云赛智联(600602) 事件: 2024年4月27日，公司发布2024年一季报：营收14.25亿元，同比+28.66%；归母净利润0.60亿元，同比+44.04%；扣非归母净利润为0.56亿元，同比+82.83%。 投资要点: 2024Q1盈利水平整体稳定，有望受益“数字经济”政策推进 2024Q1，公司扣非归母净利润高速增长主要系公司业务增长，及非经损益较2023Q1减少。2024Q1，公司毛利率为4.57%，同比+0.89pct；净利率0.85%，同比+0.04pct，公司盈利水平整体保持稳定。2024Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为4.07%/4.11%/6.89%，同比-1.44/-1.81/-0.93pct，公司的费用端控制持续加强。 4月29日，发改委、国家数据局印发《数字经济2024年工作要点》，提出适度超前布局数字基础设施、加快构建数据基础制度、深入推进产业数字化转型等九方面落实举措。我们认为，政策推动支持以数字经济创新发展培育新质生产力，公司坚持“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”，有望充分受益数字经济持续发展。 做优IDC：数据中心+算力公司齐头并进，国资委推动国企AI落地2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作，预期2024年底交付。2023年6月，公司与仪电集团和阶跃星辰等方成立上海智能算力科技有限公司，阶跃星辰持股10%，云赛智联持股11%。我们认为，公司松 江数据中心正式运营，有望推动公司业绩持续向好，并且有望受益算力公司及其股东背景，增厚投资收益。 2024年4月28日，国资委召开国有企业改革深化提升行动现场推进会，表示中央企业、地方大型国有企业特别行业龙头企业，要加快实施“AI+”专项行动。4月25日，北京发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，要求2025年全市智算供给规模达到45EFLOPS；3月22日，上海发布“算力浦江”相关政策，要求到2025年全市智能算力规模超过30EFlops。我们认为，公司为上海国资旗下高端数据中心运营商，有望长期受益国家大力推进国企AI与地方智算建设。 公司是上海数字化转型主要力量，受益于“数据要素+云服务”发展1）做深大数据：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌；2024年是“数据要素X”行动正式启动第一年，公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。公司为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，2023年，公司连续第五年中标上海市大数据中心数据运营服务项目。 2）做强云服务：公司是微软、阿里、华为、腾讯、中国电信天翼云等国际国内主流云服务供应商的核心MSP服务提供商。据3月29日云赛智联公众号，北京信诺时代正式通过微软专业化合作伙伴最新AIASP认证标准审核，获得AI方向资质，这是2023年初云赛智联旗下上海南洋万邦或此认证后，国内第二家获此认证的企业。 盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域重要平台，有望受益于松江大数据中心建设推进，与数据要素产业规划加速落地。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2024-2026年公司营业收入为61.59/71.26/81.70亿元，归母净利 润为2.38/2.91/3.66亿元，EPS为0.17/0.21/0.27元/股，当前股价对应PE为76.42/62.57/49.72X，维持“增持”评级。 风险提示：松江大数据中心建设不及预期、数据要素产业推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、算力租赁价格波动等风险。

     云赛智联(600602) 事件: 3月27日，公司发布2023年年报：营收52.64亿元、同比+16.09%，归母净利润1.93亿元、同比+6.70%。公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，将迎来“算力+数据运营”双轮驱动。 投资要点: 2023年营收双位数增长，Q4归母净利润同比增长近30%2023年，公司营收52.64亿元、同比+16.09%，归母净利润1.93亿元、同比+6.70%；毛利率17.99%、同比-1.75pct，我们认为或因公司行业解决方案处于业务扩展阶段、盈利水平有所波动。 公司销售/管理/财务费用率为4.97%/5.24%/-2.08%，同比+0.04/-1.20/-0.12pct，主要系公司加强了费用成本管控；研发费用3.73亿元、同比+3.28%、占比为7.08%。公司净利率4.34%、同比+0.19pct。 2023Q4，公司营收15.58亿元、同比+8.38%，归母净利润0.37亿元、同比+28.90%。毛利率16.01%、同比-5.97pct，净利率3.46%、同比+1.29pct。 公司松江大数据中心二期启动建设，行业解决方案增长超50%云计算大数据：2023年，营收25.43亿元、同比-1.19%，毛利率18.49%、同比-0.54pct。根据公司2023年年报，松江大数据中心二期项目在获得数据中心建设能耗指标后，已启动相关建设工作；预期2024年 底交付，拟投资建设高电量机架约1124个，合计IT功率22MW，项目建设总投资约为7.95亿元。 行业解决方案：营收22.04亿元、同比+51.92%；毛利率10.98%、同比-4.53pct。2023年，公司继续加大教育行业标准化考场市场拓展，积极布局智慧医疗行业的数字化转型业务，赋能智慧城市公共服务领域的数字化转型，中标多项与智能化考点、医疗/市政数字化等相关项目。 智能产品：营收6.24亿元、同比+12.11%；毛利率39.29%、同比+1.85pct。公司拥有“雷磁、物光”等科学仪器和检测仪器品牌。2023年，完成了SGW-753全自动折光仪等多个新品开发。 公司是上海数字化转型主要力量，受益于“算力+数据要素”发展国产大模型持续发展，公司为大模型训推提供算力支持。2024年3月23日，阶跃星辰发布Step-1V千亿参数多模态大模型及Step-2万亿参数MoE语言大模型预览版。2023年6月30日，公司与仪电集团和阶跃星辰等方共同成立上海智能算力科技有限公司，阶跃星辰持股10%，云赛智联持股11%。该合资公司将搭建城市级算力调度平台，为人工智能模型训练及应用推演提供算力支撑。 公司是上海国资旗下智能算力生力军，迎来新的政策驱动。2024年3月22日，上海市通信管理局等11个部门联合印发《上海市智能算力基础设施高质量发展“算力浦江”智算行动实施方案（2024-2025年）》，要求到2025年，本市智能算力规模超过30EFlops，占比达到总算力的50%以上；并且加强对智能算力基础设施要素保障，通过贴息贷款、专项补贴等方式持续引导在建和已建数据中心向智算中心演进。 随着中国全面深化推进城市数字化转型，机制体制改革和新一代创新技术发展，公司将基于目前已经逐步积累的智能算力基础设施、人工 智能解决方案、垂类模型应用和大数据运营能力，夯实四位一体融合的大数据资源平台总集成商和大数据运营总运营商地位，更好地赋能数字政府和服务数字经济。我们认为，公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。 盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域的重要平台，松江大数据中心建设持续推进，数据要素产业规划加速落地，公司核心主业将有望受益。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.38/2.95/3.67亿元，EPS分别为0.17/0.22/0.27元/股，当前股价对应PE分别为76.42/61.70/49.56X，维持“增持”评级 风险提示：松江大数据中心建设不及预期、数据要素产业推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、算力租赁价格波动等风险。

     云赛智联(600602) 事件：2024年3月27日，云赛智联发布2023年年报。2023年，公司实现营收52.64亿元，同比增加16.09%；归母净利润1.93亿元，同比增长6.70%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收稳健增长，费用率有所优化：分业务来看，2023年公司云计算与大数据业务收入25.43亿元，同比减少1.19%；行业解决方案业务营收22.04亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收6.24亿元，同比增长12.11%；其他产品业务营收0.13亿元，同比增长31.33%。2023年，公司销售费用率4.97%，同比增长0.04pct；研发费用率7.08%，同比减少0.88pct；管理费用率5.24%，同比减少-1.2pct。 上海AI建设加快，云赛领军算力和AI。云赛与AI大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与AI阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司11%和10%股权。2024年3月23日，阶跃星辰发布Step系列通用大模型。产品包括Step-1千亿参数语言大模型、Step-1V千亿参数多模态大模型，以及Step-2万亿参数MoE语言大模型的预览版，提供API接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版，标志着国产AI大模型取得了巨大进步。2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。 数据要素政策落地在即，上海数据要素先锋：3月25日，国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛2024年年会并演讲，明确提出1）探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制，解决入表实践中的问题。2）积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。3）探索布局数据基础设施，加快数据空间、高速数据网等技术的研究。4）不断优化数据跨境流动规则。我们预计相关政策将很快推出，上海数据要素市场建设进度全国领先，云赛智联作为上海数字化建设领军者，有望成为上海公共授权运营核心参与方。 盈利预测与投资评级：AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向，云赛智联卡位上海，布局AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委，随着上海AI、算力和数据要素建设加快，公司有望迎来加速发展。但由于2023年，数字化建设竞争较为激烈，我们下调2024-2025年归母净利润预测为2.15（2.52）/2.38（2.88）亿元，给予2026年归母净利润预测为2.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     云赛智联(600602) 事件： 云赛智联发布2023年年度报告，2023年公司实现营收52.64亿元，同比增长16.09%；归母净利润1.93亿元，同比增长6.70%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长146.92%；毛利率为17.99%，同比下降1.75pct。单季度来看，第四季度公司实现营收15.58亿元，同比增长8.38%；归母净利润0.37亿元，同比增长31.11%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降4.40%，毛利率为16.01%，同比下降5.97pct。 积极布局智能算力 2023年，公司与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优IDC”战略的实施。松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备。2023年5月16日，松江大数据计算中心二期取得数据中心建设能耗指标，10月27日，公司公告拟启动松江大数据中心二期项目建设，建设高电量机架约1124个，合计IT功率22MW，总投资约为7.95亿元，预计2024年底交付。公司与上海智能算力科技有限公司2023年关联交易发生金额为3.62亿元，2024年关联交易预计金额为6.67亿元。 行业解决方案高增 主营业务中，云计算大数据营收为25.43亿元，同比下降1.19%；行业解决方案营收为22.04亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收为6.24亿元，同比增长12.11%。公司行业解决方案主要包括城市安全治理和智慧民生领域，未来将基于目前已经逐步积累的智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用和大数据运营能力，更好地赋能行业应用和服务数字经济。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为61.57/72.10/83.64亿元，同比增速分别为16.97%/17.11%/16.00%，归母净利润分别为2.46/3.25/4.53亿元，同比增速分别为27.52%/32.22%/39.20%，EPS分别为0.18/0.24/0.33元/股，3年CAGR为32.90%。鉴于公司深度参与上海城市数字化，启动松江大数据中心二期项目，有望受益于数据要素产业发展和算力设施建设，建议保持关注。 风险提示：市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，算力设备供应存在不确定性，租赁价格波动风险等。