山西焦化(600740) 事件：2024年10月25日，山西焦化发布2024年三季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润2.53亿元，同比减少80.27%；营业收入54.52亿元，同比减少16.34%。 2024年前三季度投资净收益同比下滑。2024年前三季度公司归母净利润同比下滑80.27%，主要由于1）焦化主业收入下滑；2）参股公司中煤华晋归母净利润减少，公司确认的投资收益同比下降。前三季度公司确认投资净收益18.77亿元，同比下降22.63%。 24Q3业绩环比下滑。24Q3营业收入为15.08亿元，同比下降26.84%。归属于上市公司股东的净利润为6871.54万元，同比下降81.15%，环比下降41.84%。其中三季度确认投资净收益5.31亿元，同比下降17.18%，环比下降5.83%。 24Q3焦炭主业亏损额环比收窄。24Q3公司实现焦炭产量59.51万吨，同比下降18.05%，环比下降21.46%，实现焦炭销量58.88万吨，同比下降18.66%，环比下降24.16%。24Q3焦炭平均售价为1731.51元/吨，同比下降10.39%，环比下降5.56%。成本方面，炼焦煤单位采购成本为1424.91元/吨，环比下降8.9%，同比下降3.24%。24Q3焦化毛利（焦炭销售收入-炼焦煤采购金额）为-1.71亿元，较24Q2的-2.22亿元有所改善，但焦化收入难以覆盖成本，焦炭主业业绩持续承压。 24Q3公司主要化工产品价格涨跌互现。其中沥青价格3641.8元/吨，同比下降15.91%，环比下降16.84%；工业萘价格5076.39元/吨，同比下降5.21%，环比增长1.52%；甲醇价格1924.37元/吨，同比持平，环比下降5.49%；炭黑价格6169.73元/吨，同比下降4.77%，环比下降5.27%；纯苯售价7613.31元/吨，同比上涨14.81%，环比下降0.62% 投资建议：考虑到焦化行业疲软，公司主业压力较大，我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.28/4.17/6.59亿元，对应EPS分别为0.13/0.16/0.26元，对应2024年10月25日的PE分别为33/26/16倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；下游需求疲软；焦炭价格大幅下跌。

     山西焦化(600740) 事件：2024年7月9日，公司发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元～1.94亿元，与上年同期9.16亿元相比，将减少7.22亿元～7.72亿元，同比减少78.78%～84.23%。 24H1焦炭主业疲软，投资收益同比下滑。据公告，公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元～1.94亿元，同比减少78.78%～84.23%。焦炭市场受下游需求疲软影响，整体以偏弱运行为主，价格跌多涨少，原料端炼焦煤价格与焦炭价格涨跌基本保持同步进行，产品毛利率持续承压，主营业绩同比下滑。长期股权投资方面，由于联营企业中煤华晋集团有限公司（持股49%）2024年上半年实现的利润同比减少，公司确认的投资收益同比减少，对预告期业绩有一定影响。 24Q2业绩环比提升。根据公告测算，24Q2公司实现规模净利润0.79亿元~1.29亿元，同比下降16.22~48.78%，环比一季度增长19.45%~95.41%。 焦炭主业盈利持续承压。24Q2公司实现焦炭产量75.77万吨，同比增长9.12%，环比增长17.12%，实现焦炭销量77.64万吨，同比增长11.11%，环比增长20.81%。24Q2焦炭平均售价为1833.52元/吨，同比下降6.08%，环比下降9.02%。成本方面，炼焦煤单位采购成本为1564.12元/吨，环比下降12.6%。24Q2焦化毛利（焦炭销售收入-炼焦煤采购金额）为-2.22亿元，较24Q1的-3.8亿元有所改善，但焦化收入难以覆盖成本，焦炭主业业绩持续承压。 公司化工品价格均实现上涨。24Q2公司主要化工产品价格全面上涨，其中沥青价格4379.5元/吨，同比上涨19.1%，环比上涨3.92%；工业萘价格5000.17元/吨，同比上涨13.48%，环比增长0.84%；甲醇价格2036.14元/吨，同比上涨7.25%，环比上涨6.37%；炭黑价格6512.65元/吨，同比上涨12.81%，环比上涨1.91%；纯苯售价7660.43元/吨，同比上涨28.48%，环比上涨11.57%。 投资建议：考虑到焦化行业疲软，公司主业压力较大，我们预计2024-2026年公司归母净利润为5.32/9.54/16.04亿元，对应EPS分别为0.21/0.37/0.63元，对应2024年7月9日的PE分别为18/10/6倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；下游需求疲软；焦炭价格大幅下跌。

     山西焦化(600740) 事件：2024年4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年归属于母公司所有者的净利润12.75亿元，同比减少50.61%；营业收入87.49亿元，同比减少27.54%；基本每股收益0.4977元，同比减少50.61%。2024年一季度归属于母公司所有者的净利润6582.48万元，同比减少91.37%；营业收入18.21亿元，同比减少26.18%。 23Q4出现亏损。据年报，23Q4公司实现归母净利润-0.05亿元，由盈转亏。 23年公司焦、化主业均亏损。2023年公司生产焦炭290.86万吨，同比下降17.79%；销售焦炭289.74万吨，同比下降18.31%；销售均价2150.28元/吨，同比下降15.75%；吨焦炭成本为2493.00元/吨，同比下降8.56%；焦炭业务毛利率同比下降9.12pct至-15.94%。化工业务方面，加工煤焦油31.32万吨，同比下降2.64%；加工粗苯10.19万吨，同比下降12.23%；生产甲醇24.59万吨，同比下降10.68%；生产炭黑5.04万吨，同比增长80%。化工品实现毛利2650.81万元，同比下降93.86%。 拟现金分红10%，股息率1%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），合计拟派发现金红利1.28亿元（含税），占2023年度归属于上市公司股东净利润的10.05%；以2024年4月22日股价测算，股息率1%。 24Q1焦、化主业亏损，资产减值影响业绩释放。据公告，24Q1公司实现营业收入18.21亿元，营业成本22.40亿元，营业利润-4.19亿元，24Q1确认投资净收益7.66亿元，24Q1利润主要由投资收益实现，24Q1公司投资收益同比下降32.57%。此外，公司24Q1确认资产减值损益1.31亿元，影响公司业绩释放。 24Q1化工品价格下滑。24Q1公司实现焦炭产量64.69万吨，同比下降13.43%；焦炭销量64.27万吨，同比下降13.57%。公司焦炭平均售价为2015.19元/吨，同比下降6.88%；炼焦煤单位采购成本为1789.51元/吨，同比增长2.4%。化工品方面，24Q1公司主要化工产品沥青价格同比增长0.14%至4214.23元/吨；工业萘价格同比增长0.86%至4958.7元/吨；甲醇价格同比下降2.96%至1914.24元/吨；炭黑价格同比下降10.91%至6390.42元/吨；纯苯价格同比增长8.39%至6866.04元/吨。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为11.53/16.25/20.36亿元，对应EPS分别为0.45/0.63/0.79元，对应2024年4月22日的PE分别为11/8/6倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期；中煤华晋投资收益不及预期；焦炭价格大幅下跌。