浙数文化(600633) 事件： 2024年11月1日，浙数文化公告边锋网络参投设立成都极创澄源基金，基金主投医疗健康、先进科技等领域项目。 2024年10月25日，浙数文化公告2024年三季报，2024Q3营收7.56亿元（YOY+26.27%），归母净利润3.27亿元（YOY+451.29%），扣非归母净利润1.19亿元（YOY+6.89%）。 投资要点： 投资收益亮眼，2024Q3利润高增，连续增持提升信心。 （1）2024Q3营收7.56亿元，YOY+26.27%，QoQ+3.00%；归母净利润3.27亿元，YOY+451.29%，QoQ+581.80%，投资收益1.68亿元（2023Q3为-223万元），主要系公司参股公司无线传媒于2024Q3上市产生投资收益。2024Q3扣非归母净利润1.19亿元，YOY+6.89%，QoQ-9.47%，主业整体较为稳健。2024Q3净利率43.91%，同比+35.31pct；毛利率53.86%，同比-20.32pct；期间费用率为35.89%，同比-10.8pct，其中销售/管理/研发费用率同比-0.87-4.67/-5.20pct。 （2）2024Q1-Q3营收21.69亿元，YOY-5.20%；归母净利润4.75亿元，YOY-31.38%；扣非归母净利润3.21亿元，YOY-46.85%；投资收益1.46元，YoY-24%。 （3）完成股份增持计划。截至10月22日，公司已增持1086万股，约 占总股本0.858%，增持金额9994万元，成交均价约为9.20元/股。 边锋网络坚持精品化运营，掼蛋取得突破。 2024H1，边锋网络营收9.99亿元，净利润2.57。边锋掼蛋游戏APP成为行业中首个DAU破百万的产品，2024H1边锋掼蛋新增注册用户超1300万。8月，边锋掼蛋线下活动中心举办第一期授牌，与12家优秀俱乐部达成合作，构建线上线下融合新生态。 浙江大数据交易中心完成并表，传播大脑进展顺利。 （1）数据交易：10月，浙江大数据交易中心完成股权重组，浙数文化占股50.2%，对浙江大数据交易中心实现并表，进一步加强资源整合，有望贡献业绩增量。 （2）传播大脑：8月，“传播大脑内容生成算法”通过备案，公司累计四项大模型及算法通过备案；10月，传播大脑获浙江省产业基金投资1.4亿元，推动业务不断拓展。 （3）IDC：富春云持续优化运行策略和节能效果，2024H1营收1.96亿元，YOY+4.79%，净利润0.43亿元，YOY+5.21%。 盈利预测与投资评级：我们看好公司数据交易业务、IDC业务、传播大脑业务等数字科技新业务的长期价值空间，有望打开公司业绩增长的第二条曲线。我们预计2024-2026年公司营业收入30.85/32.75/34.46亿元，归母净利润5.28/6.25/6.93亿元，对应PE为27.20/22.96/20.70X，维持“买入”评级。 风险提示：游戏产品表现不及预期、市场竞争加剧风险、技术革新及核心人才流失的风险、技术研发/应用实践/数据交易推进不及预期风险、资本市场波动和投资不及预期风险等风险。

     浙数文化(600633) 核心观点 第三季度公司收入利润拐点向上。1）公司2024前三季度收入21.7亿元，同比下降5.2%；归母净利润4.7亿元，同比下降31.4%；扣非后归母净利润3.2亿元，同口径下同比下降19.3%。2）单三季度来看，公司收入7.6亿元，同比增长26.3%；归母净利润3.3亿元，同比提升451.3%，主要是由于本期产生2.1亿元的非经常性损益；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长6.9%。 业务结构调整毛利率同比下滑20.3个百分点，费用率整体下降10.8个百分点。第三季度毛利率为53.9%，同比下降20.3个百分点，主要是由于毛利率较低的数字营销业务占比上升；费用率方面，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分别同比下降0.9/4.7/0.1/5.2个百分点，销售费用率的下降主要是由于边锋网络推行精品化战略买量费用有所节省。 游戏和IDC业务经营稳健，浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投。1）数字文化板块，边锋网络2024上半年收入10.0亿元，同比下降26.7%，净利率同比下降4.3个百分点至25.7%，主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万，日活增速现仍保持领先，7-10月在桌面类游戏免费榜排名维持前10位。2）数字技术板块，2024上半年富春云IDC业务稳健（收入2.0亿元，同比增长4.8%，净利率提升0.1个百分点至22.1%），主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面，10月21日传播大脑引入战投，省产业基金拟以1.4亿元向传播大脑增资并持有20%的股权。3）数据运营业务方面，10月21日浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案。股权重组后，公司对浙江大数据的占股超过50%。4）数字营销业务方面，九天互动有多个头部平台广告商代理资质，2024上半年收入3.3亿元，经营稳健。 风险提示：AI应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“优于大市”评级。公司的游戏和IDC业务稳健、数据交易中心并表、AI应用持续突破，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿；摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，长期成长空间充足，维持“优于大市”评级。

     浙数文化(600633) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 投资收益带动三季度利润高增，股东增持提振投资者信心 2024年前三季度，公司实现营业收入21.69亿元，同比下降5.20%，实现归母净利润4.75亿元，同比下滑31.38%，扣非归母净利润3.21亿元，同比下降46.85%。单季度看，24Q3公司实现营业收入7.56亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长451.29%，主要由于公司间接参股的无线传媒成功在创业板挂牌上市，使得Q3公司投资收益增加1.41亿元，单季度扣非归母净利润1.19亿元，同比增长6.89%。费用端看，前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为16.22%/13.68%/11.48%，较去年同期-0.27/-1.17/-1.70pct。截至10.22，公司控股股东浙报传媒已累计增持公司股份1086万股，占公司总股本的0.86%，持续增强投资者信心。 游戏业务精品化运营，大数据交易中心并表有望贡献增量 分板块看，数字文化板块，子公司边锋网络坚持精品化运营，8月首期边锋掼蛋线下中心授牌仪式落幕，标志着重点产品边锋掼蛋在深耕线上市场的同时，开始积极拓展线下市场，构建线上线下融合新生态。数字科技板块，公司传播大脑进展顺利，下半年先后与视觉中国、腾讯云达成战略合作，10月，获得浙江产业资金投资1.4亿元，业务规模和服务范围不断拓展。8月传播大脑和城市大脑分别有1款算法通过网信办备案，公司已经累计有4款算法通过备案，持续加大AI技术在传媒及城市治理垂类的布局。10.21，浙江大数据交易中心完成股权重组，浙数文化持股50.2%，重组后，公司将对浙江大数据交易中心实现并表，进一步加强资源整合，助力浙江大数据交易中心业务的拓展和规模效益的提升，下半年，浙江大数据交易中心先后开通南湖、台州、中国数谷等专区，伴随行业发展，大数据交易中心有望在后续贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测 浙数文化背靠浙江日报报业集团，坚持创新驱动发展，聚焦数字文化、数字科技、数据运营三条业务主线，数字文化业务经营稳健，数字科技业务加速布局，我们预计2024-2026年归母净利润为5.28/6.29/7.25亿元，对应EPS为0.42/0.50/0.57元/股，对应PE为25/21/18x，维持“买入”评级。 风险提示 老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。

     浙数文化(600633) 报告摘要 事件：浙数文化发布2024年三季报，报告期内实现营业总收入21.69亿，同比下滑5.2%，归母净利润4.75亿，同比下滑31.38%，扣非后归母净利润为3.21亿，同比下滑46.85%。Q3单季度实现营业总收入7.56亿，同比增长26.27%，归母净利润为 3.27亿，同比增长451.29%，扣非后归母净利润为1.19亿，同比增长6.89%。单季度经营活动净现金流为-0.86亿，前三季度合计为-1.82亿。 投资收益与公允价值变动带动单季度利润高增。公司2024Q3单季度投资净收益为1.68亿，主要贡献源自于公司参与投资的朴盈国视（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）间接参股了无线传媒（301551.SZ），无线传媒于2024年9月26日在深交所创业板挂牌上市，无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益约14,094万元；公允价值变动收益单季度为0.48亿，主要由于公司持股海看股份股价本季上涨较多。 主业收益相对稳定。公司主业维持相对稳定，Q3单季度扣非归母利润为1.19亿，相较于Q2环比下滑9.5%，但同比提升6.9%。 费用率明显收窄，毛利率下滑。Q3单季度公司毛利为53.9%，较Q2下降8.2个百分点，成本上行明显，我们预计主要由于广告业务收入占比增加影响。Q3单季度销售费用+管理费用+研发费用+财务费用合计为2.71亿，综合费用率为35.9%，较去年同期下降10.8个百分点，Q3单季度销售费用率为9.5%，较去年同期下降0.9个百分点。 盈利预测与估值：由于Q3投资收益表现略超预期，我们适当上调公司利润预期，预计公司2024~2026年收入，分别为30.84亿（原30.85亿）、33.33亿（原33.33亿）、 36亿（原36亿），同比增长0%、8%、8%，归母净利润为5.21亿（原4.61亿）、 6.05亿（原5.99亿）、7.08亿（原7.29亿），同比增长-21%、16%、17%。当前市值对应2024~2026年PE为26.4x、22.7x、19.4x，维持“买入”评级。 风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期；3）研报使用的信息数据更新不及时的风险。