昂立教育(600661) 公司发布三季报 公司24Q3收入4亿同增31%，归母0.36亿同增70%；24Q1-3收入9.7亿同增35%，归母0.2亿同增122%。 24Q1-3公司毛利率44.1%同减1.7pct；净利率2%同增约14pct。 教育资源及产品品类丰富 公司具有开展各类教育服务业务的扎实基础，构建丰富教育服务产品矩阵，面向C端用户提供完善的覆盖幼儿段至成人全年龄段的教育服务的产品体系，满足不同类型、不同年龄段学员的多元化学习需求；面向B端学校、机构等提供优质的教学课程、教学人才及服务、整体运营服务等业务，赋能B端学校及机构等提升教学服务品质。 教学中心管理日益成熟 公司统筹推进线下网点布局，拥有遍布上海核心区域的学习中心网络，持续根据市场需求拓展校区，完善线下网络，满足更多用户的需求。同时公司进一步推进校区产品综合化及环创升级，为学员提供更加多元、优质的学习体验和教学服务，有效保证教学质量。 迭代升级和创新能力显现 公司在四十年发展历程中持续跟进市场变化，升级业务和产品体系，以满足不断变化的客户需求。公司创新思维一直贯穿业务模式创新、管理创新、课程创新、教学创新、组织创新等多个方面。特别是近几年来，公司加快非学科产品创新研发，并持续迭代布局OMO产品，持续关注人工智能科技在教育领域的应用与发展。公司日积月累形成的产品研发能力、管理能力、创新能力和应变能力，正不断锻造公司持续稳定经营的核心竞争力。 调整盈利预测，维持“买入”评级 通常教培机构具备较强规模效应，伴随收入体量成长，我们预计后续盈利能力将逐步释放；基于24Q1-3业绩表现，今年股权激励费用、新开店爬坡等因素，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.12、0.58以及0.78元（原值0.23、0.59以及0.76元）；PE分别为124X、25X以及19X。 风险提示：行业竞争风险加剧；招生不及预期；关键人才流失风险。

     昂立教育(600661) 公司发布股权激励计划绑定核心骨干 公司发布1305万股员工持股计划，占总4.6%；股份来源为公司回购；员工持股受让价5.46元/股（约合周四收盘价的5折）；激励范围覆盖董监高+中层及骨干不超过212人。 本员工持股计划的存续期为60个月，分三次解锁，比例分别为30%、30%、40%。持股计划将2025-27年三个会计年度作为业绩考核年： 2025年：2025年增长系数不低于1.29，增长系数=（1+营业收入两年年复合增长率）*（1+净利率）； 2026年：2026年增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入三年年复合增长率）*（1+净利率）； 2027年：增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入四年年复合增长率）*（1+净利率）。 我们认为，本次股权激励有利于理顺机制，绑定核心骨干，激发干劲，更好实现收入及利润达成。 公司发布2024年半年报 24Q2收入3亿同增31%，归母净利-0.3亿，减亏0.5亿；24H1收入5.7亿元同增39%，归母净利-0.2亿，减亏约0.9亿；截止2024年6月30日公司合同负债约7亿，较23年年底增加20%。 非学科业务快速发展 公司非学科产品体系覆盖了幼小至高中全年龄段：幼少段，公司依托“昂立少儿成长中心”和“昂立智立方个性化成长中心”，重点打造以“人文、科学、语言”为主的实践创造营及课后托管业务。 24H1幼少段在读人次约3万（23H1约1.5万人次）；中学段，公司依托“昂立青少年发展中心”、“昂立智立方个性化成长中心”和“昂立新课程”，打造实践创造营、科创竞赛、生涯规划/AI个性化产品发展的OMO产品体系，中学段在读人次约3.5万（23H1约2.7万人次）。 公司在持续构建素质素养类非学科产品矩阵的同时，大力发展学校课后服务业务，在科创、研学等素质教育领域与多家学校达成深度合作。此外，公司积极组建并系统运营科创业务，打造“昂立科创学院”和“Hello科学”科创品牌。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司继续深化战略转型，在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦“非学科业务”主战场，通过优化业务及产品线，加速发展素质教育、职业教育和国际与基础教育业务，通过多城市、多产品、多渠道叠加，加大成人教育领域的拓展力度。我们预计24-26年归母分别为0.7亿、1.7亿以及2.2亿，PE分别为48X、19X、15X。 风险提示：政策法规风险；核心高管流失；市场环境风险；经营管理风险等