同比增长0.25%，毛利率62.78%，同比+10.61pct；实现空间载体销售收入9.11亿元，同比下降4.70%，实现毛利率49.06%，同比-14.62pct。公司全年在建项目20个，总建筑面积约334万平方米，新开工项目2个，总建筑面积34万平方米。 “投资+培育”持续壮大，创新孵化卓有成效 截至2024年末，公司基金直投累计投资规模已超95亿元。其中，直投项目56个，投资金额40.77亿元；参与投资基金30个，认缴出资54.64亿元，撬动了588.96亿元的资金规模。投资方向上，集成电路占28%、生物医药及器械占20%、新能源汽车占35%、新一代信息技术占8%、智能制造占8%。公司加大对具有重要影响力企业的追投力度，积极参与上汽集团高端电动车品牌智己汽车B轮融资，完成出资2亿元；参与投资EDA创新中心，进一步融入产业赛道，打造全流程国产EDA生态。 风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。