中航高科(600862) 事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入27.47亿元，同比去年+7.87%；归母净利润6.05亿元，同比去年+0.24%。 投资要点 业绩增长主要源于航空新材料业务收入的提升：公司2025年上半年实现营业收入27.47亿元，同比增长7.87%；归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，同比微增0.24%。业绩增速放缓的主要原因是航空新材料业务增速略低于整体，2025年上半年该板块实现收入27.17亿元，同比增长7.89%，主要由预浸料交付量提升带动；2025年上半年航空先进制造技术产业化业务则实现收入0.29亿元，同比大幅增长83.37%，得益于冗余人员减少及成本控制。整体来看，2025年上半年公司收入结构仍以航空新材料为主，占比98.9%，先进制造板块占比虽低但恢复明显。 公司2025年上半年综合毛利率由上年同期的37.25%微升至39.28%：主要因高毛利的航空新材料收入占比提升。2025年上半年期间费用率合计6.27%，同比下降1.18个百分点，其中销售费用率降至0.37%，研发费用率升至3.50%。2025年上半年经营性现金流净额89.44亿元，同比大增160.85%，主因中航复材票据到期回款增加。截至2025年上半年合同负债7.86亿元，较年初减少8.87亿元，反映订单预收款阶段性下降；存货127.86亿元，与年初基本持平，其中原材料与在产品略有增加，库存商品小幅下降，整体库存管理稳健。 2025年上半年，公司核心竞争力持续巩固：中航复材新增授权专利8项，累计有效专利达330项，巩固航空复合材料领域技术领先地位；优材百慕完成波音747-400/400F及国产ARJ21-700碳刹车盘副适航取证，并启动新型号取证工作。资本运作方面，母公司以1.20亿元增资长盛科技，持股比例升至20%，布局碳纤维产业链上游；同时启动1亿元至2亿元股份回购计划，用于股权激励。此外，顺义航空产业园先进航空预浸料产能提升项目累计投入3.82亿元，进入试运营阶段，我们预计下半年将进一步提升高附加值预浸料产能。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前对公司2025-2027年归母净利润预测，分别为13.71/16.24/17.94亿元，对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

     中航高科(600862) 事件描述 中航高科公司发布了2025年中报。2025年上半年公司营业收入为27.47亿元，同比增长7.87%；归母净利润为6.05亿元，同比上升0.24%；扣非后归母净利润为6.04亿元，同比上升1.55%；负债合计26.65亿元，同比增长1.73%；货币资金19.36亿元，同比增长10.57%；应收账款39.17亿元，同比增加5.42%；存货12.79亿元，同比增长17.34%。 事件点评 航空新材料业务持续稳健增长，持续强化研发投入力度。受益于预浸料产品交付的增长，航空新材料业务2025年上半年实现营收27.17亿元，同比增长7.89%，实现净利润6.44亿元，同比增长1.75%。受益于航空零部件及 专用装备业务增长，航空先进制造技术产业化业务2025年上半年实现营收2885.29万元，同比增长83.37%，实现净利润-681.31万元，同比减亏483.30万元。2025年上半年公司毛利率同比提升0.54个百分点达到37.79%。公司持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长52.60%。 持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。军用航空市场对复合材料的需求保持稳定，民用航空市场对复合材料的需求面临新的机遇，低空经济有望成为复合材料下一个增长点，新能源等其他行业复合材料市场也将迎来新发展，未来5-10年复合材料市场规模持续扩大。公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，未来公司将在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业，未来有望持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.96\1.12\1.32，对应公司8月22日收盘价25.95元，2025-2027年PE分别为27.1\23.2\19.7，维持“增 持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

     中航高科(600862) 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入27.47亿元，同比上升7.87%；实现归母净利润6.05亿元，同比上升0.24%。 25H1业绩符合预期，全年任务有望顺利完成：2025H1公司实现营业收入27.47亿元，同比上升7.87%；实现归母净利润6.05亿元，同比上升0.24%，经营保持稳健发展态势。 Q2业绩环比有一定季节性波动：25Q2营收13.46亿元（YoY+9.47%，QoQ-3.95%），归母净利2.47亿元（YoY-2.12%，QoQ-30.91%），环比净利润下降明显，主要系Q2毛利率环比下降，或为季节性波动。公司2025年经营目标为营收58亿元，利润总额13.63亿元，25H1已分别完成全年经营工作目标的47.37%和53.27%，业绩基本符合预期。 费用控制良好，强化研发能力建设：公司25H1毛利率37.8%，同比提高0.5pct，其中Q2毛利率34.2%，同比上涨1.2pct。公司期间费用率9.5%，同比上升1.0pct，主因研发费用率同比上升1.0pct。公司持续强化研发投入力度，为加速科技成果产业化进程提供有力支撑。 分业务业绩向好，航空新材料稳定交付： 航空新材料业务营收27.17亿元（YoY+7.89%），系主要预浸料产品交付增长所致，归母净利润6.44亿元（YoY+1.75%）。中航工业复材型号任务高质量完成，并保障民机及发动机的研制和按期交付，25H1收入26.27亿元（YoY+9.41%），净利润6.31亿元（YoY+1.99%）；优材百慕积极拓展国内外民航市场布局，完成多个型号飞机刹车零部件的取证，推进ARJ21-700飞机刹车装置的装机试用。25H1实现营业收入0.90亿元（YoY-23.09%），净利润0.15亿元（YoY+1.13%）。 航空先进制造产业化业务正在调整和转型，营收0.29亿元(YoY+60.5%)，归母净利润-0.07亿元，实现同比减亏。 订单持续交付，业务规模稳步扩张：公司应收票据及账款42.4亿元，较期初增长15.5%，特点是季节波动较大，四季度回款明显。同期公司存货12.8亿元，较期初仅增长0.3%，但其中的原材料和在产品较期初分别增长16.3%和12.8%，或因为完成下游需求备货所致。此外合同负债0.79亿元，同比减少53.0%，或因年初的下游订单逐步交付，转为收入所致。 优化产能战略布局，积极扩产稳交付。公司生产资源储备充足，当前有多项在建扩产项目。先进航空预浸料项目已完成工程建设并进入试运营，投产后将提升树脂、预浸料等航空复合材料产能。碳材料制品生产线已完成项目竣工验收，可进一步满足航空、航天领域碳材料制品的市场需求，优化产品工艺，提高产品质量。同时，公司正积极推进商用发动机零组件、通用航空装备复合材料及制品产业能力布局，建成后将为民航业务持续拓展提供产能保障：民用航空复合材料构件项目已完成部分前期工作、航空发动机用树脂基复材零组件项目已完成部分招标和基建。 股份回购正在进行，股权激励实施在即：公司4月25日公告拟使用自有资金1-2亿元进行股份回购，并将其全部用于股权激励计划。截7月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份192.58万股，使用资金4995.88万元，实施进度已至约25-50%。公司股权激励箭在弦上，实施后有望提升核心骨干员工积极性，促进公司持续增长。 投资建议：作为目前中国航空工业领域唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，公司涉足关键型号的研制和交付，核心卡位优势明显。同时，公司积极发展新质生产力，深度参与引领通航复合材料发展，第二增长曲线逐步清晰。预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.05/15.17/17.77亿元，EPS分别为0.94/1.09/1.28元，当前股价对应PE分别为28/24/20倍，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；毛利率下降的风险。

     中航高科(600862) 事件：8月22日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收27.5亿元，YOY+7.9%；归母净利润6.1亿元，YOY+0.2%；扣非净利润6.0亿元，YOY+1.6%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司营收、利润总额分别完成全年经营工作目标的47.37%、53.27%。我们点评如下： 2Q25营收同比增长9%；1H25毛利率同比提升。1）单季度：公司2Q25实现营收13.5亿元，YOY+9.5%；归母净利润2.5亿元，YOY-2.1%；扣非净利润2.5亿元，YOY+3.2%。2）利润率：公司1H25毛利率同比提升0.5ppt至37.8%；净利率同比下滑1.7ppt至22.2%。其中，2Q25毛利率同比提升1.2ppt至34.2%；净利率同比下滑2.3ppt至18.6%。盈利能力总体较为稳定。 加速民机产业布局；抢抓低空经济发展机遇。1H25，分业务看，1）航空新材料业务：实现营收27.2亿元，YOY+7.89%，主要系主要预浸料产品交付增长所致。实现归母净利润6.4亿元，YOY+1.75%（其中，中航工业复材同比增长2.08%），主要系航空复合材料交付增长所致。2）航空先进制造技术产业化业务：实现营收2885.3万元，上年同期1573.5万元，主要系航空零部件及专用装备业务同比增长所致。实现归母净利润-681.3万元，同比减亏483.3万元，主要系冗余人员减少人工成本下降所致。项目建设方面，公司持续推进民航复材构件能力提升、先进航空预浸料产能提升、树脂及构件产能提升、炭材料制品产线建设、航发用树脂基复材零组件产能建设等项目，加速民机和非航空复材产业布局，围绕无人机、eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇。 实施创新驱动发展战略；经营净现金流改善明显。1H25，公司期间费用率同比增加1.0ppt至9.5%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至0.4%；2）管理费用率同比减少0.3ppt至5.9%；3）财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；4）研发费用率同比增加1.0ppt至3.5%，研发投入1.0亿元，为高质量可持续发展提供有力支撑。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据42.4亿元，较年初增加15.5%；2）存货12.8亿元，较年初增加0.3%。2025年上半年，公司经营活动净现金流为8.9亿元，YOY+160.9%，主要系子公司中航工业复材主要客户票据到期收回同比增长所致。 投资建议：公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置。先进航空装备的复材使用比例不断提高。同时公司受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是28x/24x/20x。 我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。