均胜电子(600699) 核心观点 2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元，环比+2%。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务营收约284亿元，汽车电子营收约127亿元，归母净利润9.41亿元，同比+20.90%。分季度看，公司2024Q3实现营收140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。2024年前三季度，公司归母净利润同比增长21%，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。 2024Q3毛利率同比提升0.8pct，净利率同比提升0.4pct。2024年前三季度，公司毛利率15.6%，同比+1.7pct，净利率3.1%，同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7%，同比+0.8pct，环比+0.2pct，净利率3.0%，同比+0.4pct，环比-0.3pct。2024年前三季度，公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持平稳。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%。 汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADASL2SmartCamera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元（原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元），归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元（原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元），对应PE为19/16/13倍，维持优于大市评级。

     均胜电子(600699) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报，2024年前三季度公司实现营业收入411.35亿元（同比-0.42%），归母净利润9.41亿元（同比+20.90%），扣非净利润9.41亿元（同比+40.25%），经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%）；其中2024Q3公司实现营收140.56亿元（同比-1.68%/环比-5.89%），归母净利润3.05亿元（同比+0.50%/环比-23.94%），扣非后归母净利润3.03亿元（同比+10.09%/环比+117.55%），经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%/环比+3.16%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元，从业务端来看，2024前三季度公司汽车安全业务实现营收约284亿元（同比下降约1.05%），占营业收入比重约为69.10%，汽车电子业务实现营收约127亿元（同比增长约0.79%），占营业收入比重约为30.90%。从盈利端来看，得益于各项降本增效措施的实施，2024前三季度公司实现销售毛利率15.59%（同比+1.65pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显，约为14.0%（同比增长约2.6pcts），汽车电子业务实现毛利率19.2%（同比下降约0.8pcts），保持相对稳定；费用端2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/4.81%/4.22%/1.58%，同比分别-0.08/-0.40/+0.09/-0.05pcts，公司降本增效取得成效，期间费用管控良好。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元，其中汽车安全业务订单约491亿元，汽车电子业务订单约214亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超50%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升，2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的Smart Camera（前视一体机）业务并于报告期内成功获取订单；智能座舱方面，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势，积极参与构建智能交通生态系统，报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润14.11亿元、17.60亿元、21.42亿元，对应同比增速为30.24%、24.79%、21.66%，当前股价对应2024年PE为16.66倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

     均胜电子(600699) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入411.35亿元，同比-0.42%；实现归母净利润9.41亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润9.41亿元，同比+40.25%。其中，2024Q3实现营收140.56亿元，同环比分别-1.68%/+1.85%；实现归母净利润3.05亿元，同环比分别+0.50%/-7.73%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同环比分别+10.09%/-7.46%。 盈利能力提升，降本增效成效显著。2024年前三季度，公司持续降本增效，“盈利提升”计划成效显著，主营业务盈利能力持续增强。分业务来看，前三季度公司汽车安全业务收入284亿元，毛利率14.0%，同比+2.6pp。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务全球四大业务区域均已实现盈利，业绩实现连续多个季度环比提升。前三季度汽车电子实现营业收入127亿元，毛利率19.2%，保持相对平稳。2024年前三季度毛利率15.59%，同比+1.65pp；Q3毛利率15.74%，同环比分别+0.81pp/+0.24pp。公司前三季度净利率3.07%，同比+0.96pp；Q3净利率3.03%，同环比分别+0.42pp/-0.28pp。公司强化费用管控能力，2024年Q3期间费用率同比有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/4.31%/1.51%/4.57%，同比+0.03pp/-0.93pp/-0.09pp/+0.23pp。 新业务订单增长迅速，国内新订单占比提升。2024年前三季度，公司全球累计获得的新订单总金额约为704亿元，同比+19.3%，其中新能源车型相关的订单约376亿，同比+7.4%，新能源新订单占全部新订单的53.4%。分业务来看，汽车安全业务的新订单总金额约为491亿元，同比+44.4%，汽车电子业务的新订单总金额约为214亿元，同比-14.4%。分市场区域看，公司在中国市场特别是与自主品牌和新势力合作持续深化，国内新订单金额约为310亿元，同比+24%，国内订单金额占比约44%，同比+2pp。 深耕智能化领域，业务品类持续拓展。公司积极把握智能电动汽车快速发展的机遇，在智能电动汽车领域持续深耕布局、加大研发投入，公司业务品类持续拓展，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。随着公司持续加大研发投入，积极拓展业务品类，在新兴业务领域的竞争能力有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/18.30/22.56亿元，CAGR为27.7%，EPS分别为0.95/1.30/1.60元，对应PE分别为18/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动等风险。

     均胜电子(600699) 投资要点 公告要点：公司发布2024年三季报，基本符合预期。2024Q3实现营收141亿元，同环比-1.7%/+1.9%，归母净利润3.05亿元，同环比+0.5%/-7.7%，扣非归母净利润3.03亿元，同比+10%。 收入显著跑赢大盘，智能化领域加速布局。分业务看，2024Q3汽车安全业务96亿元，同环比-3.1%/+1.8%，汽车电子业务44亿元，同环比+1.7%/+7.1%。公司收入增速显著跑赢大盘，根据标普全球2024年10月披露的数据，2024年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%，前三季度累计量产则下降1.8%，根据Marklines数据，24Q3全球北美/亚太/欧洲汽车销量分别环比-2%/+0.3%/-21%，海外需求疲软，公司在手订单充分释放；与竞争对手相比，奥托立夫（全球汽车安全第一）Q3营业收入环比-3%。24前三季度公司全球累计新获订单全生命周期金额约704亿元，同比增长19.32%，其中新能源车型订单占比超过50%，中国市场订单占比约44%。合作领域，公司汽车安全业务板块与广汽埃安开展全球战略合作。智能化领域，公司旗下的均联智行与华为终端BG延续全面合作协议，并为理想汽车提供汽车安全类产品，助力理想汽车下线量突破100万辆。 海外资产整合持续兑现，毛利率中枢持续上移。公司24Q3实现毛利率15.74%，同环比+0.81pct/0.24pct。分业务来看，20241-3Q汽车安全业务毛利率14.0%，同比+2.6pct，汽车电子业务毛利率19.2%，同比相对平稳。2024Q3归母净利率2.2%，同环比+0.05pct/-0.23pct；扣非归母净利率2.15%，同环比-0.23pct/-0.22pct。扣非归母净利率同环比下降主要系研发费用增多以及所得税增长较多所致。Q3研发费用同环比+3.5%/+22.3%，主要为公司后续电子业务新拓产品较多，800V业务/一体机产品亟待量产需要较多研发所致。Q3所得税为2.1亿元，同环比+124%/+31%，主要为公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高所致。 盈利预测与投资评级：由于海外需求景气度略低于我们预期，我们下调2024年营收预测为568/604/653亿元（原为604/643/704亿元），同比分别+2%/+6%/+8%；下调2024-2026年归母净利润为13.9/18.9/23.3亿元（原为15.1/20.4/27.4亿元），同比分别+28%/+36%/+24%，对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。