闻泰科技(600745) 事件: 2023年10月25日，闻泰科技发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入444.12亿元，同比增长5.53%。毛利率17.54%，同比下降0.88pct。归母净利润21亿元，同比增长8.08%。扣非归母净利润19.83亿元，同比增长1.35%。 分季度看，2023Q3公司实现营业收入152.06亿元，同比增长11.9%，环比增长2.9%。毛利率17.4%，同比下降2.84pct，环比增长0.1pct。归母净利润8.42亿元，同比增长10.62%，环比增长5.51%。扣非归母净利润8.03亿元，同比增长1.06%，环比增长1.9%。 投资要点: 半导体业务收入环比持续增长，汽车收入占比超60%。2023年第三季度公司半导体业务实现收入39.99亿元，环比增长4.09%；毛利率37.7%，环比下降3.23pct；净利润6.83亿元，环比下降6.18%。整体来看，半导体业务保持稳健，毛利率虽环比有所下滑，但仍高于行业2023年中报平均水平。2023年前三季度，公司汽车半导体优势明显，继续保持行业领先地位，公司半导体业务汽车领域收入占比超60%，公司与头部汽车Tier1及整车厂保持合作长期稳定，同时快速扩充针对新能源车的产品种类。此外，公司持续加大研发优化产品结构，加强高毛利率产品料号扩充，为未来半导体业务盈利能力提升提供有效保障。 产品集成业务连续两个季度实现盈利，业绩改善趋势有望延续。2023 年第三季度公司产品集成业务实现收入108.05亿元，同比增长24.32%，环比增长4.59%；毛利率9.97%，同比增长0.87pct，环比增长1.19pct；净利润2.45亿元，环比增长113%。公司产品集成业务盈利能力改善明显，继2023Q2实现扭亏为盈后，Q3环比继续提升，已实现连续两个季度盈利。其中，公司手机ODM业务表现良好，新业务亏损收窄，公司产品集成业务业绩改善有望持续。 盈利预测和投资评级公司以半导体业务为核心，行业端受益于新能源及汽车市场快速增长，产能端公司与鼎泰匠芯晶圆厂签订长约，将对公司半导体产能及技术做出重要贡献。同时，产品集成业务收入及净利润有所改善，各项新产品进展顺利，未来盈利能力有望逐步提升。考虑到今年产品集成业务利润表现出色，因此小幅上调今年全年归母净利润预期。预计2023-2025年公司营业收入分别为619.26/747.03/916.65亿元，归母净利润为28.48/37.68/44.75亿元，对应EPS为2.29/3.03/3.60元，对应PE为19X/14X/12X，考虑公司半导体业务稳健发展，产品集成业务或改善在即，仍维持“买入”评级。 风险提示1）功率半导体市场竞争加剧带来的风险；2）下游消费电子需求复苏不及预期；3）汽车、工业市场需求不及预期；4）海外市场复苏不及预期；5）公司产品集成业务项目落地进度不及预期；6）商誉减值风险；7）海外市场及汇率风险。

     闻泰科技(600745) 重申闻泰科技的“买入”评级：通过战略聚焦，闻泰的ODM的利润开始逐步释放。这主要来自于大客户业务亏损的缩窄以及手机ODM利润的改善增长。虽然安世半导体三季度的毛利率和利润环比有所下降，但是表现优于下行中的半导体行业。其中，安世的汽车领域的高需求较好的抵御了消费电子领域需求的疲软。因此，我们维持二季报解读的判断，重申闻泰“买入”评级。 3Q23业绩环比持续提升，大体符合预期：闻泰三季度营收入同比增长12%，环比增长3%。公司毛利率录得17.4%，同比下降2.8个百分点，环比提升0.1个百分点，主要受到半导体业务毛利率下行影响。三季度费用率改善，同比下降1.6个百分点，环比下降0.8个百分点。公司营业利润同比下降3%，环比增长16%。因此，闻泰总利润同比增长10%，环比增长5%，略优于我们预测；其中，ODM业务利润增长显著。 安世半导体业绩略有下行，但是优于行业整体表现；ODM业务利润逐步释放。安世半导体三季度营收同比下降7%，环比增长4%。毛利率小幅下降，同比下降6.3个百分点，环比下降3.2个百分点，主要受到消费电子需求疲软带来的半导体周期下行影响。因此，虽然安世的利润同比下降32%，但是环比只是略微下降6%。闻泰的ODM收入同比大涨24%，环比增长5%，主要因为手机ODM业务量提升以及非手机的笔电、服务器、汽车电子新业务增长。ODM业务三季度毛利率录得10.0%，同比增长1.1个百分点，环比增长1.2个百分点。因此，ODM业务利润达到2.45亿元，同比扭亏，环比增长113%。ODM利润增长高于我们此前预期。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。半导体行业去库存速度慢于预期。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。

     闻泰科技(600745) 【投资要点】 以汽车半导体业务为龙头，三大业务板块协同发展。公司已形成“半导体+产品集成+光学模组”三大业务板块，拥有从芯片设计、晶圆制造、封装测试、半导体设备到部件、光学模组、电子产品ODM等研发制造于一体的全产业链布局。同时公司三大业务协同效应持续升级，产品集成、光学业务依托半导体平台，在绿色功率技术、晶圆级封装、先进光学应用方面持续协同创新，扩展业务空间，构建业务护城河。 半导体业务龙头优势显著，产品不断优化增强优势。公司半导体业务充分发挥汽车和工业领域的产品和技术领先优势，规模已跃居全球功率分立器件半导体公司第5位。同时公司不断加大研发投入，加速推动技术进步与迭代，并积极扩充产能，丰富产品品类。 新能源汽车推动公司业务增长。根据乘联会预测，2023年，新能源乘用车销量将达到850万辆，实现30%左右的增长。新能源车介入量增长和汽车升级带来的单车功率半导体用量增加都将推动公司半导体业务的进一步发展。同时产品集成、光学业务也有望在车载互联网终端、车载摄像头模组等领域得到更多应用。 ODM业务成功扭亏，有望持续向好。2023年上半年，公司产品集成业务实现营收206.21亿元，实现净利润0.07亿元。其中，第一季度与第二季度分别实现营收102.89亿元、103.31亿元，净利润分别为-1.08亿元、1.15亿元。公司作为ODM行业龙头之一，在手机品牌厂商转向ODM模式的行业趋势下受益于马太效应，订单方面手机业务承接三星等重要订单，深度绑定客户，非手机业务多点开花，收入结构持续优化，同时公司在嘉兴、黄石、昆明等地扩产顺利。 【投资建议】 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为650.83/764.16/899.83亿元；预计归母净利润分别为26.86/33.63/48.34亿元；EPS分别为2.16/2.71/3.89元；对应PE分别为21/17/12倍。参考可比公司估值，我们给予闻泰科技2024年20倍PE，对应目标价54.12元，上调至“买入”评级。 【风险提示】 下游市场需求增长不及预期； 新产品、新客户拓展进度不及预期； 多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局，市场竞争加剧； 实控人被立案调查的风险，实控人张学政因未披露一致行动关系被证监会立案调查，公司披露本次调查及相关事项不会对公司造成重大影响，该立案调查事项的结果仍存在不确定性。

     闻泰科技(600745) ODM+IDM行业双龙头，内生外延全产业链一体化布局 公司是手机ODM龙头企业，2019年完成收购全球半导体IDM知名厂商安世半导体，进入半导体领域。2021年收购广州得尔塔，布局光学模组领域。公司将成为集“上游半导体+中游模组+下游终端”为一体的平台型企业，未来公司将逐步整合三大业务，协同效果将得到进一步体现。2023年上半年，公司实现营业收入292.06亿元，同比增长2.49%，归母净利润12.58亿元，同比增长6.45%。 新能源汽车进入发展快车道，车规半导体龙头卡位蓝海市场 在汽车电动化发展的背景下，功率半导体作为新能源车实现电能转换的重要器件，有望迎来量价齐升。据EvTank，2022-2030年全球新能源汽车销量CAGR将达21.7%，2030年全球新能源汽车销量将达到5212万辆。据中汽协预测，中国市场2023年新能源车销量有望达到900万辆，同比增长31%。同时，每辆纯电动汽车功率半导体价值量将提升至约500-750美元，价值占比超50%。据Omdia，2024年全球功率市场规模有望达到553亿美元，且据芯谋研究统计，2022年安世半导体位居全球第五大功率分立器件企业。 IGBT、三代半导体加速布局，晶圆代工长约助力长期产能充足 收购安世半导体后，公司半导体业务保持稳定增长。2022年半导体业务营收160.01亿元，同比增长15.93%，毛利率达42.66%。2023Q2半导体业务营收38.42亿元，净利润7.28亿元，营收及净利润均实现环比增长。产品方面，公司品类结构不断优化，中高压MOSFET出货占比持续提升；碳化硅二极管产品已经出样；IGBT顺利流片；模拟产品积极拓展。产能方面，2022年12月，公司宣布与控股股东投资设立的上海临港12寸车规级晶圆项目鼎泰匠芯签订2023-2026年晶圆代工协议，合计金额68亿元，该长约将在未来成为公司半导体产能的重要支撑。 ODM已实现扭亏为盈，拿下三星大单彰显龙头实力 手机业务方面，伴随5G手机渗透率提升以及价格段下沉，各大手机品牌厂委外生产占比提升，公司作为手机ODM龙头有望直接受益。同时，公司ODM业务的产品转型顺利，2022年，公司非手机类业务进展顺利，先后实现了智能家居、电脑、智能座舱项目的量产出货，各类项目持续加速落地，持续增强公司产品竞争力。产能方面，2022年12月公司宣布了对昆明（一、二期）及黄石（二期）项目的新计划，扩充包括手机、笔电、机顶盒在内的智能终端产能。客户方面，公司凭借过硬的实力拿下了三星2023年手机及平板项目的订单，长期看公司ODM业务盈利能力得到有效保障。 盈利预测和投资评级 公司未来以半导体业务为核心，受益于新能源汽车市场的增长，同时与鼎泰匠芯晶圆厂签订长约，将对公司半导体产能及技术做出重要贡献。未来半导体、产品集成、光学模组业务整合将进一步深化，公司有望成为以半导体业务为核心的龙头科技公司。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为659.18/815.7/943.82亿元，同比增长分别为13.5%/23.74%/15.71%。归母净利润分别为28.36/38.20/47.80亿元，同比增长分别为94.25%/34.70%/25.14%。EPS分别为2.28/3.07/3.85元，当前股价（2023年9月12日收盘价45.50元）对应PE分别为20/15/12倍。估值方法方面，我们采用相对估值进行分析。我们选择同为消费电子精密制造的立讯精密、歌尔股份，以及同为国内功率半导体领先企业的斯达半导、时代电气及士兰微作为可比公司，预计公司2023-2025年PE均低于可比公司平均PE，因此，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）功率半导体市场竞争加剧带来的风险2）下游消费电子需求复苏不及预期3）汽车、工业市场需求不及预期4）海外市场复苏不及预期5）公司产品集成业务项目落地进度不及预期6）商誉减值风险7）海外市场及汇率风险8）引用预测数据准确性风险

     闻泰科技(600745) 公司2Q23扣非归母净利润环比增长超100%。1H23公司实现营收292.06亿元(YoY+2.49%)，归母净利润12.58亿元(YoY+6.45%)，扣非归母净利润11.80亿元(YoY+1.45%)，毛利率17.61%(YoY+1.43pct)。2Q23单季度营收147.78亿元(YoY+7.9%，QoQ+2.4%)，通过降费增效实现归母净利润7.98亿元(YoY+17.5%，QoQ+73.3%)，扣非归母净利润7.88亿(YoY+48.9%，QoQ+100.9%)，毛利率17.3%(YoY-0.05pct，QoQ-0.64pct)，盈利能力大幅改善。 ODM二季度单季度净利润1.15亿(QoQ+206.48%)实现扭亏。1H23公司产品集成业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率为9.1%，净利润0.07亿元。其中，2Q23公司营收103.3亿元(QoQ+0.41%)，净利润1.15亿元(QoQ+206.48%)扭亏，盈利能力显著提升。笔电业务主要聚焦与特定客户的合作，昆明工厂前期投入较大，公司降本增效显著，盈利压力缓解，产品顺利推进；手机业务作为基本盘已获多个优质新项目，订单规模明显增长；汽车电子沿车内触控屏、ADAS与智能车载终端拓展；服务器业务基于客户资源优势，持续推进中；整体集成业务有望环比改善。 半导体业务2Q23营收、净利润实现环比增长。1H23半导体76.39亿元(YoY-0.27%)，业务毛利率41.3%，净利润13.88亿元(YoY-19.59%)，2Q23营收38.42亿元(QoQ+1.19%)，净利润7.28亿(QoQ+10.3%);其中汽车、工业与电力为主要应用领域，收入占比分别为61.05%、24.60%且海外业务占比超6成；在此基础上随着安森美逐步退出中低压MOS市场,安世MOS占比稳步提升至42.58%，在竞争激烈背景下，安世半导体整体表现稳健好于同行。 未来产能逐步释放，业务协同效应将逐步体现。目前公司自有德国汉堡晶圆厂和英国曼彻斯特晶圆厂上半年持续扩产中；上海临港12英寸车规级晶圆厂品已经开始导入，直通率达95%以上，已取得ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证，随产能增长将带动公司ODM的产品协同；此外，通过安世半导体将带动公司ODM业务进入汽车、国际小家电等客户；随临港产能释放，公司ODM上游Fabless客户可在临港晶圆厂进行流片与晶圆代工，形成半导体与ODM业务的协同发展。 投资建议：我们看好公司半导体稳健基本盘叠加ODM回归加速轨道的发展趋势，预计23-25年公司有望实现归母净利润31.6/39.5/45.2亿元(YoY+117%/25%/15%)，对应23-25年PE分别为18/14/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，产线建设不及预期等。

     闻泰科技(600745) 重申闻泰科技的“买入”评级，上调未来三年盈利预测，下调目标价至人民币49.9元，潜在升幅21%。 重申闻泰科技的“买入”评级：我们认为目前是重新聚焦闻泰科技的较好时机。主要原因在于，当前安世半导体车规业务在半导体行业基本面下行阶段提供稳定利润贡献，同时闻泰ODM业务实现扭亏盈利。展望未来，临港晶圆厂有望为安世半导体提供增量产能支撑，而海外客户体量持续爬升有望为闻泰ODM进一步盈利提供保障。因此，我们维持一季报解读的判断，重申闻泰“买入”评级。 2Q23业绩改善明显：闻泰的产品集成业务二季度收入同比增长，毛利率同比小幅提升，实现净利润扭亏为盈。安世半导体业务收入同比、环比大体稳定，毛利率大体持平，业务基本面相对稳健。在一季度实现业绩减亏后，公司继续降本增效实现经营效率提升。 未来业务增量：1）临港晶圆厂有望释放半导体业务产能增量；2）海外客户有望在昆明工厂放量爬坡：首先，临港晶圆厂在今年一季度成功试产通线，并开始导入安世的产品。临港产能全部释放后，将是目前产能的三倍。我们预期临港新增产能有望帮助安世释放更多产品需求，推动安世半导体车规业务的成长。其次，结合昆明调研，我们认为海外客户有望为闻泰ODM业务提供增量，并推动其盈利能力逐步改善。 估值：我们采用DCF估值方法对闻泰科技进行估值。我们采用2.6%的无风险利率，并假设闻泰科技2028年到2031年的成长率为6%-9%，永久增长率为3%，WACC是7.8%。我们得到人民币49.9元的目标价，潜在升幅21%，对应2024年的16.2x的目标市盈率。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。半导体行业去库存速度慢于预期。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。

     闻泰科技(600745) 投资摘要 事件概述 8月25日，公司发布2023年中期报告。公司2023H1实现营业收入292.06亿元，同比+2.49%；毛利率17.61%，同比+0.06pct；归母净利润12.58亿元，同比+6.45%；扣非归母净利润11.80亿元，同比+1.54%。其中第二季度公司实现营业收入147.78亿元，环比增长2.43%；实现归母净利润7.98亿元，环比增长73.27%。 分析与判断 半导体业务逆势下保持稳定，临港晶圆厂产能释放将逐步推动降本增效。2023上半年半导体行业在整体下行中存在结构分化，汽车和工业市场需求仍然强劲，安世半导体立足海外市场，上半年有60%以上收入来自汽车客户，报告期内净利润环比增长达10%。临港12寸晶圆厂产能爬坡进展良好，产品已逐步导入，直通率达95%以上，上半年同时获得了ISO及车规级IATF16949的认证，展示出公司在车规领域的强大实力。我们认为随着临港厂12寸晶圆产能逐渐释放，在确保产能充足的同时有助于进一步推动半导体业务降本增效。目前公司在保持与汽车Tier1供应商合作基础上持续开拓OEM客户，增量空间广阔。IGBT、氮化镓、碳化硅等产品开发进展顺利。 ODM业务整体扭亏为盈，新业务条线进展良好。2023上半年ODM业务营收206.21亿元，同比+6.19%，净利润0.07亿元，在消费电子市场疲软下转亏为盈，手机等传统ODM业务依旧保持强大竞争力。新业务条线：笔电业务与特定客户合作进展顺利，汽车电子相关产品已实现向头部智能汽车客户量产供货，公司液冷技术服务器产品正在与客户对接。我们认为，公司在ODM新业务条线上布局成果逐渐明朗，盈利能力有望逐步提升。 积极布局光学模组，推动相关产品落地。2023上半年，光学模组业务实现归母净利润-0.07亿元，对整体业绩影响较小。公司积极推进落实特定客户新型号的验证工作，推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用，强化与其他业务的协同效应。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至28.24/34.55/43.92亿元，同比增速分别为+93.5%/+22.3%/+27.1%，对应EPS分别为2.27/2.78/3.53元，对应PE估值分别为18/15/12倍。 风险提示 公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期

     闻泰科技(600745) 事件：公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入292.06亿元，同比+2.49%；归属于上市公司股东的净利润为12.58亿元，同比+6.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.80亿元，同比+1.54%；公司总资产759.51亿元，同比+3.91%；净资产375.51亿元，同比+8.00%。2023Q2，公司实现营业收入147.78亿元，同比+7.92%；归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，同比+17.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.88亿元，同比+48.92%。 点评：2023H1公司业绩表现亮眼，凭借车规产品优势以及新产品研发，在半导体下行周期实现稳步增长，ODM业务扭亏为盈，看好周期复苏下公司业绩持续增长。1）23H1营收增长主要系：在半导体行业整体下行的环境下，安世半导体仍给出了亮眼的业绩表现，公司产品集成业务实现小幅增长。2）23H1利润增长主要系：公司产品集成业务上半年积极采取降本增效措施，努力扭转经营亏损局面，成功实现扭亏为盈。3）半导体业务23Q2营收环比增长1.19%，新品加速迭代，海外占比提升。上半年，安世半导体继续发挥其在汽车和工业领域的领先优势，在半导体行业整体下行的环境下，仍给出了亮眼的业绩表现。随着市场大趋势对半导体芯片的依赖性增强，公司预计安世半导体未来一到两年内的增长趋势是积极的。4）ODM业务23Q2净利润环比增长2.23亿元，实现扭亏为盈。面对消费电子市场疲软，公司产品集成业务上半年积极采取降本增效措施，努力扭转经营亏损局面，与此同时，积极争取新订单，继续拓展海外客户，推动国际大客户业务上量。展望下半年，公司产品集成业务有望从底部逐步回升。 半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕，“中国三星”蓄势腾飞。内生发展+国际并购路径蓄势腾飞，构筑模拟/功率半导体+光学模组+Mini/MicroLED+智能终端的庞大产业布局。公司已成为我国从半导体到光学、显示和终端产品布局最全的公司。第一阶段将ODM业务形成抢答的硬件流量平台，到二阶段加速垂直整合，发展出更多的部件，增强自身供给能力，形成安全可控的供应体系，到三阶段以半导体为龙头，推动公司从服务型向产品型战略转变。 1.2023H1公司半导体业务在行业整体下行的环境下，仍保持亮眼的业绩表现，持续推出新产品，海外市场收入占比提升。1）业绩表现亮眼，半导体业务2023H1实现营收76.39亿元，同比-0.27%，毛利率41.3%，实现净利润13.88亿元，同比-19.59%；23Q2营收38.42亿元，环比+1.19%。2）海外市场收入占比高，2023H1安世半导体在海外市场优势凸显，不仅可以直接进入海外客户供应链，而且其产品在海外具有较强的效率优势，海外业务快速增长，海外市场收入占比迅速提升，2023H1大中华地区收入占比38.90%，其他地区收入占比达61.10%。3）汽车和工业领域保持领先优势，其中汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向，上半年收入占比进一步提升至61.05%。公司进一步加强汽车行业客户的长期深度合作与协同，抓住国内外汽车市场的差异化发展机遇，保持稳定的快速增长，并为应对行业趋势的持续变化做好准备。4）MOSFETs收入占比显著提升，2023H1公司MOSFETs收入占比42.58%，晶体管占比41.19%，模拟与逻辑IC占比16.23%。5）加速迭代，推出众多新产品，以满足市场对高性能高功率产品日益增长的需求，如600V单管IGBT、革命性的新型电池寿命提升IC、能量采集解决方案，进一步丰富其电源管理IC系列、首款用于低电压(100/150V)和高电压(650V)应用的增强模式(e-mode)功率GaNFET以及专为需要超高性能、低损耗和高效率的电源应用设计的650V碳化硅(SiC)肖特基二极管。6）持续扩充产能，公司自有晶圆厂德国汉堡晶圆厂和英国曼彻斯特晶圆厂上半年持续扩产中；公司控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂已实现产品导入，直通率达95%以上，已取得ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证，进展良好，量产后将成为支撑公司半导体产能扩产的重要来源。 2.ODM龙头深度绑定头部客户，各业务产品线进展顺利，优化经营管理，实现扭亏为盈。1）2023H1成功扭亏为盈，上半年公司ODM实现营业收入206.21亿元，同比+6.19%；毛利率为9.1%。同时公司2023H1产品集成业务研发投入11.18亿元。23Q2营收103.31亿元，环比+0.41%。23Q2净利润1.15亿元，环比增长2.23亿元。2）降本增效，整合资源配置，公司对产品集成业务板块进行了人员优化管理，并对成本费用进行了管控，同时对相关项目进行了整合，运营成本在不影响项目与生产的前提下得到有效降低。另一方面，公司管理层通过对安世这家优秀企业的管理进行学习与理解，开始用新的管理方法改革公司产品集成业务，相信将在不久的未来能看到效果。3）拓展新订单，推动新业务上量，公司手机业务已获得多个优质新项目，订单规模明显增长；经历2020-2022年的持续研发投入，公司在服务器、笔电、AIoT产品、车载终端以及新客户等领域，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，相关业务将进入市场开发强化阶段，相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系，即将进入上量阶段。笔电业务，客户市场拓展方面取得良好进展，与特定客户合作开展顺利，公司在昆明工厂增加整机制造产能，在黄石工厂增加笔记本电脑配套结构件制造能力，已经通过相关笔电客户的审厂认证，特定客户项目有望逐步转向良性发展。汽车电子业务，公司汽车电子业务将沿着三大汽车产品线方向逐步拓展，一是包括后排屏在内的车内触控屏，二是ADAS(高级驾驶辅助)，三是车联网系统中智能车载终端。车载智能座舱产品已为头部智能汽车客户量产供货，目前正在加强产品技术创新以开拓更多的客户。服务器业务，目前各产品项目进展顺利，基于国际短视频、电商等互联网客户以及运营商等客户资源优势，有望实现快速增长。 3.光学模组业务积极研究经营战略，更多领域产品出货。光学业务2023H1净亏损0.07亿元，目前光学模组业务体量较小，因此对公司业绩影响不大。广州得尔塔原为欧菲光关键子公司，负责为境外特定客户供应摄像头模组，未来有望开拓多元化下游业务。依托闻泰产品研发和半导体赋能，得尔塔科技的光学影像能力有望得到更大的发展空间。2023年上半年公司结合光学模组行业现状积极研究经营战略，广州得尔塔特定客户项目持续生产出货，并积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货，进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。 投资建议：坚定看好公司长期发展动能，预计公司2023/2024/2025实现归母净利润31.04/44.17/58.42亿元，维持公司“买入”评级。 险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期

     闻泰科技(600745) 事件：公司发布2023半年度报告，公司在2023H1实现营业收入292.06亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润12.58亿元，同比增长6.45%。其中，2023Q2单季度公司实现营业收入147.78亿元，环比增长2.43%，归母净利润7.98亿元，环比增长73.27%。 受益于降本增效，ODM业务在消费电子市场低迷中逆势扭亏 面对消费电子市场疲软，公司采取降本增效措施，包括人员管理优化、成本费用管控以及相关项目的整合，在不影响项目和生产的前提下降低运营成本。2023H1，公司ODM业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率9.1%，实现净利润0.07亿元。其中，Q2实现营收103.31亿元，净利润1.15亿元，成功实现扭亏为盈。此外，公司积极争取新订单，扩大海外客户群体。传统手机业务已获得多个优质订单；笔电业务在增加制造产能的同时，与特定客户合作顺利，相关项目有望逐步转向良性发展；汽车电子和服务器业务方面，公司正逐步拓展产品线，并与头部客户合作，积极关注人工智能和数据中心液冷技术领域的机遇。 半导体业务韧劲十足，新兴应用领域布局初显 2023上半年，公司半导体业务实现营业收入76.39亿元，同比下降0.27%。其中，2023Q2单季度的半导体业务收入与利润环比均实现增长。在半导体行业整体下行的环境下，公司继续发挥其在汽车和工业领域的领先优势，使得业绩与同行业公司相比仍显稳健。此外，公司积极拓展新产品线，推出了首款具有出色效率和性能的600V系列单管IGBT，为高效高压开关器件提供新的解决方案；推出了专为纽扣锂电池设计的新型电池寿命提升IC，在该领域内实现革命性的突破；在第三代半导体领域，推出了首款用于低电压（100/150V）和高电压（650V）应用的增强模式功率GaNFET；推出了专为需要超高性能、低损耗和高效率的电源应用设计的650V碳化硅肖特基二极管。这些新产品为公司布局新能源汽车、储能等高增长应用领域奠定基础，未来公司半导体业务有望受益新产品放量，实现快速成长。 光学模组业务持续推进，开辟新领域应用 2023上半年，公司光学模组业务实现净利润-0.07亿元，盈利能力仍有较大的提升空间。公司子公司珠海得尔塔积极研究经营战略，持续推进特定客户项目和新型号验证工作，促进先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用，从而推动公司在光学领域的深度发展，进一步提升该业务的盈利能力和综合竞争力。 业务协同持续推进，构筑强大的产业链整合能力 公司半导体、产品集成与光学模组业务的协同效应持续升级，通过产品协同、客户协同与供应链协同，形成强大的整合优势。产品集成业务与半导体业务的协同，推动了公司在半导体和部件领域的自身供给能力。未来，公司将进一步发挥产品集成业务的设计制造能力与半导体业务能力的战略协同，构建适应行业后摩尔时代高速发展的核心竞争力。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为6.5%、21.0%、18.4%，净利润的增速分别为83.0%、35.6%、20.4%。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.32元，相当于2023年23.05x的动态市盈率。 风险提示：行业需求持续疲软；行业竞争加剧；公司新产品研发及客户验证进度不及预期。

     闻泰科技(600745) 事项： 公司公布2023年半年报，2023年半年报公司实现营收292.06亿元（2.49%YoY），归属上市公司股东净利润12.58亿元（6.45%YoY）。 平安观点： 公司半导体业务稳健，集成业务扭亏：公司公布2023年半年报，2023年半年报公司实现营收292.06亿元（2.49%YoY），归属上市公司股东净利润12.58亿元（6.45%YoY），扣非后归母净利11.80亿元（1.54%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是17.61%（0.06pctYoY）和4.30%（0.19pctYoY）。分业务来看：公司半导体业务实现营业收入76.39亿元，同比下降0.27%，毛利率为41.3%，实现净利润13.88亿元，同比下降19.59%；公司产品集成业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率为9.1%，实现净利润0.07亿元；公司光学模组业务实现归属于上市公司股东的净利润为-0.07亿元。光学模组业务目前体量较小，对公司业绩影响不大。费用端：2023年上半年公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.48%（0.02pctYoY）、3.80%（0.15pctYoY）、0.36%（-0.14pctYoY）和5.54%（-0.09pctYoY），公司费用率整体比较稳定。公司半导体、光学和产品集成业务全球化布局均在加速，半导体业务加大在欧洲和亚洲的投资，大幅扩充研发规模，提升晶圆和封测产能；光学业务在原有海外特定客户的基础上，积极开拓国内和海外新客户；产品集成业务海外和国内客户开拓顺利。战略布局方面，公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。 持续加大半导体研发投入，提升产能和产品布局：安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。2023年上半年，安世半导体来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为61.05%、5.69%、24.60%、4.97%、3.69%，汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向。晶体管（包括保护类器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC三大类产品占收入比重分别为41.19%（其中保护类器件占比9.41%）、42.58%、16.23%。公司上半年半导体业务研发投入为8.09亿元，持续大力增加研发投入（丰富产品类型，包括PWRMOSFET、PWR双极、PWR模块、IGBT、SiC、GaN和功率IC等）。自有晶圆厂德国汉堡晶圆厂和英国曼彻斯特晶圆厂上半年持续扩产中；公司控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂配备全球领先的无人车间，量产后将成为支撑公司半导体产能扩充的重要源，该晶圆厂现阶段产品已经开始导入，直通率达95%以上，已取得了ISO认证和车规级IATF16949的符合性认证。 集成业务降本增效，客户导入持续：公司产品集成业务上半年积极采取降本增效措施，努力扭转经营亏损局面。在传统手机业务方面，随着新业务、新客户逐步稳定上量，公司重新调整资源配置在传统手机业务上取得更多、更优质的订单。公司笔电业务方面，客户市场拓展方面取得良好进展，与特定客户合作开展顺利。公司在昆明工厂增加笔记本电脑制造产能，在黄石工厂增加笔记本电脑配套结构件制造能力，已经通过相关笔电客户的审厂认证。公司汽车电子业务方面，公司汽车电子业务将沿着三大汽车产品线方向逐步拓展，一是包括后排屏在内的车内触控屏，二是ADAS（高级驾驶辅助），三是车联网系统中智能车载终端。 投资建议：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。考虑到半导体需求及消费电子需求疲软，我们调低公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.58/35.12/45.17亿元（原值为30.07/46.68/60.18亿元），对应PE为19/15/11倍，考虑到公司估值仍具吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

     闻泰科技(600745) 事件： 公司发布了2023年半年报，2023年上半年实现营业收入292.06亿元，同比增速2.49%；实现归母净利润12.58亿元，同比增速6.45%；实现扣非后归母净利润11.80亿元，同比增速1.54%。 归母净利润环比显著复苏 从2023年Q2单季度来看，收入为147.78亿元，环比增速2.43%，同比增速7.92%；归母净利润为7.98亿元，环比增速73.27%，同比增速17.46%；毛利率和净利率分别为17.30%、5.47%，同比变化分别为-0.05、0.51个百分点，环比变化分别为-0.64、2.38个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.45%/3.40%/5.71%，同比变化分别为-0.13/-0.42/-0.16个百分点。 汽车电子驱动半导体净利润环比改善，ODM业务扭亏为盈 公司半导体业务在行业周期下行背景下逆势上扬，2023Q2收入和净利润均实现环比增长。从下游领域来看，汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为61.05%、5.69%、24.60%、4.97%、3.69%，汽车收入占比进一步提升。ODM业务方面，公司通过降本增效、积极拓展新订单等方式，实现Q2环比扭亏为盈，净利润从Q1的-1.08亿元回升至Q2的1.15亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为714.67/864.46/946.15亿元，同比增速分别为23.05%/20.96%/9.45%；归母净利润分别为32.95/51.26/60.28亿元，同比增速分别为125.72%/55.56%/17.60%；3年CAGR为60.43%%，EPS分别为2.65/4.12/4.85元，对应PE分别为16/10/9倍。半导体业务对应23年给予20倍PE，ODM、光学业务由于扭亏仅一个季度暂不给予估值，对应目标价63.35元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。

     闻泰科技(600745) 事件 2023年8月25日，闻泰科技发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入292.06亿元，同比增长2.49%；归母净利润12.58亿元，同比增长6.45%。其中，第二季度实现营业收入147.78亿元，归母净利润7.98亿元，同比增长17.46%，环比增长73.27% 投资要点 半导体业务持续推新，积极拓展海外市场。2023年上半年以来，下游应用市场需求分化，汽车需求保持相对良好的发展态势，工业领域需求保持相对平稳，消费电子领域需求逐步筑底。安世半导体继续发挥其在汽车和工业领域的领先优势，在半导体行业整体下行的环境下，仍给出了亮眼的业绩表现。上半年，公司半导体业务实现营业收入76.39亿元，同比下降0.27%，业务毛利率41.3%，实现净利润13.88亿元，同比下降19.59%，单二季度收入与利润环比均实现增长。 ODM业务降本增效成果显现，Q2成功扭亏。面对消费电子市场疲软，公司产品集成业务上半年积极采取降本增效措施，进行人员优化管理，并对成本费用进行了管控，同时对相关项目进行了整合，在不影响项目和生产的前提下降低运营成本。此外，公司积极争取订单，手机业务已获得多个优质新项目，在服务器、笔电、AIoT产品、车载终端以及新客户等方面，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，相关业务将进入市场开发强化阶段，相关产品均已进入对应市场主流厂商供应体系，即将进入上量阶段。2023年上半年，公司产品集成业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率为9.1%，实现净利润0.07亿元，单二季度实现利润1.15亿元，成功扭亏。 优化光学模组客户结构，期待拓展更多应用领域。公司结合光学模组行业现状积极研究经营战略，广州得尔塔特定客户项目持续生产出货，并积极推进落实特定客户新型号的验证工作。同时，公司进一步推动先进技术产品在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。2023年上半年，公司光学模组业务实现归属于上市公司股东的净利润为-0.07亿元，期待后续盈利能力提升。 回购股份，彰显成长信心。公司8月1日发布《关于回购公司股份的回购报告书》，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份资金总额使用不低于人民币1亿元（含），不超过人民币2亿元（含）的自有资金，回购价格不超过72元/股。截止8月7日，公司已回购公司股份数量83.57万股，占公司目前总股本的0.07%，成交的最低价格为47.99元/股，成交的最高价格为48.54元/股，已支付的总金额4031.9723万元。此次回购为基于对公司未来高质量可持续发展信心和价值认可而提出，回购的股份在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性，提高团队凝聚力和竞争力。 投资建议： 我们预计公司2023-2025归母净利润27.4/31.1/39.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。