航天电子(600879) 事件：公司10月29日发布了2024年三季报，2024年前三季度实现营收92.3亿元，YoY-28.7%；归母净利润5.6亿元，YoY+9.4%；扣非归母净利润2.0亿元，YoY-57.5%。收入表现略低于市场预期。主要受航天产品用户结算计划调整，以及电缆资产剥离出表等因素影响。我们综合点评如下： Q3净利润同比大增151%；资产瘦身盈利能力显著提升。单季度看，公司3Q24实现营收15.2亿元，YoY-54.1%；归母净利润3.1亿元，YoY+150.9%。公司Q3利润增长较多主要受航天电工部分股权转让形成投资收益影响（2024Q1~3投资收益2.7亿元，上年同期为204万元）。盈利能力方面，3Q24毛利率为39.8%，同比增加14.13ppt；净利率为20.6%，同比增加16.76ppt。2024年前三季度综合毛利率为22.8%，同比增加3.11ppt；净利率为6.4%，同比增加2.37ppt。公司在剥离电线电缆资产后，瘦身健体，盈利能力显著提升。 研发投入加大；存货较年初增长9%。费用方面，公司2024年前三季度期间费用率为19.4%，同比增加4.50ppt。其中：1）销售费用率2.7%，同比增加0.42ppt；2）管理费用率9.6%，同比增加2.42ppt；3）研发费用率6.0%，同比增加1.54ppt；研发费用5.5亿元，同比减少3.9%；4）财务费用率1.2%，同比增加0.12ppt。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据86.7亿元，较年初减少5.3%；2）存货213.0亿元，较年初增长9.2%；3）合同负债17.0亿元，较年初减少37.8%；4）经营活动净现金流为-38.2亿元，上年同期为-20.7亿元，主要是销售商品收到的现金流减少导致。 聚焦航天电子和无人系统装备主业，把握卫星互联网和低空经济发展机遇。 2024年8月1日，公司转让航天电工公司51%股权事项顺利完成市场监管变更登记手续，公司将不再对航天电工并表，后续将焦航天电子信息和无人系统装备主业。卫星方面，公司具备型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套能力，随着24年国内星座的加速发射组网，公司作为卫星载荷核心配套企业，或有望实现加速发展。无人系统装备方面，2024年10月20日，山东省提出拟打造“低空天网”，提出了庞大的飞行器采购需求，将采购不低于2000架的干线飞行器和不低于20000架的支线飞行器，公司作为航天科技集团旗下拥有深厚技术和产品储备的无人机龙头企业之一，或有望深度受益。 投资建议：公司航天电子业务需求景气，行业龙头地位稳固。同时受益于无人系统装备业务与卫星产业发展，叠加资产改革瘦身健体，公司未来有望实现较好发展。考虑到公司子公司航天电工部分股权剥离，带来的投资收益和后续不再并表的影响，我们调整公司2024~2026年归母净利润为7.99亿、7.26亿、8.96亿元，当前股价对应2024~2026年PE为36x/40x/33x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动风险等。

     航天电子(600879) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度营业收入92.34亿元，同比-28.74%，归母净利润5.62亿元，同比9.39%。 投资要点 受电工股权转让形成投资收益影响，第三季度业绩表现出色：航天产品本报告期受用户结算计划调整影响，交付比上年同期下降，导致收入较上年同期有所减少，2024年前三季度营业收入92.34亿元，同比-28.74%，归母净利润5.62亿元，同比9.39%。同时，电线电缆本报告期合并7月份报表，未合并8-9月报表，民品收入较上年同期下降较大。其中第三季度业绩表现出色，主要受电工股权转让形成投资收益影响，实现营业收入15.22亿元，同比-54.14%，归母净利润3.12亿元，同比大增150.89%，销售毛利率同比提升55.06pct达到39.78%。 资产规模略有下降，负债规模减少，权益增长，整体财务结构稳健：截至2024年第三季度，公司总资产为455.34亿元，同比下降2.59%，其中流动资产合计382.45亿元，同比下降3.97%；非流动资产合计72.89亿元，同比增长5.34%。负债方面，总负债为214.53亿元，同比下降6.46%，流动负债合计207.4亿元，同比下降7.89%；非流动负债合计7.13亿元，同比增长70.82%。资产负债率为47.11%，较去年同期有所下降。从资产负债表数据看，公司资产规模略有下降，负债规模减少，权益增长，整体财务结构稳健，负债率下降，反映出公司财务状况相对健康。同时，非流动资产增长和非流动负债大幅增长，可能与公司长期投资和资本结构调整有关。 积极布局商业航天，有望深度受益于我国航天产业快速发展：首先，公司作为航天系统产业链上游的卫星制造环节的重要参与者，提供包括航天用连接器、微特电机、MLCC、电子元器件、微波毫米波射频芯片、星载计算机、恒星敏感器、天通基带芯片等关键配套设备。其次，公司在测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等专业领域保持国内领先水平，并在低轨卫星产业链中占据重要位置。此外，公司还秉持自主可控原则，在集成电路领域不断进行技术创新，其产品线广泛涉及卫星导航、通讯、计算机、汽车电子和消费类电子产品领域。公司在商业航天领域的布局涵盖了卫星制造、关键零部件配套、技术创新及无人系统应用等多个方面，致力于成为航天电子信息和无人系统行业领军企业。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们调整先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.66/8.82/10.27亿元，前值7.37/9.24/11.04亿元，对应PE分别39/34/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。