宝信软件(600845) 事件： 公司于10月21日发布2023年三季度财报，23Q3单季实现营业总收入31.41亿元，同比增加16.8%，归母公司净利润7.09亿元，同比增加31.6%。前三季度总营收88.18亿元，同比增加15.2%，归母公司净利润18.71亿元，同比增加22.3%。 投资摘要： 营收端，公司依旧维持着双位数的增长。我们认为，在当前宏观经济环境相对承压的背景下，宝信在营收端的稳健增长，一定程度也反映了冶金行业信息化、智能化建设仍然具备一定的景气度。同时，这也侧面印证了我们去年在公司首次覆盖报告中的判断，即一方面，在产业端，在需求下行，价格和利润承压背景下，钢铁企业自身降本增效的内生需求，而数字化是实现可持续价值的最佳途径，而另一方面，在企业端，宝武融合并购下的信息化升级以及向高阶的智慧制造发展而带来需求持续释放，使得宝信在钢铁行业整体下行的周期下仍具备成长性。毛利率整体向上的趋势显著，助力盈利能力持续提升。 公司三季度单季销售毛利率为39.76%，同比增加1.27pct。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为显著，带动公司整体盈利能力的提升，单三季度公司销售净利率水平达到22.76%，相较去年同期增加2.1pct，创造了近年来单季度的最高水平。 而支撑毛利率持续改善的背后逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为154.59亿元、181.11亿元及206.87亿元，同比增长17.6%、17.2%、14.2%，归母公司净利润分别为26.83亿元、34.32亿元、42.55亿元，同比增加22.8%、27.9%、24%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等

     宝信软件(600845) 核心观点 三季度利润保持高增长。公司发布23Q3季报，公司前三季度收入88.18亿元（+15.23%），归母净利润18.71亿元（+22.33%），扣非归母净利润18.00亿元（+22.48%）。单Q3来看，公司收入31.41亿元（+16.75%），归母净利润7.09亿元（+31.64%），扣非归母净利润6.95亿元（+31.73%）。公司利润呈现逐季加速趋势。 毛利率提升对利润贡献显著，新业务质量提升盈利能力。公司单q3毛利率为39.76%，环比有所提升。前三季度毛利率达到39.57%，同比提升2.59个百分点。参考上半年公司软件开发业务毛利率提升显著，随着PLC和机器人等创新业务逐步进入正轨，再次提升公司盈利能力。同时，公司三费表现稳定，销售、管理、研发费用同比增长13.63%、25.31%、18.60%；整体费用率同比略有提升。公司存货达到35.93亿，环比提升1.29亿元；合同负债32.71亿元，环比下降3.28亿元。经营活动现金净流量18.84亿元，同比下降2.78亿元。 加大业务拓展，成立沙特分公司和智慧矿山公司。根据公司董事会决议，公司计划设立沙特分公司，以服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地相关项目并持续提供后续优质服务。伴随国家“一带一路”战略，公司在沙特提供优势的钢铁信息化、自动化等业务，有望开启全球业务拓展。同时在8月底，公司联合东方测控成立了上海宝信智矿信息科技有限公司，宝信智矿将综合双方工业互联网、云计算、工业在线监测分析仪表、智能装备等技术所长，为矿山企业提供全流程、全层级、全生命周期的智慧服务。宝信智矿是宝武智慧发动机的重要组成部分，未来将更好地服务宝武资源、传统矿山企业。 PLC国产替代大势所趋，机器人保持稳定发展。公司是国内大型PLC领域的突破者，实现多个重点项目的规模化应用。在钢铁行业加速国产替代的同时，公司未来也将逐步拓展到其他行业。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索RaaS（RobotasaService）服务模式，通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗。自动化业务成为公司成长的新动能。 风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。 投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为38/31/25倍，维持“买入”评级。

     宝信软件(600845) 事件：2023年10月20日，公司发布2023年第三季度报告，2023年第三季度实现营收31.41亿元，同比增长16.75%，实现归母净利润7.09亿元，同比增长31.64%，实现扣非归母净利润6.95亿元，同比增长31.73%；同时发布第十届董事会第十四次会议决议公告，董事会批准在沙特设立上海宝信软件股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名，以下简称沙特分公司）。 点评： 季度净利润同比增速逐季度提升，Q3毛利率同比环比均提升，盈利能力持续增强；拟设立沙特分公司，海外业务有望得到进一步发展 从业绩增速来看，公司2023Q3单季度实现归母净利润7.09亿元，同比增长31.64%，从今年Q1开始，公司归母净利润同比增速呈现逐季度提升态势，2023Q1、Q2、Q3归母净利润同比增速分别为9.66%、23.74%、31.64%。从毛利率来看，2023Q3单季度实现毛利率39.76%，同比增长1.27个百分点，环比增长0.95个百分点，体现了公司盈利能力的持续提升。 根据公司公告，为服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地相关项目并持续提供后续优质服务，董事会批准在沙特设立上海宝信软件股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名，最终名称以当地相关部门批准文件或许可证件为准，以下简称沙特分公司）。沙特分公司作为宝信软件分支机构运作，负责当地项目的相关策划、实施、运营等工作。我们认为，随着海外分公司的落地，公司业务有望在海外得到积极推进，助力公司持续破圈发展。

     宝信软件(600845) 事件： 9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在京召开，提出实现与推进新型工业化是新时代的关键任务与系统工程，要把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合。宝信软件作为国内工业软件、工业互联网的龙头企业，是新型工业化的核心旗手，有望显着受益，给予“买进”建议。 国内工业软件龙头企业，领域内各门类软件全方位布局：国内工业软件市场长期由外国企业占据，近几年国产化率持续稳步提升，宝信软件在国产替代浪潮中占据国内龙头地位，在主打的MES（车间执行层的生产信息化管理系统）领域中国市占率长期排名前三、稳居国内第一。公司同时向工业领域其他门类、其他行业的相关软件进行布局，目前已基本覆盖经营管理类和生产制造类。公司持续向高端替代发起冲击，PLC（可编程逻辑控制器）是自动化生产的工控系统核心部件，国内市场基本由西门子等外企垄断，公司是目前唯一提供大型PLC方案的国内企业。 多维度推进新型工业化，技术能力不断突破：目前针对高端层面的新型工业化，公司多箭齐发，从高端软件、工业互联网和工业机器人等层面不断进行技术突破。高端软件层面公司大型PLC持续研发推进，扩大自主可控规模；工业互联网层面公司依靠工业软件和钢铁行业多年经验，正在将自主研发的宝联登xIn3Plat平台打造为钢铁冶金行业的工业互联网龙头平台；公司依托已有的背景资源研发“宝罗”机器人等相关操作岗位机器人，并已向母公司宝武集团进行批量供应，预计伴随着宝武集团向“操作岗位一律机器人”的转型升级目标前行的过程中，公司相关业务将有巨大的提升空间。另一方面，PLC、工业互联网、工业机器人等新兴技术相互间又有相辅相成的功效，多维推进下或将在未来的新型工业化时代中达成共振。 二季度业绩快速回升，盈利能力持续增强：公司2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.40%，归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%。其中Q2营收31.54亿元，同比+27.99%，归母净利润6.63亿元，同比+23.74。分业务方面，公司上半年软件信息化相关业务同比+14.99%，IDC相关业务同比+13.72%。公司上半年毛利率39.46%，同比+3.29个百分点，主要来自于高毛利的软件信息化业务增长较快，且工业互联网框架下公司业务形态持续优化，因此带动了公司整体盈利能力的增强。 AI+数字经济推动算力需求，公司常年布局IDC领域：近期受全球范围内ChatGPT和国内范围内的数字经济双重影响，算力领域关注度持续上升。公司常年参与国家算力枢纽节点和数据中心产业建设，宝之云相关业务稳步推进。宝之云在华北基地2022年9月正式动工，项目整体规模为20000个8KW机柜；长三角数字科技中心总规划20000个机柜，宝之云五期总规划10500个机柜，宝之云眉山基地规划7000个机柜。同时根据公司最新公告，2023年1月11日宝之云马鞍山基地数据中心启用，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力。我们认为未来几年伴随需求端算力需求上升、供给端高端芯片供应回暖+疫情对建设影响消退，未来公司IDC业务增速有望大幅提高。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润为27.54/35.42/45.56亿元，同比分别增长+25.99%/+28.61%/+28.63%，折合EPS分别为1.15/1.47/1.90元，目前A股股价对应的PE为40和31倍，给予“买入”投资建议。

     宝信软件(600845) 事件： 公司于2023年8月18日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 业绩实现稳健增长，毛利率不断提升 2023年上半年，公司实现营业收入56.77亿元，同比增长14.40%，其中，软件开发及工程服务营业收入为39.98亿元，服务外包营业收入为16.21亿元，系统集成营业收入为0.48亿元；实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%。销售毛利率为39.46%，同比提升3.29pct。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长9.89%、31.24%、35.57%，管理费用增长主要系公司实施第三期股权激励以及去年5月非同一控制收购山西宝信所致，研发费用增长主要系公司实施第三期股权激励以及持续对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入所致。 宝联登迈入规模化发展阶段，AI套件沉淀工业智能 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大。本年度持续推进平台功能研发与完善，通过五大套件多维度赋能产业智慧化发展。产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件xAI实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库。 积极拓展IDC业务，加强工业机器人布局 公司深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作；开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案；基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。公司全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，确保关键核心技术自主可控。扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线；实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务。 盈利预测与投资建议 公司在工业制造领域深耕多年，持续加大信息高科技研发力度，全新的成长空间已经逐步打开。参考上半年经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至159.42、194.28、232.53亿元，调整归母净利润预测至26.23、32.55、40.10亿元，EPS为1.09、1.35、1.67元/股，对应PE为44.88、36.17、29.36倍。过去三年公司PE主要运行在35-70倍之间，考虑到市场估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至55倍，对应的目标价为59.95元。维持“买入”评级。 风险提示 数智化驱动引领能力不足风险；“一总部多基地”体系能力建设不足风险；客户信用及两金管控风险。

     宝信软件(600845) 事件概述： 8月19日，宝信软件发布《2023年半年度报告》。2023上半年公司实现营业收入56.77亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%；扣非归母净利润为11.05亿元，同比增长17.29%。 H1业绩加速增长，加大研发投入保证竞争力 根据半年报披露，2023上半年，公司实现营业收入56.77亿元（+14.40%），其中软件开发及工程服务营业收入为39.98亿元（+14.99%），服务外包营业收入为16.21亿元（+13.72%），系统集成营业收入0.48亿元（-0.62%）。单第二季度来看，公司实现营业收入31.54亿元（+27.99%），归母净利润6.63亿元（+23.74%）,扣非归母净利润6.18亿元（+23.30%）。上半年，公司综合毛利率为39.46%，同比增加3.3pct；销售/管理/研发费用率分别为1.98%/4.25%/11.24%，较上年同期-0.09/+0.54/+1.76个百分点，管理费用增加主要系公司实施第三期股权激励以及去年5月非同一控制收购山西宝信所致，此外，公司持续对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。 宝联登迈入产业化，机器人和PLC加大投入 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大，“增量业务策源地”作用凸显。产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件xAI实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；基于应用开发套件xDev发布低代码组件并上线开发者社区。公司全面提升高端自动化业务能力，“软硬兼施”，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题。公司扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线；实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；加快商业模式推广应用，积极谋划机器人产业布局；启动一批新产品研发与首台套攻关，不断提升机器人业务核心竞争力。迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力。 投资建议 近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，作为IDC龙头有望受益于AIGC带来的算力需求提升。我们预计2023/24/25年实现营业收入166.33/206.11/252.67亿元，实现归母净利润27.04/30.97/40.04亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为67.53元，相当于2023年的60倍动态市盈率。 风险提示：IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。

     宝信软件(600845) 事件： 宝信软件于 8 月 18 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 56.77亿元，同比增加 14.4%，归母公司净利润 11.62 亿元，同比增加 17.3%，扣非归母公司净利润 11.05 亿元，同比增加 17.3%。 投资摘要： 二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。 公司 Q2 单季营收同比增加 28%，增速环比一季度有较大幅度的提升。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。 而分业务看，上半年软件开发业务收入为 39.98 亿元，同比增加 15%， 服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增加 13.7%。 另，根据公司中报披露的信息， 23H1 关联交易收入总计约 32.52 亿元，同比增加 12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中， 来自太钢的关联交易收入达到 5.29 亿元， 是去年同期的近 7 倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。 23H1 公司的管理和研发费用分别同比增加 31.2%和 35.6%， 一定程度减缓了当期净利润增速。 管理和研发费用的高增， 我们认为在预期之内， 考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。 毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。 公司单季销售毛利率在23Q1 首次突破 40%后， 二季度单季毛利率环比略有下滑，为 38.81%。 拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑， 我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登” 工业互联网平台的应用及大型自主 PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议： 我们重申对宝信软件的推荐逻辑： 宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造 2.0 建设， 钢铁信息化业务依旧可期； 数据中心 IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为 159.1 亿元、 188.47 亿元及 217.56 亿元，同比增长 21%、 18.5%、 15.4%，归母净利润分别为 26.58 亿元、 33.88 亿元、 41.93亿元，同比增加 21.6%、 27.5%、 23.8%。维持“买入”评级。 风险提示： 钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降； 技术推进不及预期等

     宝信软件(600845) 事件： 2023 年 8 月 19 日， 公司发布 2023 年半年度报告。 报告期内， 公司实现营业收入 56.77 亿元， 比上年同期增长 14.40%， 实现净利润 11.62 亿元， 比上年同期增长 17.27%。 营收利润大幅增长， 持续加大研发投入。 报告期内， 2023 年上半年度， 公司实现营业收入 56.77 亿元， 比上年同期增长 14.40%， 实现净利润 11.62 亿元， 比上年同期增长 17.27%， 实现毛利率 39.46%， 同比上升 3.29 个百分点。 公司持续保持研发投入， 研发费用 6.38 亿元， 较上年增长 35.57%。 公司作为国家规划布局内重点软件企业、 国家级企业技术中心， 策源前沿技术， 铸造创新引擎， 完善研发体系。充分发挥“中国宝武工业互联网研究院”“中国宝武大数据中心”引领作用， 在工业互联网、 工业软件、 自主可控工业控制、 机器人、 数据中心、 大数据、 云计算、 人工智能、 工艺模型、 绿色低碳等领域不断突破。 工业互联网宝联登迈向新台阶， ePlat 进入规模化推广阶段。 公司结合工业软件技术底蕴与行业知识， 自主研发工业互联网平台宝联登（ xIn3Plat） ， 迭代升级， 不断完善， 形成一批创新示范应用， 并持续入围国家“双跨”平台， 入围中国科学院《 互联网周刊》 2023 工业互联网 500 强（ 排名第三） ， 积极打造赋能转型标杆品牌。宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、 规模化发展， 平台覆盖面与商业化应用不断扩大， “增量业务策源地”作用凸显。 产业生态套件 ePlat 进入规模化推广阶段，一网统管、 智慧办公相关通用组件建设上线； 工业互联套件 iPlat 聚焦生产现场痛点， 解决工控软件“卡脖子”问题， 推出面向实时场景的、 全集成、 轻量化开发框架iPlat4J-Smart； 工业大数据套件 xData 持续提升各类业务用户的数据运用水平， 提供一站式数据生态研发设计工具集。 扎实推进“宝罗” 员工上岗， 宝之云项目推进顺利。 2022 年 6 月 20 日， 中国宝武开展万名“宝罗” 上岗动员， 将重任赋予旗下的宝信软件。 “宝罗” 是宝武机器人的汽称， 扎实推进“ 宝罗” 员工上岗， 打造形成行业级示范产线； 实现机器人规模化、 标准化入驻“ 宝罗云” ， 提供平台化运营服务， 预计在 2026 年实现超万名“宝罗” 上岗的总目标。 此外， 公司积极策划宝之云 IDC 各基地项目建设和市场拓展工作； 开展微网项目， 探索绿色能源布局， 持续优化 IDC 用能结构。 进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座， 提升平台化运营能力， 形成宝之云面向 SaaS 服务运营部署的整体解决方案； 基于 One+平台持续构建全国智慧运维网， 探索 One+SaaS 模式试点应用。 以大型 PLC 为核心， 打造国内领先自动化集成技术。 公司拥有国内领先的钢铁全流程、 全层次和全生命周期自动化集成技术， 以 PLC 产品为核心， 具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵。 公司迭代优化宝信新一代多核 PLC 主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新， 实现多个重点项目的规模化应用， 逐步提升在钢铁行业内的替代能力， 引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。公司可在工厂综合集成管控、 智能边缘计算和数据创新应用等方面， 为客户提供全过程数字化监控、 全流程智能化衔接、 全工序无人化操作、 全要素智慧化生产、 全区域节能减排降碳等全方位的智能工厂数字化转型解决方案。 投资建议： 公司所处于工业互联网、 工业软件赛道， 公司所做业务正是贴合国家智能制造方向， 考虑到公司在智能制造领域的龙头性和稀缺性， 我们认为未来公司将长期保持稳健发展。 预测公司 2023-2025 年收入 161.09/ 198.30 244.90 亿元， 同比增长 22.5%/23.1%/23.5%， 公司归母净利润分别为 27.02/ 33.57/41.97 亿元， 同比增长 23.6% / 24.2% / 25.0%， 对应 EPS 1.12 /1.40 / 1.75 元， PE 43.6 / 35.1/28.0； 首次覆盖， 给予“ 增持-B” 评级。 风险提示： 工业软件推进速度不及预期； 市场竞争持续加剧； 国产替代不及预期

     宝信软件(600845) 国内智能制造和IDC龙头，维持“买入”评级 公司是国内智能制造和IDC龙头，有望持续受益宝武集团兼并重组和智能制造升级机遇，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为27.26、33.73、41.65亿元，EPS为1.13、1.40、1.73元/股，当前股价对应PE为43.2、34.9、28.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年中报，Q2业绩增长加速 2023年上半年，公司实现营业收入56.77亿元，同比增长14.40%；实现归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%；实现扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%。单二季度，公司实现营业收入31.54亿元，同比增长27.99%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长23.74%，较Q1利润增速9.66%显著提升。 软件开发业务毛利率大幅提升，带动综合毛利率显著向上 2023年上半年，软件开发业务实现营业收入39.98亿元，同比增长14.99%，毛利率提升4.23个百分点至36.03%；服务外包业务实现营业收入16.21亿元，同比增长13.72%，毛利率提升1.41个百分点至48.44%。软件开发、服务外包业务毛利率向上带动公司综合毛利率提升3.29个百分点至39.46%。管理费用同比增长31.24%，主要系公司实施第三期股权激励及2022年5月非同一控制收购山西宝信所致；研发费用同比增长35.57%，主要系公司实施第三期股权激励及持续对工业互联网、智慧制造、大数据、云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。公司净利率提升0.69个百分点至21.12%，盈利能力进一步提升。 高端自动化业务能力全面提升，机器人+PLC有望开启新成长 上半年公司推进“宝罗”员工上岗，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，加快商业模式推广，启动一批新产品研发与首台套攻关，提升机器人业务竞争力。迭代优化新一代多核PLC主控产品，实现多个重点项目规模应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力。机器人、PLC业务进展亮眼，有望打开公司成长空间。 风险提示：宝武集团智能制造推进不及预期；IDC客户上架不及预期等。

     宝信软件(600845) 公告摘要：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.4%，归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%，扣非归母净利润11.05亿元，同比增长17.29%，实现净经营性现金流入12.23亿元。 Q2业绩同比环比均大幅提升，毛利率持续提升。面对严峻的市场形势，公司坚持“工程精品化，产品规模化，运营平台化”的战略转型发展策略，锚定战略业务方向，加快培育竞争优势，不断提升行业地位和运行效率，业绩实现稳步增长。23Q2单季度实现营收31.54亿元，同比增长27.99%，环比增长25.05%，归母净利润6.63亿元，同比增长23.74%，环比增长32.85%，同比增速相比23Q1大幅提升。分业务来看，软件开发及工程服务营收39.98亿元，同比增长14.99%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增长13.72%，系统集成业务0.48亿元，与去年同期基本持平。我们预计Q2业绩主要受益于软件信息化业务高增长，IDC业务相对平稳。公司整体毛利率为39.46%，同比提升3.29个pct，各项费用率保持稳定，上半年净利率为21.12%，同比提升0.69个pct。公司积极推行市场化的激励机制，先后3次推出员工激励，充分调动员工的积极性，释放发展活力。 持续加大研发投入，提升高端自动化业务能力。2023H1公司研发费用6.38亿，同比增长35.57%，营收研发占比11.24%，处于行业较高水平。持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能，构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。根据亿渡数据，2021年中国PLC市场规模153.57亿元，预计到2026年将达到193亿元。PLC市场整体由国外龙头西门子、三菱、罗克韦尔等企业主导，国产品牌在国内PLC市场份额较小，尤其在中大型PLC领域国产化率很低，有较大的替代空间。宝武集团为宝信PLC产品迭代提供研发验证支持，产品竞争优势持续扩大，有望成为新的业务成长点。 发挥一总部多基地优势，推动IDC全国布局。立足罗泾园区，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作。开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。华东区域，公司在优势地区上海持续获得新能耗指标，并按计划推进罗泾基地五期项目建设，同时积极推进马鞍山智能装备及大数据产业园和南京基地项目工作。华北区域，公司依托国家“东数西算”政策，打造宝之云华北基地，向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算政策以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，行业供需改善，一线城市及周边的大规模、高标准IDC仍有潜在需求，尤其具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的IDC仍将成为稀缺资源。云业务方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，“云网芯”One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。公司发布三期股权激励计划，坚定长期发展信心。我们预计公司2023-2025年净利润为26.36亿/33.04亿/41.66亿，EPS分别为1.10元/1.38元/1.73元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC交付上架进度低于预期

     宝信软件(600845) 核心观点 二季度恢复快速增长， 各经营指标积极。 公司发布 23H1 中报， 上半年公司实现收入 56.77 亿元（+14.40%） ， 归母净利润 11.62 亿元（+17.27%） ， 扣非净利润 11.05 亿元（+17.29%） 。 单 Q2 来看， 公司实现收入 31.54 亿元（+27.99%） ， 归母净利润 6.63 亿元（+23.73%） ， 扣非净利润 6.18 亿元（23.30%） 。 二季度增长恢复明显， q2 净现金流也呈现较大反弹。 公司毛利率达到 39.46%， 同比提高约 3.3 个百分点； 存货、 合同负债保持健康。 研发投入持续加大。 公司销售、 管理、 研发费用同比增长 9.89%、 31.24%、35.57%。 其中， 管理费用主要系本期公司实施第三期股权激励以及去年 5 月非同一控制收购山西宝信所致； 研发费用增长也包括第三期股权激励， 同时加大对工业互联网、 智慧制造、 大数据、 云计算等领域的关键核心技术和重点产品研发投入。 软件业务毛利率提升是积极信号。 公司软件开发及工程服务营业收入为39.98 亿元（+14.98%） ， 毛利率达到 36.03%， 同比提升约 4.2 个百分点；服务外包营业收入为 16.21 亿元， 毛利率 48.44%， 同比提升 1.4 个百分点；系统集成营业收入为 0.48 亿元。 软件业务毛利率提升， 进一步验证自动化领域的高速增长， PLC 国产化进程有望加快。 机器人和 PLC 两大成长动能助力， 公司有望打开新空间。 公司不断提升高端自动化能力， 持续加大机器人、 PLC、 工艺模型等领域投入。 机器人方面，宝武万台保罗目标明确， 公司积极探索 RaaS（Robot as a Service） 服务模式， 通过 BOO 模式快速实现了马钢机器人上岗， 该模式有望推动公司收入持续稳定增长。 PLC 方面， 公司实现了大型 PLC 的突破， 迭代优化宝信新一代多核 PLC 主控产品， 实现多个重点项目的规模化应用， 逐步提升在钢铁行业内的替代能力。 除了宝武体系的国产 PLC 替代之外， 公司在钢铁行业如湖南宏旺的智能集控中心也应用了其大型 PLC， 未来有望进一步向其他行业应用。 工业互联网方面， 公司发布工业互联网平台“宝联登 4.0” ， 五大组件进一步能力升级， 在 AI、 低代码领域持续加强。 风险提示： 钢铁行业 IT 支出下降； IDC 拓展不及预期； 国产化替代缓慢等。 投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2023-2025 年 营 业 收 入161.55/197.83/243.72 亿元， 增速分别为 23%/23%/23%； 归母净利润为26.76/32.87/41.27 亿元， 对应当前 PE 为 44/36/29 倍， 维持“买入” 评级

     宝信软件(600845) 业绩简评 2023 年 8 月 19 日公司披露 2023 年中报， 报告期内，公司实现营业收入 56.77 亿元， 同比增长 14.4%；归母净利润 11.62 亿元，同比增长 17.27%；扣非归母净利润 11.05 亿元，同比增长 17.29%。业绩基本符合预期。 经营分析 业务稳健增长， 经营质量、盈利能力提升。 公司二季度业绩增速较一季度有明显提升， Q2 单季度实现营收 31.54 亿元，同比增长28%，实现归母净利润 6.63 亿元，同比增长 24%。 各项业务均保持稳健增长， 其中软件开发及工程服务营业收入为 39.98 亿元，服务外包营业收入为 16.21 亿元，系统集成营业收入为 0.48 亿元。公司提高人效产值， 整体毛利率提升至 39.46%，同比增加 3.3PP。同时公司强化营运资金管理， 实现净经营性现金流入 12.23 亿元。 自动化+智能化赋能行业升级，推进 IDC 项目建设。 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，通过产业生态、工业互联、工业大数据、人工智能和应用开发五大套件多维度赋能产业智慧化发展。同时提升高端自动化业务能力，加大机器人、 PLC、工艺模型等领域投入，确保关键核心技术自主可控。持续推进宝之云 IDC 各基地项目建设和市场拓展工作，开展微网项目，优化IDC 用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向 SaaS 服务运营部署的整体解决方案，并基于 One+平台构建全国智慧运维网，探索 One+ SaaS 模式试点应用。 智能制造+算力龙头， 深度受益于 AI 落地与数字经济。 22 年底公司公布三期股权激励计划，彰显长期发展信心。短期 IDC 市场收入增速放缓，但长期仍是 AI 发展与数字经济时代不可或缺的算力基础设施。 公司背靠宝武获取 IDC 区位+能耗优势， 同时加快宝之云 IDC 全国布局，具备长期发展空间。 盈利预测与估值 预计公司 23-25 年归母净利润 27.0 亿元、 34.4 亿元、 44.4 亿元，当前股价对应 PE 44/34/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示 互联网厂商 IDC 需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。

     宝信软件(600845) 主要观点： 事件概况 宝信软件发布2023年半年报，实现营业收入56.77亿元，同比增加14.4%，去年同期为49.62亿元；经营活动产生的现金流量净额12.23亿元，同比减少29.4%，去年同期为17.35亿元；归母净利润11.62亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.91亿元；扣非归母净利润11.05亿元，同比增加17.3%，去年同期为9.42亿元；毛利率39.46%，同比增加3.3pct，去年同期为36.16%。 单二季度，营业收入31.54亿元，同比增加27.99%，去年同期为24.65亿元；经营活动产生的现金流量净额8.46亿元，同比增加22.8%，去年同期为6.88亿元；归母净利润6.63亿元，同比增加23.7%，去年同期为5.36亿元；扣非归母净利润6.18亿元，同比增加23.3%，去年同期为5.01亿元；毛利率38.81%，同比减少1.1pct，去年同期为39.96%。 二季度业绩增速显著回升，研发投入攻坚工业自主可控 公司二季度增速环比一季度显著上升，与此同时，2023H1公司研发费用6.38亿元，同比增加35.6%，研发费用率11.24%，同比增加1.75pct，研发投入规模增加较为显著。同时，公司致力于全面提升高端自动化业务能力，持续加大机器人、PLC、工艺模型等领域投入，解决“卡脖子”问题，助力产业智慧升级，确保关键核心技术自主可控。 多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待 2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC机柜数量进行预测，预计未来两到三年，业务规模将持续放量。叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为30.2%，增速走势总体稳健。此外，公司进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案，致力于基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。2023H1公司服务外包营业收入为16.21亿元，去年同期为14.26亿元，增速为13.7%。 投资建议 我们预计公司2023-2025年实现收入166/198/233，同比增长26%/19%/18%；实现归母净利润27/32/37，同比增长22%/18%/17%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期； 2）政策力度不及预期； 3）产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱；

     宝信软件(600845) 事件：2023年8月10日，据宝信软件公众号信息，宝信软件全资子公司武汉港迪电气有限公司和广东永通起重机械股份有限公司正式签订广东颐德港口钢卷库区无人化项目，项目建成后，库区将成为华南第一个港口无人化自动化库区。 点评： 与子公司协同作战，持续拓展业务范围，拓宽市场空间 武汉港迪电气有限公司成立于1999年，2021年被宝信软件收购，是公司的全资控股子公司。武汉港迪业务涵盖电气控制系统、高低压配电、机电工程总承包，下设电控事业部、配电及工程事业部，年产值8亿元。依托自身强大的自主创新和研发能力，港迪电气的产品与服务遍及港口、造船、铁路、盾构、建筑、冶金、水利、电力、矿业、环保、建材、石油石化、海洋工程等多个行业。 在公司智能装备事业本部的支持和协助下，广东颐德港口钢卷库区无人化项目成功签订。武汉港迪将提供8台无人化桥式起重机电控系统和库区无人全自动行车控制系统（简称UACS），项目建成后，库区将成为华南首个港口无人化自动化库区。我们认为此次项目的签订，不但是公司和武汉港迪协同合作下的市场突破，更是为公司自动化业务进行行业拓展奠定了坚实的基础。 宝信软件作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，以大型PLC和自动化工业软件为核心，积极拓展创新工业机器人、SCADA和宝联登4.0工业软件等产品，深入践行“新基建”、“产业安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。 以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石 公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn3Plat连续多年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 宝联登4.0是公司基于20多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态ePlat套件4.0已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联iPlat套件4.0助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态5S套件4.0持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能xAI套件4.0实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发xDev套件4.0积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 “宝罗”机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大 2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称，截至2021年11月24日已上岗“宝罗”数约1432名，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。目前，宝罗机器人种类繁多，按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能；服务宝罗主要是AI虚拟服务机器人，即时满足客户需求；特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载AGV等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现OTA在线升级，不断提升算法效率。 宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的3d岗位即dangerous（风险大）、dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中，据公司机器人事业部介绍，公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。据《2022年世界机器人报告》，2021年我国制造业机器人密度达322台/万人，相比全球最高的韩国1000台/万人，新加坡670台/万人，日本399台/万人，密度仍有较大差距。截至2023年1月底，上海重点产业的机器人密度达到383台/万人，规上企业机器人密度仅到达260台/万人，潜在提升空间较大。我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。 伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大 背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0做到L5的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。 IDC供需格局演变利好龙头，公司IDC业务进入投放新周期 短期IDC行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC龙头将核心受益，同时IDC业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年，共计投建与上架近3万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7倍。从2021年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。 优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力 公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017年、2020年、2022年共发布3次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。 盈利预测与投资评级 宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内产品序列完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.69亿元、31.56亿元、40.58亿元，当前收盘价对应PE为46.74倍、38.05倍、29.59倍，维持“买入”评级。 风险因素 IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期

     宝信软件(600845) 20年12月24[Table_Summary]事件：2023年8月7日，《学习时报》头版头条刊发《在推进中国式现代化建设中谱写国资央企新篇章》（以下简称“《新篇章》”），其中提出，把科技创新摆在“头号工程”的重要位置，全力突破关键核心技术“卡脖子”问题，打造更多“国之重器”助力科技强国建设。 点评： 国家强调推进国资央企突破关键核心技术“卡脖子问题”，做好高科技自立自强国家队 《新篇章》提出，国有企业为我国经济社会发展等方面功不可没。1）国资央企要牢牢把握总目标、总原则和总要求。总目标即坚持做优做强做大国有资本和国有企业；总要求即积极服务国家重大战略。2）提高企业核心竞争力和增强核心功能。3）中央企业科技创新、产业控制、安全支撑作用。要强化中央企业创新主体地位，积极培育产业链龙头企业，加快打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系，在国家安全、资源安全、产业安全等方面发挥兜底托底作用。 《新篇章》提出，国资央企要为国内现代化建设贡献力量。1）国资央企要当好高质量发展的主力军。大力推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、数字中国等，助推国内经济平稳回升。2）加快锻造高水平科技自立自强的国家队。立足国家所需、产业所趋、产业链供应链所困，把科技创新摆在“头号工程”的重要位置，全力突破关键核心技术“卡脖子”问题，打造更多“国之重器”助力科技强国建设。3）构建现代化产业体系排头兵。推动传统产业高端化智能化绿色化，增强能源资源、骨干网络等关键领域支撑托底能力。 宝信软件作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，以大型PLC和自动化工业软件为核心，积极拓展创新工业机器人、SCADA和宝联登4.0工业软件等产品，深入践行“新基建”、“产业安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。 以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石 公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn3Plat连续多年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 宝联登4.0是公司基于20多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态ePlat套件4.0已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联iPlat套件4.0助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态5S套件4.0持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能xAI套件4.0实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发xDev套件4.0积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 “宝罗”机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大 2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称，截至2021年11月24日已上岗“宝罗”数约1432名，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。目前，宝罗机器人种类繁多，按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能；服务宝罗主要是AI虚拟服务机器人，即时满足客户需求；特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载AGV等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现OTA在线升级，不断提升算法效率。 宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的3d岗位即dangerous（风险大）、dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中，据公司机器人事业部介绍，公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。据《2022年世界机器人报告》，2021年我国制造业机器人密度达322台/万人，相比全球最高的韩国1000台/万人，新加坡670台/万人，日本399台/万人，密度仍有较大差距。截至2023年1月底，上海重点产业的机器人密度达到383台/万人，规上企业机器人密度仅到达260台/万人，潜在提升空间较大。我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。 伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大 背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0做到L5的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。 IDC供需格局演变利好龙头，公司IDC业务进入投放新周期 短期IDC行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC龙头将核心受益，同时IDC业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年，共计投建与上架近3万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7倍。从2021年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。 优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力 公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017年、2020年、2022年共发布3次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。 盈利预测与投资评级 宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.69亿元、31.56亿元、40.58亿元，当前收盘价对应PE为47.16倍、38.39倍、29.85倍，维持“买入”评级。 风险因素 IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期

     宝信软件(600845) 事项： 近期机器人相关政策持续出台，《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》相继发布。一线城市对机器人应用均提出了具体的要求和较高的目标。钢铁行业以宝武集团为代表，提出了万台机器人上岗目标，宝信软件是为宝武集团提供机器人解决方案，有望充分受益。 国信计算机观点：1）机器人行业政策持续推出，上海要求2025年工业机器人使用密度力争达360台/万人，北京要求万人机器人拥有量达到世界领先水平，全市机器人核心产业收入达到300亿元以上。我国机器人使用密度相比东亚的韩日仍有较大提升空间，钢铁行业急需对用机器人对劳动强度大、危险性高、环境恶劣的工种进行替代。2）宝武集团目标2026年实现万台机器人上岗，宝信软件覆盖从冶炼、炼钢到热轧、冷轧、自动化流程等八个领域，提供各类工业机器人设备、解决方案、全生命周期运维，宝武所有机器人将接入公司打造的“宝罗”云平台。公司积极探索RaaS（RobotasaService）服务模式，通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗，该模式有望推动公司收入持续稳定增长。3）宝信大型PLC是国内工业软件的重大突破，PLC性能指标优异，已有多项应用案例。宝信发布了新一代多核PLC主控产品，从冶金行业逐步覆盖到电力、能源、装备制造等关键行业，PLC将成为公司新的增长点。4）公司发布工业互联网平台“宝联登4.0”，五大组件进一步能力升级，在AI、低代码领域持续加强。5）政策推动下，我们持续看好公司在机器人、工业自动化、工业互联网的推进；预期2023-2025年公司营业收入为161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为46/37/30倍，维持“买入”评级。 评论： 机器人行业政策频出，各行业应用渗透率有望提升 机器人产业再迎利好，行业发展有望加速。随着我国人口老龄化趋势持续，生产一线招工愈发困难；而制造业升级对工艺技术精细化、工业软件、智能化也提出了更高要求，机器人产业在供需两端的发展均迫在眉睫。23年1月，《“机器人+”应用行动实施方案》发布，要求制造业机器人密度较2020年实现翻番，加强典型场景的覆盖和突破。23年6月，《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》相继发布，一线城市制造业对机器人应用进一步加强；上海明确提出2025年工业机器人使用密度力争达360台/万人，北京要求万人机器人拥有量达到世界领先水平，全市机器人核心产业收入达到300亿元以上。各方面政策也均提出了加强“人形机器人”的布局和突破，未来机器人产业从工业级走向消费级，产业空间持续打开。 我国机器人市场持续增长，密度有望加快提升。2023年我国工业机器人保有量将突破150万台，预计未来三年将保持稳定增长。目前，我国已经成为世界最大的工业机器人市场之一，2023年随着机器人相关政策陆续出台，将进一步推动我国机器人市场快速发展。目前，我国机器人密度提升较快，从2015年49台/万人，增长至246台/万人；但是与韩国932台/万人，新加坡605台/万人，日本390台/万人相比，还是有较大的提升空间。 钢铁行业机器人应用有望加快。近年来在宝武集团和宝信软件引领下，钢铁行业数字化水平持续提升，但钢铁生产过程中资源消耗、能耗依然过大，工艺技术与装备缺乏自主创新问题依然存在。钢铁行业低端产能过剩、高端供给不足、质量控制能力不足都对自动化、智能化水平提出了新的要求。借助物联网传感技术，实现信息化融合，以机器人自动化实现对生产环节的逐步替代，是钢铁行业产业升级的关键措施之一，尤其是机器人对于劳动强度大、危险性高、环境恶劣的工种的替代。在此背景下，宝武集团提出“万台宝罗”上岗计划，机器人在钢铁行业有望快速应用。 万台“宝罗”将上岗，宝信机器人有望快速发展 宝信智能装备已具备丰富的机器人解决方案。公司智能装备事业部致力于提供智慧制造全流程的技术、产品和解决方案，帮助制造企业推进无人化和少人化、优化生产和物流效率等，包括智能产线、智慧物流、智能检测、智慧质量。其中智能产线以机器人为核心，覆盖从冶炼、炼钢到热轧、冷轧、自动化流程等八个领域，公司提供各类工业机器人设备、解决方案、全生命周期运维，在钢铁行业全流程中实现生产线少人化、无人化。同时，公司也持续提供非钢行业机器人应用及整体解决方案。 宝信多款机器人已经投入生产中。机器人自动贴标签系统：该系统包括工业六轴机器人，贴标签夹具、电气控制系统、现场操作柜以及HMI系统监控等单元；可以缓解生产线人工作业频繁、负荷较大的问题，而且能有效解决产品异材情况的发生；该系统可用于各类冷轧产品的贴标牌作业，如中厚板、钢卷等。机器人试样搬运跟踪系统：该系统包含工业6轴机器人，取样贴标夹具、备样斗和送样斗、电气控制系统、现场操作柜以及HMI系统监控等单元；适用于快节奏生产线，代替人工进行繁重的重复性作业；该系统可用于各类薄板，钢卷样品的搬运和贴标。 钢铁智能制造方案已初见成效。在钢铁生产各个环节中，制造方案已有不少工序环节进行了机器人替代，例如炼钢工序中使用测温取样机器人、自动加保护渣机器人等。冷轧工序中使用取样机器人、贴标机器人、捞渣机器人等；冷轧全产线机器人可以全流程减少和消灭3D（Dangerous、Dusty、Difficult）岗位，提升产线产能6-12%，机器人作业效率提升5-15%。在高炉炉前智能化中，除了取样机器人等，还有智慧物流的AGV移载机器人、自动换针机等；该方案可以实现远离炉前恶劣环境，实现远程操控，炮泥浪费量减少10%，提高生产效率30%。 2026年宝武将有万台“宝罗”机器人服役，推动宝信机器人业务快速增长。2022年6月，宝武集团召开万名宝罗上岗实施动员大会，宝罗云平台暨“宝罗之家”正式启用。随着我国制造业的发展，机器人替代人工是大势所趋，目前宝武计划陆续将有超1万台套“宝罗”机器人上岗，完成在制造业单元的应上尽上。宝信软件在机器人领域持续投入，以“极致效率、极致成本、标准交付”为目标，以点带面实现引领。所有宝罗都将接入公司打造的“宝罗”云平台，并达到“统一标准、统一品牌、统一接入、统一服务”的四大要求；通过云平台，机器人可以实现OTA在线升级，经验积累可以同步给其他机器人。公司积极探索RaaS（RobotasaService）服务模式，2022年8月，马钢首批40名宝罗员工正式上岗。该业务以宝信云平台为基础，采用BOO的商业模式、平台化运营及RaaS服务，快速推进宝罗机器人上岗。机器人应用将形成广泛客户粘性，BOO模式有助于公司取得长期稳定的持续收入。 大型PLC取得突破，国产替代有望加速 宝信大型PLC取得突破。宝信软件历经10年研发，于2021年7月26日发布面向冶金高端装备工艺需求的大型PLC产品。在大型PLC市场中，外商垄断约99%的市场；宝信大型PLC志在打破这一局面，相关产品从2016年开始不断验证，目前已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组中得到成功验证。以TMEIC热轧产线为例，PLC控制系统造价在1亿以上；宝钢集团控制系统投资总量有望达到200亿元，市场空间巨大。宝信力争3-5年进入国内冶金行业PLC第一阵营。 宝信PLC性能指标优异，已有多项应用案例。宝信PLC性能指标已经可以媲美欧美厂商高端产品，例如，针对连轧机的高速控制需要，系统支持多达6个处理单元并行计算，单指令执行时间小于1纳秒，最快扫描周期低至200微秒；凭借对主流工业现场总线和工业实时以太网协议的广泛支持，以及对下一代标准接口OPC-UA的深度集成，宝信PLC相比外资厂商也具有更好的兼容性和扩展性。宝信大型PLC针对钢铁工业特点，结合冶金行业核心工艺算法，已经在轧钢等多条产线中获得成功验证，如冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及高速处理线机组等。随着宝信在大型PLC领域的突然，未来产品不仅会在宝武体系内完成国产替代，也有望逐步在其他行业完成拓展。 宝信PLC是国产替代关键产品，成为公司新增长点。国内数据预测，2020年中国PLC市场规模约112亿元，预计到2023年讲达到160亿元，年复合增长率12.6%。其中国内大中型PLC主要应用于项目型市场，产品的安全性、可靠性、稳定性和网络通信能力要求比较高，如汽车、冶金、电力、化工、建材等。大型PLC领域几乎被国外厂商垄断，西门子、三菱等厂商占据绝对份额，因此大型PLC领域是国内最需要突破的地方。目前，宝信发布了新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，形成更多行业典型应用方案；全面推进自主PLC产品规模化、产业化发展，从冶金行业逐步覆盖到电力、能源、装备制造等关键行业，PLC将成为公司新的增长点。 宝信宝联登4.0成果发布，工业互联网能力再进一步 宝信发布工业互联网“宝联登4.0”，五大套件汇聚多年工业软件积累能力。公司发布工业互联网平台中文品牌“宝联登”，再次入选2022年国家“双跨”平台，保持国家第一梯队水平；中钢协组织的科技成果鉴定结论为总体达到国际领先水平。23年6月公司发布了“宝联登4.0”，一共推出了五大套件： 1）产业生态ePlat套件4.0：该套件已进入规模化推广关键阶段，需要平台与业务深度融合，快速满足用户需求，增强用户粘度。 2）工业互联iPlat套件4.0：该套件基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，并推出工业互联套件高性能版，已在多个行业中取得规模应用，主要解决工控软件国产化替代、万名“宝罗”安全快速接入等需求。 3）数据生态5S套件4.0：该套件基于用户角色持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集。 4）人工智能xAI套件4.0：该套件围绕智能感知、智能决策、智能控制、模型流水线等四大核心组件展开，通过xAI实现AI模型高效构建管理，以及沉淀核心工业智能算法模型库。 5）应用开发xDev套件4.0：该套件主要促进宝联登平台自身交付以及客户业务价值交付，同时为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 以公司低代码平台为例，公司通过应用可视化、页面视图可视化、数据可视化、流程可视化、自动化动作、系统权限自主可控6大能力，降低开发门槛，只需5个步骤即可快速搭建应用。宝联登低代码组件面向专业系统未涉及的末梢需求，例如集团意外险填报，通过低代码组件实现即搭即用，最终快速完成100多家分子公司的意外险数据填报和汇总，实现流程线上化，配置线上化等。 投资建议：持续看好公司工业软件、PLC、机器人领域发展，维持“买入”评级 政策推动下，我们持续看好公司在机器人、工业自动化、工业互联网的推进；预期2023-2025年公司营业收入为161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为46/37/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 机器人应用推广缓慢； PLC市场推广不及预期； 工业领域国产替代进展缓慢。

     宝信软件(600845) 事件：2023年6 月 15 日， 上海市人民政府印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（ 2023-2025 年）》（以下简称《行动计划》）， 推动制造业高质量发展，探索新型工业化道路； 6 月 14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会， 部署中央企业提高上市公司质量及并购重组工作， 中央企业要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。 点评： 工业机器人助力制造业数字化发展，万名“宝罗” 竞相上阵 《行动计划》 提出 4 大主要目标： 1） 大幅提升高端制造引领功能， 工业战略性新兴产业产值占规模以上工业总产值比重达 45%，工业劳动生产率超50 万元/人，三大先导产业总规模达 1.8 万亿元； 2） 显著增强自主创新策源水平， 产业链供应链自主可控能力持续提高， 重点制造业企业研发投入强度达 2.5%以上； 3） 数字化和绿色化转型成效明显， 规模以上制造业企业数字化转型比例达 80%以上，工业机器人使用密度力争达到 360 台/万人； 4） 整体提升企业发展活力和竞争力。 据上海市有关部门工作人员介绍，到 2025 年上海工业机器人密度将提升 100 台/万人，着力打造 10 家行业一流的机器人头部品牌、 100 个标杆示范的机器人应用场景、 1000 亿元机器人关联产业规模。 2022 年 6 月 20 日， 中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称， 截至 2021 年 11 月 24 日已上岗“宝罗”数约 1432 名，预计在 2026 年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。 目前，宝罗机器人种类繁多， 按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能； 服务宝罗主要是 AI 虚拟服务机器人，即时满足客户需求； 特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载 AGV 等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。 所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现 OTA 在线升级，不断提升算法效率 “宝罗” 机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大 宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的 3d 岗位即 dangerous（风险大）、 dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中， 据公司机器人事业部介绍， 公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。 据《2022 年世界机器人报告》， 2021 年我国制造业机器人密度达 322 台/万人，相比全球最高的韩国 1000 台/万人，新加坡 670 台/万人，日本 399 台/万人，密度仍有较大差距。截至 2023 年 1 月底，上海重点产业的机器人密度达到 383 台/万人，规上企业机器人密度仅到达 260 台/万人， 潜在提升空间较大。 我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入， 全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。 宝联登 4.0 发布， 五大套件多维度助力客户智能化、数字化发展 宝联登 4.0 是公司基于 20 多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。 产业生态 ePlat 套件 4.0 已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广； 工业互联 iPlat套件 4.0 助力实现工控软件国产化替代， 解决工控软件“卡脖子” 难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版； 数据生态 5S 套件 4.0 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集， 助力企业用户的数据研发；人工智能 xAI 套件 4.0 实现 AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发 xDev 套件 4.0 积极探索和改进应用构建、应用交付方面， 为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 以大型 PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型 PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力， “三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的 PLC）、 SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型 DCS（ DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为： 1）产品序列扩张：公司未来将从大型 PLC 向中大型 PLC下沉，配齐高中端 PLC 产品线，并深化机器人、 SCADA 工业软件等自动化产品布局，同时具备向 DCS 及 DCS 控制系统扩张的能力； 2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型 PLC/DCS 将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足； 3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石 公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登 xIn3Plat 和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台 xIn3Plat 连续四年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看， PLC 等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化 PLC 有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 伴随亿吨宝武数智化转型， 信息化业务发展空间大 背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从 L0 做到 L5 的工业软件企业，信息化产品包括 MES、 BI、 WMS、 MOM 等，其中， MES 产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、 “双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、 “加快推进兼并重组”、 “严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。 IDC 供需格局演变利好龙头，公司 IDC 业务进入投放新周期 短期 IDC 行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型 IDC 龙头将核心受益，同时 IDC 业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色 IDC倾斜，使得优势 IDC 龙头竞争优势越发强劲，长期来看， IDC 行业需求将随着新应用爆发而持续增长。 “资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司 IDC 业务得天独厚的能力禀赋，上一轮 IDC 建设投放时间周期为 2013-2020 年，共计投建与上架近 3 万个标准机柜，从 2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超 5 万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的 1.7 倍。从 2021 年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。 优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力 公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于 2017 年、 2020 年、 2022 年共发布 3 次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力 盈利预测与投资评级 宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 25.69 亿元、 31.56 亿元、 40.58 亿元，当前收盘价对应PE 为 46.97 倍、 38.23 倍、 29.73 倍，维持“买入” 评级。 风险因素 IDC 建设与上架不及预期、 宝武重组并购低于预期、 5G 发展不及预期

     宝信软件(600845) 事件：2023年5月25日，宝信软件微信号发布宝武“钢铁工业大脑”战略计划成果，通过AI赋能钢铁智慧制造；6月7日，宝信软件微信号发布宝联登4.0。 点评： 宝信AI模型赋能多个钢铁生成流程，构建智慧“钢铁工业大脑” 宝信软件有序推进“钢铁工业大脑”战略计划，打造多个人工智能与钢铁行业深度融合的示范项目，支撑钢铁主业从“自动化、信息化”向“智能化”转型。 公司推出开发视觉模型的自动化开发工具，有效降低了各类钢铁领域的视觉识别模型开发难度，通过工业互联网平台的云边协同机制，加速模型部署，使模型开发周期从传统三、四个月缩短至数天，大幅提高了开发效率；推出大包开浇视觉检测模型，通过智能视觉识别技术，成功改善铸坯由于分坯混乱所导致的实物流与信息流不一致问题，比传统称重手段判定提前了15秒，提高了连铸二级系统的分坯准确度；打造AI智能排产，有效降低罐型生产切换频次，提升机组利用率，成为制罐行业首个成功应用人工智能技术；开发铁前一体化配料模型，模型能结合原燃料信息、控制约束条件、工序加工成本等因素输出合理的配料比，比人工配料成本降低30元/吨铁，有效降低成本，优化钢铁生产流程；研发AI行车调度模型，可根据炼钢厂实时生产状况进行智能调度，在有效保障炼钢节奏、保证连铸不断浇的同时，降低重包等待时间3%，大大降低钢水能耗；推出基于深度学习技术的压差预测模型，有效解决高炉“黑箱”难题，1小时后在5kPa内达到了80%的预测精度，为高炉操炉提前干预争取到宝贵的时间差。双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。 宝联登4.0发布，五大套件多维度助力客户智能化、数字化发展 宝联登4.0是公司基于20多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态ePlat套件4.0已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联iPlat套件4.0助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态5S套件4.0持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能xAI套件4.0实现AI模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发xDev套件4.0积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 以大型PLC工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC产品线，并深化机器人、SCADA工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS及DCS控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石 公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Plat和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn3Plat连续四年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大 背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0做到L5的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。 IDC供需格局演变利好龙头，公司IDC业务进入投放新周期 短期IDC行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC龙头将核心受益，同时IDC业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC建设投放时间周期为2013-2020年，共计投建与上架近3万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7倍。从2021年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。 优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力 公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017年、2020年、2022年共发布3次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。 盈利预测与投资评级 宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.69亿元、31.56亿元、40.58亿元，当前收盘价对应PE为41.01倍、33.38倍、25.97倍，维持“买入”评级。 风险因素 IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期